基于企業特征的R&D投入對企業成長的作用分析

■ 董雨婷 賀亞楠（山西大學經濟與管理學院 太原 030006）

引言

對企業的長遠發展而言，創新是其獲得競爭優勢的來源，尤其是在如今知識已成為最重要的生產要素的知識經濟時代，必須依賴創新進行知識的積累與更新。對企業而言，R&D投入是其創新和進步的源泉，企業為了生存與持久發展必須開展R&D活動。然而企業進行R&D活動必然伴隨著高風險，盡管如此企業的R&D活動卻必須建立在大規模資金投入的基礎上，越是尖端的技術R&D越需要大量的資金投入。針對我國企業，一方面面對R&D活動的高度不確定性，尤其是R&D投入并沒有為企業帶來預想的收益時，企業決策者會對R&D投入決策產生懷疑，因而我國很多企業存在R&D投入不足的問題。由此創新能力不足是導致我國企業不能持續穩定發展的原因之一。另一方面要想使企業積極開展R&D創新活動，其內在需求是根本，只有創新能使企業獲得更高的成長，企業才有源源不斷的動力進行R&D活動。解決我國企業R&D投入不足的問題，加速由中國制造向中國創造抑或中國智造的轉變尤為重要。

決策者和企業領導人普遍認為較高的R&D投入能轉化為競爭優勢并且激發企業的成長，由此可以預測較高的R&D投入能促進企業的成長。然而現實中有很多企業沒能從R&D活動中受益，這一現象令人困惑，什么因素導致企業的R&D投入不能促進其成長，企業異質性是否會導致兩者關系的不同？這一問題有待進一步研究。

我們認為，現有文獻關于R&D投入與企業成長的關系的實證研究大多基于二者的靜態關系，而企業的成長是一個動態變化過程，因此本文利用動態面板模型在研究動態行為方面的優勢，采用系統廣義矩估計方法研究R&D投入與企業成長的關系。此外，現有文獻忽略了異質性企業特征對R&D投入與其成長關系的作用。第一，R&D投入與企業成長的關系會受到企業財務狀況影響，資金充足的企業和資金不足的企業其R&D投入能力不同，由此可以預測這兩類企業R&D投入對企業成長的作用存在差異；其次，R&D投入與企業成長的關系不能一概而論，創新能力不同創新產出持續性不同的企業這一關系也會存在差異；第三，企業所處行業環境不同，R&D創新對企業生存發展與競爭的重要性不同，因而R&D創新對企業成長產生不同的影響。有鑒于此，本文具體針對不同類型的企業，進一步深入研究了R&D投入與企業成長的關系。

文獻回顧與假設的提出

從企業的內部來看，企業成長的動力來源于企業的內在能力，企業對環境的適應也必須通過自身的資源與能力實現。如今，知識在社會和經濟中的重要性越來越大，企業要想保持持續的競爭優勢，必須依靠自身的R&D創新能力。企業只有不斷創造新價值，才能提高盈利能力和市場地位，獲得高成長。國內外學者對此進行的實證研究也證明了這一點。Mansfield（1962）研究了美國鋼鐵和石油行業，研究發現成功的R&D活動能夠有效促進企業成長。Juan V.Garcí a-Manjó n和M.Elena Romero-Merino（2012）提出R&D投入作為企業主要成長機制的內生成長模型，證明了R&D投入對企業成長的積極作用。Chih-Hai Yang和Chia-Hui Huang（2005）通過對臺灣電子企業的研究發現：R&D投入的增加會引起企業更高的增長率。張信東和薛艷梅（2010）研究我國中小板企業R&D投入與其成長的關系，發現R&D投入對企業成長的促進作用非常明顯。由此認為R&D投入有助于促進企業的成長。然而Giulio Bottazzi等（2001）沒有發現R&D和企業成長之間有明顯的關系。

首先，企業財務狀況會影響其R&D投入，因為企業開展R&D活動需要大量持續性的資金長期支持。但是由于R&D項目的高度不確定性，以及R&D投入在資金供給者與需求者之間的信息不對稱性，使得企業更多的依賴內部資金進行R&D投入。Julie A.Elston和David B.Audretsch（2011）的研究證明了這一點，其研究發現高新技術產業更依賴于企業內部資金和政策支持來進行研發活動。而企業的內部資金常常不足以支持其R&D投入，尤其面對不斷變化的外部環境或者企業盈利不穩定時，會對R&D投入產生不利的影響，因此外部融資的取得對企業的R&D投入有著重要的作用。但事實上大多數企業尤其是創新型企業融資困難，相關研究也表明我國企業尤其是創新型企業普遍存在融資約束問題。如盧馨等（2013）的研究發現我國高新技術企業存在的融資約束問題限制了企業的R&D投入。

表1 變量定義及說明

表2 企業R&D投入情況

表3 主要變量的描述性統計

綜上所述，如果企業沒有足夠的資金支持R&D活動，會增加企業R&D投入的難度。當企業現金流有限而外部融資成本較高時，可能導致R&D活動難以順利進行。因此，獲取外部資金的困難會使得企業難以抓住創新與成長的機會，從而影響其成長。由此提出第一個假設：

H1：當企業外部融資受限時，企業R&D投入與其成長的正向促進關系不顯著。

R&D活動可以通過多種途徑激發企業的成長。首先，R&D可以使企業創造新產品，改進生產技術或者降低成本；其次，R&D有助于企業搶先進入新的業務領域，占領新市場。然而，R&D投入并不一定帶來高收益，R&D成果最終成功商業化才可能真正推動企業的成長。此外，即使企業的R&D能夠成功，也需要經歷一個過程，在R&D投入初期幾乎無法獲得收益，隨著R&D的逐漸成熟企業才會獲得高增長；另一方面，如果企業沒有足夠的資源和良好的R&D項目管理能力，則很難保證R&D項目的成功。企業的R&D一旦失敗，不但不能產生績效，反而會造成浪費阻礙企業的成長。

企業的R&D與創新不是一蹴而就的，并且企業創新和創新企業有著本質的區別。一些企業進行R&D創新活動是由于受外部環境所迫，而進行偶爾的、間接的R&D活動，而另一些企業將創新作為其核心競爭力，更加注重持續的創新能力。另一方面，企業R&D活動的回報率也存在異質性，有著良好的R&D項目管理經驗與管理能力的企業，其對企業人力資源、知識與信息的管理及吸收使用的能力更強，使得這些企業的R&D投入可以有持續的創新成果產生，從而其R&D投入有助于增強企業的生產力。而如果企業的R&D投資較分散，再加上不精細的管理，很可能造成資源的浪費，難以獲得R&D成果，導致不能從R&D中獲得收益。

已有學者研究R&D能力與企業成長的關系，Chang-Yang Lee（2010）研究了R&D對知識創造和技術能力提升的作用，以及R&D生產能力的內生增長和企業成長模式。研究表明技術能力提升技能低的企業一般遵循收斂成長模式，企業的成長會逐漸下降并且最終達到零增長的穩定狀態；而R&D效率高的企業分兩種情況，當企業原有知識儲備高于閾值時，企業遵循持續成長模式，當企業原有知識儲備低于閾值時，企業會出現惡性成長模式。實證研究方面，Pelin Demirel和Mariana Mazzucato（2012）研究了1950-2008年期間美國制藥企業發現，R&D投入對企業成長的積極作用與企業規模、專利和專利持續性等特征高度相關。在小規模企業中，R&D投入只對至少5年持續有專利的企業的成長產生積極的作用。而對于大規模企業，可能由于低的R&D生產率而對企業成長產生負面影響。

R&D投入之所以能對企業的成長產生積極的作用，主要是因為R&D投入可以使企業獲得技術與產品的優勢，因而R&D能力強、有持續創新成果的企業，其R&D投入對成長的作用更顯著。由此提出第二個假設：

H2：相比創新產出不足的企業，有持續創新成果的企業其R&D投入對企業成長的促進作用更突出。

企業所處的行業性質不同，其技術特點與技術過時率不同，因而不同性質的行業中，企業R&D的風險不同，競爭模式與競爭程度也不同。處于高新技術高知識密集型行業的企業，由于企業的發展依賴于技術的驅動，所以R&D投入普遍較高，企業要想生存發展必須不斷進行R&D活動；而處于技術強度有限行業的企業或者傳統行業中的企業，并不一定要以高新科技作為其核心競爭力，但此類企業依然存在R&D活動，并且其R&D產生的創新成果相對容易被競爭者模仿。由此看來，高新技術行業中的企業與非高新技術行業中的企業相比，其R&D投入與成長的關系存在差異。

關于R&D投入與企業成長的實證研究多集中在高新技術行業中，這類企業具有技術優勢和政策支持，實證結果表明這類企業中R&D對其成長有積極的影響。關于非高新技術企業的研究相對較少，那么此類企業如何把握R&D投入程度，其R&D投入能否有效促進企業成長值得研究。與非高新技術行業相比，學者們一致認為高新技術行業中的企業R&D投入對其成長的作用更顯著。Paulo Macas Nunes等（2012）研究高新技術行業中小企業和非高新技術行業中小企業的R&D投入強度與其成長的關系。通過實證研究發現：高新技術行業中的企業R&D投入與其成長呈U型關系，非高新技術行業中的企業R&D投入與其成長的關系為顯著負相關。陳曉紅和馬鴻烈（2012）針對我國科技型企業和非科技型企業的研究發現：技術創新能有效促進我國科技型中小企業成長，而這一正向促進作用在非科技型企業中不顯著。

因此，在高新技術企業中，R&D投入有助于增強其知識吸收能力，更容易借助技術優勢獲得高成長，而非高新技術企業對R&D創新依賴性弱，使得R&D投入對成長的作用不明顯。

由此提出第三個假設：

H3：R&D投入對企業成長的影響，在高新技術企業更明顯。

研究設計

（一）樣本選擇與分組

中小板塊是深圳證券交易所為了鼓勵企業自主創新而專門設置的中小企業聚集板塊。板塊內企業普遍具有收入增長快、盈利能力強和科技含量高的特點，同時中小板中的企業R&D披露較為完整。因此選取中小板塊的企業作為研究樣本。本文以在深圳證券交易所中小企業板上市的制造業企業為研究對象，樣本選擇的時間為2009—2013年。樣本數據來自于上市企業在中國證監會指定的信息披露媒體巨潮資訊網上披露的年報、公告和招股說明書，部分數據來源于國泰安數據庫和Wind數據庫。企業的R&D投入數據通過手工收集整理取得，為保證口徑一致，R&D投入數據全部來自企業年報中的董事會報告部分，剔除數據披露不完全的企業，最終選取1668個樣本作為本文的研究樣本。

依據企業申請專利的情況將企業分為有持續創新成果組與沒有持續創新成果組。企業的專利數據來源于中國知識產權網中的專利信息服務平臺。將連續三年及三年以上申請專利的企業分為有持續創新成果組，未能連續三年申請專利的企業認為其只是有偶爾的R&D成果，將其分為沒有持續創新成果組。

依據R&D投入明顯的行業特征，將樣本分為高新技術行業和非高新技術行業兩組。分組依據參考OECD的高新技術行業分類：OECD將醫藥制造業、計算機及辦公設備制造業、電子通訊設備制造業、科學儀器和航空航天設備制造業分為高新技術行業；將化學品制造業、非電氣設備制造業、電氣設備制造業、機動車和其他運輸設備制造業分為中高技術行業。同時，參考以往邵紅霞和方軍雄（2006）；謝小芳等（2009）；唐清泉和徐欣（2010）研究的做法進行分類。根據以上論述，將化學原料及化學制品制造業（C26），醫藥制造業（C27），化學纖維制造業（C28），計算機、通信和其他電子設備制造業（C39），儀器儀表制造業（C40）5個行業分為高新技術組，其他行業為非高新技術組。

數據處理主要運用EXCEL2007，STATA12.0統計軟件，回歸估計采用的主要方法為系統廣義矩估計。

（二）模型設計

為了驗證R&D投入對企業成長的作用，本文以企業成長性作為被解釋變量，解釋變量為企業滯后一期的R&D投入強度，以規模、財務杠桿和年齡作為控制變量，并且引入了企業所處的行業性質、創新持續性以及年度啞變量。除此之外，借鑒Paulo Macas Nunes等（2012）的研究，設置企業資金狀況與R&D投入的相互作用項，檢驗企業資金不足并且存在外部融資限制對R&D投入與成長關系的影響，最終構建動態面板模型如下：

具體的變量定義見表1。

表4 不同企業特征R&D投入與其成長的回歸結果

（三）估計方法

在面板模型中，解釋變量包含了被解釋變量的滯后項則為動態面板數據。動態面板數據模型能更好地研究動態行為的復雜問題。在國外的實證研究中，這一模型常應用于分析R&D問題。使用動態面板估計比傳統的隨機效應與固定效應模型有以下優勢：第一，更好的控制內生性；第二，更好的控制解釋變量可能的共線性；第三，更好的控制相關自變量缺失對解釋因變量產生的影響。此外，使用動態面板估計可以衡量企業成長的持續性，能夠解釋企業成長的動態變化特征。

動態面板模型中，引入被解釋變量的滯后項作為解釋變量可能引起解釋變量與隨機誤差項的相關性和解釋變量的內生性問題，因而傳統的OLS回歸不再適用。常用的動態面板數據模型估計方法為廣義矩估計（GMM）。Arellano和Bond提出了基于面板數據的廣義矩估計，稱為差分廣義矩估計（DIF GMM）。為了克服其存在的不足，Blundell和Bond發展出了改進的廣義矩估計，即系統廣義矩估計（System GMM）。

鑒于廣義矩估計常被用于分析動態面板數據，本文選取的模型分析方法為系統廣義矩估計。

樣本數據與結果分析

（一）描述性分析

表2為各年企業R&D投入情況統計。

適當的R&D投入是提高企業R&D水平與技術創新水平的基本保障。另一方面，R&D投入水平代表著企業的創新能力。發達國家的經驗表明，R&D投入只有占到企業營業收入的5%以上，企業才具有競爭力，R&D投入2%的企業只夠企業勉強生存，而R&D投入1%的企業則極難生存（陳勁等，2009）。雖然我國中小板企業科技創新性相對較高，其中通過高新技術企業認定的企業占所有企業的比例超過80%，但在R&D投入上與發達國家相比仍有差距。

觀察表2可知：我國中小板企業R&D投入集中在1%-5%，2008-2012年期間，R&D投入高于5%的企業數量始終占有較少的比例，可見，我國企業的R&D投入不足的問題依然存在，政府和企業仍需努力加大R&D投資力度。

主要變量的描述性統計見表3，R&D投入強度均值為3.66%，離散程度較大，說明不同企業R&D投入差異較大，企業R&D投入水平發展不平衡性顯著存在。比較分組后的企業，發現處于創新能力強或者高新技術行業中的企業數量較其對比組的企業數量多，說明了我國中小板企業普遍有較高的創新性和技術含量。具體分析發現，有持續創新成果組中的企業R&D投入顯著高于沒有持續創新成果組，說明企業只有保持較高的R&D投入水平才有可能持續取得R&D成果。與非高新技術行業組相比，高新技術行業組中的企業R&D投入力度更大。可見對技術要求更高的行業中的企業R&D投入的確高于非高新技術行業中的企業。

（二）回歸結果與分析

表4給出了R&D投入與企業成長的回歸結果。

GMM能夠成立的前提是工具變量有效，并且隨機誤差項不存在自相關。為此，對模型進行了相關檢驗。使用Sargan檢驗進行過度識別檢驗，如果無法拒絕“所有的工具變量均有效”的原假設，則認為系統廣義矩估計中選擇的工具變量是有效的。另外，使用AR檢驗判斷隨機誤差項的差分是否存在二階自相關，如果不存在二階自相關，則認為可以接受原假設“隨機誤差項不存在自相關”。模型回歸結果列出了Sargan檢驗及AR檢驗的P值，所有的檢驗結果均表明不存在過度識別問題，隨機誤差項不存在二階自相關，因而模型通過了相關檢驗。

表5 不同企業特征R&D投入與其成長：穩健性檢驗

由模型回歸結果表4可見，總體樣本的回歸結果中，R&D投入強度與企業成長在1%水平上顯著正相關。說明了企業的R&D投入強度越大，其成長性越好。這個結果反映出R&D投入作為企業生存與發展優勢的來源，提升了企業的價值，激發了企業的成長。無論是總體樣本的回歸結果，還是分組后樣本的回歸結果，企業R&D投入與資金狀況交互項系數為負，也就是說當企業外部融資資金不足時，R&D投入對企業成長的作用變得不顯著，甚至可能阻礙企業的成長。因此外部融資的獲取會影響企業R&D投入與其成長的關系。證實了假設H1。只有幫助企業更好的融資，才能使得企業更好的開展R&D活動，從而以其R&D活動推動企業的成長。

進一步分析R&D投入與企業成長的關系，觀察有持續創新產出的企業與沒有持續創新產出的企業的回歸結果發現，有持續創新產出的企業組R&D投入與成長在5%水平上顯著正相關，沒有持續創新產出組的企業R&D投入與成長的關系仍然是正相關，但不顯著。假設H2得到證實。說明企業R&D投入只有保證有持續性的R&D成果產出才能真正促進企業的成長。持續的R&D投入不能持續產生實質性成果時，企業開展R&D活動并且持續進行R&D資金投入并沒有明顯的優勢。因此，在抓R&D投入問題時，不僅要關注R&D投入量，同時也應注重R&D項目的管理，提高企業R&D的效率，使R&D真正成為持續推動企業成長的動力。

對比兩組不同性質行業的結果。兩組企業的回歸結果均顯示R&D投入與企業成長正相關，但是高新技術行業中R&D系數在5%水平上顯著正相關，而非高新技術行業中這一系數不顯著。說明R&D投入對企業成長的促進作用在高新技術企業的作用更大，假設H3得到證實。由此可見，不同性質行業中的企業其R&D投入作用不同，以技術為主導的行業，R&D投入的作用更明顯。

為了增強結論的可靠性，將資產增長作為企業成長的替代變量進行穩健性檢驗，檢驗結果見表5，穩健性檢驗結果與以收入增長為成長變量的回歸結果一致，證明結果是穩健的。

結論與啟示

本文針對不同企業特征進一步細致研究了R&D投入與其成長的關系，運用動態面板數據和系統廣義矩估計方法進行實證分析。通過實證研究得出如下結論：企業R&D投入與其成長顯著正相關。企業資金有限且外部融資不足時，這一關系不顯著。表明企業通過R&D投入可以不斷創造價值，從而有力推動企業成長，而融資約束的存在影響了這一關系。因而幫助企業尤其是創新型企業更好的融資顯得極為重要。進一步的研究發現，R&D效率高，持續申請專利的企業，其R&D投入對成長的促進作用更顯著。此外，企業所處的行業性質不同，R&D投入對成長的影響不同，高新技術行業中，企業R&D投入更能促進其成長。

啟示有：企業要想持續發展必須進行R&D投入。同時，政府應給與企業相應的資金與政策支持。此外，企業決策者進行R&D投入時應仔細分析自身情況與所處經營環境，考察企業的R&D管理能力以及是否有足夠的資金進行R&D活動等。企業不僅要進行R&D投入，更要提高R&D投入的質量與效率，保證R&D的成果產出水平。處于技術驅動行業中的企業，要持續進行R&D投入才能增強競爭優勢，避免被淘汰。而對于非高新技術行業中的企業，從其長遠發展而言，必須進行適度的R&D創新，才能獲得更多有利的成長機會。

1.Mansfield E.Entry,Gibrat's law,innovation，and the growth of firms[J].The American Economic Review，1962

2.Garcí a-Manjó n J V,Romero-Merino M E.Research,development,and firm growth.Empirical evidence from European top R&D spending firms[J].Research Policy，2012.41（6）

3.Yang C H,Huang C H.R&D,size and firm growth in Taiwan‘s electronics industry[J].Small Business Economics,2005.25（5）

4.張信東，薛艷梅.R&D 支出與公司成長性之關系及階段特征[J].科學學與科學技術管理，2010（6）

5.Bottazzi G,Dosi G,Lippi M,et al.Innovation and corporate growth in the evolution of the drug industry[J].International Journal of Industrial Organization,2001,19（7）

6.Elston J A,Audretsch D B.Financing the entrepreneurial decision:an empirical approach using experimental data on risk attitudes[J].Small business economics,2011.36（2）

7.盧馨，鄭陽飛，李建明.融資約束對企業R&D 投資的影響研究—來自中國高新技術上市公司的經驗證據[J].會計研究，2013（5）

8.Lee C Y.A theory of firm growth:Learning capability,knowledge threshold，and patterns of growth[J].Research Policy,2010.39（2）

9.Demirel P,Mazzucato M.Innovation and firm growth:Is R&D worth it?[J].Industry and Innovation，2012，19（1）

10.Nunes P M，Serrasqueiro Z,Leitao J.Is there a linear relationship between R&D intensity and growth? Empirical evidence of non-high-tech vs.high-tech SMEs[J].Research Policy，2012，41（1）

11.陳曉紅，馬鴻烈.中小企業技術創新對成長性影響—科技型企業不同于非科技型企業?[J].科學學研究，2012.30（11）

12.邵紅霞，方軍雄.我國上市公司無形資產價值相關性研究—基于無形資產明細分類信息的再檢驗[J].會計研究，2006（12）

13.謝小芳，李懿東，唐清泉.市場認同企業的R&D投入價值嗎?來自滬深A股市場的經驗證據[J].中國會計評論，2009（3）

14.唐清泉，徐欣.企業R&D投資與內部資金—來自中國上市公司的研究[J].中國會計評論，2010（3）

15.陳勁，王鵬飛，吳曉波.中國企業自主創新TOP100分報告[J].中國企業自主創新評價報告（2009），2009