尋找更好的融資解決方案

編譯/本刊記者 鄭偉

尋找更好的融資解決方案

編譯/本刊記者 鄭偉

鑒于中小企業(yè)對經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的重要性，所有的利益相關(guān)者應(yīng)該共同開發(fā)新的基于資本市場的機(jī)制，支持中小企業(yè)融資，通過創(chuàng)新性的解決方案使中小企業(yè)獲得更好的融資渠道。

中小企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。他們是創(chuàng)新和就業(yè)機(jī)會創(chuàng)造的主體。中小企業(yè)在全球企業(yè)總數(shù)中占90%，提供了超過60%的就業(yè)機(jī)會，在發(fā)達(dá)國家中提供的就業(yè)機(jī)會約為80%；在全球經(jīng)濟(jì)增加值總額 (Gross Value Added,GVA)中的貢獻(xiàn)率約為50%，在發(fā)達(dá)國家中，這一占比更高。但是,中小企業(yè)由于發(fā)展規(guī)模小，除了銀行貸款之外，很難從其他渠道獲得融資。然而,在全球金融危機(jī)之后,銀行貸款成本越來越高,因此也變得很難獲得。這種變化直接使中小企業(yè)成長和社會經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展受到影響。

當(dāng)然，中小企業(yè)可以通過在資本市場發(fā)行股票和債券的方式進(jìn)行融資，從而繞過傳統(tǒng)的銀行貸款。但這兩種融資方式都需要固定成本，相比之下，大企業(yè)更容易通過這兩種方式獲得融資。

鑒于中小企業(yè)對經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的重要性，所有的利益相關(guān)者應(yīng)該共同開發(fā)新的基于資本市場的機(jī)制，支持中小企業(yè)融資，通過創(chuàng)新性的解決方案使中小企業(yè)獲得更好的融資渠道。

融資現(xiàn)狀

從初創(chuàng)期的種子資金一直到發(fā)展期的成長投資，中小企業(yè)在整個(gè)生命周期都存在融資需求。然而,他們在獲得融資方面面臨著巨大的挑戰(zhàn),從而限制了其發(fā)展，無法擺脫中小企業(yè)地位。70%的中小企業(yè)沒有使用過正規(guī)的信貸工具,而另有15%的企業(yè)雖然使用了信貸工具，但獲得的資金仍然無法滿足發(fā)展需求。中小企業(yè)未獲得滿足的信貸需求總額估計(jì)達(dá)3.5萬億美元(相當(dāng)于30%的中小企業(yè)正規(guī)信貸余額)。據(jù)國際金融公司(IFC)預(yù)計(jì)，全球范圍內(nèi)，正規(guī)的中小企業(yè)信貸缺口為1.5萬億美元。其中，高收入的經(jīng)濟(jì)合作及發(fā)展組織（OECD）國家的資金缺口占三分之一，新興市場和發(fā)展中國家的資金缺口占三分之二。融資渠道受限是全世界范圍內(nèi)影響中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。

全球金融危機(jī)爆發(fā)后，銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了更為謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理和信貸審批流程，尤其是《巴塞爾協(xié)議III》(Basel III)的產(chǎn)生，使得中小企業(yè)貸款數(shù)量急劇下降、價(jià)格明顯升高。在歐洲，中小企業(yè)和大型企業(yè)貸款平均成本之間的差距呈日益擴(kuò)大的趨勢。

圖1　中小企業(yè)對GVA和擴(kuò)大就業(yè)的貢獻(xiàn)率

圖2　歐洲中小企業(yè)融資來源

政府應(yīng)該發(fā)揮應(yīng)有的作用，鼓勵(lì)資金向中小企業(yè)流動——不是直接向中小企業(yè)發(fā)放貸款，而是創(chuàng)造有利于中小企業(yè)獲得貸款的制度環(huán)境。特別是，廣泛運(yùn)用資本市場解決方案，使私營和公共部門認(rèn)識到向中小企業(yè)發(fā)放貸款所帶來的更廣泛的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

資本市場融資解決方案

由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢沒有較大改善、融資成本持續(xù)上升，中小企業(yè)不得不改變他們的融資組合方式，主要利用的是短期融資工具，如銀行透支、信用額度和銀行貸款。這些融資來源對于初創(chuàng)階段是非常有價(jià)值的，但它們無法提供企業(yè)不斷成熟和尋求增長所需要的長期融資。

顯然，資本市場是除銀行信貸之外最容易想到的融資渠道。但是，通過發(fā)行股票或債券募集資金的方式需要面臨平均交易成本高、上市要求多，以及法律和監(jiān)管框架復(fù)雜的壓力。鑒于這些原因，更多的是大企業(yè)采用這類融資方式。2013年的一份抽樣調(diào)查顯示，只有5%的歐洲中小企業(yè)發(fā)行了股票，另有2%的企業(yè)發(fā)行了債券(見圖2)。

股權(quán)交易平臺

作為在國家證券交易所上市之外的選擇，專門針對中小企業(yè)的股權(quán)融資平臺在全球范圍內(nèi)不斷興起。這些平臺為構(gòu)建良好的中小企業(yè)提供了IPO的機(jī)會。在大多數(shù)市場，中小企業(yè)上市平臺都是作為主要證券交易所的二板存在的。與主板相比，這些平臺的特點(diǎn)是上市要求和上市成本都相對較低，從而成為中小企業(yè)尋求融資的可行性通道。中小企業(yè)股權(quán)交易平臺的發(fā)行成本和上市條件最適合規(guī)模比較大的中型企業(yè)。

全球范圍內(nèi)已經(jīng)有一些比較成功的平臺，如倫敦的AIM市場（Alternate Investment Market）、加拿大的多倫多創(chuàng)業(yè)交易所（TSX Venture）、香港的創(chuàng)業(yè)板市場（HK GEM）、日本的MOTHERS市場、歐洲交易所的創(chuàng)業(yè)板（Alternext），以及南非證券交易所(AltX)。這些市場的發(fā)展速度都非常快，并且掛牌的企業(yè)數(shù)量都非常可觀。

不過，中小企業(yè)股權(quán)融資平臺的廣泛使用仍然面臨一些障礙。首先，企業(yè)發(fā)行成本（80-100 K美元）和上市年費(fèi)（每年100-120 K美元）都非常高。其次，由于大多數(shù)中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)數(shù)量較小，很多機(jī)構(gòu)投資者不愿意購買和交易，所以下游流動性較弱，中小企業(yè)股權(quán)交易市場一般只相當(dāng)于主板市場的30%左右。最后，很多中小企業(yè)股權(quán)交易平臺都有復(fù)雜的法律和監(jiān)管框架，個(gè)人投資者無法發(fā)揮積極作用。例如，一些股權(quán)交易平臺的上市和退市制度過于寬松，導(dǎo)致投資者對平臺的使用缺乏信心，最終導(dǎo)致平臺交易不活躍。

債券融資平臺

在大多數(shù)發(fā)達(dá)國家，債券融資因?yàn)槔瘦^低，逐漸成為比IPO融資更好的選擇。在歐洲，低于1000萬歐元的小額債券發(fā)行量呈上升趨勢。與股權(quán)融資平臺一樣，發(fā)行債券也更適合比較成熟、規(guī)模較大的中小企業(yè)。西班牙最近成立了固定收益交易市場（MARF），作為替代性固定收益平臺，其目標(biāo)是使債券發(fā)行者和投資者都能輕松進(jìn)入交易市場。紐約泛歐證券交易所（NYSE Euronext）最近也宣布了幾項(xiàng)計(jì)劃，促進(jìn)中小企業(yè)通過其Alternext資本市場平臺發(fā)行企業(yè)債券。德國有很多地方性證券交易所近幾年也成功地推出了中小企業(yè)債務(wù)融資平臺。50多家中小企業(yè)通過由杜塞爾多夫、法蘭克福、漢堡-漢諾威、慕尼黑和斯圖加特交易所建立的債券市場平臺共籌集了近27億歐元資金。不過，絕大多數(shù)的中小企業(yè)仍然沒有利用債務(wù)市場平臺籌集資金。在2013年，利用債權(quán)資本市場進(jìn)行融資的歐洲中小企業(yè)只有不到2%（見圖2）。

替代性上市地點(diǎn)（不發(fā)生交易）

一些平臺的出現(xiàn)使得企業(yè)和個(gè)人能夠通過非銀行渠道獲得直接貸款。這些平臺非常適合處于早期發(fā)展階段的中小企業(yè)，向規(guī)模較小的中小企業(yè)（全職員工人數(shù)少于100的企業(yè)）提供最大的支持。

這些借款匹配平臺加快了借款人和投資者之間的借貸過程，如P2P、P2B、B2P或B2B之間的借貸交易。它們向借款人提供了更多的貸款人供他們選擇，同時(shí)使貸款人獲得高收益和多樣化投資的機(jī)會。這些貸款匹配平臺有四種基本的商業(yè)模式：

純匹配模式：平臺支持投資者和借款人之間的直接接觸，如Deal Market和FinPoint；

市場模式：貸款人以固定利率向借款人進(jìn)行投資，如Lending Club；

競拍模式：貸款人以競拍方式提供借貸，提供最低利率的貸款人成功競標(biāo)，如Funding Circle；

眾籌：投資者為項(xiàng)目啟動進(jìn)行投資，換取未上市的股權(quán)份額，如Kickstarter和Indiegogo。

由于對中小企業(yè)的篩選不夠嚴(yán)謹(jǐn)，可能使一些質(zhì)量差的公司也能登錄平臺，因此投資者在利用這些平臺時(shí)需要十分謹(jǐn)慎。為了吸引投資者，這些平臺應(yīng)該設(shè)定最低標(biāo)準(zhǔn)，并成立一個(gè)委員會對企業(yè)的登錄申請進(jìn)行審查。

資本市場解決方案的好處

盡管當(dāng)前各種融資平臺都在面臨一些挑戰(zhàn)，但充滿活力的中小企業(yè)資本市場的確使很多利益相關(guān)者從中獲利。

發(fā)行股票和債券可以為中小企業(yè)提供穩(wěn)定的長期融資，這是銀行貸款通常不可能提供的。另外，由于這些證券具有可交易性，它們的價(jià)格能夠反映相關(guān)中小企業(yè)的績效信息和價(jià)值。這種透明度再加上可交易的股票和債券易于退出，使得中小企業(yè)投資對風(fēng)險(xiǎn)投資人具有更大的吸引力。

中小企業(yè)證券在監(jiān)管和透明的環(huán)境中為投資者提供了更廣泛、更多樣化的投資機(jī)會。而通過充當(dāng)中小企業(yè)和投資者之間的媒介，平臺可以獲得新的收入來源，同時(shí)使更多的公司隨后能夠進(jìn)入主板交易市場。通過鼓勵(lì)更多中小企業(yè)的成立和發(fā)展，中小企業(yè)資本市場發(fā)揮了刺激經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會的作用。據(jù)分析，成功的中小企業(yè)資本市場將中小企業(yè)每年在整個(gè)GDP中的貢獻(xiàn)率提高了0.1-0.2%，并在全球范圍內(nèi)創(chuàng)造了成千上萬的就業(yè)機(jī)會。

尋找更好的解決方案

根據(jù)IFC的估算，中小企業(yè)融資缺口高達(dá)1.5萬億美元，而以資本市場為依托的解決方案能夠彌補(bǔ)750億美元到1500億美元之間，約占總?cè)笨诘?-10%。為此，降低資本市場融資的使用門檻是非常必要的。

交易所提供信息平臺和支持服務(wù)

除了為中小企業(yè)提供一個(gè)證券交易平臺之外，證券交易所還可以發(fā)揮更大的作用。它們可以向中小企業(yè)提供接觸不同類型投資者（如天使投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資和私募基金）的機(jī)會，并向企業(yè)提供輔助性專業(yè)服務(wù)，如利益相關(guān)者的協(xié)調(diào)和管理、盡職調(diào)查和招股說明書寫作、投資案例開發(fā)、IPO路演支持、財(cái)務(wù)公關(guān)和營銷服務(wù)等。

證券交易所同時(shí)還可以在企業(yè)和專業(yè)的會計(jì)、法律咨詢服務(wù)之間搭建一座橋梁。這將不僅使中小企業(yè)受益，而且由于財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的提高，對中小企業(yè)感興趣的投資者也會從中受益。目前，投資者面臨的最大瓶頸是中小企業(yè)信息缺乏，做出明智的投資決策需要更多的信息。證券交易所恰恰可以通過直接研究、提供公司信息，或者使投資者在一個(gè)在線平臺獲得這種數(shù)據(jù)資源，從而使信息缺口得到一定程度的彌補(bǔ)。

圖3　各種解決方案的影響范圍

證券交易所還可以通過發(fā)布更多即將IPO的信息吸引投資者來到他們的平臺。這樣有助于建立投資者對即將上市的中小企業(yè)的興趣，使他們能夠?qū)ν顿Y機(jī)會進(jìn)行提前規(guī)劃。

泛區(qū)域中小企業(yè)市場

泛區(qū)域的中小企業(yè)證券交易所涵蓋多個(gè)司法管轄區(qū)，使來自很多不同國家的中小企業(yè)都能夠在這個(gè)平臺上市。這個(gè)平臺將會集中支持中小企業(yè)發(fā)展，使這些企業(yè)能夠借助投資實(shí)現(xiàn)更快增長。泛區(qū)域市場更容易提高上市的質(zhì)量和流動性，這是國家平臺一直難以實(shí)現(xiàn)的。

泛區(qū)域市場還會帶來跨境投資流動，從而使投資行業(yè)欠發(fā)達(dá)國家的中小企業(yè)從中受益，有助于他們的經(jīng)濟(jì)增長。投資者也會獲得更廣泛、更多樣化的投資選擇。通過提高流動性，這一泛區(qū)域平臺還會使中小企業(yè)投資者更容易退出，從而鼓勵(lì)他們進(jìn)行初始投資。

目前，各國的交易所都應(yīng)該創(chuàng)建一個(gè)針對泛區(qū)域平臺的虛擬窗口并從中獲益，這樣的一個(gè)窗口可以使資金更多流向國內(nèi)交易平臺，進(jìn)而使資金有可能從主板流向小盤股。

然而，泛區(qū)域框架需要相當(dāng)大的努力去克服由國家差異帶來的挑戰(zhàn)，包括不同的貨幣、稅收制度、清單和信息披露要求、反欺詐、交易后規(guī)則，在某些情況下，還有對外資所有權(quán)的限制。歐盟國家的一體化使這些困難在歐洲最容易克服。因此，泛區(qū)域平臺的第一個(gè)例子是歐洲的Alternext，這是不足為奇的。但中東和非洲也進(jìn)行了泛區(qū)域交易所的第一次嘗試。

跨交易所的虛擬公告牌

可以通過一個(gè)獨(dú)立的虛擬場所，在幾個(gè)國家的中小企業(yè)交易平臺之間創(chuàng)建一個(gè)虛擬公告牌。這樣的虛擬場所使用現(xiàn)有交易所的平臺和運(yùn)營機(jī)制，其建立比實(shí)體交易所的建立更容易、更快捷、成本更低，運(yùn)行和維護(hù)成本也更低。

由于在虛擬的交易場所掛牌的成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)交易所的掛牌成本，規(guī)模較小的公司能夠更容易獲得股權(quán)和債權(quán)融資。此外，由于這種虛擬交易所具有國際性，中小企業(yè)能夠接觸到更多的潛在投資者。另一方面，虛擬交易所給機(jī)構(gòu)和散戶投資者提供的投資范圍比單純的國家中小企業(yè)市場提供的更廣。

與泛區(qū)域中小企業(yè)交易所一樣，虛擬公告牌也需要有健全合理的(跨境)法律設(shè)計(jì)，在成立時(shí)必須考慮到各“成員”交易所之間的運(yùn)行差異。

政府支持中小企業(yè)平臺

政府能夠從幾個(gè)方面來幫助中小企業(yè)獲得資本市場資金。

IPO特別小組

近幾年，中小企業(yè)IPO的數(shù)量急劇下滑。為了扭轉(zhuǎn)這一局面，政府可以建立一個(gè)IPO特別小組，為中小企業(yè)提供指導(dǎo)和支持。特別小組可以代表中小企業(yè)舉行路演活動，幫助他們清除中小企業(yè)尋找融資解決方案的障礙。美國IPO特別小組提供了一系列建議推進(jìn)中小企業(yè)上市，包括提高投資者對信息的可獲得性及信息透明度，投資者買入并持有IPO股票的稅收激勵(lì)措施，以及對股票發(fā)行人進(jìn)行教育，使他們了解如何在新的資本市場環(huán)境下取得成功。歐洲也已經(jīng)建立了類似的IPO特別小組，該小組是由歐洲證券交易所聯(lián)合會(FESE)、歐洲私人股本和風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(EVCA)，以及歐洲發(fā)行人協(xié)會(EI)牽頭成立的。

圖4　美國IPO數(shù)量

財(cái)務(wù)措施

政府可以設(shè)計(jì)有利于中小企業(yè)的財(cái)務(wù)條款，包括企業(yè)家出售小企業(yè)股權(quán)時(shí)資本利得稅減免、為小企業(yè)股權(quán)減稅、中小企業(yè)股票交易印花稅減免等。降低監(jiān)管合規(guī)成本對于鼓勵(lì)中小企業(yè)進(jìn)入資本市場而言是至關(guān)重要的。這一成本被歐洲企業(yè)視為IPO時(shí)最主要的障礙。

集中的中小企業(yè)評級數(shù)據(jù)庫

一個(gè)集中的中小企業(yè)評級和信息數(shù)據(jù)庫，無論是國家范圍內(nèi)還是泛區(qū)域性的，都可以提高中小企業(yè)投資的透明度。信息可以由各種政府機(jī)構(gòu)來收集，然后由第三方公司運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)化風(fēng)險(xiǎn)分析方法對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。如果能通過網(wǎng)站獲取這些數(shù)據(jù)，投資者就可以快速分析和衡量潛在的投資。

咨詢服務(wù)

專門的咨詢服務(wù)可以幫助中小企業(yè)了解發(fā)展的各個(gè)階段，從投資環(huán)境的改革、培養(yǎng)管理技能，到如何發(fā)現(xiàn)并利用進(jìn)入資本市場融資的機(jī)會。這將幫助新的和不斷增長的中小企業(yè)克服他們在這些領(lǐng)域缺乏經(jīng)驗(yàn)和知識。這種咨詢服務(wù)將幫助新的、不斷增長的中小企業(yè)克服在這些領(lǐng)域缺乏經(jīng)驗(yàn)和知識的短板。

連接銀行和交易所的混合模型

目前，銀行和交易所在中小企業(yè)領(lǐng)域是各自獨(dú)立運(yùn)作的，前者提供貸款，后者提供資本市場解決方案。建立一個(gè)針對中小企業(yè)的混合模型，將專業(yè)知識和融資解決方案相結(jié)合，使發(fā)行者和投資者獲得更多的市場信息和透明度，尤其在銀行融資占主導(dǎo)的國家更是如此。

中小企業(yè)信貸經(jīng)紀(jì)就是這種模型的一個(gè)例子。通過經(jīng)紀(jì)公司，中小企業(yè)可以獲得融資支持、更容易獲得信貸。投資者也可以借助經(jīng)紀(jì)公司提供的信息，增加對中小企業(yè)的了解。

因?yàn)檫@種混合模型的建立和運(yùn)行可以利用銀行當(dāng)前的融資平臺和技術(shù)，所以具有較大的成本效益。

中小企業(yè)互助擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)中小企業(yè)互助擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)旨在通過集體擔(dān)保，使其成員能夠獲得信貸。

很多中小企業(yè)因?yàn)槿狈Φ盅何铩⑿庞糜涗浻邢藁蛘呷狈幹茝?fù)雜財(cái)務(wù)報(bào)表的專業(yè)技能，而無法獲得傳統(tǒng)的銀行貸款。因此，建立嚴(yán)格的同級評審流程對于互助擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)控制違約風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。此外，由于成員公司具有類似的規(guī)模和背景，可以根據(jù)中小企業(yè)產(chǎn)品知識、技術(shù)發(fā)展、地區(qū)性競爭進(jìn)行分析，使分析結(jié)果更加充實(shí)。

互助擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)不僅可以使單獨(dú)的借款人以更具吸引力的條款獲得融資，而且還可以收到來自同行的建議來構(gòu)建合適的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。如果互助擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)需要跨地區(qū)或跨部門運(yùn)作，他們會提供提供一種有效的方式來分散減少風(fēng)險(xiǎn)。

比較成功的全國中小企業(yè)相互擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)，包括西班牙的Sociedades de Garantía Recíproca和葡萄牙的Sociedade de Investimento。在意大利，大量的中小企業(yè)互助擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)(Confidi)都是在地方一級經(jīng)營的，通常是工業(yè)領(lǐng)域，其特點(diǎn)是高度專業(yè)化并相互聯(lián)系的中小企業(yè)集群。

散戶投資者解決方案

回報(bào)：資金是用來啟動項(xiàng)目的。投資者的付出沒有財(cái)務(wù)回報(bào)，但會得到某種“獎(jiǎng)勵(lì)”作為補(bǔ)償，比如中小企業(yè)的產(chǎn)品。除了提供融資，這一模式還可以吸引散戶投資者成為中小企業(yè)的新客戶；

借貸：投資者向中小企業(yè)借出少量資金。這種繞過銀行的方式使投資者能夠獲得更高的收益，同時(shí)，中小企業(yè)也能獲得更便宜的資金或更優(yōu)惠的條件；

權(quán)益：散戶投資者投入資金獲得中小企業(yè)的小部分股權(quán)。

這種融資方式對基礎(chǔ)設(shè)施要求不高。一個(gè)簡單的在線平臺就足夠了，而且這個(gè)平臺易于搭建和維護(hù)且成本低。這樣的平臺已經(jīng)存在了，包括歐洲的Deal Market和FinPoint。中小企業(yè)需要提供商業(yè)計(jì)劃信息和法律文件，以便使投資者評估他們的盈利潛力。

散戶投資者解決方案是一種廉價(jià)的融資方式，企業(yè)只需向平臺支付少量的服務(wù)費(fèi)。登上平臺上的成本通常不到100美元。這已經(jīng)被證明是中小企業(yè)融資最快的方式之一，交易已發(fā)生，資金就可以轉(zhuǎn)移，與銀行貸款和交易所上市的緩慢進(jìn)程相比具有絕對的優(yōu)勢。

高端機(jī)構(gòu)解決方案

機(jī)構(gòu)解決方案平臺主要針對的是私募股權(quán)公司、風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資者和希望通過股權(quán)或債務(wù)投資于中小企業(yè)的家族公司。這些平臺提供的服務(wù)包括幫助投資者找到最能滿足他們投資標(biāo)準(zhǔn)的公司，并提供各公司的詳細(xì)信息和數(shù)據(jù)。

對于這種方案而言，安全的退出機(jī)制是至關(guān)重要的。納斯達(dá)克私人股票交易市場（NASDAQ Private Market）即是這樣的一種新型平臺，允許尚未向公眾發(fā)行股票的公司進(jìn)行股票交易。這樣的方式使中小企業(yè)能夠獲得早期階段投資的同時(shí)與投資者建立關(guān)系，獲得他們將來對IPO發(fā)行的支持。該平臺主要針對機(jī)構(gòu)投資者或通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行投資的散戶投資者。

機(jī)構(gòu)的替代性融資解決方案在某些方面類似于散戶投資平臺，即它們在銀行、交易所等傳統(tǒng)渠道之外為中小企業(yè)融資提供了一個(gè)透明的大型場所。

總而言之，政府機(jī)構(gòu)和其他相關(guān)各方必須創(chuàng)建合適的環(huán)境，鼓勵(lì)私人資本流向中小企業(yè)。資本市場的廣泛使用也可以幫助私人和公共部門一起支持中小企業(yè)的融資，實(shí)現(xiàn)更廣泛的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。(本文編譯自O(shè)liver Wyman發(fā)布的Towards Better Capital Markets Solutions For SME Financing一文。)