用常態的眼光看增速放緩

文/姜超峰

用常態的眼光看增速放緩

文/姜超峰

2015年中國前三季度經濟增速繼續放緩到6.9%，引起世界范圍的震動。國內經濟學家勸慰大家，不要驚慌，中國仍然是世界少有的經濟增長速度，仍然引領全球經濟。我的看法是，用常態的眼光看經濟增速放緩，千萬不要以經濟的領導者自居。

評價一個國家的經濟，應該是看其是否適應社會的發展，看其經濟各部門、經濟與民生、經濟與社會、本國與外國是否和諧，是否有激烈的矛盾和沖突。10月中旬，我去倫敦參加LM E的年會活動，有一些收獲，記錄于此，與大家分享。

一、國外大宗商品的專家們對中國經濟的判斷失誤。在年初的亞洲年會上，許多專家在演講中都看好中國，認為礦產、金屬的價格會回升。現在仍然不相信中國經濟會繼續下行，認為中國政府會采取救市措施。其實政府已經采取了許多救市政策，無奈效果并不明顯。其原因是，這次的降速是經濟內生因素造成的，是長期自然高速和人為刺激高速積累的畸形經濟的調整。外國專家們與其說是判斷失誤，不如說是意愿主導，他們希望中國經濟增長快一些，因為中國會影響到他們的采購和銷售價格、投資方向和規模、企業并購、人員安排等。

二、生產過剩與刺激有關。彭博社中國公司朱軼分析，2015年全世界電解鋁新增產能440萬噸，92%來自中國。液態鋁的銷售改變加工業的布局；精銅礦到2020年都是過剩；鋼材產能11億噸，而需求大約7億噸。政策扶持、稅收優惠、財政補貼、土地供應，各項刺激大大沖淡了投資成本的壓力，以至于受益企業把補貼做成利潤、把鼓勵當作市場需求。優勝劣汰失去評判標準，價格發現功能被抵消。

三、投資計劃落實緩慢。國家列出N個產業包，增加了帶動資金、補貼資金、低息企業債投入，但急切之下難以見效。這是因為，投資具有時滯性，從市場機會發現，到可行性研究形成，到履行審批程序、投資建設，都需要時間。加上長期的經濟低迷消耗，企業自有資金不足，信心下降，對前一段時間銀行的釜底抽薪記憶猶新，不愿借、不敢借款。地方政府土地收入減少，缺少配套資金等，也使項目難以落地。

四、銀行惜貸給大宗商品。一方面是由于鋼鐵生產過剩，價格跌至1994年水平，利潤微薄，還款能力弱；另一方面是上海鋼貿事件、青島事件讓銀行家心有余悸。銀行對大宗商品又愛又怕，鋼鐵貿易商信譽掃地，銅鋁價格透明，利潤低、產業運轉過度依賴銀行貸款、壞賬呆帳增加、全行業欠款嚴重。國際上許多大貿易公司、大投行、銀行退出大宗商品經營和合作、融資。回想起大宗商品的香車寶馬年代，恍如隔世。

五、期貨商品交易所的轉型。在電子商務和信息日漸透明的情況下，期貨交易業經營困難。套期保值和價格發現兩大功能不再是期貨的專利。在中國，幾百家電商平臺、商品交易所和券商分析人員，早已經把信息摸透，產能預售、現貨市場、掛牌、競價等，很容易有準確的價格判斷。人民幣匯率突然貶值讓一些套期保值者虧損嚴重，LME宣布不在中國設立期貨交割庫。期交所大多數在向現貨交易發展，間或遠期合約。

六、券商進入大宗商品領域。中信證券、平安、國泰君安、廣發金融等進入大宗商品的交易、融資、供應鏈管理。銀行不許混業經營，但證券公司可以。與傳統貿易企業比，它們信息全面、行業清楚、資金雄厚、團隊結構優勢明顯，由貿易、法務、證券、金融、投行人員組成，其戰斗力高于傳統的貿易企業，從而會促進貿易方式變化。

七、控制成本。危機面前，任誰都不敢掉以輕心。控制成本的方法有：優化流程、細化科目；減少賒欠；減少長單、增加短單；收窄客戶群、不追求客戶數量，追求質量；主動開發客戶維護客戶；裁員，尤其是薪水高的高管們。

經濟發展是有其內在規律的，成都武侯祠的一副對聯很能代表我此時的感受：能攻心則反側自消自古知兵非好戰，不審勢即寬嚴皆誤后來治蜀要深思。