國泰基金艾小軍：實物供需支撐黃金價格走勢

縱觀2014年，黃金價格受到包括美國經濟強勁復蘇、美股走強、美元走強、美聯儲結束QE、加息升溫等多重利空因素的打壓，但是金價并未出現類似國際油價的斷崖式暴跌行情。短期從基本面來看，美國聯邦儲備委員會宣布正式終結量化寬松政策，意味著美聯儲在貨幣政策正?；倪^程中，調整重心已經轉移到加息之上。目前來看，加息時點仍具有不確定性，我們認為加息時點很可能在明年年中以后，但是從會議紀要來看美聯儲究竟能否在2015年如期升息還是個未知數。就當前市場反應來看，股市仍在創出新高，而國債收益率也保持在低位，證明市場并不押注美聯儲會很快升息，間接反應出美聯儲對于加息將持謹慎的態度，那么綜合來看將對黃金形成利好。

從技術面來看，我們認為金價大幅下跌的可能性較小，短期或仍將維持震蕩的格局。今年以來金價呈現先抑后揚的走勢，一季度金價最高上漲15%，而二季度漲幅縮小至10%，下半年漲幅幾乎被完全吞噬。但是從金價的具體走勢來看，一旦跌破去年平均年線則出現快速反彈，這也意味著支撐位較強，金價下行空間有限。

而中長期來看，雖然美國經濟強勁復蘇導致金融避險情緒降溫，仍將繼續壓制黃金價格走勢，但是我們預判仍有多重利好因素或有利于金價走出底部。首先，作為全球經濟體的一部分，在國際原油大幅下跌以及國外經濟體疲弱的背景下，美國經濟很難獨善其身，而地緣政治危機也將進一步引發這種風險，這樣的背景下避險資金回歸到黃金投資的可能性在加大。其次，從目前黃金投資的資金來看，短期投機資金在減少，更多的來源于養老資金等傾向于長期配置資金，這也有利于金價的穩定。第三，從供需來看，2013年國際金價遭受重挫，對很多金礦資本開支造成沖擊，也導致未來黃金實物的供應受到限制。而從需求來看明年黃金走勢可能會迎來實物需求方面更多的支撐，今年在股市上漲和進口控制的背景之下，中國和印度的黃金需求出現停滯不前，當明年上述因素減弱，黃金的實物需求將穩步回升。另外，當前經濟體增持黃金趨勢并未有所減緩，世界黃金協會數據顯示，雖然盧布匯率大幅回落，但第三季度俄羅斯繼續增持黃金儲備，增持量達55噸。而在今年第三季度，全球各國央行購買了93噸黃金，連續15個季度實現黃金的凈采購。這也將意味著黃金可能會迎來實物需求方面更多的支撐，市場或許無需對金價走勢過于悲觀。

綜合來看，我們認為2015年黃金走勢向上、向下空間均有限，波動區間將在1100美元/盎司—1400美元/盎司之間，目前時點我們建議善于把握波段機會的投資者可以通過低位建倉進行波段操作把握機會。另外，從資產配置角度來看，目前時點投資者也可以通過一定比例的配置進行分批逐步建倉。

相比于實物投資，黃金ETF優勢則較為明顯，交易費用低廉是黃金ETF的一大優勢，黃金ETF在證券交易所上市，投資者可像買賣股票一樣方便地交易黃金ETF。國泰黃金ETF（代碼：518803）是國內首只黃金ETF，我們建議投資者在弱市背景下可通過少量資金參與該類品種配置，逐步熟悉了解該品種的投資特性，以便未來行情出現趨勢性好轉則可以充分把握住機會獲取超額投資收益。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>