基于因子分析法的盈余質量評價模型的研究

任書娟

（河南機電職業(yè)學院，河南鄭州451193）

[財會與金融管理]

基于因子分析法的盈余質量評價模型的研究

任書娟

（河南機電職業(yè)學院，河南鄭州451193）

本文分析了目前盈余質量評價體系中存在的問題，從盈余是否具有充足的現(xiàn)金保障、企業(yè)的成長性、主營業(yè)務的持續(xù)性、盈利能力、資產(chǎn)的安全性等幾個方面設計出評價盈余質量的單項指標，運用多元分析中的因子分析法建立了評價盈余質量的綜合指標，用2009年上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的市場數(shù)據(jù)驗證了這一評價模型的實用性。

盈余；盈余質量；因子分析法；創(chuàng)業(yè)板上市公司

盈余是企業(yè)一定時期的經(jīng)營成果，盈余質量是指企業(yè)盈余的優(yōu)劣程度。目前,對于如何評價企業(yè)的盈余質量沒有統(tǒng)一的方法。筆者認為，對盈余質量的評價應該從盈余的盈利性、現(xiàn)金保障性、成長性、持續(xù)性和安全性幾方面綜合考慮。

一、盈余質量評價應考慮的角度

（一）現(xiàn)金保障性

現(xiàn)階段會計記賬的基礎是“權責發(fā)生制”，很多企業(yè)看似在利潤表上顯示的利潤很多，但在實際中卻現(xiàn)金短缺，無法滿足日常需求，造成經(jīng)營困難。對于這樣的企業(yè)，盈余質量肯定是不高的。現(xiàn)金流量表反應了企業(yè)一定時期現(xiàn)存現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物變化情況的，需要結合現(xiàn)金流量表中的一些項目，才能進行企業(yè)現(xiàn)金是否充裕的評價。相關指標主要有：

1.凈利潤的現(xiàn)金保證率——經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷凈利潤

該指標大于1，顯示出企業(yè)的現(xiàn)金流轉較好，資金量充裕，能夠滿足日常的生產(chǎn)經(jīng)營需求，盈余質量較高。如果指標小于1，說明在本期的經(jīng)營中，雖然看似利潤表上有充足的利潤，但是實際經(jīng)營中資金周轉困難，現(xiàn)金短缺。顯然，這樣的企業(yè)盈余質量是不高的。

2.現(xiàn)金營運指數(shù)——經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷經(jīng)營活動應得現(xiàn)金

經(jīng)營活動應得現(xiàn)金在數(shù)量上等于企業(yè)當期的營業(yè)利潤加上非付現(xiàn)的費用金額。非付現(xiàn)的費用是雖然在利潤表上顯示有費用，但這部分費用企業(yè)并未支付現(xiàn)金。這包含已經(jīng)計提的資產(chǎn)減值準備(固定資產(chǎn)減值準備、存貨減值準備等)、折舊、無形資產(chǎn)的攤銷、長期待攤費用的攤銷和計提的預提費用。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量表示經(jīng)營活動中實際收到的現(xiàn)金。當指標小于1時，表示企業(yè)在經(jīng)營活動中實際收到的現(xiàn)金被運用到企業(yè)的日常經(jīng)營業(yè)務中去了，比如購買原材料、支付工人工資等，結果使企業(yè)的應收賬款上升，應付賬款下降，原材料等存貨增加。在同時期盈余相同的基礎上，經(jīng)營資金占用較多，盈余質量不高。

（二）成長性

企業(yè)的發(fā)展一般都要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期幾個階段，如果盈余的數(shù)量相等，企業(yè)的成長性好，表示未來有較大的發(fā)展空間，盈余質量較高。評價企業(yè)成長性的指標主要有：

1.銷售增長率——主營業(yè)務收入的增長額÷上年主營業(yè)務收入

一般情況下，企業(yè)處于初創(chuàng)期和成長期，主營業(yè)務的急速擴張會帶來較高的銷售增長率，成熟期的企業(yè)因市場份額相對穩(wěn)定，因而銷售增長率比較低，衰退期的企業(yè)因其產(chǎn)品面臨著更新?lián)Q代的風險，銷售增長率一般為負數(shù)。該指標值越大，表示盈余質量越高。

2.主營業(yè)務利潤增長率——主營業(yè)務利潤增長額÷上年主營業(yè)務利潤

企業(yè)的利潤主要是由主營業(yè)務的盈利帶來的，主營業(yè)務利潤增長率顯示了企業(yè)主要產(chǎn)品的銷售帶來的利潤的發(fā)展水平。該指標越大，表示企業(yè)主營業(yè)務利潤豐厚，市場前景廣闊，成本費用較低，發(fā)展勢頭良好，盈余質量較高。

（三）持續(xù)性

既然企業(yè)的主要業(yè)務帶來的利潤是企業(yè)最可靠的利潤來源，這項利潤是偶然的還是具有一定時期的穩(wěn)定性，可以由持續(xù)性指標來反映。持續(xù)性指標顯示由企業(yè)主營業(yè)務帶來的利潤是否持續(xù)、穩(wěn)定。盈余的持續(xù)性可以用以下指標來表示：

1.主營業(yè)務利潤占利潤總額的比重——主營業(yè)務利潤額÷利潤總額

指標值越大，說明企業(yè)的主要產(chǎn)品的銷售是企業(yè)獲利的主要源泉，具有很強的市場競爭力，企業(yè)的發(fā)展主業(yè)突出、持續(xù)性強。指標值越小，說明企業(yè)的主要利潤來自于偶然性業(yè)務，如稅收的返還，政府的補助性收入等。偶然性業(yè)務為企業(yè)帶來的利潤具有偶發(fā)性和不確定性的特點，如果企業(yè)的利潤主要來自于偶然性業(yè)務，那么盈余質量是不高的。

2.非經(jīng)常性損益比重——非經(jīng)常性損益÷凈利潤

非經(jīng)常性損益指公司與生產(chǎn)經(jīng)營無關，或者雖然與生產(chǎn)經(jīng)營相關，但是發(fā)生的金額影響了對公司當期經(jīng)營成果做出真實評價的各項收入、支出。包括營業(yè)外收支凈額、投資凈收益、各項補助、稅費返還、各項資產(chǎn)減值準備、債務重組損益、與主營業(yè)務無關的其他業(yè)務利潤等14項內容。指標值越低，說明非經(jīng)常性損益在凈利潤中占的比例越低，盈余質量越高。

（四）盈利性

企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，利潤不僅是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要體現(xiàn)，也是債權人取得本金和利息，投資者獲取收益的主要來源。取得利潤是企業(yè)重要的經(jīng)營目標，也是企業(yè)生存、發(fā)展的基本需求。企業(yè)的盈利性可以用一定時期總資產(chǎn)獲取的報酬率來表示:

總資產(chǎn)報酬率——息稅前利潤÷平均總資產(chǎn)

企業(yè)的經(jīng)營是用現(xiàn)有的資產(chǎn)，通過合理運營來獲取利潤，總資產(chǎn)報酬率能夠顯示出企業(yè)運用各項資產(chǎn)來獲取收益的能力，比較全面地反映了企業(yè)的獲利能力。該項指標值越大，表明企業(yè)的資產(chǎn)運營有效，企業(yè)投入產(chǎn)出的效益水平好，盈余質量較高。

（五）安全性

安全性指企業(yè)資產(chǎn)所面臨的風險的大小及企業(yè)經(jīng)營是否穩(wěn)定。當盈余相同時，企業(yè)所面臨的各項財務風險越小，盈余安全性越高。企業(yè)的財務風險可以用資產(chǎn)負債率這項指標來表示：

資產(chǎn)負債率——企業(yè)負債總額÷企業(yè)資產(chǎn)總額

一定程度的負債對企業(yè)的發(fā)展是有益的，但是負債過多，超出了股東權益的報酬率，會使企業(yè)面臨著資不抵債的風險。資產(chǎn)負債率反應了企業(yè)由于舉債融資使單位資產(chǎn)承擔的債務水平。該項值越高，說明雖然與別的企業(yè)一樣獲得了同樣的收益，但是承擔了過多的風險，風險過大，盈余數(shù)量雖然相同，盈余質量卻是不高的。

二、盈余質量的綜合評價模型

由于盈余質量的單項評價指標都是從某一方面反映了盈余質量的高低,為了綜合地反應盈余質量的高低，需要運用一定的方法對盈余質量進行綜合評價。由于各個單項指標之間可能存在較強的相關性，為了使綜合評價的結果更具客觀性，首先需要將相關性較強的指標歸為一類，其次在綜合評價中要將不同類別的指標進行賦權。在諸多方法中，多元統(tǒng)計分析中的因子分析法在構造綜合評價值時所涉及的權數(shù)都是從數(shù)學變換中伴隨生成的，根據(jù)主因子的方差貢獻率來確定各項指標的權重，使綜合評價的結果更具有客觀性。因此，以下先采用因子分析法來構建盈余質量的綜合評價模型，并運用此模型對創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年的盈余質量進行評價。

因子分析法目的是分解原始變量，將多變量簡化，并將相關性較強的指標歸為一類，用“公共因子”反映原來眾多的變量所代表的信息，并解釋這些變量之間的相互關系，然后用這些公共因子代替原來的觀測變量進行盈余質量的統(tǒng)計分析。其基本過程包括:

其中，Xi為可觀測到的n維變量向量,Fi為公因子, F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3…Fi之間是互不相關的。矩陣A為載荷矩陣，因子分析就是通過此模型達到用F替代X的目的。

（1）建立因子分析基本模型

色差儀，CR-400，日本Konica Minolta公司；質構儀，TA.XT Plus，英國SMS公司；手持式糖度計，PAL-1，日本ATAGO；游標卡尺，上海恒量量具有限公司；電熱恒溫鼓風干燥箱，DHG-9075A，上海齊欣科學儀器有限公司；蔬菜分辨器，臺灣天燁集團有限公司。

（2）建立指標間的相關系數(shù)矩陣R；（3）求出R的特征值和特征向量，建立因子載荷矩陣；（4）計算出各公因子得分；（5）用各公因子的方差貢獻率作為權數(shù)，計算出創(chuàng)業(yè)板各公司盈余質量的綜合得分。

三、盈余質量綜合評價模型的運用

1.樣本公司的選擇

本文以2009年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的36家公司的財務報表為研究樣本，數(shù)據(jù)來源為2010年深圳證券交易所公布的年報數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)處理在SPSS17.0和Excel中完成。

創(chuàng)業(yè)板市場在醞釀了十年之后，終于在2009年正式推出。創(chuàng)業(yè)板定位于新經(jīng)濟、新服務、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式的高科技企業(yè)，為處于成長中的高新技術企業(yè)的融資開辟了渠道。最初上市的36家企業(yè)以其高股價、高市盈率吸引了大量的中小投資者。同時，投資者面臨的信息不對稱的風險也在加大，有必要對其盈余質量做出正確的評價。

2.數(shù)據(jù)的描述

根據(jù)深圳證券交易所披露的2009年的年報數(shù)據(jù)，通過定量分析，得出相關指標值。

3.運用SPSS軟件進行因子分析

運用SPSS統(tǒng)計分析軟件Factor（因子分析）對公司的盈余質量指標進行因子分析。計算出盈余質量綜合評價得分,詳見附表。

4.研究結論

（1）從整體來說，此36家上市公司盈余質量的綜合得分都不是很高，得分為負的有20家，占最初上市的創(chuàng)業(yè)板公司一半多，顯示盈余質量最好的超圖軟件得分也只有1.029，這與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市之初受投資者熱捧的現(xiàn)象有很大反差，說明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)存在很大程度上的信息不對稱問題，投資者不能有效判別企業(yè)真實的業(yè)績，跟風或盲目投資的成分很大。

（2）從企業(yè)層面分析,得分最高的超圖軟件(1.029)的主營業(yè)務利潤率和主營業(yè)務利潤增長率也是這36家企業(yè)中最好的，得分最低的鋼研高納（-0.842）的現(xiàn)金營運指數(shù)只有（-70.02），說明現(xiàn)金流量和盈余的持續(xù)性對盈余質量的影響很大，投資者應該關注盈余的持續(xù)性指標和現(xiàn)金流量指標；排名第二的吉峰農(nóng)機（0.669）的持續(xù)性指標和現(xiàn)金保障性指標都很高，但是資產(chǎn)負債率卻高達42.68%，說明投資者不能僅僅關注某項單獨的指標，要對企業(yè)的盈余質量綜合考慮，重視盈余質量的綜合評價。

從以上分析可以看出，盈余質量的綜合評價指標反映了企業(yè)的盈余質量水平，有利于投資者做出正確的決策。

[1]季澤.企業(yè)盈余質量評價的實證研究[D].山東農(nóng)業(yè)大學博士學位論文，2008.

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[3]張瑜.企業(yè)盈余質量評價指標體系研究[J].財會研究，2010(12).

[4]張瑞麗.我國上市公司盈余質量實證研究[D].江蘇大學碩士學位論文，2006.

[5]李藝萍.福建上市公司盈余質量評價研究[J].科技和產(chǎn)業(yè)，2010（9）.

[6]李偉雄.盈余質量的綜合評價模型及應用[J].財會月刊，2010（9）.

附表

F23

A

1673-0046（2015）4-0024-03