全產業(yè)鏈模式下融資風險分擔機制創(chuàng)新研究：唐人神集團案例

一、引言：全產業(yè)鏈發(fā)展格局形成與挑戰(zhàn)

唐人神集團是首批農業(yè)產業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，致力于生豬全產業(yè)鏈一體化經(jīng)營30年。集團位列全國飼料、肉類前10、11強，跨入我國制造業(yè)500強。2011年3月集團在深交所上市。飼料銷售是唐人神集團的主業(yè)。2014年，集團實現(xiàn)銷售收入100.69億元，同比增長41.4%，實現(xiàn)利潤總額9.18億元，同比增長34.8%。其中飼料銷售收入為95.24億元，占集團銷售收入的94.59%，飼料銷售利潤為8.69億元，占集團利潤總額的94.63%。目前集團在全國擁有51家飼料子公司，2614名飼料營銷員。龐大的營銷體系有助于穩(wěn)定提升飼料銷售業(yè)績，但行業(yè)地域性限制和終端養(yǎng)殖戶的天然弱勢成為飼料發(fā)展的制約瓶頸：一是受制于運輸成本，飼料銷售區(qū)域性極強，通常同一銷售商覆蓋半徑不超過50公里，加之品牌眾多，經(jīng)銷商林立，市場競爭異常激烈；二是生豬養(yǎng)殖是產業(yè)鏈中最薄弱的環(huán)節(jié)，風險集中、養(yǎng)殖戶抗風險能力低、自身資金少、缺乏合適抵押擔保，難以獲得銀行貸款支持。主業(yè)發(fā)展受限的同時，人力成本、原材料價格上漲以及同業(yè)競爭加劇、食品安全和環(huán)保要求趨嚴等多方面挑戰(zhàn)，使集團必須尋求創(chuàng)新發(fā)展之路。

2011年9月，唐人神集團出資1億元創(chuàng)新設立湖南大農擔保有限公司（以下稱“擔保公司”），與集團全產業(yè)鏈一體化經(jīng)營相匹配，專門為養(yǎng)殖戶購買“駱駝”牌飼料提供銀行貸款擔保。經(jīng)過近4年反復探索和實踐，確立了“擔保公司+合作銀行+養(yǎng)殖戶”（以下稱“合作三方”）的產業(yè)鏈融資模式（以下稱“唐人神模式”），在合作三方之間構建了風險分擔和利益共享機制，促進了共贏發(fā)展。截至2015年3月末，累計發(fā)放擔保貸款2.87億元，覆蓋養(yǎng)殖大戶1610戶。本文重點研究在全產業(yè)鏈模式下，融資風險分擔機制得以在不同市場主體之間有效構建的機理。

二、創(chuàng)新：融資風險分擔機制的三方構建

唐人神模式操作流程為：需求發(fā)掘（飼料營銷員初篩有貸款需求的養(yǎng)殖戶，向擔保公司推薦）——擔保考察（實地察看初篩客戶，獨立全面評估風險，對合格者提供全額擔保并提交銀行審核放貸）——銀行復審（對大額貸款再次實地考察，自主決定貸款）——貸后管理（以擔保公司為軸心，飼料營銷員協(xié)助現(xiàn)場監(jiān)督回收，合作銀行自主參與）——代償追索（養(yǎng)殖戶不能及時足額償還貸款，擔保公司先行代償，并行使追索權利）。以下詳述合作三方各自風險分擔及其運作機理。

（一）擔保公司

根據(jù)三方合作協(xié)議，擔保公司收取養(yǎng)殖戶3%的擔保費并承擔的100%貸款風險。銀行貸款到期后若養(yǎng)殖戶無力償還，擔保公司將先行全額代償。擔保公司風險分擔的底氣源于：

1.信息充分對稱。唐人神深耕生豬市場近30年，諳熟市場布局及走勢，尤其其龐大的營銷機構積累了包括區(qū)域飼料銷量、養(yǎng)殖戶經(jīng)營狀況等“大數(shù)據(jù)”，能迅速準確地篩選出信譽度良好、豬場環(huán)控達標、養(yǎng)殖經(jīng)驗豐富、抗風險能力強、養(yǎng)殖規(guī)模大（母豬100頭以上）、飼料需求量大、飼養(yǎng)效益好的優(yōu)質養(yǎng)殖戶。信息對稱本質上是風險“過濾”，唐人神集團對此享有得天獨厚的優(yōu)勢，并打消了銀行因風險識別困難而難以直接介入的顧慮，得以大幅跟進養(yǎng)殖信貸市場。

2.收益覆蓋風險。從集團角度來看，擔保貸款推動飼料銷售利潤大幅提升，可以有效彌補擔保公司代償損失，達到此虧彼盈、盈多虧少的效果。2011年以來，隨著擔保貸款業(yè)務的快速發(fā)展，集團飼料銷售收入和利潤平均增幅分別達22.55%和28.04%，2014年集團飼料銷量突破200萬噸，銷售收入和利潤占比雙雙達到95%，同比分別增長3.95%和3.08%。擔保公司也實現(xiàn)了良好盈利，擔保收入和利潤4年來平均增幅分別達462%和176%，2014年分別為890萬元和105萬元（見圖1）。調查顯示，推薦了擔保貸款的飼料子公司的銷量增長率比集團飼料平均增長率高10%。盡管近三年因生豬價格低迷，代償偶有發(fā)生，但風險可控。截至2015年3月，累計代償72戶，發(fā)生額1125萬元，占累計擔保額的0.44%。代償后實際收回725萬元，占代償發(fā)生額的64.44%，預計后續(xù)可收回380萬元，代償損失率為1.78%。

3.風險控制措施。擔保公司配備專業(yè)風控團隊并嚴格落實以下措施：一是操作性強的反擔保。包括：道義擔保，貸款20萬元以下的養(yǎng)殖戶提供1—2個道義擔保人；生豬質押擔保，貸款前簽訂生豬收購合同，養(yǎng)殖戶承諾無力還貸時，由集團按市價收豬還貸；其他抵質押擔保，如林權、豬場股權、養(yǎng)殖水面經(jīng)營權、養(yǎng)殖欄舍使用權及土地使用權等。二是貸款資金實物支付。養(yǎng)殖戶貸款資金直接進入擔保公司在銀行設立的資金池，養(yǎng)殖戶按用料進度在貸款額度內從飼料子公司提料，擔保公司分次將養(yǎng)殖戶貸款資金劃入飼料子公司，保證貸款資金封閉運作、專款專用。三是建立貸款風險基金。2014年末基金余額為2106萬元，由兩部分組成：一部分由貸款戶按貸款額10%交納，貸款發(fā)放時即扣劃，支付貸款本息后返還，2014年末余額為1300萬元；另一部分由飼料子公司按以下標準交納：（1）按貸款額的10%交納，以明確飼料子公司及營銷員推薦貸款的責任。如貸款本息按期歸還、用料達標，續(xù)貸時可免交，2014年末余額為216萬元。（2）按貸款額所對應飼料銷量等級從利潤中提取，銷量正常則每萬元貸款每月提取20元，銷量下降則提取100元，2014年末余額為590萬元，以激勵提升飼料銷量。四是提取風險儲備金。擔保公司按規(guī)定足額提取各項風險儲備金，其中，未到期責任準備金按擔保費收入的50%提取，擔保賠償準備金按擔保余額的1%提取，2014年末余額為599萬元。若發(fā)生代償，先行扣劃貸款風險基金，風險儲備金次之。五是貸款大戶重點監(jiān)控。對貸款100萬元以上的養(yǎng)殖大戶，飼料子公司派駐1名專業(yè)人員，實施用料指導、疫病防治等駐場服務和風險預測、資金流監(jiān)測、到期還本付息等貸后管理。

4.全產業(yè)鏈經(jīng)營模式保障。唐人神集團全產業(yè)鏈模式對生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的風險處置極具優(yōu)勢與便利。如養(yǎng)殖戶無法歸還貸款，根據(jù)協(xié)議，集團可以回購養(yǎng)殖戶生豬加工出售抵償所欠貸款，或行使先前抵押的豬場使用權，派駐專人繼續(xù)養(yǎng)殖，以盤活抵押物并產生新的現(xiàn)金流償還貸款。全產業(yè)鏈模式強化了對養(yǎng)殖戶的契約約束力，防范了機會主義行為，提高了貸款歸還履約率。

（二）合作銀行

對養(yǎng)殖戶所發(fā)放的貸款，無論從協(xié)議約定還是實際代償來看，由于擔保公司100%兜底，只要擔保公司及其后盾唐人神集團經(jīng)營正常，合作銀行幾乎不承擔貸款損失風險，僅喪失了以該項資產獲取高收益的機會。其風險分擔機理如下：

1.低風險低收益。截至2015年3月末，合作銀行（村鎮(zhèn)銀行）累計回收貸款本息8787.31萬元，其中本金7972萬元，利息815.34萬元，沒有發(fā)生一筆逾期付息或不良貸款。按三方合作約定，養(yǎng)殖戶貸款利率按1年期央行貸款基準利率上浮15%執(zhí)行，即2014年11月22日前執(zhí)行6.9%，之后央行兩次下調貸款基準利率，目前執(zhí)行6.15%，分別比該行涉農貸款平均利率、該區(qū)域其他金融機構涉農貸款平均利率低1.63、2.08個百分點。據(jù)測算，若按合作銀行涉農貸款平均利率計收利息，對養(yǎng)殖戶擔保貸款則少收293.8萬元。對于合作銀行而言，承擔較低風險與獲得長期、穩(wěn)定但較低的收益是基本對稱的。

2.多方合作博弈。合作利益的分配既是妥協(xié)的結果，又是達成妥協(xié)的條件，從而形成合作三方利益鏈。唐人神集團作為大型優(yōu)質企業(yè)，明顯處于市場優(yōu)勢地位，是眾多銀行的爭奪對象，在選擇合作銀行時，具有強大的議價能力。作為貸款終端消費者的養(yǎng)殖戶處于利益鏈弱勢方，為了使合作循環(huán)運行，擔保公司代養(yǎng)殖戶進行議價，通過公開、競爭、透明的招標運行機制遴選合作銀行，形成能被各方接受的貸款市場利率，從而實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能，使合作三方利益趨于合理均衡。

3.收益疊加效應。合作銀行自2012年8月參與產業(yè)鏈擔保融資之后，收獲了綜合疊加效應。一是有效拓展信貸市場。截至2015年3月末，累計投放合作擔保貸款2.21億元，貸款余額1.37億元，同比增長76.63%，占該行全部貸款余額的43.7%；與大型企業(yè)集團合作，成功進入信息不對稱市場，成為其對外開展業(yè)務的宣傳名片。二是派生穩(wěn)定的存款沉淀。包括按用料進度分次放貸進入資金池的資金以及擔保公司按貸款額20%交存的保證金等，2014年末余額5818萬元，占該行存款余額的23.49%。三是節(jié)約信貸交易成本。目前合作三方的市場交易行為實現(xiàn)了組織內部化，形成對合作銀行成本較低的交易環(huán)境。如合作銀行對貸款20萬元以下的養(yǎng)殖戶免予實地考察，貸后管理、代償追索均由擔保公司負責。20萬元以下貸款筆數(shù)占47.3%，減輕了合作銀行對分散養(yǎng)殖戶的信用考察成本和風險監(jiān)督成本。四是獲得央行支農再貸款支持。農業(yè)產業(yè)化項目契合國家貨幣信貸政策，唐人神生豬全產業(yè)鏈一體化經(jīng)營為央行精準支農提供了良好平臺。央行支農再貸款的注入以及較低利率，減輕了合作銀行成本傳導壓力，有利于促成合作三方風險分擔機制的形成。截至2015年3月，合作銀行累計獲得央行支農再貸款3.7億元，余額1.75億元，占其全部貸款余額的54.8%；支農再貸款利率（3.1%）比合作銀行平均存款利率低1.5個百分點，從而使合作銀行對養(yǎng)殖戶利率優(yōu)惠后仍有3%以上的利潤空間。2012—2014年合作銀行支付央行支農再貸款利息后，擔保貸款凈利差分別為3.39、3.28和3.37個百分點。

（三）養(yǎng)殖戶

養(yǎng)殖戶是生豬產業(yè)鏈的重要組成部分，處于最底端，風險不確定性最大，包括生豬市場價格波動風險、疫病防治風險、外源融資風險、生豬售賣風險以及法律訴訟風險等。如何有效降低養(yǎng)殖戶整體風險，使其積極參與產業(yè)鏈融資，成為促成并擴大三方合作的主旨所在。

1.重點緩解外源融資風險。根據(jù)信貸配給理論，由于養(yǎng)殖戶自身缺陷，過去即使愿意支付更高的利率仍然難獲貸款。但自三方合作以來，養(yǎng)殖戶從融資中直接受益：一是貸款可獲得性顯著提升。據(jù)統(tǒng)計，共有1610戶養(yǎng)殖戶獲得1728筆擔保貸款，累計金額2.87億元，其中68.2%的養(yǎng)殖戶是首次獲得銀行貸款支持。貸款能幫助養(yǎng)殖戶獲取規(guī)模利潤。在豬場、人工投入等固定成本衡定情況下，規(guī)模經(jīng)濟效益取決于變動成本。養(yǎng)殖戶融資后將騰出飼料資金購買更多種豬、仔豬提升養(yǎng)殖規(guī)模，獲得高于行業(yè)平均利潤的機會更大。以平均每頭出欄肉豬養(yǎng)殖成本800元計算，擔保貸款相當于擴大35.88萬頭養(yǎng)殖規(guī)模，平均每戶增加223頭出欄肉豬，44%的養(yǎng)殖戶邁上2000頭出欄肉豬的規(guī)模養(yǎng)殖臺階，即使以最低肉豬價格10元/公斤計算，扣除貸款利息后，擔保貸款使每個養(yǎng)殖戶平均增收5.46萬元，抵御生豬價格周期性波動風險的能力更強，更加關注長期收益。二是融資成本處于可承受的合理區(qū)間。養(yǎng)殖戶擔保貸款成本包括銀行利息（6.15%）和擔保費用（3.0%），若不通過唐人神擔保貸款渠道，養(yǎng)殖戶獨立申請銀行抵押貸款利率為12%以上。如前所述，唐人神著眼于擴大合作和平衡各方利益，充當了分散弱小養(yǎng)殖戶的貸款議價人，合作銀行在擔保公司100%代償?shù)葪l件下讓渡部分利益，使得養(yǎng)殖戶貸款財務成本有效外溢。三是代償緩沖機制效果明顯。市場價格波動導致養(yǎng)殖戶經(jīng)營困難，或貸款期限與養(yǎng)殖周期不完全匹配導致養(yǎng)殖戶流動資金緊張，可由擔保公司先行代償，占全部代償?shù)?8%。養(yǎng)殖戶再通過展期或續(xù)貸繼續(xù)獲得資金扶持，渡過難關，避免未到出欄期生豬被收還貸或凍結抵質押資產而無力翻本的情況，贏得價格反彈的機會，可持續(xù)性養(yǎng)殖得到保障。

2.有效規(guī)避不可抗力風險。生豬市場價格波動風險即屬于此，是養(yǎng)殖戶面臨的最大風險。剔除養(yǎng)殖水平與規(guī)模、疫病防控等相關因素外，由市場自動調節(jié)形成的“豬周期”，決定著養(yǎng)殖戶賺錢或賠本的基本格局。而科學養(yǎng)殖可以規(guī)避不可抗力風險，唐人神科學的數(shù)據(jù)和宏觀的視野有利于對生豬市場形勢的把握，能幫助養(yǎng)殖戶增強對豬價周期的認識，指導養(yǎng)殖戶遵循市場價值規(guī)律，適時適度收縮或擴張養(yǎng)殖規(guī)模，有效規(guī)避養(yǎng)殖“羊群效應”帶來的價格波動風險。

3.降低或防控關聯(lián)性風險。幫助養(yǎng)殖戶降低其他可控風險以抵消部分不可抗力風險，使整體風險下降，從而使合作更具可能并擴大規(guī)模。一是疫病防治風險。養(yǎng)殖戶與唐人神集團合作，使用“美神”種豬和“駱駝”牌飼料，能享受免費駐場專業(yè)疫病防治技術指導，降低養(yǎng)殖損失。還可購買生豬保險規(guī)避疫病風險。二是生豬售賣風險。賣豬難也一度困擾規(guī)模養(yǎng)殖戶。要實現(xiàn)出欄肉豬成本效益最大化，通常養(yǎng)殖時間不超過150天、體重不超過110公斤，全程料肉比不超過2.3∶1。唐人神按市價優(yōu)先回收出欄生豬的兜底合同，解決了養(yǎng)殖戶及時出欄銷售特別是價格下跌時恐慌性拋售難題。三是法律訴訟風險。正常代償需求養(yǎng)殖戶，可以獲得擔保公司給予的還款緩沖期，僅賴賬不還且退出養(yǎng)殖市場的養(yǎng)殖戶，才面臨資產凍結、抵押物處置等法律訴訟風險。從合作實踐來看，此類風險僅有1例，涉訟金額20萬元。

三、結論：唐人神模式可持續(xù)、可復制、可推廣

（一）可持續(xù)：風險分擔與利益分配機制動態(tài)合理均衡

唐人神模式創(chuàng)新了風險分擔和利益分配機制，總體實現(xiàn)了市場機制下的風險可控、財務可持續(xù)目標。從三方合作中顯而易見，沒有任何一方?jīng)]有承擔風險，也沒有任何一方未從中獲利。市場參與主體在追求利潤最大化目標中各擔其責、各得其所。唐人神集團杠桿撬動信貸資金，將眾多分散養(yǎng)殖戶牢牢收歸其市場麾下，飼料銷售放量增長，利潤大幅提升；合作銀行借助大型企業(yè)集團的實力與增信，拓展了常規(guī)市場之外的信貸業(yè)務，優(yōu)化了信貸資源配置，收獲了多重綜合效益；長期信貸配給受限的養(yǎng)殖戶不再是銀行的“棄兒”，他們作為產業(yè)鏈不可或缺的一環(huán)，在利益鏈上贏得了重新定位和適當份額。抗風險能力得到市場考驗。本輪周期內生豬市場價格大幅波動且難以左右，近三年價格一直低迷，毛豬每公斤最低不到10元，比2010—2012年高價位下降近10元，唐人神模式經(jīng)受住了價格波動、疫病災害、信用風險導致的代償沖擊。合作三方行為模式大致成型并仍處于動態(tài)調整優(yōu)化之中。現(xiàn)有風險分擔格局既是參與各方反復博弈的階段性結果，也將隨著市場的變化和合作的深入，不斷實施帕累托動態(tài)改進。激勵與約束并存，風險與收益同在，交流、理解與妥協(xié)以及風險、收益與均衡，是長期合作共贏的基石。

（二）可復制：財務可持續(xù)、流程標準化下業(yè)務全覆蓋

唐人神模式復制的前提條件已經(jīng)具備。如上所述，唐人神模式的管理運行機制經(jīng)過不斷調整優(yōu)化，已趨成熟并形成標準化的工作流程，為復制擴大業(yè)務覆蓋面提供了可行操作范本和可靠運行機制。受擔保公司注資額影響，目前擔保貸款僅限湖南省內，擔保業(yè)務也僅覆蓋到其1/7的養(yǎng)殖戶，尚不能跨省開展業(yè)務。但2014年省外飼料營業(yè)收入占集團總收入的比重由36%提高至58%，省外飼料市場發(fā)展空間巨大。省內擔保貸款的成功探索以及省外擔保業(yè)務的發(fā)展需求，推動唐人神在財務可持續(xù)、流程標準化下加快該模式省外復制步伐。2015年唐人神集團擬將擔保公司增資至3億元，將杠桿撬動15億元擔保貸款，將業(yè)務范圍擴大覆蓋至其全國養(yǎng)殖戶。此外，唐人神產業(yè)鏈融資模式也可復制于生豬產業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)。如飼料原料采購、豬肉制品終端銷售等。

（三）可推廣：類似產業(yè)鏈的適應性特征與啟示

唐人神模式的創(chuàng)新思路和運行方式具有較高的推廣價值，在形成產業(yè)鏈核心企業(yè)帶動下的市場主體多贏格局的同時，也能有效緩解弱勢領域的融資難、融資貴問題。通常適用于具備以下特征的產業(yè)鏈：一是存在類似“企業(yè)+農戶”這種“大而數(shù)量少、融資易+小而數(shù)量多、融資難”的產業(yè)鏈組織結構.包括：有處于產業(yè)鏈優(yōu)勢地位的核心企業(yè)，具有資金實力、技術水平、經(jīng)營能力、信息資源等方面的絕對優(yōu)勢，承擔著產業(yè)鏈物流、資金流、信息流的整合調度和樞紐運作，控制或影響產業(yè)鏈的運行方向；有規(guī)模偏小、分散經(jīng)營、自有資金不足、技術水平薄弱、對市場信息掌握不充分的眾多上下游中小企業(yè)。二是產業(yè)鏈集群度相對較高，市場競爭充分。三是核心企業(yè)有與產業(yè)鏈上下游中小企業(yè)結成“信用共同體”，并將產業(yè)鏈信息、信用、信貸金融資源進行整合的需求。推廣運用的方法，不外乎核心企業(yè)出資設立擔保公司，撬動金融資本，借此做大做強產業(yè)鏈。當產業(yè)鏈高度整合后，不僅限于設立擔保公司，還可以設立財務公司等，將擔保、融資服務產業(yè)內部化。

（四）可調控：減少通脹、穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟發(fā)展

生豬生產與市場供應既關乎物價穩(wěn)定，又與農民增收和社會穩(wěn)定息息相關。唐人神模式促使生豬養(yǎng)殖向標準化、規(guī)模化、交易成本內部化轉變，能進一步優(yōu)化養(yǎng)殖規(guī)模結構，使之由分散走向集中。據(jù)統(tǒng)計，我國年出欄量500頭以上的豬場產量已經(jīng)占到總產量的40%。金融支持的規(guī)模養(yǎng)殖使得行情波動時退出意愿較低，在行情低迷期間支撐作用更強，同時，規(guī)模養(yǎng)殖戶對未來的科學預期影響生產決策，進而影響行業(yè)的產能及產量變化，特別是近年來的“逆周期”操作對原有豬周期形成了一定的對沖作用，降低豬周期的波動幅度，當規(guī)模養(yǎng)殖進一步發(fā)展壯大，能有效穩(wěn)定生豬市場和價格。金融對生豬養(yǎng)殖的有效支持，是對生豬市場調控的經(jīng)濟手段，先于凍肉收儲、能繁母豬補貼等被動滯后應對措施，讓市場決定價格，有利于生豬產業(yè)可持續(xù)發(fā)展的同時，減少生豬價格劇烈波動對通貨膨脹的影響，實現(xiàn)央行穩(wěn)定物價的政策目標，促進宏觀經(jīng)濟健康發(fā)展。

[1]段作強，劉春華，孫一昕.農業(yè)產業(yè)鏈下的信息、信用與信貸鏈接：東營案例[J].金融發(fā)展研究，2014，（1）.

[2]程永娟，孟楓平.農業(yè)產業(yè)鏈融資研究述評[J].長春理工大學學報（社會科學版），2013，（3）.

[3]衡霞.農業(yè)產業(yè)化經(jīng)營風險分擔機制的理論詮釋——以資陽市六方合作機制為例[J].西南民族大學學報（人文社會科學版），2010，（5）.