激進投資者新寵：分級債基漲瘋了

葉輝

銀華中證轉債B今年漲109%驚呆股民

109%？這是一只基金今年的漲幅，而且是一只債券基金。這不是夢，而是銀華中證轉債B實實在在的收益。它超越所有可比的包括股票型基金在內的公募基金。

債券迎來牛市，高杠桿的分級債券基金漲瘋了。數據顯示，16只分級債基進取份額平均收益超過40%，多只產品沖擊漲幅翻番，漲幅比很多股票還高，驚呆股民。

“四大金鋼”引領行情

Wind數據顯示，截至12月2日，分級債基“四大金鋼”業績領先優勢明顯：銀華中證轉債B今年以來上漲109.64%、招商可轉債B上漲97.60%，嘉實多利進取上漲88.19%，東吳中證可轉債B上漲68.70%。

《投資與理財》記者注意到，嘉實多利進取幾個月前跑得最快，不過在10月可轉債行情起來之后，其他三只基金也追了上來。

在所有的分級債基中，轉債分級基金的表現最為突出。目前市場上轉債杠桿基金共有3只，分別是招商可轉債B、銀華中證轉債B和東吳中證可轉債B。10月底以來，藍籌股掀起又一波行情，轉債市場隨之熱火朝天。擁有高杠桿的轉債杠桿基金成為風口上的豬，走出一波大行情，同時也為高風險投資者攫取高收益創造了好機會。

銀華中證轉債B：3.33倍杠桿的秘密

銀華中證轉債B今年以來的漲幅達到109.64%，它有什么秘密？

銀華中證轉債B的母基金跟蹤的是中證轉債指數。海通證券之前在研究報告中指出，該基金在經濟衰退期和復蘇期表現良好。事實確實如此，截至12月2日，中證轉債今年以來的漲幅為29.12%，同期母基金銀華中證轉債的漲幅為31.30%，兩者基本比較接近。

銀華中證轉債B之所以能取得驕人的業績，除了靠選對了指數，還有高杠桿使然。記者注意到，銀華中證轉債B基金的初始設計A∶B兩類份額的配比均為7：3，初始杠桿都是3.33倍。存續期內平均凈值杠桿倍數遠高于股票分級B份額杠桿倍數，可以滿足偏好較高杠桿收益且能夠承受高風險的投資者的需求。此外，銀華轉債B份額具有類期權屬性，在特定條件下，彈性更高、進攻性更強。

不過，即便同樣是3.33倍的杠桿，銀華中證轉債B的漲幅也好于其他幾只產品，才能大幅跑贏。

搶反彈利器

分級基金有杠桿，買賣又是與股票一樣在證券交易平臺交易進行，是搶反彈的利器。因此，在近期市場反彈過程中，轉債杠桿基金資金參與炒作的痕跡十分明顯，不少激進的投資者都玩起了分級基金。

自10月28日至11月13日，多只分級債B漲幅驚人，中證轉債B和招商可轉債B的漲幅都超過60%。這個漲幅遠遠大于股票類分級基金。

查看交易系統能發現，從10月28日開始溫和上漲之后，11月10日到到13日，銀華中證轉債B連續三個漲停后第4天又上漲了8.51%，僅僅4個交易日，交易價格就從1.381元漲到了1.99元，漲幅遠大于凈值的漲幅。

不過，分級債基的風險同樣很大。在大漲4天之后的三個交易日里，銀華中證轉債B又是連續三個跌停。之后經過一番調整，12月2日它的交易價格再次回到了2元以上。

可見，分級基金雖然是天使，也是魔鬼。它只適合激進的投資者。

如何挑選分級債基？

那么，該如何挑選分級債基呢？相比銀華銀華中證轉債B等基金的高收益，也有一些分級債基的收益率并不高，比如泰達宏利瑞利B今年的漲幅才10.48%。是不是現在收益高的就是好的？

對于激進的投資者來說，目前收益最高的那幾只產品，都具有很大的彈性，是博高收益的首選，不過由于前期漲幅比較大，加上可轉債本身漲跌幅都遠遠大于一般債券，因此它們風險也相對比較高。當然，如果你長期看好股市，不妨買入銀華中證轉債B、招商可轉債B等可轉債分級基金。

好買基金研究中心認為，低風險投資者可以選取分級債基A份額進行投資，目前這類份額還有不少5%到6%約定收益的產品，有B份額做劣后保護，投資者的本金和收益均能得到保障。不過要注意的是，這類基金有一定的封閉期，一般為3到6個月，對流動性要求較高的投資者不適宜選擇。

Tips：

分級基金的杠桿是怎么來的？

分級基金又叫“結構型基金”，是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金產品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。分級基金各個子基金的凈值與份額占比的乘積之和等于母基金的凈值。例如拆分成兩類份額的母基金凈值=A類子基凈值 X A份額占比% + B類子基凈值 X B份額占比%。如果母基金不進行拆分，其本身是一個普通的基金。

那么，它的杠桿是怎么來的呢？

母基金分為兩個份額，A份額和B份額的資產作為一個整體投資，其中持有B份額的人每年向A份額的持有人支付約定利息，至于支付利息后的總體投資盈虧都由B份額承擔。以以銀華中證轉債為例，分為銀華轉債A（約定收益份額）和銀華轉債B（杠桿份額），在證券交易平臺進行交易。銀華轉債A約定收益率為“1年期定期存款基準利率+3%”，基金X扣除銀華轉債A的本金及應計收益后的全部剩余資產歸入銀華轉債B，虧損以銀華轉債B的資產凈值為限由銀華轉債B持有人承擔。

當母基金的整體凈值下跌時，銀華轉債B的凈值優先下跌；相對應的，當母基金的整體凈值上升時，銀華轉債B的凈值在提供銀華轉債A收益后將獲得更快的增值。銀華轉債B通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔損失而獲得一定的杠桿，擁有更為復雜的內部資本結構，非線性收益特征使其隱含期權。

根據分級子基金的性質，子基金中的A類份額可分為有期限A類約定收益份額基金、永續型A類約定收益份額基金；子基金中的B類份額又稱為杠桿基金。杠桿基金可分為股票型B類杠桿份額基金（其中多數為杠桿指數基金）、債券型B類杠桿份額基金（杠桿債基）、反向杠桿基金等。endprint