能源類企業債務融資重要性的研究

馬 玲/石河子大學商學院

能源類企業債務融資重要性的研究

馬 玲/石河子大學商學院

資金是企業的血液，是企業經濟活動的第一推動力和持續動力，企業融資活動中資金是否及時足額到位，直接影響企業后續的投資活動以及企業未來的發展，因此融資活動對企業至關重要。能源類企業是典型的資金密集性行業，行業特殊性使資金周轉過程中存在資金來源分散性、資金投入量較大、投資回收周期長和再生產過程連續性資金不足的問題。因此，當自籌資金難以滿足資金需求時，企業會考慮相對容易獲得、成本相對較低、流動性強的債務融資方式來補足資金需求，因此債務融資顯得尤為重要。本文主要針對能源類企業債務融資問題的重要性進行探討，旨在通過該類企業現狀分析，提出優化企業債務融資的幾點建議，為企業后續發展提供借鑒。

能源類企業；融資；債務融資

一、企業債務融資的含義及必要性

企業的發展是一個融資、發展、再融資、再發展的過程，企業融資也是企業通過各種途徑和方式籌措企業生存和發展所必需的資金的活動。企業融資是企業從自身生產經營現狀及資金運用情況出發，根據企業未來經營與發展策略的需要，通過一定的渠道和方式，利用內部積累或向企業的投資者及債權人籌集生產經營所需資金的一種經濟活動。企業融資活動中資金是否及時足額到位，直接影響企業后續的投資活動以及企業未來的發展，因此融資活動對企業至關重要。

（一）債務融資含義

企業融資常用主要的方式有股權融資和債務融資等。債務融資又叫債券融資，債券融資是指企業通過向個人或機構投資者出售債券、票據籌集營運資金或資本開支，個人或機構投資者借出資金，成為公司的債權人，并獲得該公司還本付息的承諾的一種企業融資方式，債務融資與股權融資不同，其最終結果形成的是一種債權債務關系。

（二）企業進行債務融資的必要性及其評價

1．債務融資的必要性。

資金是企業的血液，是企業經濟活動的第一推動力和持續推動力。能源類企業是典型的資金密集性行業，資金在周轉過程中存在資金投入集中性和來源分散性的矛盾、資金投入量大和每筆收入來源小的矛盾、投資回收周期長和再生產過程連續性的矛盾。因此，單純依靠自籌資金難以滿足資金需求時，企業會考慮相對容易獲得、成本相對較低、流動性強的債務融資方式來補足資金需求，因此債務融資顯得尤為重要。

2．對債務融資方式的評價。

債務融資對企業有利有弊，企業債務融資規模的合理性是企業融資選擇的關鍵。

（1）債務融資的優點

首先，債務融資可以迅速籌集資金。在激烈的市場競爭中，企業單靠自身的資金積累，很難滿足擴大再生產的需求，利用債務融資就可以彌補自身資金不足的缺陷，爭取先發制人搶占市場先機，以獲取較大利益；其次，債務融資具有抵減稅負的作用。由于企業的債務利息可以計入企業的營業成本，在稅前扣除，減少企業的應稅所得額，從而減少所得稅支出。尤其對于能源類企業，債務融資的資金量大，利息費用較多，通過債務融資有效的降低了融資成本。最后，債務融資能給企業帶來杠桿利益。財務杠桿可以檢驗自有資金與借入資金比例是否合理。負債比率越高，財務杠桿系數越高，財務風險越大，但預期的每股盈余即投資者收益就越大。

（2）債務融資的缺陷

債務融資不僅要支付固定的利息，而且還要按約定條件償還本金，對企業而言是一項固定的財務負擔，因此債務融資規模較大會給企業帶來一定風險，一旦出現經營風險而又無法到期償還時，企業將面臨較大的財務風險。

二、能源類企業融資現狀

本文通過以下四個方面對能源類企業融資現狀進行分析。

（一）經營特點的分析

能源類企業作為能源企業，資金投入量大，投資回收期長。這些特點會嚴重影響企業各種財務報表的表現，給企業增發新股帶來困難，因而能源類企業利用股權籌資獲得的資金總量占資產的比例會低于其他生產周期較短的工業企業和銷售周期較短的商業企業，籌集的資金數量有限，可能難以滿足資金需求。從報表上看，其直接表現就是能源類企業的資產負債率普遍高于其他行業。

（二）市場運行特征的分析

能源類企業與宏觀經濟環境變化息息相關，運行存在周期性變動，因此能源類企業對經營管理要求較高，而企業經營狀況又會反過來影響企業的債務融資水平，如果能源類企業的入市時機和投資方向出現偏差，就可能導致大量借款被套牢在某一個或幾個項目上，影響投資及時收回，加重企業的債務壓力。

另外，能源類企業資金的需求與供給在多數情況下是不能保持同步的，在能源開發的前期，企業對資金的需求量大，而此時企業自有資金的供給無法滿足需求；在能源類企業成長階段，需要大量資金回籠，這時企業資金的供給又會大于需求。由于債務融資的獲得相對容易，手段靈活，是解決資金需求與供給不同步這一矛盾較為有效的方法，因此多數能源類上市公司偏好于流動債務融資。

（三）市場資金鏈來源的分析

從能源類企業的運行過程及資金鏈來源來看，能源類企業所需的資金主要來源于銀行信貸。銀行信貸貫穿于能源開發的整個過程，是能源類企業的主要資金提供者。由于能源類企業市場前景比較看好，加之宏觀經濟良好的發展勢頭，直接導致了各家銀行為了搶占市場份額，在利益驅動下，一些銀行的分支機構愿意破例為能源類企業貸款。這樣就進一步強化了能源類企業對銀行的依賴性。

（四）債券市場發展滯后現狀分析

長期以來，我國企業債券市場的規模與股票市場相比顯得微不足道。究其原因，企業債券市場的發展滯后主要在于制度環境的制約。發行主體的市場化選擇、供給與價格彈性以及信用評級機制，是企業債券市場發展的必要條件，這些條件在我國目前尚不完善，這自然成為企業債券市場發展的主要障礙。

三、能源類企業利用債務融資的幾點建議

（一）確定合理的債務融資規模

企業利用債務融資擴大經營規模，是提高競爭能力、改善經營績效的有效措之一。利用債務進行融資在一定條件下可以發揮稅盾作用、財務杠桿作用提高企業的權益資本利潤率。因此，企業應當綜合考慮自身情況來進行債務融資以達到優化企業融資結構，改善企業經營績效的目的。根據本文對債務融資水平高低的判斷方法，能源類上市公司的債務融資水平在2009-2012年間起伏較穩定，整體融資規模較穩定。但能源類上市公司還應不斷擴大其債務融資規模，提高其債務融資水平。使債務融資的積極效益得以更好發揮。與此同時，能源類上市公司也應注意企業所處的發展階段，對于不同的發展階段，也要根據階段自身的特點，確定有利于其發展的負債規模，使企業的經營業績能夠持續穩定的增長。

（二）選擇合理的債務期限結構

目前，能源類企業的債務融資主要由流動負債形成，而非流動負債只占很小的比例。由于流動負債要求在短期內償付利息，需大量現金支出，這就使企業在未來出現財務拮據的可能性增大；而非流動負債也因為比例過低不能發揮其應有的作用。因此，為了降低債務融資成本和確保管理者經營激勵，能源類上市公司必須對債務期限結構的安排做出合理選擇，應適當提高非流動負債比重，降低流動負債比重。這樣做不會對企業的稅盾效應及財務杠桿效應造成負面影響，相反可以避免財務拮據在短期內出現，從而使管理層更加注重長期利益，將盈利能力較低的流動資產轉變成盈利能力較高的長期資產，促使能源類上市公司價值和盈利能力不斷得到提升。

（三）選擇多元化的債務融資方式

能源類企業可以增加對其他債務融資方式，例如商業信用、融資租賃、企業債券等的運用，開辟多元化的債務融資道路。企業應根據自己的實際情況，考慮企業自身的資產規模、企業價值及績效等方面，來選擇合適的債務融資方式。

（四）調整企業債券品種結構

各公司因權益關系、資產規模、融資目的、投資項目等因素的不同，對發行何種債券有著不同的要求。同時，由于我國企業債券品種單一，投資者選擇余地小，投資風險規避也比較困難。能源類上市公司如果可以在債券品種創新上另辟蹊徑，不僅可以提高能源類企業債券流動性和可轉換性，而且對企業規避利率風險業具有十分重要的作用。能源類企業以一方面增加短期債券和固定利率債券的品種；另一方面有重點、有步驟地增加債券衍生產品，進行企業債券品種的創新，為投資者提供廣闊的選擇空間。

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