金隅股份：價(jià)值進(jìn)一步向上重估

林然

大盤藍(lán)籌股的強(qiáng)勢(shì)崛起改變了投資者的思維，入市資金持續(xù)增加，后續(xù)行情將更為精彩。目前市場(chǎng)資金主線仍集中在藍(lán)籌股，未來(lái)一個(gè)時(shí)期的交易將圍繞這一點(diǎn)展開。

本周招商證券推薦金隅股份（601992），理由是繼續(xù)看好公司價(jià)值進(jìn)一步向上重估。在今年年初，本欄曾推薦過(guò)金隅股份，理由主要集中在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的改善，基于目前市場(chǎng)資金在大型藍(lán)籌股上的熱度，以及整體的估值提升，我們認(rèn)為仍可繼續(xù)看高股價(jià)一線。

公司價(jià)值向上重估的重要原因之一是工業(yè)用地價(jià)值凸顯。金隅股份在北京擁有700多萬(wàn)平米工業(yè)用地，其中大部分都在5、6環(huán)之內(nèi)。中央要求各地提高土地利用效率，大城市特別是京津冀等三大都市圈要以盤活存量為主。

從歷史來(lái)看，金隅股份的前身是北京市建材工業(yè)局，從50年代開始就在北京從事工業(yè)生產(chǎn)，早期通過(guò)劃撥等方式獲得了較多的工業(yè)用地。目前公司一共有2000多萬(wàn)平米工業(yè)用地，其中一半位于北京。排除掉礦山之外，公司在北京的工業(yè)用地面積達(dá)到700多萬(wàn)平米。2009年公司在港股上市時(shí)披露了在北京的工業(yè)用地面積約為540萬(wàn)平米，此后通過(guò)資產(chǎn)重組等方式公司新獲得了部分工業(yè)用地。

招商證券指出，在梳理了北上廣深的相關(guān)政策后可以發(fā)現(xiàn)，深圳工業(yè)用地轉(zhuǎn)性為商住用地的政策推進(jìn)最快，北京也鼓勵(lì)企業(yè)將工業(yè)用地轉(zhuǎn)性建設(shè)自住商品房。工業(yè)用地轉(zhuǎn)性或成為土改的重要突破口之一，保守測(cè)算金隅股份工業(yè)用地帶來(lái)的價(jià)值在160億元左右，若政策進(jìn)一步放開則價(jià)值會(huì)更大。

另外，近期央行降息標(biāo)志貨幣政策進(jìn)入寬松周期，疊加此前地產(chǎn)限購(gòu)和限貸政策的放松，將加速地產(chǎn)回暖的勢(shì)頭。公司超過(guò)50%的毛利由地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，未來(lái)將受益明顯。另外公司在北京持有76萬(wàn)平米的商業(yè)物業(yè)，去年租金收入9.5億元，持有物業(yè)的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為6.7億元，降息將推動(dòng)租金和公允價(jià)值變動(dòng)收益上行。

投資者可以重點(diǎn)關(guān)注的中期股價(jià)刺激因素是，金隅集團(tuán)是北京國(guó)資委下屬的大型國(guó)企，有望成為北京國(guó)企改革中第一批試點(diǎn)企業(yè)。據(jù)相關(guān)消息，北京市國(guó)資國(guó)企改革的意見已獲相關(guān)部門通過(guò)，有望近期對(duì)外公布。市屬國(guó)企的分類改革方向不變，即分為城市公共服務(wù)類、特殊功能類和競(jìng)爭(zhēng)類三大類，但具體企業(yè)名單會(huì)做動(dòng)態(tài)調(diào)整。意見發(fā)布后，混合所有制、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)公司、規(guī)范董事會(huì)建設(shè)等方面改革將在一些企業(yè)先行試點(diǎn)。招商證券方面認(rèn)為，公司有望納入第一批改革試點(diǎn)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)管理體制將被激活。

招商證券對(duì)金隅股份各業(yè)務(wù)分開估值后上調(diào)公司市值至570億元左右，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為11.9元。業(yè)績(jī)方面，招商證券給出公司2014-2016年EPS分別為0.71元、0.82元和0.98元。endprint