A股牛市格局確立 看好三大板塊

薛原

自11月21日央行宣布降息開始，在金融、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股的引領(lǐng)下，上證指數(shù)以十連陽(yáng)的方式快速向上奔襲，接連突破多個(gè)整數(shù)關(guān)口。新高+天量成為市場(chǎng)的常態(tài)，讓歷經(jīng)熊市折磨的小伙伴們驚嘆不已。一個(gè)月前還似遙不可及的3000點(diǎn)，倏忽之間便被多方兵臨城下。

A股牛市態(tài)勢(shì)確立 ?長(zhǎng)期目標(biāo)5000點(diǎn)

“金融航母舞翩躚、藍(lán)籌大象玩蹦極”，瘋狂的指數(shù)表現(xiàn)，釋放了投資者壓抑許久的做多情緒。截至12月2日收盤，上證綜合指數(shù)升至三年來(lái)高點(diǎn)，過(guò)去一個(gè)月的漲幅擴(kuò)大至14%，全年漲幅位列全球股市第二;投資者新開證券賬戶的步伐也呈現(xiàn)出炙熱態(tài)勢(shì)，據(jù)報(bào)道近期兩市A股新增股票賬戶數(shù)已連續(xù)六周破20萬(wàn)戶，各路資金源源涌入場(chǎng)，滬市單日成交額頻頻創(chuàng)出7000億、9000億的歷史天量;從技術(shù)面看半個(gè)月內(nèi)指數(shù)大漲400點(diǎn)，站上2800，使得2400下方成為中長(zhǎng)期技術(shù)大底;金融、地產(chǎn)、煤炭、有色、鋼鐵、基建、交運(yùn)等傳統(tǒng)低估值大盤藍(lán)籌股全面放量啟動(dòng)，下半年以來(lái)有超過(guò)百只個(gè)股股價(jià)上漲超40%。種種數(shù)據(jù)和現(xiàn)象表明A股牛市格局已確立無(wú)疑。

A股指數(shù)表現(xiàn)勢(shì)如破竹，在貨幣環(huán)境趨寬松、投資者積極入市的環(huán)境下，機(jī)構(gòu)投資者從初期的分歧與謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為信心爆棚、紛紛集體看多A股。在多數(shù)機(jī)構(gòu)眼中2015年自然是激情迸發(fā)的一年。其中從本輪行情啟動(dòng)前和發(fā)展中獨(dú)樹一幟、堅(jiān)持唱多的國(guó)泰君安，認(rèn)為2015年初大盤會(huì)到3200點(diǎn)，長(zhǎng)期目標(biāo)有望達(dá)到5000點(diǎn)。

明年經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境有利于行情發(fā)展

2015年宏觀經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持適度增長(zhǎng)。根據(jù)主流預(yù)測(cè)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有望保持在7%左右。自2008年金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速步入一個(gè)中低速增長(zhǎng)階段，估計(jì)未來(lái)幾年維持6%-7%增長(zhǎng)率較為合理。相比較周邊國(guó)家，這個(gè)增長(zhǎng)速度還是比較高，能夠給股票市場(chǎng)上市公司提供適度業(yè)績(jī)支撐條件。

未來(lái)貨幣政策或進(jìn)入新一輪降息周期。2015年市場(chǎng)資金面的一個(gè)顯著變化就是中國(guó)降息與降準(zhǔn)周期顯性化。年末降息40個(gè)基點(diǎn)之后，市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)的預(yù)期在提升，同時(shí)存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)將改變一般居民戶對(duì)銀行和影子銀行的看法，股票市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降的斜率有可能進(jìn)一步拉大。新增流動(dòng)性提升、利率水平顯著下降將有利于提升市場(chǎng)估值水平，未來(lái)市場(chǎng)繼續(xù)展開牛市行情可期。

在政策方面，混合所有制全面推進(jìn)有助于改善大型國(guó)企管理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置效率，提升股票市場(chǎng)權(quán)重公司業(yè)績(jī)預(yù)期。根據(jù)政府相關(guān)規(guī)范內(nèi)容，由發(fā)改委制定的混合所有制改革辦法討論稿已經(jīng)通過(guò)，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)小組已經(jīng)正式運(yùn)行，制約國(guó)企混合所有制改革的阻礙已經(jīng)被掃清，2015年相關(guān)改革可能全面推進(jìn)。

因此2015年的股市運(yùn)行環(huán)境將顯著好于2014年，展望未來(lái)一年已被喚醒的A股還將春風(fēng)得意“牛”蹄疾。

外資機(jī)構(gòu)罕見齊看多

看好未來(lái)A股市場(chǎng)的不僅僅是國(guó)內(nèi)的券商、基金等機(jī)構(gòu)，許多外資機(jī)構(gòu)自四季度以來(lái)也罕見的一齊加入到看好A股的行列中來(lái)。

摩根大通自2009年5月份以來(lái)首次看漲A股。摩根士丹利的亞洲股市投資策略報(bào)告認(rèn)為：不管是與歷史水平還是與區(qū)內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)體相比而言，中國(guó)的A股市場(chǎng)估值水平都很低，而且中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面仍然比其他國(guó)家健康，而且有著更好的改革動(dòng)能，中國(guó)A股市場(chǎng)正在吸引大量的國(guó)際資本進(jìn)入，將成為亞太區(qū)域內(nèi)的主要投資標(biāo)的之一。A股市場(chǎng)當(dāng)前的牛市剛剛起步，這一輪牛市可能會(huì)達(dá)到2006～2007年的那輪水平。”

高盛高華提出明年股市資金面將較為樂(lè)觀。據(jù)其判斷，中國(guó)居民的資產(chǎn)配置將從房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向股票投資，這將為市場(chǎng)帶來(lái)約4000億元資金，而隨著市場(chǎng)雙向開放的推進(jìn)，海外資金對(duì)A股的配置也將上升。預(yù)計(jì)2015年年底將“強(qiáng)勁”上漲14%。

瑞銀證券也謹(jǐn)慎樂(lè)觀，認(rèn)為2015年年初的上證指數(shù)和滬深300指數(shù)分別漲到2900點(diǎn)和3000點(diǎn)，判斷明年春節(jié)前A股流動(dòng)性依然正面，將極快推動(dòng)市場(chǎng)上漲。但在市場(chǎng)快速上漲之后，未來(lái)牛市是否真正延續(xù)，還需要特別觀察兩個(gè)方面，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)有沒(méi)有企穩(wěn)跡象;二是股票供給的下行風(fēng)險(xiǎn)是否出現(xiàn)。

2015年繼續(xù)看好三大板塊

以不同市場(chǎng)板塊劃分看，截止12月初創(chuàng)業(yè)板與中小板整體估值依舊較高，或存在調(diào)整需求，但主板整體估值水平目前尚低，仍存在顯著上漲空間，特別是低估值、低市凈率、高分紅的大盤藍(lán)籌會(huì)有進(jìn)一步向上修復(fù)的空間。主題投資方面，農(nóng)村土地改革、國(guó)企改革、“帶”“路”經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)類主題（醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保）等也將有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。可關(guān)注以下板塊的投資機(jī)會(huì)。

券商股。券商股近期的漲勢(shì)讓人目瞪口呆，自降息當(dāng)日起券商股開始啟動(dòng)，8個(gè)交易日板塊漲幅40%。歷次牛市中券商股的表現(xiàn)均可謂牛氣沖天。今年以來(lái)監(jiān)管部門針對(duì)券商資本運(yùn)用的政策正在逐步松綁，加快了行業(yè)加杠桿的步伐，利于證券公司開展融資融券、資產(chǎn)管理等多種信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)。而新三板、滬港通和注冊(cè)制的實(shí)施，為券商開辟了新的盈利渠道。行業(yè)改革疊加牛市刺激，券商明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景清晰確定，這一點(diǎn)在今年中報(bào)和三季報(bào)券商上市公司的報(bào)告中得到了充分的印證。

由于這個(gè)板塊對(duì)證券市場(chǎng)景氣度極為敏感，只要行情上漲，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)都全面開花，從而為公司帶來(lái)滾滾現(xiàn)金流，刺激股價(jià)持續(xù)上漲。雖然目前階段上漲較大，但國(guó)金證券認(rèn)為，券商板塊整體PB估值水平可以較3.5-4倍更高，后續(xù)空間依然顯著。考慮到目前券商行業(yè)盈利模式與2009年差異較大，2009年的券商更多是周期屬性，而目前券商是成長(zhǎng)屬性疊加周期屬性，因此券商板塊整體PB估值水平可以較3.5-4倍更高。

國(guó)企改革概念股 。根據(jù)政府相關(guān)規(guī)范內(nèi)容，由發(fā)改委制定的混合所有制改革辦法討論稿已經(jīng)通過(guò)，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)小組已經(jīng)正式運(yùn)行，制約國(guó)企混合所有制改革的阻礙已經(jīng)被掃清，2015年相關(guān)改革可能全面推進(jìn)。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論的核心觀點(diǎn)之一是產(chǎn)權(quán)界定直接決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)效率，原有以公有制為核心的產(chǎn)權(quán)制度經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)阻礙大型國(guó)有企業(yè)效率提升的障礙。此次由政府牽頭的混合所有制改革，從產(chǎn)權(quán)界定的根本問(wèn)題出發(fā)，引入其他所有制形式，必將豐富、激發(fā)原有產(chǎn)權(quán)制度缺陷，對(duì)提升大型國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、提升相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期大有益處。券商研究認(rèn)為，江蘇、貴州和安徽等地將可能成為混合所有制改革推進(jìn)最快的三駕馬車，相關(guān)地區(qū)企業(yè)將成為第一批混合所有制改革試點(diǎn)省份。相關(guān)上市公司如下：徐工機(jī)械、南京銀行、安徽水利、盤江股份、東吳證券、國(guó)元證券、恒順醋業(yè)和金陵飯店。另外匯鴻股份、江蘇舜天、華泰證券、黑牡丹、蘇常柴、貴繩股份、久聯(lián)發(fā)展、赤天化等也將受益。

“帶”“路”經(jīng)濟(jì)板塊

習(xí)近平主席提出的以“一帶一路”為代表的中國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了另外一種實(shí)現(xiàn)的可能，即通過(guò)對(duì)外輸出資本和產(chǎn)能的方式化解中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能，這將與李克強(qiáng)總理日常推行的“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策并駕齊驅(qū)，成為推動(dòng)本輪股市價(jià)值股與成長(zhǎng)股比翼齊飛的雙重動(dòng)力。

申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，借鑒美國(guó)通過(guò)"馬歇爾計(jì)劃"與西歐國(guó)家雙贏的先例，中國(guó)推行"一帶一路"將提升境外直接投資，開辟海外市場(chǎng)，擴(kuò)大產(chǎn)品出口，消化過(guò)剩產(chǎn)能，破除貿(mào)易壁壘，最終確立符合中國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的全球貿(mào)易及貨幣體系。就投資機(jī)會(huì)來(lái)看，高鐵（中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建）、核電（丹甫股份、東方電氣、久立特材、中核科技、中國(guó)一重）、工程機(jī)械、建筑工程（中國(guó)建筑、中國(guó)中冶、中國(guó)電建、中國(guó)化學(xué)、中材國(guó)際、中工國(guó)際）、港口運(yùn)輸五大領(lǐng)域的“中”字頭上市公司在未來(lái)還將被市場(chǎng)普遍看好。

此外作為西部開放前沿，新疆、甘肅和寧夏正從亞洲大陸的地理中心向亞歐交通樞紐、經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展中心區(qū)轉(zhuǎn)變。受益于絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略地位的提升，上述三省的相關(guān)上市公司也具備了主題投資的炒作基礎(chǔ)。如青松建化、寧夏建材、新疆城建、友好集團(tuán)、新華百貨、銀星能源、西部建設(shè)、天山股份等。