油運(yùn)業(yè)或維持一年景氣期

劉俊

去 年6月以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格幾近腰斬，目前已跌破50美元/桶。油價(jià)大跌吸引中國(guó)等原油消費(fèi)大國(guó)逢低吸納，這也成為油輪運(yùn)費(fèi)上漲的催化劑，給近些年持續(xù)不景氣的油運(yùn)業(yè)帶來(lái)利好。那么，低油價(jià)為油運(yùn)市場(chǎng)帶來(lái)的高收益究竟能夠維持多久？是長(zhǎng)期看好，還是即將暴跌？

運(yùn)價(jià)進(jìn)入瘋漲通道

去年12月29日，波羅的海航交所公布的中東至日本航線油輪的收入增至9.7489萬(wàn)美元/日，為2008年以來(lái)最高水平。而在6個(gè)月前，這一數(shù)字還不足2萬(wàn)美元/日。

回顧過(guò)去10年（2003—2013年），VLCC等價(jià)期租租金水平波動(dòng)較為劇烈，2008年達(dá)到頂峰之后開(kāi)始波動(dòng)下滑。2011年以來(lái)，石油需求受全球宏觀經(jīng)濟(jì)影響逐漸放緩，同時(shí)油運(yùn)市場(chǎng)迎來(lái)運(yùn)力交付高峰期，運(yùn)力增長(zhǎng)超過(guò)市場(chǎng)需求，運(yùn)價(jià)上行受壓制，VLCC運(yùn)輸長(zhǎng)期徘徊在行業(yè)低谷。2013年11月以后，VLCC運(yùn)輸市場(chǎng)需求逐漸旺盛，閑置運(yùn)力不斷被消化，階段性運(yùn)價(jià)顯著回升，市場(chǎng)走出一波小陽(yáng)春行情。盡管去年行情有所反復(fù)，但進(jìn)入四季度之后，平均租金水平大幅提升。

根據(jù)克拉克森的數(shù)據(jù)，VLCC平均收益水平2009年為28497美元/日，2010年為33790美元/日，2011年為15721美元/日，2012年為18472美元/日，2013年為16166美元/日，去年是27507美元/日（其中前三季度為21602美元/日）。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2011年為5年來(lái)最低點(diǎn)，收益最差;2012—2013年依然在低位徘徊;去年三季度平均收益突破2萬(wàn)美元/日，而四季度更是同比大幅提升，其中12月份平均收益為60821美元/日，是2009—2014年的第二高月收益，僅次于2010年1月的61179美元/日。

運(yùn)價(jià)的瘋漲使擁有油運(yùn)業(yè)務(wù)的企業(yè)喜出望外。市場(chǎng)分析一致認(rèn)為，中國(guó)兩家主要油運(yùn)上市企業(yè)——招商輪船和中海發(fā)展去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)。

1月14日，招商輪船發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2014年年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比將實(shí)現(xiàn)大幅扭虧，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市企業(yè)股東的凈利潤(rùn)約2億元，而2013年為虧損21.84億元。招商輪船董事總經(jīng)理謝春林在新年獻(xiàn)詞中表示：去年是招商輪船“安全、效益、創(chuàng)新、發(fā)展”卓有成效的一年。招商輪船安全形勢(shì)持續(xù)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)效益創(chuàng)多年新高，管理水平進(jìn)一步提升，創(chuàng)新發(fā)展邁出堅(jiān)實(shí)步伐?？毓稍O(shè)立“中國(guó)能源運(yùn)輸有限公司”，打造規(guī)模世界領(lǐng)先的VLCC船隊(duì)，建立船貨合作共贏模式取得重大突破，“油散氣”三大船隊(duì)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展的局面基本形成。去年，招商輪船成為中國(guó)乃至國(guó)際航運(yùn)業(yè)最為矚目的明星。

中海發(fā)展目前尚未公布去年業(yè)績(jī)預(yù)告。去年前三季度，中海發(fā)展的遠(yuǎn)洋油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.23億元，占總收入的27.2%，同比上漲3.2%。截至去年9月30日，中海發(fā)展擁有油輪69艘、753.71萬(wàn)DWT，平均船齡為6.4年，其中VLCC為14艘、424.53DWT，平均船齡為5.6年。

中國(guó)“救火隊(duì)”能持續(xù)多久

加拿大投資銀行集團(tuán)券商Canaccord Genuity分析師Noah Parquette這樣評(píng)價(jià)當(dāng)前火爆的油運(yùn)業(yè)：“有人稱這是‘救火隊(duì)，因?yàn)橛瓦\(yùn)市場(chǎng)真的火了?！比ツ?0月下旬媒體曾報(bào)道，大批巨型油輪源源不斷地駛向中國(guó)港口，數(shù)量觸及9個(gè)月來(lái)高點(diǎn)。僅10月18日就有80艘平均運(yùn)能為200萬(wàn)桶原油的巨型油輪駛向中國(guó)，而過(guò)去兩年平均每天向中國(guó)運(yùn)油的油輪數(shù)量?jī)H為63艘。

根據(jù)海關(guān)總署1月13日公布的數(shù)據(jù)，去年12月中國(guó)原油進(jìn)口量為3037萬(wàn)噸，超過(guò)去年1月2815萬(wàn)噸的單月最高紀(jì)錄，金額17263321美元（折合人民幣1060億元）。去年，中國(guó)石油進(jìn)口量30838萬(wàn)噸，較2013年同期28174萬(wàn)噸增加2664萬(wàn)噸，同比漲幅9.5%，金額228311556美元（折合人民幣1.4萬(wàn)億元）同比增長(zhǎng)3.9%。

據(jù)路透社測(cè)算，根據(jù)中國(guó)石油產(chǎn)出、進(jìn)口和商業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)，再對(duì)比煉廠需求，可判斷中國(guó)去年為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備而額外進(jìn)口的原油高達(dá)1.24億桶，這是2013年為戰(zhàn)略儲(chǔ)備補(bǔ)充的6100萬(wàn)桶的兩倍多。

不過(guò)，分析師并不認(rèn)為中國(guó)的大肆購(gòu)買可以支撐起國(guó)際油市，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備基地中的可用空間可能也快要被填滿。有分析師認(rèn)為，中國(guó)增加戰(zhàn)略油儲(chǔ)的行動(dòng)絕對(duì)是意外之舉。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì)中國(guó)的原油進(jìn)口不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間維持在這樣的水平。

謹(jǐn)慎看待未來(lái)市場(chǎng)

去年四季度，VLCC運(yùn)輸市場(chǎng)迎來(lái)6年難遇的繁榮景象，與此同時(shí)蘇伊士型和阿芙拉型油輪市場(chǎng)也持續(xù)復(fù)蘇。隨著今年市場(chǎng)趨勢(shì)不斷向好，相關(guān)機(jī)構(gòu)和船舶經(jīng)紀(jì)都認(rèn)為短期內(nèi)油運(yùn)市場(chǎng)將從油價(jià)下跌中獲益。

上海航運(yùn)交易所分析認(rèn)為，油價(jià)下跌對(duì)于油運(yùn)市場(chǎng)的近期影響主要為：一是燃油成本大幅減少促使油輪航行速度提高并抑制老舊船舶淘汰，有效運(yùn)力因此增多;二是油價(jià)期貨溢價(jià)出現(xiàn)，期租油輪用于儲(chǔ)油有利可圖，有效運(yùn)力因此減少;三是較低油價(jià)將刺激石油儲(chǔ)備和消費(fèi)，石油貨盤因此增加;四是對(duì)運(yùn)量增多的預(yù)期刺激新船建造。蘇伊士型油輪的新船訂單量去年10月起明顯增多，12月份達(dá)到單月最高。

船舶經(jīng)紀(jì)Allied Shipbroking最新報(bào)告顯示，VLCC運(yùn)輸市場(chǎng)在經(jīng)歷了長(zhǎng)期的運(yùn)價(jià)低迷和運(yùn)力過(guò)剩困擾后，過(guò)去幾周的持續(xù)復(fù)蘇使得船東眼前一亮，預(yù)計(jì)該型油輪市場(chǎng)未來(lái)將出現(xiàn)進(jìn)一步上升空間。與此同時(shí)，蘇伊士型和阿芙拉型油輪運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)也出現(xiàn)大幅攀升，因美國(guó)惡劣天氣對(duì)原油的需求持續(xù)處于高位，而歐洲和北非的需求不斷上漲也進(jìn)一步推動(dòng)油運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上升。

Allied Shipbroking的研究指出，由于油運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)運(yùn)力過(guò)剩，船東在過(guò)去的幾年里不再簽訂大量新船訂單，VLCC，蘇伊士型和阿芙拉型油輪的訂單量所占規(guī)模僅為現(xiàn)有船隊(duì)規(guī)模的不到15%，而大部分新船訂單將在今年之后交付。這意味著油運(yùn)市場(chǎng)將獲得一個(gè)緩沖的機(jī)會(huì)。

克拉克森最新分析報(bào)告指出，去年全球油輪船隊(duì)規(guī)模增長(zhǎng)1.4%，預(yù)計(jì)今年油輪船隊(duì)規(guī)模增長(zhǎng)將與去年持平，這意味著今年油運(yùn)市場(chǎng)供求關(guān)系會(huì)進(jìn)一步改善。根據(jù)克拉克森的數(shù)據(jù)，截至1月15日，全球VLCC手持訂單92艘。其中，今年交付870萬(wàn)DWT;明年交付1620DWT;2017年及之后交付380萬(wàn)DWT。

看漲市場(chǎng)的人近期又多了一條樂(lè)觀的理由，近期市場(chǎng)上儲(chǔ)油輪的交易逐漸增多。據(jù)路透社報(bào)道，部分全球最大的石油貿(mào)易商租用VLCC用于海上儲(chǔ)存原油，包括維多、托克等石油貿(mào)易公司以及能源巨擘殼牌均已提前最多12個(gè)月預(yù)訂油輪。船舶經(jīng)紀(jì)認(rèn)為，這暗示貿(mào)易商可能用這些油輪在海上儲(chǔ)存過(guò)剩原油以待價(jià)格反彈。JBC Energy分析師表示，雖然這說(shuō)明市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，不過(guò)既然原油可以挪到油輪上儲(chǔ)存，那么未來(lái)幾周油價(jià)可能會(huì)由此而暫獲支撐。JBC Energy在研究報(bào)告中指出：“由于海上儲(chǔ)油有利于平衡供需，未來(lái)幾個(gè)月實(shí)貨市場(chǎng)可能也會(huì)暫時(shí)得到支撐。”

從另一個(gè)角度來(lái)看，盡管油運(yùn)市場(chǎng)不斷改善，但有市場(chǎng)人士呼吁應(yīng)該保持謹(jǐn)慎態(tài)度。由于油價(jià)不可能永遠(yuǎn)保持在目前的低迷狀態(tài)，在過(guò)去幾周里市場(chǎng)上的油價(jià)反彈已被額外儲(chǔ)備量所平復(fù)，這一情況不可能繼續(xù)下去。從市場(chǎng)供求平衡來(lái)看，船東未來(lái)如何簽訂新船訂單將影響市場(chǎng)前景發(fā)展。近期有船東表示，由于油運(yùn)市場(chǎng)向好，一些船東將好望角散貨船訂單變更為蘇伊士型油輪訂單。當(dāng)今年大量油輪訂單在2016—2017年陸續(xù)交付后，油運(yùn)市場(chǎng)的均衡可能受到破壞。上述船東希望市場(chǎng)上船型變更能夠更多地基于理性，而不是基于可能性和臆想。

更有分析機(jī)構(gòu)異常悲觀，認(rèn)為從當(dāng)前暴漲的原油運(yùn)價(jià)可以判斷出上半年運(yùn)價(jià)的暴跌。機(jī)構(gòu)判斷的理由是油價(jià)大跌僅短期改善原油運(yùn)價(jià)，儲(chǔ)油套利觸發(fā)運(yùn)價(jià)短期上沖，但其自我衰減機(jī)制注定高運(yùn)價(jià)難以持續(xù)。而中國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存能力尚有限，對(duì)全球油運(yùn)需求邊際貢獻(xiàn)甚微。銀河證券也對(duì)油運(yùn)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，其預(yù)計(jì)一季度為油運(yùn)企業(yè)季度業(yè)績(jī)高點(diǎn)，由于明年行業(yè)供給增速將顯著上升，那時(shí)將為運(yùn)價(jià)帶來(lái)壓力。endprint