我國證券公司的發展現狀與改革重點

證券公司的發展現狀

作為我國資本市場的重要中介和參與主體，證券公司的產生與資本市場的形成息息相關。為了使企業推進股份制改造、擴展融通渠道和改善資本結構，同時也為了滿足居民拓展新的投資方式、增加新的投資品種等需求，作為提供相關服務的證券公司應運而生。回顧我國證券公司20余年的發展歷程，可以將我國證券公司的產生發展分為萌芽起步、快速繁榮、整理整頓、規范發展4個重要階段。

（一）1987-1995年我國證券公司的萌芽起步階段

如果以上海、深圳股票交易所的成立為標志性節點，這一階段可以細分為兩個明顯的發展階段。

1.1987-1990年的萌芽階段。財政部于1981年首次發行國債，從而揭開了我國證券市場發展新篇章。至此以后，國家和企業開始以發行國債、企業債券和股票的方式從社會籌集資金。伴隨著債券、股票等融資工具規模的擴大，越來越多的人認識到有必要成立專業的證券公司。

2.1990-1995年為較快起步階段。隨著各地股票和債券發行的增多，有價證券的柜臺交易也逐漸增多，但柜臺交易市場存在諸多的局限性。由于投資者對股票的需求旺盛，因而交易非?；钴S，但當時的交易很原始、極不規范，所以糾紛不斷，因此成立專門的證券交易所也就成為必然。

（二）1996-2001年為我國證券公司的快速發展階段

從1996年下半年開始，隨著整個證券行業經營環境的改善，證券公司的業務經營增長迅速，經濟效益普遍好轉。1996-2001年我國證券公司的家數從94家增加到109家，增加15家；營業部數量從2420家增加到2700家，增長11.57%。證券經營機構開始進入規范發展時期，監管部門對證券公司的經營范圍、內控制度建設、網點分布、風險防范等進行了清理和規范。

表1 1990年-1995年我國證券經營機構家數及資產變化情況

（三）2001-2005年為我國證券公司治理整頓階段

盡管對我國證券公司的治理整頓早在1995年就已開始，但考慮到我國證券業監管體系的正式全面建立和對證券公司的全面治理整頓是從2001年開始的，以2001年6月開始的我國證券市場結構調整為節點，將2001-2005年這一時期作為我國證券業全面治理整頓的階段。為了有效遏制證券公司風險的發生，我國證監會隨后又從市場進入、公司治理、分類管理、資金第三方存管、信息披露等方面，陸續調整優化相關制度，形成了證券公司綜合管理的全新架構。

（四）2005年至今為我國證券公司的規范發展階段

在此期間，證券公司的資本實力不斷增強，資產規模不斷擴大，業務范圍不斷拓展，產品種類不斷豐富，風險管控能力不斷提升，經營業績穩步提升，表現出良好的發展勢頭。

我國證券公司未來改革重點

（一）培養國際化的視野

在經濟全球化和金融全球化的大背景下，要求證券公司具備國際視野并付諸具體行動，這樣才能獲得快速發展。

第一，全球視野下看資本市場。從收入的角度來看，國內市場在很長時間內是我國證券公司收入的主要來源地；從市場波動的角度來看，國內資本市場受到國際經濟和政治變化的影響越來越明顯，需要證券公司從全球視野來看國內的資本市場，做好資產配置和客戶服務工作，在激烈的市場競爭中成熟并發展壯大。第二，全球資產管理業務。伴隨著我國證券公司和投資者走出國門以及國際投資者進入我國資本市場，全球性的資產管理業務也隨之而來，而且將會成為證券公司的支柱性業務之一?，F在，QDII成為證券公司進行全球資產配置的試點方案，走出了第一步，但QDII的規模很小、人才缺乏、經驗不足，將來要走的路很長。

（二）加速資本集中，實現做大做強

證券公司實現資本集中和做大做強的方式有很多種。一是“托管+并購”的模式。托管的方式既可以是同業托管，也可以是行政托管和資產管理公司托管，然后通過一些有實力的證券公司對托管證券公司進行收購和業務重組。二是直接并購重組。優質的證券公司在市場低迷的行情中，通過橫向并購和縱向并購整合行業資源，實現做大做強，也可以是兩個本身實力較強的證券公司進行合并和業務整合，實現強強聯合。三是上市融資，證券公司可以通過上市吸收社會公眾資金，壯大自己的資本實力，并且接受社會和股東的廣泛監督，還可以引入戰略投資者，以便引入先進的管理理念和經營模式。

在行業整合后，我國證券公司既可以是獨立證券公司類型，也可以是金融控股集團下的證券子公司，這兩種業態下的證券公司都有自身的優勢。在未來，即使是在行業整合以后，這兩種類型的證券公司也會共同存在，為廣大投資者提供多元化的選擇。

這樣的行業整合應該依靠市場自發的力量進行，政府不應過多干預，只要程序合規，就應該讓這樣的整合持續下去。目前來看，國內幾乎沒有一家真正意義上的破產案例，都是由政府主導的被動式破產或者行政性退出。這種方式容易將風險積累給政府，對國有資產占絕對份額的其他證券公司無法起到警示作用，從而引發道德風險。在新一輪證券行業重組、整合的過程中，相關部門必須為證券公司的重組及整合提供相應的配套制度和金融援助，使證券行業享受到與其他金融業一樣的政策扶持。在逐步推進市場化優勝劣汰的機制下，提升我國證券公司的重組效率。

（三）差異化經營與競爭

第一，市場定位的差異化。證券公司發展的歷史背景以及各自依托的企業文化都帶有自身鮮明的特征，證券公司的市場定位選擇要符合自身特點，適宜發揮自身優勢，這樣才是合適準確的市場定位。例如，中金證券和中信證券由于研究實力雄厚、較強的人才優勢以及與大型企業良好的合作關系，它們在承銷時一般是以大項目為主，項目以質取勝，走高端路線；而國信證券、平安證券、招商證券由于員工數量眾多，它們是以中小項目為主，以量取勝，走平民路線。

第二，營銷的差異化。不同的消費者具有不同的愛好、不同的個性、不同的價值取向、不同的收入水平和不同的消費理念等，從而決定了他們對產品有不同的需求側重，這就是為什么需要進行差異化營銷的原因。通過營銷，證券公司可以傳達出不同的品牌價值，一些證券公司通過廣告形式傳達的是一種人性的關懷和貼心的服務，而另一些證券公司則通過營銷表現出一種專業化的投資技術和高品質的服務。

第三，產品和服務的差異化。產品的差異化體現在金融創新的過程中，比如有的證券公司擅長設計債權類衍生品，有的證券公司擅長設計股權類衍生品，而有的證券公司則專注于利率衍生品，在這些產品的創新和定價能力上的特色優勢能使證券公司吸引不同風險偏好的投資者。證券公司著重提供不同類型的金融服務，包括經紀業務、股權融資、重組并購、投資咨詢以及財富管理等方面，證券公司可能在其中一項服務上有比較強的優勢。

第四，業務區域的差異化。我國證券公司在未來可以劃分為全國性的大型證券公司和區域性的中小型證券公司。大型證券公司在全國范圍內開展業務，它們的各項業務能夠在全國甚至國際范圍內實現聯動。在一些經濟發達程度較高、市場活力較大的地區，由于龐大的企業客戶資源優勢以及對本區域企業的更深入了解，適合小型證券公司的發展。小型證券公司致力服務于地方經濟、地方股民，積極推動區域資本市場發展，它們重深度、輕廣度，能夠走出區域性證券公司的特色發展之路，同時它們也能得到當地客戶的認同。

（四）業務模式的轉變

第一，重組現有的經濟服務模式，向以經紀人服務為核心的模式轉變。面對市場化、規范化和國際化所帶來的沖擊，我國證券公司高利潤的時代已成為歷史，取而代之的是市場化轉型和更加激烈的專業化競爭，同質性金融服務與粗放式的經營模式需要盡快轉變。

第二，加強承銷發行服務。目前，我國經濟仍處于崛起的初級階段，未來將出現大批成長性的企業，這些企業需要通過公開上市或者是發行債券來加速其做大做強的進程。我國證券公司要加強承銷發行服務，提高承銷發行的定價能力和水平，提高承銷發行效率，其本質是證券公司的人才建設。

第三，積極探索資產管理服務的新模式。客觀的說，財富效應的存在和資本市場的財富增長功能促使投資銀行成為一個財富中介。在未來，我國證券公司需要不斷探索資產管理服務的新模式，通過開展各項與投資理財相關的業務，幫助客戶實現財富的保值增值。與金融業中的銀行、保險、信托相比，證券公司一個重要的專業優勢就是證券投資能力。證券公司的存在使得眾多投資者打破了知識、資本、技術的壁壘，實現了財富的保值增值。

參考資料

1.吳曉求.市場主導與銀行主導——金融體系在中國的一種比較研究.北京：中國人民大學出版社.2006.

2.姜洋.中國證券商監管制度研究.西南財經大學博士學位論文，2000.

3.安青松.我國上市公司并購重組發展趨勢.中國金融，2011.