創業板的最大風險

肖磊

創業板目前面臨的最大風險，其實并不是市盈率等具體衡量股價高低的一些指標問題，創業板最大的風險依然是缺少“創業”公司，存在嚴重的“供不應求”問題。

近期以來創業板綜合指數屢創新高，該指數在今年的前兩個月的時間里上漲了40%。高市盈率等各種風險警示并沒有降低投資者對創業板的熱度，反而隨著更有利于創業板發展的數據和政策信息的發布，市場熱情變得更高了。據深交所最新數據顯示，創業板421家公司2014年營業收入和凈利潤分別同比增長27.03%和22.71%，增長速度均為近三年最高。

在創業板火熱的背后，實際上是中國經濟正在發生的根本性變化。面對中國經濟增長放緩、全球各主要經濟體需求疲軟，一直拉動中國出口和穩定就業市場的諸多大型制造業企業面臨極大的挑戰，如果不發動全民創業和創新，一方面會增加整個社會的就業難度，另一方面中國制造業的競爭力將進一步喪失。然而以政府為主導的國有企業，其最主要的考慮因素仍然是運營方面的“平穩”，并不像創業企業，不創新便是“死”。再加上產能過剩等問題，大企業開始“暫停”擴張步伐，這就給中國的“創業”企業提供了一個非常好的機會。

目前深圳創業板股票的平均市盈率已經高達70倍，如果單從投資風險的角度講，一些創業板股票面臨的股價波動風險極大。

然而現在的“高股價”仍難以平衡目前創業板過熱的問題，因為資本市場很多人就是愿意用“買彩票”的思維來選擇股票。中國的創業板在中國股票市場屬于“稀缺”資源，整個創業板市值也就22000億人民幣，還趕不上納斯達克微軟或谷歌一只股票的市值。相比中國股市全部40萬億的總市值，創業板市值實在低得可憐，流動資金所能推動的空間非常之大，很多投資者就像“買彩票”一樣進行創業板投資，甚至不清楚所投企業是做什么的。在這種情況下，市場資金對創業板的“投機”不可能因市盈率等的高企而停歇。

從國際市場來看，創業板出現更高的市盈率并不是沒有可能，目前英國富時100指數（主板）股票的平均市盈率15倍左右，但英國富時創業板指數股票的平均市盈率超過210倍。深圳創業板市場正面臨多方面的發展機遇，不能僅僅站在一只股票或一波行情的角度衡量創業板面臨的風險或所處的位置。

實際上，本輪創業板指數能夠獲得持續的上升動力，另外一個不可忽視的因素是2012年年中創業板退市制度的正式出臺，這一制度的出臺至少使得更多比較專業、但風險追逐意愿較強的投資者開始關注和介入創業板，基金持有創業板股票的比例開始大幅上升，這說明市場對監管制度的需求依然很大，監管制度改革紅利也在推動創業板繼續成長。

但僅推出退市制度是遠遠不夠的，退市制度推出兩年多來，創業板依然沒有一家公司退市，相比納斯達克每年約8%的退市數據而言，深圳創業板缺少更加嚴厲的退市執行力。

創業板目前面臨的最大風險，其實并不是市盈率等具體衡量股價高低的一些指標問題，創業板最大的風險依然是缺少“創業”公司，存在嚴重的“供不應求”問題。

當下最需要關注的是，如何更大地開放創業板、吸納更多創業企業，讓創業板變得不再“稀缺”；如何更為有效地執行退市制度，讓更多專業投資者有信心參與創業板。只要創業板擁有了高效率的從“生”到“死”的良性循環機制，創業板不僅會成為中國股市的驕傲，還將有可能成長為整個中國經濟的“主板”。