陳建平：不熟不做的白糖期貨專家

孟建

從事期貨交易這么多年，陳建平只做白糖一種商品，按照他自己的話說就是“不熟不做”

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2014-12-8

投資者報

如果眼前站著一位有著甘蔗遺傳育種碩士學位的人，你一定認為他是搞科研的，即使不是這樣，也很少有人把他與期貨聯系在一起。

但見過陳建平之后，上面的“理論”便出現了一個例外。

與多數從事期貨交易的人相比，陳建平有著許多不同：一開始，他并沒有學金融、經濟、風控等與期貨相關的專業，按照他自己的規劃，做科研是未來的“正路”，至于最終選擇期貨，那完全是半路出家。而他從事期貨這么多年，卻只做白糖一種商品，大概這些皆來自他與糖結緣，或者按照陳建平自己的話說就是“不熟不做”。

糖王帶來的震撼

1999年，陳建平從華南農業大學畢業，他畢業后的第一份工作是在廣州甘蔗糖業研究所做新品種的研發。

“在工作過程中，我發現國內整個糖業正處在一個大的變革中。”陳建平所指的變革是1998年～1999年國企改革，當時國家主管部門擬將計劃經濟非常濃厚的國有糖廠的包袱甩給市場，于是全國各地原本都屬于國企的糖廠，一夜之間被很多民營資本以及外資廉價收購，而且是連廠房、車間、地皮一起收購，即使這些買方都不知道糖廠還能不能賺錢。

那時候，陳建平在搞科研，需要跟這些糖廠做科研推廣：“原本上一年還在跟國企的廠長打交道，第二年就換成了個體老板，我不知道怎樣跟他們展開推廣工作，在整個過程中，很多東西就變了。但是，跟這批新的老板做科研推廣的時候，我發現他們跟原來的做法完全不一樣了，有些人用新的方法迅速發了家。”

當時，陳建平認識海南一個小的糖廠老板和他的幾個下屬，與該公司有業務上的交集。這位老板原來在廣東的一個國有貿易單位。1999年，該老板付了部分定金，從湛江某糖業公司拿了幾萬噸糖，那時候糖價是1900元（每噸價格，下同）。之后過了春節沒幾個月糖價就跳到3300元～3600元，這個時候他開始賣，高峰時糖價已經漲到了3700元，就這幾萬噸糖，讓他凈賺一個多億。

“那時候還沒有期貨市場，我聽到他的賺錢經驗，覺得很好奇，并不知道其實這就是期貨。”陳建平補充說，“當初的那個小糖廠老板，如今已經是中國乃至亞洲的‘糖王了。”

回憶起這件事情，陳建平還有些激動：“那時候，我在廣州做一名科研人員，工資收入跟全國人民比起來雖然已經很高了，但是要讓自己賺得更多，無非是多賣一兩個科技產品，那還要看人家臉色，可是眼前這位，幾個月的時間里就賺了上億元。我想，這里面應該是有些門道吧。”

與期貨結緣

在廣州的科研所，陳建平一做就是9年，在這段時間里，他除了繼續自己的科研之外，也一直在思考曾經的那個疑問，于是他產生了讀管理學的想法。

2006年，陳建平通過努力考上了清華大學經濟管理學院，攻讀清華大學與美國麻省理工學院合辦的國際工商管理專業。在讀書的兩年過程中，他逐步接觸到了期貨。

由于陳建平所讀的專業，他身邊很多都是研究金融的同學，其中一位同學一直在研究期貨，他就是供職于上海某公募基金公司的胡洋。

有一天，胡洋對他說：“老陳啊，你不用改行了，年紀也大了，有一樣東西可能適合你一輩子。”

“是什么？”陳建平忙問。

“Futures（期貨）！”

“可是我連股票都不會，我怎么看期貨？”

“你可以看看，我建議你看看。”

這次對話之后，陳建平開始用課余時間看一些與期貨有關的書籍，直到從清華畢業，期間雖然一直沒有做投資，但他對期貨的概念以及操作有了系統的理解。

從清華畢業之后，陳建平來到了英國糖業中國區總部（英國糖業是全球第二大產糖集團，以下簡稱“英糖”）工作。

英糖一戰成名

2008年金融危機期間，由于糖價從3300元左右跌至2700元，英糖虧了很多，作為老板的戰略參謀，陳建平很心疼，看著白糖起伏的價格，他決定找一找問題的根源。

于是，在大年初一，陳建平跟他上海的一位同事在廣西租了部車，歷經一周把整個蔗區從南到北跑了一遍，雖然辛苦，但收獲頗豐。當時他發現這里90%甘蔗地里種的仍然是新臺糖22號，這個品種是陳建平的團隊1998年從臺灣引進的， 按照他的話說：“這個品種就相當于我的半個兒子，我對它太了解了。”因此這一品種當年在甘蔗地里的表現以及當年在霜凍下的表現，陳建平都心中有數。

當別人還在數每畝地有多少棵甘蔗，有多高有多粗，然后計算畝產的時候，陳建平只需在田間橫著豎著走一遍，就可以估出產量，而且他對這個數字的準確度非常有信心。在一周的時間里，他走了廣西多個地市大片的甘蔗地。

與同事在機場準備分手的時候，陳建平的同事還有些抱怨，畢竟在春節期間出差是件不爽的事情，而且做的還都是他并不了解的事情（這位同事并不了解甘蔗和白糖）。于是就在機場，陳建平花了半個小時的時間，用了個很小的模型（水晶球模型）估算了廣西地區來年的產量——767萬噸。其實在此之前，市場上普遍認為來年廣西的供應量應為880萬～920萬噸，陳建平的估算與之相差較大，雖然他有些忐忑，因為畢竟是第一次做推測，但與甘蔗接觸這么多年，他還是相信自己的數字（實際準確產量要到來年的5月份才能揭開，最后是764萬噸）。

同事對他的這一預測很難理解，問道：“這代表著什么？”

“我也不知道，反正你回到上海之后，開年第一天趕緊去期貨公司開個戶，白糖能買幾手買幾手，我估計看這個數字，來年白糖要漲1000塊錢（當時白糖價格在3100元左右）。”陳建平說。

正月初八上班的時候，陳建平分別給他的中國和英國老板遞交了一份他根據實地考察所做的報告。之后，這兩位老板商量了一天，并把陳建平叫過去一起評審這份報告的準確度，然后他們又討論了兩天，最后，召集了公司八大高級經理人，分別預測整年的價格。這其中最低的預測為2400元，最高的就是陳建平的4300元。

當時，陳建平的公司手上有幾萬噸糖，堅持了兩個半月沒有賣，而那時，南方的糖拼命地往北方賣，成交價都是3300元左右，沒有人會相信剛剛經歷過金融危機的市場上，白糖還有大漲的一天。

“當公司真正出手這些糖的時候，平均每噸已經多賣了600～800元。”對于當年自己的準確預測，陳建平的嘴角露出一絲微笑。

由于在英糖準確預測了糖價，陳建平的名字在圈內更為響亮，這時候，中糧向他伸出了橄欖枝。

在隨后的7年多的時間里，陳建平對與白糖期貨相關的因素做了非常透徹的研究。他不僅研究了糖類產品的供需、價格的波動、規律以及深層次的一些原因，還研究了各方面的政策、全球市場的變化，二三十年的現貨、期貨市場。總之，只要是有期貨歷史的，不管是倫敦糖還是紐約糖，他都進行了研究。

白糖的決策定價

對陳建平來說，從事甘蔗育種研究以及白糖交易這么多年，他有著自己的決策定價模塊。

首先是平衡表模塊，即中國當年/往年的供求平衡表，全球的當年/往年供求平衡表。觀察庫存消費比的增減，這對白糖的價格、全年的走勢有巨大的影響，因為白糖是一種供求價格彈性非常小的商品，具有商品的微觀經濟學屬性。所以平衡表是個非常關鍵的要素。

其次是季節性因素，在國內，一般春節期間到5月份，是糖類供應量急劇上升的一個時間段，所有的糖廠都已經開榨了，這時候他們都很缺現金，因為需要支付給農民們甘蔗款。

“觀察期貨開市以來這么多年的表現，以及現貨市場價格，不管是熊市還是牛市，一般在每年3～6月，再牛的年份白糖的價格都是下跌的。雖然做生意講究低買高賣，但做我們這行必須得反著來，要不然在這幾個月里我們不能做生意，就死掉了，所以我們都是先賣，再低買。當然這些并不簡單，需要日積月累。”陳建平如是說。

之后是政策模塊、替代品模塊以及套利模塊。當然每個模塊都會有些關鍵因素，集合這些因素來做一些技術上的處理，陳建平就會得出這段時間該買糖還是囤糖的結論。

看糖價的學問

對于白糖的交易，看似簡單，但其中有很多學問在里面。比如要制定一個白糖的年度交易計劃，一般就要看新榨季開始前老庫存有多少？新榨季實際的產量有多少？新榨季的消費量大概有多少？預計新榨季進口量是多少？

“用這些數據形成一個總的供應量，再減去預計的總的消費量，看結果是缺還是多。如果缺了，很有可能就要用掉庫存，那樣價格就容易漲，如果是多的話，那就會加大當年的庫存消費比，這樣，新榨季就會更不樂觀。”但是對陳建平來說，2010年后原糖加工能力膨脹，在新形勢下，真正關鍵的問題不是國內的產量，而是進口的控制量。

比如，明年糖進口260萬噸和進口350萬噸，那就是天壤之別。“就這么幾十萬噸就會導致價格低600塊錢，如果不多不少，那就容易漲，如果少一點的話也很容易漲，因為白糖不是典型的工業產品，生產出來后8個月品質就開始下降，18個月之后就不能夠食用了，必須回爐，國家規定的保質期就是18個月。”陳建平說。

2010年以前，我國進口糖的加工能力還不像現在這么龐大，傳統上有個“三年熊市三年牛市”的說法，所以一般交易者會先進行定性，看是熊年還是牛年，然后再根據全年季節性做判斷。

“如果是熊年的話，一般跌得最極端的程度要比當年的制造成本低12%～15%，這是在沒有進口糖的情況下，這就是抄底，如果是熊市，也會有賺錢的月份。”陳建平說。

但是2010年之后，這個規律慢慢被打破了——“這就需要更高的能力和技巧，以及對國外產糖集團的了解，比如巴西幾個大的產糖集團最近現金流怎么樣，他們的日子過得怎么樣，巴西未來幾年糖產量減不減產？又或者是我們主要的糖進口國泰國，在泰國排名前四的工廠，他們的狀況怎么樣？”對陳建平來說，要確保自己的投資收益，就需要在這些信息的收集上投入大量的精力。

不過對于如今整個行業來說，陳建平流露出一絲擔憂：“去年全行業虧了80億～90億元，現金流缺失，所以最近糖廠要活，就只能割腕變現，來支付人工、輔料以及農民的甘蔗款，甘蔗款占糖成本的60%多。于是2014年11月新糖上市，糖價低于成本但繼續虧本賣。”

在11月下旬，官方定了一個400元的甘蔗價格（2011～2012榨季、2012～2013榨季、2013～2014榨季，廣西甘蔗收購價分別為500元/噸、475元/噸、440元/噸，2014～2015榨季廣西的收購價再度下調40元，將是連續第三個榨季下降），但是400元的甘蔗價也對應著噸糖4600～4700元的成本，如果新糖價格徘徊在4300～4400元的話，糖廠壓力將會更大。

業內也普遍認為這個定價偏高，導致噸糖成本較高。面對這些，陳建平也無奈地說：“我認為價格在350元左右最合適，現在這個價格沒有辦法抵抗進口糖，而且成本過高，各家銀行也不愿給糖廠貸款，一來一去，容易導致惡性循環。”

不以投機為主

作為期貨市場中的一名受益者，陳建平對期貨現貨相結合的做法有著自己的看法：“在有了期貨市場之后，價格就越來越透明了。以前，不管糖是缺還是多，各個集團的價格在同一時間都有很多不同，這里面有很多潛規則，銷售人員或者采購人員可從中獲利，然而有了期貨市場之后，這些價格都是透明的，這就在很大程度上削弱了潛規則，這對市場來說是好事。”

現在一些蔗糖主產地都開了現貨市場，跟鄭州白糖期貨市場不同的是，現貨市場每個月都有兩三個交割的合同，“交割量非常大，這就有利于大的終端的采購商直接從交割庫里去采購，比如說柳州市場雙邊的交割量去年達到了600萬噸，單邊達到400萬噸，這對全國產量1300多萬噸、總消費量1480萬噸的總盤子來說，一個地方市場這么大已經很好了。”陳建平說。

與此同時，陳建平還表示：“目前，由于終端市場可以直接跨過以前傳統的貿易渠道去交割庫拿貨，去電子盤點價，這樣讓白糖最終到消費者手里的成本會降低，也有利于發展集中化專業化白糖的物流。”

如今，陳建平所在的北京嘉和美國際貿易有限公司的業務核心就是期貨現貨結合，做電子盤多，總的原則是低買高賣，但不是以投機為主，主要是真正的接貨。

除了經營公司，陳建平還與同樣對白糖交易感興趣的人一起組織了一個俱樂部，人員來自天南海北，名義上，陳建平是這個俱樂部的“會長”，經常與大家分享他的心得以及一些方法。其中，在很短的時間內，有一些人已經按照這些方法賺了幾倍的收益，所有的會員都受益匪淺——“也沒想過用這個俱樂部賺錢，就是交一些朋友，聊一聊白糖市場。”陳建平指著旁邊的一些啤酒說：“這就是福利——我們都會把各自家鄉的一些特產拿出來饋贈大家。氣氛好得像一個大家庭。”

對于自己所從事的事情，陳建平一直都是很積極地對待。每天，當公司辦公區的燈逐漸黑下來，他還要繼續工作幾個小時，雖然他調侃自己：“家在南方，在北京就一個人，閑下來也沒有別的事情。”但是從他坐在辦公室里敲擊鍵盤時的表情還是不難看出，與糖結緣的他正享受其中。