Scorpio Bulkers：疑外強中干

夏春暉

2013 年紐交所成立時，Scorpio Bulkers與它的“兄弟”Scorpio Tankers一樣被市場高度期待，當時即宣布將投入3億美元簽訂多艘干散貨船新訂單。一年多來，Scorpio Bulkers在擴大船隊規模上的野心依然，預計2015—2016年將集中接獲78艘新船，為此Scorpio Bulkers將支付31億美元。

為支付大筆造船資金，Scorpio Bulkers去年10月開始接連獲得不少財團支持，看似其市場表現依然被期待。但去年年底投行RS Platou Markets宣布，Scorpio Bulkers是該行追蹤的35家上市航運企業中表現最差的一家，同時其現金流僅有2.89億美元，預計去年業績為虧損。基于此，看似風光下單的Scorpio Bulkers被疑為外強中干。

去年股市表現最差

近期，在RS Platou Markets追蹤的35家上市航運企業中，Scorpio Bulkers成為去年股市表現最差的一家，該投行表示Scorpio Bulkers的股價在過去12個月下跌80%。猶記得這家企業2013年7月中旬于奧斯陸場外市場交易時，輕松獲得2.5億美元支持，隨即豪擲3億美元新訂11+3艘超靈便型散貨船訂單，12月份沖刺進入紐交所，成為2013年春風得意的干散貨運輸市場新人王，但上市僅一年多，就遭遇滑鐵盧。

根據季報，Scorpio Bulkers去年三季度凈虧損達1890萬美元，與2013年三季度凈虧損270萬美元相比，虧損額擴大1620萬美元。去年前三季度凈虧損達4460萬美元，值得一提的是2013年Scorpio Bulkers3月至9月的凈虧損額與6月至9月的凈虧損額相當，均為270萬美元，2013年相對穩定的業績表現與2014年大幅虧損形成鮮明對比。

Scorpio Bulkers現有船隊規模為28艘。其中，2艘自營;24艘簽訂期租合同;2艘船于去年10月交付，但官方暫未宣布這2艘船是用于自營還是簽訂期租合同。

根據去年三季報，Scorpio Bulkers三季度船舶經營收入為1240萬美元，前三季度為2780萬美元，均低于市場平均水平，三季報預計去年業績以及船舶營業收入都繼續報虧。

自辯受累于市場

對于去年的表現，Scorpio Bulkers認為受到干散貨運輸市場低迷的拖累。根據上海航運交易所發布的《2014/2015年國際干散貨水運形勢分析報告》，全球干散貨海運量年增幅自2010年反彈至12%的高位之后，迅速回落，2011—2013年的年增幅在5%～7%。去年全球經濟復蘇依然乏力，干散貨海運量增幅第三年收窄。克拉克森預計去年全球干散貨海運量為44.93億噸，同比增長3.7%，增幅比2013年下降2個百分點。

運價方面，去年巴拿馬型散貨船太平洋市場日租金呈“V”型走勢，低位更低，高位不高。6—9月連續4個月在3000～7000美元/日的低位徘徊，四季度，在美灣糧食遠程船運開啟的拉動下回升至1萬美元/日，但11月下旬開始，糧食船運減少，冬儲煤季節性需求極弱，日租金開始回落。12月31日，中國南方經東澳大利亞至中國航線日租金為5944美元，較年初下跌50.6%;年均7660美元/日，較2013年下跌13.9%。

進入今年1月，干散貨運輸市場表現依然差強人意，圣誕、元旦過后，國際干散貨運輸市場進入傳統需求淡季，運力過剩，運價大幅下挫。巴拿馬型船市場運價繼續萎靡不振，今年日澳動力煤合同價格從之前預測的77美元/噸調至70美元/噸，全球煤炭市場供應過剩局面依然存在。另外，糧食船運進入南北美交替階段，貨盤較少，大西洋市場煤炭船運也不活躍，兩大洋市場運力均過剩，巴拿馬型船市場運價震蕩下行。這一因素對Scorpio Bulkers的船舶經營收入具有直接影響，在現有的經營船舶中，除了卡爾薩姆型散貨船以8艘規模占據最大比例外，就屬巴拿馬型散貨船規模較大，目前出租了5艘。

面對去年至今的業績表現，Scorpio Bulkers倒并不沮喪，表示十分期待2015—2016年新船交付后的船隊表現：“這兩年我們將有大批量船進入交付期，其中至少有半數以上的船會簽訂期租合同，這可以保證我們在一段時間內有穩定的經濟收入。”

對于Scorpio Bulkers的樂觀，業內人士告訴《航運交易公報》記者：“企業為了抬高自己的股價，總會向市場不斷投放‘鎮定劑，但，是藥總有三分毒的。”企業自賣自夸，無非是希望大小股東都能給力買自己的股票，助企業在股市中走出陰霾。一些投行如德意志銀行并不看好Scorpio Bulkers未來的表現，一直在下調其股票目標價，認為若現在積極買入，損失風險極高。市場對Scorpio Bulkers不看好的原因，除了外部環境因素外，還與其盲目擴張船隊有關。

疑盲目擴張惹禍

2013年12月Scorpio Bulkers在紐交所上市時，船隊規模不過20艘船左右，如今已達到28艘，2015—2016年還將面臨新船交付高峰期，預計有78艘船在此期間集中交付。其中，占比最大的為超靈便型散貨船，達到29艘;其次為海岬型散貨船，達到28艘;卡爾薩姆型散貨船為21艘。

為了擴充運力，Scorpio Bulkers下足血本。

去年10月10日宣布獲得4.11億美元的聯合貸款融資，由DNB Capital、LLC、韓國進出口銀行、韓國貿易保險公司以及韓國和國際養老基金等金融機構共同提供，該筆貸款為Scorpio Bulkers 12艘海岬型散貨船提供60%的造船款，受益的造船企業為韓國城東造船廠。該筆貸款期限為6年，將從最后一艘新造船交付后生效，但不遲于2022年6月還清。不過今年1月15日，Scorpio Bulkers宣布其中2艘海岬型散貨船將改成LR2型成品油輪。endprint

去年10月22日，Scorpio Bulkers又宣布收到與歐洲金融機構達成的4200萬美元信貸融資，用于支付2艘卡爾薩姆型散貨船，這2艘船均由今治造船建造，貸款期限同樣為6年。

去年12月，兩家歐洲貸款機構聯合提供4.09億美元貸款，為Scorpio Bulkers 20艘新造船進行融資，其中包括6艘超靈便型散貨船，9艘卡爾薩姆型散貨船，5艘海岬型散貨船。

Scorpio Bulkers為新造船共需支付31億美元，而其現金流僅有2.89億美元，這讓其新訂單計劃有“打腫臉充胖子”之嫌。由于這些船在近兩年就將交付，Scorpio Bulkers將面臨集中支付尾款的壓力，因此只能到處大規模借貸。

對于Scorpio Bulkers的批量造船，市場是有擔憂的。據克拉克森統計，截至1月底，全球散貨船總計10361艘、7.61億DWT，較去年同期增加460萬DWT。其中，海岬型船3.11億DWT，增加240萬DWT;巴拿馬型船1.94億DWT，增加50萬DWT;超靈便型船1.67億DWT，增加140萬DWT;靈便型船0.89億DWT，增加30萬DWT。

新運力在增加，而全球散貨船拆解量仍延續2013年的下行風格。去年前11月全球共拆解干散貨運力1460萬DWT，同比減少580萬DWT，占現有運力的1.9%，占新船交付量的31.7%，占比均有下降。其中，海岬型船拆解420萬DWT，同比減少350萬DWT，占總拆解運力的28.8%（2013年同期該比例為37.7%）;巴拿馬型船拆解410萬DWT，同比增加10萬DWT，占總拆解運力的28.1%（2013年同期該比例為19.6%）。

面對新運力繼續上行、拆解量持續下行的現狀，分析師認為至少到2017年干散貨運輸市場還不可能達到供需平衡，干散貨運輸市場并不樂觀的前景或將動搖一些投資者在該領域的投放力度。Scorpio Bulkers一直沾著Scorpio以及Scorpio Tankers的光，但去年年底被RS Platou Markets評為股市表現最差后，極有可能打擊投資者信心。目前Scorpio Bulkers最需要金融機構的支持，其需好好想想如何讓自己情況變好，以繼續吸引投資者。

目前看來，面對運力過剩的現實，Scorpio Bulkers的運力布局開始有所調整。1月至今，Scorpio Bulkers已經接連修改了幾艘新造船訂單。繼1月15日宣布將2艘海岬型散貨船訂單改為LR2型成品油輪訂單后，2月4日，Scorpio Bulkers又與一家造船企業達成協議，對3艘海岬型散貨船訂單進行修改。這3艘新造船訂單中，2艘船原定于2016年一季度交付，另一艘船定于2016年二季度交付，3艘船將改成LR1型成品油輪訂單，其中2艘將于2017年二季度交付，1艘將于2017年三季度交付。由于修改訂單，Scorpio Bulkers損失約2200萬美元。Scorpio Bulkers是專營干散貨船的船東，因此，改單后的成品油輪將轉售給自己的“同門兄弟”Scorpio Tankers經營。endprint