出版上市公司2013年財報分析

莫林虎　王曉櫚

隨著出版上市企業2013年年報的陸續公布，中國出版企業的資本化市場運作已經走過了十余年的路程。經歷了市場化、集團化等一系列改革后，上市成為了出版企業規范企業法人治理結構、提升管理水平、增強核心競爭力、實現規模效應的重要手段。本文選取在上交所和深交所上市的8家以圖書出版發行為主營業務的上市出版企業為樣本，對其2013年年報進行數據整理和對比分析，以期從上市出版企業經營現狀入手，透視出版業發展趨勢。

一、上市出版企業整體情況

上市出版傳媒企業數量多，主營業務范圍也不盡相同。但是以圖書出版為主要業務的大型出版集團占有1/3的市場份額，本文的研究對象主要界定為以傳統的圖書音像出版等相關業務為主的企業，通過對比2012年年報數據，對2013年上市出版企業的整體經營狀況進行分析。

二、主要財務指標分析

在對上市公司的市場表現、償債能力、盈利能力等各方面因素進行綜合分析后，可得出上市公司綜合能力行業排名。根據和訊標準財務評估系統 顯示，綜合2013年度各上市企業年報數據分析，文化體育和娛樂業排名與2012年相比下滑了兩個名次，位于第六位。償債能力繼續保持在前五名的位置，表現出了較好的財務狀況和經營能力。2013年文化傳媒類上市企業的市場表現進入了前五名，這表明文化產業的市場預期在逐漸提高。但數據同時顯示，上市出版企業在盈利能力、資產經營、股票收益等方面的表現仍有大幅提升空間。這些數據反映出文化傳媒類上市企業在市場上占有重要地位，但是資本運作并不充分，市場化程度不高，穩定性較差。借助2013年出版類上市企業的年報，我們將從主要財務指標入手，對出版企業的盈利能力、償債能力和成長能力進行分析。

（一）盈利能力

企業盈利能力主要通過財務效益指標來反映，根據各出版企業的2013年年報數據整理的下表各項指標就是企業經營效率的集中體現。

主營業務利潤率表明企業主營業務收入能帶來多少利潤，它體現企業的獲利能力。2013年，大部分出版企業主營業務利潤率較2012年都有所增長，表明這些企業主營業務市場競爭力強，能夠取得較高利潤水平，同時也反映了上市出版企業的整體盈利情況較好。成本費用利潤率主要從經營成本的角度檢驗經營成果，2013年只有中文傳媒和長江傳媒該項指標比去年同期有所上升，其余企業均下降，表明出版企業要注意經營成本的產出效率。

凈資產收益率（也稱作資本回報率）表明企業凈資產利用的綜合效果，該指標越高，表明企業資產利用效率越高，說明企業在增加收入和節約資金等方面取得了很好的效果。2012年該項指標最高的中文傳媒2013年凈資產收益率下降到11.11%，長江傳媒和鳳凰傳媒該項指標也在下滑，而大地傳媒今年的表現最為突出，凈資產收益率達到了14.16%，創下近年來較好水平，營收總額較高和資金流動較好是其有利因素。但是出版企業的整體凈資產收益率的均值并不高，盈利能力不高。

市盈率即每股收益，是股票的稅后利潤，它直接反映出股東的利益，也是測定股票投資價值的指標。從表2中可以看到，除天舟文化每股收益降低、長江傳媒與去年同期持平外，所有出版企業的每股收益都穩中有升，這也拉動了整個文化傳媒板塊的市場表現，提升了市場預期。其中中文傳媒每股收益0.97元，是同業最高水平，與其凈資產收益率的提高密不可分。

股價是企業資產的價值，股價的變動能夠預示經濟周期的變化。整體而言，大盤的漲跌對同期出版行業上市公司的股價漲跌具有顯著的、同向的相關影響，而且長期影響大于短期影響。2013年末出版企業的股價整體比年初有所提升，在波動中保持上揚。尤其在2013年年中CCTV新聞聯播報道行業正面新聞后，出版傳媒板塊在第三季度成為盤中熱點之一，帶動了企業股價的上升。傳媒企業股價均價在12元左右，其中中文傳媒的股價最高，在18元左右，長江傳媒股價在7元左右，相對較低。

（二）償債能力

企業利用資產進行長期和短期債務的償還，能夠反映企業的財務狀況和經營狀況，通常情況下，企業的資產負債率的適宜水平是40%—60%。2013年只有中文傳媒的資產負債率的水平較為適宜，為48.52%。行業均值在30.13%，整體較低，這對債權人是利好的消息，說明企業有能力償還債務，股東承擔的風險相對較小。但是大部分出版企業的資產負債率在40%以下，說明企業的融資行為較為保守，不能充分利用外部資本，對于經營者來說，這樣不利于擴大生產，增強企業活力，深究原因，是長久以來大部分出版企業的國有性質，導致其過度依賴政策支持和政府的資金扶持，市場化程度不高。

流動比率也是重要的償債能力指標，它表明了企業的流動資產可以變現償還短期債務的能力，通常認為這個比例應在2：1以上。除中文傳媒流動比率為1.83：1外，其余出版企業流動比率均高于2：1，同時也遠高于文化與傳播行業的平均值，表明企業具有較穩定的償債能力。但是流動比率高不代表短期償債能力一定強，尤其是在以圖書、期刊、報紙、音像制品出版為主業的上市企業中，存貨量對企業資源的占用程度較高。存貨雖屬于流動資產，但是變現時間較長，流動性較差。同時，較高的流動比率也說明企業的募集資金有沉積現象。

企業成長能力是指企業的發展速度和未來趨勢，其中企業規模的擴大、利潤的增加等都是企業成長能力的體現。綜合2013年各出版企業年報中總資產擴張率、主營業務增長率、固定資產投資增長率、每股收益增長率、凈利潤增長率等因子，可得出出版企業2013成長能力分析表。從表中可以看出，中文傳媒成長能力綜合指標數值為50.23，為行業最高，也接近市場均值。整個A股市場均值為54.17，所有出版企業成長能力水平均低于該值，說明企業需加強主營業務和固定資產投資，以提高經營效率。

三、業務構成及收入分析

（一）主營業務收入分析

主營業務是企業收入的主要來源，主營業務的增長和利潤率的提高，密切影響企業的長遠發展。本文選取的上市出版企業多以圖書、期刊、報紙的出版發行為主營業務。2013年出版企業主營業務的增長態勢良好，行業平均增長率達到27.47%，基本與去年持平。大部分企業增長率都超過10%，說明企業處在成長期，增長勢頭良好，市場前景較好。中文傳媒依然保持強勁的勢頭，成為唯一一個主營業務收入突破百億的企業。時代出版今年主營業務收入增幅較大，為37.7%，其教輔教材市場占有率穩中有升是推動力，同時公司全年實現版權輸出總量同比增長超10%，實物出口同比增長16.5%也拉動了收入增長。皖新傳媒主營業務中教材和文體用品銷售的收入都大幅增加，主要是銷售戰略轉型帶來的成果。大地傳媒業務總收入11億元，同比增長35.4%，但經營數據顯示，公司經營業務總量中，教材教輔出版相關業務占比超過90%，缺乏多元化、市場化業務。中南傳媒數字出版業務的快速發展成為亮點，該企業的電子書包逐漸被市場廣泛認可，帶動該板塊全年實現營業收入13，423.40萬元，較上年同期增長12.70倍。

（二）非主營業務收入情況

出版行業目前正處于艱難轉型期，除了抓好主營業務外，一些非主營業務，例如金融投資等行為，能夠盤活企業的資本，也會為出版企業帶來亮麗的業績。企業的金融投資主要有對外股權投資、非金融類公司委托理財及衍生品投資等行為。2013年大多數出版企業都沒有逾期未收回本金和收益的情況出現，總體金融投資收益良好。皖新傳媒與四川中潤產業控股有限公司、天津五福投資管理有限公司等 8 家股東共同發起設立厚樸商業保理有限公司，涉足商業保理領域，運用資本融合促進產業升級，促進公司在產業體系、商業模式的轉型升級，委托理財累計余額11.63億元，占凈資產的25.17%。時代出版也實行多方式、多品種、多對象的理財安排，長短結合、風險分散，增強企業的盈利能力，報告期內，公司收到各類理財項目收益和參股公司派發的2012年度紅利合計將近4，300萬元，較上年同比增長70.09%。長江傳媒利用閑置資金進行委托理財，實現理財收益約1700萬元。中南傳媒對外股權投資增加265.27%。鳳凰傳媒只有對外股權投資，沒有理財和信托投資行為，說明企業閑置資金利用不夠充分。

金融投資、對外股權投資力度的加大體現了上市出版公司通過業務多元化以提高公司抗風險能力和盈利能力的意圖。

四、資本運營現狀分析

（一）募集資金使用情況

上市公司募集資金可以緩解資金壓力，擴大經營規模。目前我國出版類上市公司的募資方式多為股權融資。資金的使用進度和方向在一定程度上反映了企業的經營戰略，也體現出企業的資金利用效率。2013年出版企業募集資金使用情況如表6所示。鳳凰傳媒和中文傳媒的募集規模較大。但是大部分出版企業尚未完成資金使用，都處于項目建設中。從幾家2010年募集資金的企業來看，2014年是第五個財務年，募集資金的剩余超過30%，資金有沉淀現象。中南傳媒積淀資金的比例甚至高達80%左右，這說明企業募集資金的投入不夠充分，可能存在投向變更、融資過度等原因。

（二）募集資金項目投資及收益情況

2013年出版企業的投資依然集中在網點建設和物流建設等渠道建設，這有利于擴大發行網絡，從而增加企業的營業收入。在擴張的同時為避免地域分割，很多企業選擇進行跨區域資源的重組和整合，實現資源的優化配置，也使投資獲得了收益。

隨著數字浪潮來襲，面對傳統出版困境的企業紛紛在數字出版領域加大投資力度，搭建數字出版平臺，完善數字版權保護等，積極進行轉型，取得了較好的收益。鳳凰傳媒的數字內容、數據庫建設、多媒體出版等多點布陣、全線展開，已形成規模，年銷售超4億元。鳳凰創壹虛擬實訓軟件已進入全國200所中職高職學校，全年凈利潤突破4200萬元；在數字化新型產業拓展上，出資3.1億元并購的慕和網絡實現營收1.88億元，凈利潤4843萬元，超過預期約10%；鳳凰游俠網全年實現營收2000萬元，凈利潤增長50%以上。中南傳媒2013年數字出版營業收入為13，423.40萬元，較上年同期增長12.70倍。和華為共建的天聞數媒實現訂貨超過2億元，營業收入1.39億元，首次扭虧為盈。中文傳媒收入中，新業態收入1.2億元，同比增長605.99%，也是數字化和新媒體等建設有力拉動的結果。

透視2013年年報，對上市出版企業的盈利能力、償債能力、成長能力等情況進行分析，可以看出上市出版企業的經營效率良好，發展前景看好。這一年出版類上市企業主營業務都在穩步發展，為多元化經營奠定了扎實的基礎。對金融的投資也為企業帶來了良好的收益。同時在產品升級和產業鏈延伸方面，出版企業也順應潮流，在數字化進程方面都取得了較大的經濟效益和社會效益。

同時，我們也應看到出版企業的資本化運作和市場化程度依然有待提高，應不斷優化投資項目的營收能力，完善資本運作結構。出版企業還應逐步建立更為規范的法人治理結構，提高管理水平。同時，面對新媒體的沖擊和行業競爭壓力的增大，出版企業要加快產業升級和產品轉型，提升核心競爭力。■