新疆上市公司成長性研究

張 燕/石河子大學商學院

新疆上市公司成長性研究

張 燕/石河子大學商學院

本文構建了新疆上市公司成長性分析指標體系，從成長狀況、成長質量、成長能力三個方面對新疆37家上市公司的成長性進行分析，為其可持續發展提供決策依據。

上市公司；成長性；分析指標

一、成長性的相關概念與影響因素分析

企業成長性即企業實現可持續成長的能力，是企業對內充分挖掘自身資源潛力，對外把握一切投資機會，從而實現量的增長和質的提高的一種能力。

對于影響企業成長性的因素，國外學者大都傾向于選擇資產額、雇員人數、市場份額、產出量、利潤額、營業收入、管理能力、產品服務或技術的獨特性、產品市場大小等指標來測量風險企業的成長性。與國外的研究不同，國內學者更側重于對財務指標的選取，采用各種模型和方法來進行測算評價。如選取資產周轉率、銷售毛利率、負債比率、主營業務收入增長率、期間費用率、銷售收入增長率、凈利潤增長率等一系列財務指標來評價企業的成長性。本文在分析新疆上市公司成長性時，在借鑒相關研究成果的基礎上，根據新疆上市公司的個性特征而選擇不同的評價指標進行研究。

二、新疆上市公司發展現狀分析

在過去的發展歷程中，新疆上市公司已然成為推動新疆地方經濟不斷發展前進的重要力量。新疆上市公司的發展歷程實際上就是新疆地區社會經濟發展史的一個縮影。據統計，截止2015年7月31日，新疆共有上市公司43家，其中，滬市23家，深市20家。2015年上半年新疆上市公司已實現股權融資31億元，儲備融資628億元，持續的再融資為上市公司的發展增添了后勁。2014年至今，新疆上市公司完成31起并購重組涉及交易總金額459億元。申萬宏源、渤海租賃、天康生物、麥趣爾、天潤乳業、新研股份、啤酒花、天山生物等公司利用并購重組使公司資產規模和經營效益穩步增長。

新疆43家上市公司主要分布在烏魯木齊、石河子、阿克蘇、昌吉、庫爾勒、博樂、伊犁、克拉瑪依等地區。作為新疆經濟發展較快和經濟最有活力的烏昌地區匯集了28家上市公司，約占總數的70％左右，反映了烏昌地區在當前新疆經濟發展格局的重要地位。上市公司絕對大數分布在北疆，南疆很少，東疆則沒有上市公司，反映了當前經濟發展的地域不平衡。

從產業結構方面看，新疆上市公司主營業務涉及農林牧漁、建筑建材及石油化工、釀酒、食品飲料、鋼鐵、紡織、金融、煤炭等多個行業，行業分布面較廣。上市公司數量最多的行業是農林牧漁，有7家；其次為建筑建材，有6家；釀酒、食品、化工、電子與電氣設備各有3家；石油天燃氣、批發零售、工業工程各有2家，其他行業12家。國家現階段重點培育和發展的戰略性新興產業如節能環保、信息技術、生物、高端裝備制造、新能源等上市公司則很少，僅有特變電工、新疆眾和涉及新興產業，生物制藥行業則僅有天康生物有涉及。上市公司的行業分布反映了當前新疆區域經濟結構仍以傳統產業為主,雖然農業企業受政府的扶持，享受優惠政策，但由于農產品有自身的特殊性質是傳統的低效率、見效期長的產業，所以與其他行業上市公司相比，常表現為盤小、績差、重組頻率等特征。由此可見，這種行業結構不利于新疆上市公司的成長性發展，亟待優化及調整。

三、新疆上市公司成長性分析

在新疆43家上市公司中，為了能夠全面的考察這些樣本，筆者在研究過程中剔除了在2013年停牌的宏源證券和上市不到三年的公司，合計選取37家公司作為樣本展開研究，以2012 年至2014 年作為分析期。采用定性和定量相結合的評價指標，從成長狀況、成長質量、成長能力3個層次構建新疆上市公司成長性指標體系。

（一）新疆上市公司成長狀況分析

企業要增加收入，就需要通過增加資產投入來實現收入的增加。資產增長是企業發展的一個重要方面，發展性高的企業一般能保持資產的穩定增長。如表1

表1 平均總資產、平均凈利潤增長指標分析表

1.總資產增長情況分析。

從表3-1可以看出，新疆上市公司整體總資產一直處于持續增長狀態。資產增幅與主營業務收入增幅相當，企業保持了快速和健康的成長。平均總資產從2012年的77.58億元上升到2014年的105.99億元，這表明新疆上市公司在近幾年內整體規模處于不斷擴張的狀態。增長率最高的為渤海租賃，其中2012年的增長達到1352.29％。2012年金風科技和特變電工等總資產達300億，拉高了新疆上市公司總資產的平均值，但這樣的企業畢竟是少數，像新疆天宏、香梨股份等總資產還不足10億，遠低于總資產平均值。新疆上市公司在擴大規模、壯大實力方面的潛在能力較弱，企業的發展能力相對較弱很難有效、持續地發展下去。

2.凈利潤增長情況分析。

從表3-1可知，新疆上市公司凈利潤增長率波動比較大，有正有負,2013年凈利潤平均增長率高達95.1％。從凈利潤指標來看，2012年特變電工、天山股份兩家上市公司實現凈利潤超過十億元，但新中基、新農開發等上市公司的凈利潤為負，公司間盈利不均衡現象明顯?？傮w來說，新疆上市公司整體盈利能力較弱，經營效益較差。

（二）新疆上市公司成長質量分析，如表2

表2

1.總資產周轉率分析。

總資產周轉率是考察企業資產運營效率的一項重要指標，體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。通過該指標的對比分析，可以反映企業本年度以及以前年度總資產的運營效率和變化，發現企業與同類企業在資產利用上的差距，促進企業挖掘潛力、積極創收、提高產品市場占有率、提高資產利用效率。一般情況下，該數值越高，表明企業總資產周轉速度越快。銷售能力越強，資產利用效率越高。新疆上市公司總資產周轉率均值是0.53，大于1的有4家上市公司，分別是八一鋼鐵、西部建設、天康生物、友好集團，這些企業總資產周轉速度較快，銷售能力較強，資產利用效率較高。

2.主營業務利潤率分析。

主營業務利潤率反映了企業主營業務的獲利能力，是評價企業經營效益的主要指標，該指標越高，說明企業主營業務市場競爭力強，發展潛力大，獲利水平高。2012-2014三年的主營業務利潤率均值為21.73％，但各上市公司的主營業務利潤率增長幅度差別較大。其中新賽股份最低，該企業發展潛力不大，獲利能力較弱；渤海租賃最高，3年的利潤率不斷增加，充分反映出企業成本控制、費用管理、產品營銷、經營策略等方面的成績。

（三）新疆上市公司成長能力分析

1.技術創新能力。

創新是企業持續發展進步的動力來源，企業的可持續成長發展正是伴隨著企業的不斷創新才得以實現的。新疆上市公司在這方便做的不好，研發創新能力普遍偏低。從企業創新活動主體來看，新疆企業在實現產品創新的過程中，企業自主研發較為薄弱，利用外部資源完成創新活動機制不夠健全，產學研合作的力度有待進一步加強。

2.營銷能力。

業績的增長是企業成長的最根本體現，因此營銷能力的好壞是企業成長性的重要表現，它是企業市場的擴張力。在新常態下，傳統營銷方式面臨很多挑戰和困難，但新疆的紡織服裝產業、裝備制造業、信息產業、電子商務等新的業態正在得到快速發展，這其中也孕育著更多營銷空間。國際實業、新疆天業認真分析市場變化，及時調整營銷策略，大力拓展銷售市場，不斷鞏固擴大市場份額，提高企業經濟效益。

3.企業經營者素質。

本文在對新疆上市公司管理層的年齡結構進行分析時，發現上市公司的管理層平均年齡為47.61，其中綜合得分排名前 10 的上市公司管理層平均年齡為 48.25，綜合得分排名后10 的上市公司管理層平均年齡為 47.13。總的說來，相差不大。同時在分析中發現新疆上市公司沿用傳統的薪酬制度的較多，只有40％左右的上市公司高管層持有股份，以股權激勵方式對管理層進行激勵的公司的數量很少，且股權激勵機制尚不完善，難以發揮對管理層的激勵作用。

通過上面的分析可以看出，新疆上市公司成長性普遍不強?？傮w比較有優勢的企業有八一鋼鐵、友好集團、金風科技、渤海租賃、天山股份等，總體比較處于劣勢的企業有香梨股份、西部牧業、天山紡織、新中基等。新疆上市公司在最近幾年中，整體規模保持穩定，但是整體的盈利能力卻在下降，這表明新疆上市公司整體發展能力緩慢，其發展前景值得擔憂，調整產業結構已迫在眉睫。

∶

[1] 張宗贊.新疆上市公司成長性評價研究［D］.新疆：新疆財經大學學報,2013.

[2] 嚴復海.創業板上市公司成長性與價值創造實證研究［J］.財會通訊,2012,2.