企業利潤質量淺析

湖南大學 夏一路

一、利潤質量的涵義

利潤的質量可以從兩個方面進行闡述：其一是利潤信息的品質，體現為利潤構成各數據的真實性、可靠性，是對公司過去、現在和將來經濟價值創造能力的可信任的評價；其二是指利潤的組成結構，強調利潤持續、穩定發展的能力。高質量的利潤能夠較好地反映了公司的目前狀況和未來前景，同時表明企業的利潤是來自于經常性的經濟業務，具有較強的現金獲取能力，而并非偶然性、一次性。

二、利潤質量的影響因素

(一)應收賬款對利潤質量的影響因素

應收賬款是企業通過賒銷、分期付款等商業信用的形式，向客戶提供商品或服務后未能收回應收的款項而形成的。賒銷帶來的利潤具有較大的不確定性，因為應收賬款不僅增加了企業的機會成本和管理費用，也使壞賬損失的可能性加大，從而加大企業的財務風險。

企業主營業務收入是企業競爭力重要體現，但是應收賬款會削弱主營業務收入評價企業業績的主導作用，因此通過比較分析應收賬款占主營業務收入比重，可以為判斷企業利潤質量提供線索。如果客戶無力償還債務而給企業帶來壞賬，那么企業賬面上再好的業績也只是徒有其表，大量的壞賬可能還會讓企業陷入破產的境地。ST萬山的應收賬款占主營業務收入的比例高達99%，當年連續跌停，最終逃不開被收購的結局。

根據權責發生制的特點，企業可以靠制造應收賬款來推動銷售收入的增長，利用虛假銷售來掩蓋企業真實的經營成果。這種利潤操縱手法的典型特征是銷售收入突然性地快速增長并伴隨著應收賬款的同步或更快速增長。博天環境2011 年末、2012 年末，應收賬款余額分別為4095.97 萬元、14359.37 萬元，占營業收入的比例分別為10.91%、24.01%，比重逐年上升。尤為值得注意的是，2012 年公司應收賬款較2011年的增幅高達250.57%，凈利潤增長幅度已達到行業平均水準的3倍以上，同時在同行上市公司綜合毛利率呈逐年下降趨勢的時候，博天環境的綜合毛利率在逐年上升。這種情況下利潤的真實性、可靠性值得懷疑，利潤質量大打折扣，該公司可能存在利潤操縱的可能。因此若想切實反映應收賬款對企業利潤造成的影響，應該首先關注企業應收賬款所占主營業務收入比例，并了解應收賬款的成因，分析利潤構成是否合理以及利潤構成的變動趨勢。

(二)現金流量對利潤質量的影響因素

現金流量體現了企業財務狀況的變動，能用于評價企業的變現能力和償債能力，影響利潤質量的高低。利潤表中所反映的凈利潤是基于權責發生制的基礎，是一種賬面利潤。而基于收付實現制編制的現金流量表中經營活動的現金流量所反映的是實實在在的現金利潤。正如AlixPartners首席執行官Fred Crawford所說：“在經濟放緩和不確定時期，資金流動性已變成最重要的指標。公司可以在沒有盈利的情況下生存，至少在一段時間，但卻不能在沒有現金的狀態下生存。”一個企業的賬面利潤再高，但它可動用的現金非常小，那么它同樣面臨著資不抵債、倒閉的風險，其利潤質量非常低。

2013 年，LED 行業公司長方照明實現營業收入同比增長42.03%，而凈利潤減少了42.21%，粗看利潤表，這一業績并不能吸引投資者。但是該公司的董事會報告卻讓人感到前景一片光明。公司管理層的這份自信來源于它充沛的現金流。2013年，公司經營活動產生的現金流凈量為1.23 億元，同比增長了3406.73%，遠遠好于凈利潤增速的表現情況。現金流和凈利潤兩種截然不同的表現主要是因為公司進行了品牌整合，加大銷售渠道鋪設投入和力度，主動采取降價策略以鞏固和拓展市場，使得銷售費用大幅度增加的同時，產品毛利率下降，最終使得凈利潤下降。長方照明的賬面利潤盡管下降，但是有足夠的現金保障，其利潤質量高。

與之相反，五礦稀土2013年凈利潤為224,198,629.21元，看上去樂觀，但其現金及現金等價物凈增加額-583,980,433.15 元。此時要結合公司的戰略來進一步分析。如果該公司處于擴張階段，經營活動現金流量為正，公司投入大部分資金為了進一步壯大實力，這類企業通常是高成長性企業，具有長遠的投資回報。然而對于五礦稀土現金流量表的三個來源總結來看，最重要的經營活動是負現金流量，投資活動中用于購置固定資產的也就664萬，為了維持企業的生存和現有利潤，五礦稀土必須大量吸收投資，可見五礦稀土利潤質量并不好。這也給予我們一點啟示：當利潤保持穩定甚至靚麗的時候，我們應該注意實際現金流情況，這樣才能確保不被短期的業績掩蓋所迷惑。只有真正主營業務的收入變成現金流入企業時，才能表明企業收益的真正實現。

(三)利潤來源對利潤質量的影響因素

利潤主要由主營業務利潤、投資收益、營業外收支凈額構成。在利潤的總體構成內容中，營業利潤特別是主營業務利潤及其所占比重大小是決定企業利潤是否穩定可靠的基礎，它來自于企業持續不斷的生產經營活動，具有持續性和穩定性的特點。

從中糧地產2009年至2011年的公司年報中可發現，2009年，中糧地產實現利潤總額4.5 億元，其中投資收益為1.81 億元，占比為40%。2010年，實現利潤總額7.45億元，其中投資收益約為5.24億元，占比為70%。2011年，實現利潤總額10.72億元，投資收益約為4.09億元，占比達到38%。近三年來公司利潤主要來自于投資收益，凈利潤（扣除非經常性損益后）分別為2.75億元、1.64億元、1.81億元，增長乏力。與同行相比，中糧地產因缺少明確的發展定位，在房地產業務發展上步履維艱，主營業務的疲乏使得中糧地產在房地產市場因調控政策下滑，融資渠道收窄的背景下，必須通過處置金融性資產和合并其他地產公司的方式來“裝飾”業績。

還有一些業績差公司為保殼施展渾身解數。ST 廈華為了在2012年能順利摘帽，通過出售位于南非的兩處房產和成都市青羊區的一處房產獲取營業外收入730 萬，核銷歷史債務的368.08 萬元收益和廈門市財政局的財政扶持資金145.93萬元使該公司在第三季度虧損的情況下，將2012年年報凈利潤扭虧為盈。然而大量的非經營性損益構成的1321萬元的賬目利潤并不能維持，從該公司2013和2014年巨虧的利潤表就可看出，缺乏盈利能力的公司美好的業績終究只是曇花一現。

從以上兩個實例可以看出：企業為了掩蓋主營業務增長點不足而加大非主營業務的整體收益，雖然可以增加企業的利潤，但是這類利潤具有較強的偶然性和不穩定性，難以持久。因此，在對企業利潤進行評價時，需要研究利潤的來源結構來判定公司的未來發展前景。主營業務利潤所占比重大，企業利潤質量越高，效益越好；反之，則該企業利潤質量有問題，應該引起重視，管理當局要及時采取措施，化解風險。

(四)會計政策對利潤質量的影響

穩健性會計政策下利潤的絕對額較低，剔除了大量的不確定因素。但是過分穩健的會計政策可能有均衡各期利潤，避稅的嫌疑。冒險性的會計政策通常會虛增利潤來美化業績，借以吸收投資或是使經營管理層獲得更高的報酬。一般而言，適度穩健的會計政策，現金對利潤的保障程度高，有助于提高利潤質量。此外會計政策的變更對利潤的影響是巨大的，經常變更會計政策的企業其利潤質量就值得懷疑。內蒙古蒙電華能股份有限公司2008 年為了統一企業固定資產折舊政策，對其直屬企業以及控股企業現行固定資產折舊年限及預計凈殘值進行調整，采用未來適用法。折舊政策的變更，增加了凈利潤190171452.84 元。此外，作為房產企業的中茵股份因受國家房地產宏觀調控持續影響，盈利能力從2012 年開始下降，公司經營活動現金流出現大幅下降波動。2014年資金鏈吃緊正處于謀求定增階段的中茵股份發布公告將對投資性房地產采用公允價值模式進行后續計量，不再對其計提折舊或進行攤銷，此舉將直接增加2012 年凈利1766 萬元，并對2013年業績產生積極影響。由這兩個案例可見，會計政策變更對凈利潤的影響是巨大的，并對會計信息的公允性和可比性產生了影響。

三、結束語

企業的利潤質量是一個及其重要的問題，關系到股東、債權人等利益相關者的切身利益。然而不少企業出于美化業績、逃避納稅、獲取信貸等原因進行利潤操作，因此利潤表中的利潤往往不能客觀真實反映企業的盈利能力，報表使用者單純通過利潤表中的賬面數據得出的結論會有偏差。因此，我們需要在充分了解企業的基礎上，綜合各個方面進行評價，形成一個系統的企業利潤質量評價體系。企業未來更應該重視利潤質量，而不僅僅是賬面利潤，只有高質量的利潤才具有穩定性和可持續性，能為企業未來的發展奠定良好的資產基礎。

[1]劉艷.對企業利潤質量的思考—基于應收賬款、現金流量視角

[2]儲一鳴,王安武.上市公司盈利質量分析[J].會計研究.2007(8)