現(xiàn)金流量表的閱讀與分析

山西海斯欣達(dá)醫(yī)藥有限公司 楊晉芳

一、現(xiàn)金流量表的產(chǎn)生和重要性

現(xiàn)金流量表是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的產(chǎn)物。18世紀(jì)英國產(chǎn)業(yè)革命發(fā)生后，經(jīng)濟(jì)形態(tài)由農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向工業(yè)經(jīng)濟(jì)。工業(yè)經(jīng)濟(jì)是一種資本密集型的經(jīng)濟(jì)，要求投資人投入大量的資金。這就使得企業(yè)經(jīng)營者和投資人將關(guān)注的重點(diǎn)由資本轉(zhuǎn)向了資金。隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資金的流量和存量對企業(yè)的生存和發(fā)展的作用越來越凸顯出來，使得企業(yè)信息的使用者將評價(jià)的口徑進(jìn)一步縮小，將關(guān)注的重點(diǎn)由總資產(chǎn)、凈利潤等指標(biāo)轉(zhuǎn)向了現(xiàn)金，這就是現(xiàn)金流量表產(chǎn)生的客觀要求。現(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)的收益性與流動(dòng)性很難統(tǒng)一，企業(yè)普遍出現(xiàn)了資金短缺，三角債多，壞賬損失多等現(xiàn)象。這些現(xiàn)象說明，我國企業(yè)收益性與流動(dòng)性的背離程度相當(dāng)嚴(yán)重，當(dāng)收益性與流動(dòng)性發(fā)生背離時(shí)，收益指標(biāo)變虛，迫使企業(yè)的信息使用者將關(guān)注的重心轉(zhuǎn)向?qū)崒?shí)在在的現(xiàn)金，即資金的流動(dòng)性。許多企業(yè)由于對現(xiàn)金流量的漠視，導(dǎo)致企業(yè)的藍(lán)字破產(chǎn)，這也在一定程度上說明了現(xiàn)金流量指標(biāo)的重要性。

二、如何閱讀現(xiàn)金流量表

(一)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的閱讀

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量是大多數(shù)企業(yè)反映流量指標(biāo)的重點(diǎn)。閱讀此部分現(xiàn)金流量時(shí)，要注意把握以下幾個(gè)要點(diǎn)：

第一,穩(wěn)定性要好，在全部流量中占據(jù)的比例較大。一般情況下，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的特點(diǎn)是穩(wěn)定性和再生性最好。這就要求它在全部流量中占據(jù)比例要大，企業(yè)才能保持穩(wěn)定的獲得現(xiàn)金能力。比例越大，獲現(xiàn)能力越強(qiáng)，若企業(yè)此結(jié)構(gòu)長時(shí)期保持穩(wěn)定，則說明企業(yè)采取的是經(jīng)營形或利潤型的資金戰(zhàn)略。反之，則可能企業(yè)資金的來源主要依賴對外借款或增加資本，這種情況，企業(yè)采用的是一般是證券型或金融型的資金戰(zhàn)略。

第二,正常情況下，經(jīng)營活動(dòng)流入的現(xiàn)金，應(yīng)該大于現(xiàn)金流出。在滿足了生產(chǎn)經(jīng)營基本支出的前提下，如有結(jié)余，可用于償還債務(wù)或擴(kuò)大投資。如果現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，說明自身經(jīng)營活動(dòng)難以維系，資金流緊張，需要舉借新債或收回投資來維持正常的經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)這種情況，一般都是銷售回款不及時(shí)，或庫存周轉(zhuǎn)率低，庫存占用資金過多導(dǎo)致的。因此，企業(yè)在沒有舉借新債的情況下，進(jìn)行償還債務(wù)和再投資的前提就是經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，這也是企業(yè)成長能力和支付能力的主要表現(xiàn)。

(二)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的閱讀

隨著企業(yè)經(jīng)營過程的持續(xù)，通過投資的形式繼續(xù)獲得利潤是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的一個(gè)重要方向，因此，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的閱讀也是了解企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。閱讀這部分現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)把握以下幾個(gè)要點(diǎn)：

第一,如果企業(yè)準(zhǔn)備擴(kuò)大規(guī)模或有新的投資項(xiàng)目，在投資活動(dòng)中一定會(huì)有大量現(xiàn)金流出，此時(shí)現(xiàn)金流入量有可能不能彌補(bǔ)流出量而出現(xiàn)負(fù)數(shù)，出現(xiàn)負(fù)數(shù)并非絕對不好，應(yīng)該結(jié)合投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，具體分析未來的盈利狀況，要考慮項(xiàng)目的長期效益，不能在短時(shí)間內(nèi)評判是非。投資活動(dòng)現(xiàn)金流入也并非越多越好，要具體分析現(xiàn)金流入的原因。如果不是取得投資收益收到的現(xiàn)金，其他投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入表明企業(yè)可能開始收縮投資戰(zhàn)線或處置固定資產(chǎn)，此時(shí)也要具體結(jié)合處置該投資或變賣資產(chǎn)的原因來分析，如企業(yè)處置了閑置或多余的資產(chǎn)，則該行為是一種理性的、對企業(yè)有利的理財(cái)行為。如果企業(yè)因無力償還債務(wù)或無力繼續(xù)投資而變賣資產(chǎn)，說明企業(yè)經(jīng)營困難，前期投資失誤，不得不變賣資產(chǎn)來緩解財(cái)務(wù)危機(jī)。

第二,如果想了解企業(yè)投資收益的變現(xiàn)程度，可以將利潤表上的投資收益與投資活動(dòng)的投資收益比較分析，也可以將近幾年的同期數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解企業(yè)投資項(xiàng)目的收益變化和變現(xiàn)程度，來評判項(xiàng)目的優(yōu)劣。

(三)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的閱讀

第一,如果籌資活動(dòng)有大量的現(xiàn)金流入，說明企業(yè)本期有吸收權(quán)益性資本或舉債的行為，證明企業(yè)有經(jīng)營擴(kuò)張或?qū)ν馔顿Y的意向。現(xiàn)金流入量大，意味著企業(yè)可能未來面臨償付債務(wù)的壓力較大，此時(shí)要具體分析現(xiàn)金流入來自于吸收資本還是借款，如果主要來自于吸收權(quán)益性投資，則企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但企業(yè)資金實(shí)力增強(qiáng)的同時(shí)，資本成本卻在增大。

第二,將分配股利支付的現(xiàn)金與企業(yè)利潤分配進(jìn)行比較，參考二者的比值，可以看出企業(yè)股利分配的高低，也可以將連續(xù)幾年的股利分配率進(jìn)行比較，可以看出企業(yè)在這幾年的股利分配政策的變化。

(四)現(xiàn)金凈流量的閱讀

現(xiàn)金凈流量能夠體現(xiàn)企業(yè)即期支付能力，也是現(xiàn)金流量表中各項(xiàng)指標(biāo)的匯總。現(xiàn)金流量凈增加額越大，企業(yè)的支付能力越強(qiáng)，反之則較差。應(yīng)該注意的是，如果從資產(chǎn)的收益角度考慮，現(xiàn)金流量凈增加額并非越多越好，因?yàn)楝F(xiàn)金在資產(chǎn)中是收益性最差的，企業(yè)持有過多的現(xiàn)金，雖然支付能力強(qiáng)，但獲利能力一定會(huì)降低。同時(shí)，也可以將本期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與上期比較，增長率越高，說明企業(yè)成長性越好。

三、現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析

(一)現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析

一般情況下，在現(xiàn)金流入中，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入占比較大的企業(yè)，經(jīng)營狀況好，財(cái)務(wù)較低，現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)較為合理。尤其是主營業(yè)務(wù)突出的企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入可能占到經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入的95%以上。穩(wěn)健性經(jīng)營的企業(yè)，一般經(jīng)營范圍比較固定，在投資方面也比較謹(jǐn)慎，這樣的企業(yè)，其經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入占比肯定會(huì)高，投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入可能較低甚至沒有。激進(jìn)型的企業(yè)，喜歡投資擴(kuò)張，所以會(huì)千方百計(jì)地籌措資金，也可能會(huì)有大量的投資收益。因此，這類企業(yè)的現(xiàn)金流入中，投資和籌資占比會(huì)高些。而籌資有力但投資失誤的企業(yè)，則可能會(huì)出現(xiàn)籌資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入很大，但投資活動(dòng)經(jīng)常只有現(xiàn)金的流出，很少甚至沒有現(xiàn)金的流入。

對于一個(gè)多元化經(jīng)營的企業(yè)，由于其主營業(yè)務(wù)較多，且用于投資的當(dāng)期收到回報(bào)的也較多，而且由于企業(yè)規(guī)模龐大，所以會(huì)通過一定的渠道進(jìn)行籌資，所以其流量表中經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入比例差別不大，且在一定的水平上保持平衡。

(二)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析

一般情況下，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出應(yīng)該占比較大，但企業(yè)的投資方向和籌資策略的不同，會(huì)影響到投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出產(chǎn)生有較大的差異。在企業(yè)正常的經(jīng)營活動(dòng)中，其經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出具有一定的穩(wěn)定性，但投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出則具有偶發(fā)性和隨意性。傳統(tǒng)型的企業(yè)基本如此，其現(xiàn)金流出一般會(huì)穩(wěn)定在經(jīng)營活動(dòng)中，如果企業(yè)沒有或少有對外投資，則投資活動(dòng)中一定沒有或少有現(xiàn)金流出。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，沒有大的投資意向，沒有舉債，那么其籌資活動(dòng)中的現(xiàn)金流出也會(huì)很少甚至沒有。如果本期的籌資活動(dòng)中現(xiàn)金流出的增幅較大，則說明企業(yè)前期的經(jīng)營活動(dòng)曾遇到困難，不得不靠舉債維持經(jīng)營。

而對于一個(gè)以投資活動(dòng)為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，其投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出都會(huì)很大。對于這樣的企業(yè)，如果其投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出在長時(shí)期內(nèi)保持一個(gè)適當(dāng)?shù)姆€(wěn)定的比例，則表明企業(yè)的經(jīng)營狀況較好。如果其籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出經(jīng)常性地大于投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入，就可能是企業(yè)的投資出現(xiàn)了失誤，導(dǎo)致投資收益較少，或者是籌資成本太高所致。

(三)現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)分析

對于一個(gè)傳統(tǒng)型的企業(yè)，其凈流量的絕大部分應(yīng)該來源于經(jīng)營活動(dòng)，如果在某一期間其投資活動(dòng)的凈流量突然增大，說明此企業(yè)以前的投資有了大幅的回報(bào)，這可能成為本企業(yè)的一個(gè)新的利潤增長點(diǎn)。如果這個(gè)企業(yè)某個(gè)期間籌資活動(dòng)的凈流量突然增大，則說明或者企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)有了較大的困難，不得不舉借債務(wù)，或者是企業(yè)的經(jīng)營策略發(fā)生了轉(zhuǎn)變，有進(jìn)行投資的意愿。

對于以投資活動(dòng)為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的企業(yè)，其凈流量中投資活動(dòng)的凈流量應(yīng)該是一個(gè)較高且穩(wěn)定的比例，這反映企業(yè)投資活動(dòng)的收益較好。如果籌資活動(dòng)的凈流量長期居高，且高于投資活動(dòng)的凈流量，那么說明企業(yè)的投資出現(xiàn)問題，投資收益偏低。