政府以小崩潰換來大安全

葉檀

最近某些城市房地產(chǎn)交易量暴跌與人民幣大幅下挫同步，使中國經(jīng)濟(jì)拐點論再次熱鬧。

其他信號被刻意忽略。3月19日國務(wù)院常務(wù)會議，重點、焦點工作3條，第二條就是“努力保持經(jīng)濟(jì)運行處在合理區(qū)間。面對錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，加強(qiáng)分析研判，及時發(fā)現(xiàn)苗頭性、傾向性問題，切實防范化解各類風(fēng)險。抓緊出臺已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長措施，加快重點投資項目前期工作和建設(shè)進(jìn)度，及時撥付預(yù)算資金。落實和完善促就業(yè)政策措施，多渠道增加就業(yè)崗位。保持物價總水平基本穩(wěn)定”。經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定提供改革空間，這一前提不會變，否則在失業(yè)大潮的沖擊下，將喪失改革空間。重點投資項目不會改變，高鐵、保障等投資項目，資金將得到充分滿足。

與此同時，貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健。住建部政策研究中心主任釋放消息，今后不會提考核地方政府房價，盡可能減少行政干預(yù)市場。

另一方面，投資者為局部泡沫崩潰埋單，目前涉煤信托、中小企業(yè)信用債、包括房地產(chǎn)高利貸鏈條都暴露于泡沫崩潰風(fēng)險的高強(qiáng)度輻射之下。隨著天潤置業(yè)等案例的處置，銀行與民間投資者逐步消除泡沫產(chǎn)生的壞賬，已成現(xiàn)實選項。未來數(shù)萬億的房地產(chǎn)信托、大量的中小企業(yè)信用債、沉潛在金融海底的民間高利貸鏈條，還需要各類投資者進(jìn)行不同程度的埋單。壞賬，大家消化。

埋單的還有國際投資者。今年3月7日到3月18日，離岸人民幣兌美元下跌1.1%，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行旗下投行東方匯理高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家DariuszKowalczyk警告：在岸人民幣兌美元逼近或跌破6.19將對離岸人民幣市場和中國企業(yè)產(chǎn)生重大影響。

制造小小的崩潰，用局部小崩潰換來大安全，中國政府正在這么做。因2008年金融危機(jī)暴得大名的塔勒布先生最新力作是《反脆弱：從不確定性中受益》，理論之一就是用小崩潰換來大安全。如感冒時不服藥，每年有一兩次發(fā)燒，調(diào)動體內(nèi)免疫系統(tǒng)，以免身體全面崩潰。又如，平時不要干預(yù)經(jīng)濟(jì)體能夠承受的金融小危機(jī)與局部泡沫小崩潰，這樣就不會形成影響金融全局的不可控制的大崩潰。中國政府試圖讓更多投資者習(xí)慣風(fēng)險，同時嚴(yán)控系統(tǒng)性風(fēng)險，維持經(jīng)濟(jì)增長的底線，筆者甚至懷疑有決策層看過此書，或者，英雄所見略同。

小崩潰在政府可以控制、可以承受的范圍之內(nèi)。認(rèn)為人民幣匯率就此崩盤的說法，忽略了匯率下行之后真實出口的上升，以及近幾年官方與民間不斷囤積的美元與黃金，如果人民幣會遭遇類似東南亞金融危機(jī)似的大崩潰，意味著全球金融難以幸免。有些人擔(dān)心興潤置業(yè)這樣的房地產(chǎn)公司破產(chǎn)會蔓延，但最多蔓延到奉化境內(nèi)，以往在鄂爾多斯、在江蘇泗洪等地出現(xiàn)的高利貸崩盤，讓當(dāng)?shù)睾芏嗳藴S為赤貧階層，卻無力蔓延到全國，這些原始金融工具還不具備傳染能力。

當(dāng)央行感覺銀行整體受威脅，他們毫不猶豫出重手扼制互聯(lián)網(wǎng)金融。支付寶與理財通等因此付出沉重代價。在全局穩(wěn)定與局部創(chuàng)新之間如何均衡，做法是一以貫之地以全局為重、讓超前的互聯(lián)網(wǎng)金融等一等，哪怕這些機(jī)構(gòu)被殺得半死不活。只要能整體復(fù)蘇，只要能夠取得最后的勝利，局部得失、一些標(biāo)志性企業(yè)被誤傷，無關(guān)大局。這樣以結(jié)果為重的基因，深入骨髓。

如果房地產(chǎn)幾萬億信托出現(xiàn)問題，如果銀行壞賬高到難以抑制，如果人民幣匯率跌到信心全失，央行將毫不猶豫降準(zhǔn)降息，購入人民幣出售美元，這是彈藥庫里的現(xiàn)成武器。

全面崩潰論者醒醒吧，百足之蟲死而不僵，何況是一只養(yǎng)了多年營養(yǎng)足夠的蟲子，暫時餓不死。目前所做的一切都是為了城鎮(zhèn)化升級，為了形成具有風(fēng)險承受力的金融市場，如果改革成功，一切誤殺誤傷都會成為正確的注腳，成功，只許成功不許失敗，否則，就是全局性風(fēng)險。中小投資者，不必冒然成為被誤傷的炮灰。