金融工具創新對經濟影響的思考

紹興興業會計師事務所 余偉東

影響經濟發展的因素千變萬化和紛繁復雜，有國內、國際的，有政治、市場的，有民族、宗教的，而金融工具特別是創新金融工具對經濟的影響是其中主要因素之一。金融工具是指形成一個企業的金融資產，并形成其他單位的金融負債或權益工具的合同。經濟越發展，GDP總量就越大，對資金的需求量也越大，經濟發展的內在動力與金融資本逐利性的結合，導致金融機構創新金融工具的大量涌現，其本質是在貨幣量一定的條件下，加快貨幣的流動速度，提高貨幣的使用效率，甚至在一定程度上金融機構通過金融工具創新“創造貨幣”。

事物均有正反兩面，創新金融工具一方面為經濟發展注入活力，是經濟高速發展的助推劑，另一方面又是經濟危機發生的風險因子，是經濟快速下滑的助推劑。企業只有剖析金融工具創新的本質，相應建立創新金融工具的風險防患機制，才能在市場經濟浪潮中立于不敗之地。本文通過對兩種具體創新金融工具的分析，研究對經濟發展的影響，以提高企業對創新金融工具的風險防患意識。

一、銀行承兌匯票

銀行承兌匯票是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開戶銀行申請并經銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據。對出票人簽發的商業匯票進行承兌是銀行基于對出票人資信的認可而給予的信用支持。從具體操作層面來講，銀行承兌匯票的出票人與收票人有真實的商業交易，出票人在承兌銀行全額存入承兌資金，由承兌銀行開具銀行承兌匯票給收票人，銀行承兌匯票到期后由承兌銀行無條件支付，收票人收到的銀行承兌匯票可背書轉讓，也可貼現。可見，銀行承兌匯票有一個很重要的功能，即貨幣的支付功能，銀行開具的銀行承兌匯票相當于臨時貨幣，通過銀行承兌匯票的背書轉讓或貼現實現了貨幣的流通。企業運用創新金融工具——銀行承兌匯票加快了貨幣的流動速度，提高了貨幣的使用效率，促進了經濟的快速發展。銀行承兌匯票是一個很好的金融創新工具，它對金融、經濟的影響是積極的，有力地推動了金融、經濟領域的快速發展，是一貼推高經濟發展的助推劑。然而，每一個金融創新工具的運用，均有它的前提條件，銀行承兌匯票也不例外，脫離了它的使用前提，反過來對金融、經濟的傷害是巨大的。

銀行承兌匯票的使用是以真實的商業交易為前提的，沒有真實的商業交易是不可以開具銀行承兌匯票的。然而在金融市場的實務操作中，作為金融創新工具銀行承兌匯票的使用，更多地脫離了“真實商業交易”的前提，超越了其“支付”功能，彰顯了其“融資”功能。金融創新工具均有其兩面性，用得好是正能量，是經濟快速發展的助推劑，對經濟發展有推波助瀾的作用；用得不好是負能量，對經濟有殺傷力，甚至傷害巨大。銀行承兌匯票作為創新金融工具也不例外，當銀行承兌匯票變相成為一種銀行融資工具時，問題就出來了。舉個例子：企業向銀行貸款1000萬元，存入銀行成為銀行的存款，銀行向企業開具銀行承兌匯票。結果是皆大歡喜，企業貸到了款1000萬元，只不過是銀行承兌匯票（臨時流通貨幣），需貼現才能得到資金，企業支付貼現息，變相推高了企業的融資成本；銀行又有了“存款”，只不過是把貸款變成了“存款”，銀行有了存款就又有了放貸的指標（銀行放貸受銀行存貸比限制），變相提高了銀行的盈利水平，而且銀行有了“存款”又可以放貸，放貸出去的貸款又變成了銀行的“存款”（放給企業的是銀行承兌匯票），“存款”又可以放貸，如此循環往復地復制，銀行貸款額度成數倍地增長。銀行通過銀行承兌匯票的創新工具在創造“貨幣”，擴大了銀行的放貸資金（貨幣供應量），增加了市場貨幣的流通量。當經濟發展處于周期性上升通道時，市場對貨幣的需求旺盛，企業和銀行均有強大的動力把銀行承兌匯票這個創新金融工具運用到極致，市場貨幣供應量激劇膨脹，企業投資規模極度擴大，產能過剩，物價上漲，新一輪經濟危機又在眼前了，經濟發展又進入了周期性下降通道，企業經營困難，盈利能力下降，現金流出現短缺，金融風險增加。銀行為了控制金融風險，保證銀行放貸資金的安全，常常采取抽貸方式壓縮銀行貸款規模，而收回銀行貸款同時又會減少銀行的“存款”，而減少銀行“存款”又會壓縮銀行的貸款指標，減少企業的貸款規模，如此循環復制，銀行貸款額度成數倍地下降，市場貨幣流動性激劇減速，市場貨幣供應量嚴重不足，反過來又使得企業資金鏈更加緊張，銀行貸款違約風險快速放大，直至企業資金鏈斷裂而成批倒閉，產生更大的金融風險。

銀行使用銀行承兌匯票等的金融創新工具是導致央行貨幣政策的“一放就亂，一收就死”的主要根源之一。央行貨幣政策一放松，市場貨幣流動性就快速增大，央行貨幣政策一收緊，市場貨幣流動性就不足，央行無法統計市場的正確貨幣供應量，影響央行正確把握貨幣政策，嚴重擾亂了金融秩序和國家宏觀政策的執行效果，導致國家經濟發展的周期性縮短，經濟波動加大，對經濟的危害是嚴重的，造成的損失是巨大的。國家應該加強對銀行業的監管，加大對商業銀行違規的處罰力度，同時商業銀行應該加強內部控制制度建設，有效控制銀行的經營風險，正確運用金融創新工具，杜絕違規放貸現象的發生，以有效執行國家的經濟政策，更好地運用金融創新工具為國家經濟建設服務。

二、銀行擔保借款

金融機構的資金貸給企業，為控制金融風險，保證放貸資金的安全，銀行往往采用抵押借款的方式，即企業以土地和房屋（不動產）作一個市場價格抵押給銀行（通常在專業評估機構評估的基礎上打一個合理的折扣），以從銀行貸得相同價格金額的資金，通過這種抵押貸款的傳統金融工具，保證銀行貸出資金有相應的資產（土地、房屋）作抵押；若發生貸款企業經營困難無力償付銀行貸款，銀行可以通過司法途徑，及時變現抵押物以償付銀行貸款，有效控制金融風險，保證銀行放貸資金的安全和完整，把銀行貸款的金融風險和企業倒閉的社會風險控制在一定范圍內，不會擴散到其他金融機構和其他企業；只要企業抵押物的變現價與銀行抵押貸款金額基本一致（銀行內部有相應的風險管理制度保證），銀行和企業均不會發生大的損失。

抵押借款雖然有利于控制借款風險，但是不利于借款規模的擴大，受抵押物數量和價值的限制，相應的借款金額也受到限制，制約了銀行和企業在歷史機遇期內的做大做強。在經濟發展的上升階段，當企業產品供不應求、盈利空間很大時，企業有擴大投資、擴大生產規模的內在動力，銀行受到資本的利益驅動，也有擴大資金投放規模的內在動力，在雙向利益動力的驅使下，金融資本與產業資本就有了結合的可能。但在銀行傳統金融工具（抵押貸款）控制風險的環境下，銀行要擴大投資規模有風險控制制度上的制約，無法突破，使得金融資本與產業資本的結合存在無法跨越的鴻溝。但在強大的資本市場利益驅動下，傳統金融工具創新迅速，產生了新的金融工具——擔保借款，即企業向銀行借款，銀行作為借款條件，要企業提供符合條件的另外企業（非關聯企業）作擔保，當借款企業發生償付銀行借款風險時，由擔保企業無條件先行償付的一種銀行借款方式。在金融創新工具——擔保借款的推動下，銀行貸款規模迅速擴大，企業產能也迅速擴大，銀行獲得了更大的利息收益，企業獲得了更大的利潤。擔保借款看似一個皆大歡喜的雙贏金融創新工具，實質已突破了借款金額有相對應的資產價值作保證的傳統金融工具，埋下了風險隱患的“火種”，有待它在合適的環境條件下發芽就“核爆”了。

經濟發展有他的周期性，有漲必有跌，當經濟發展處于下降通道時，企業原擴大的產能過剩，產品供過于求，銀行信貸規模緊縮，銀行借款不增反減，當企業經營收入的現金流入小于經營支出的現金流出時，企業的資金鏈吃緊，發生斷裂，借款企業無力償付到期債務，倒閉破產。此時銀行借款發生償付風險，按照擔保借款合同規定，借款企業的貸款先平移至擔保企業償付，再由擔保企業向借款企業追債。在經濟向好趨勢環境下，擔保借款對控制銀行壞賬風險有一定的成效，但在經濟下滑趨勢明顯的環境下，擔保借款這種金融創新工具對加劇金融風險，風險被推波助瀾，更大的金融海嘯來臨。擔保企業在經濟下行壓力下，即使經營管理風險控制得好，沒有濫用銀行借款的杠桿作用，但資金也處于自保環節；當被擔保企業的償債風險轉嫁到擔保企業身上時，象一只駱駝被最后一根稻草所壓跨；擔保一樣，擔保企業轟然倒下，第一擔保圈企業崩潰，相同原理會影響到第二擔保圈、第三擔保圈企業，本來在傳統金融工具抵押借款方式下，償債風險只會涉及借款企業，但在金融創新工具擔保借款方式下，通過擔保把借款企業的償債風險轉移至擔保企業，且通過擔保鏈可無限制地復制擴大到其他企業，給整個地方經濟圈帶來毀滅性打擊，企業紛紛倒閉、波及當地銀行、政府忙于應付，甚至造成社會問題，危害極其巨大。

借款企業不但要保證自身借入資金的安全與完整，而且要時刻關注擔保企業資金的安全與完整，防患于未然，提前作出應對措施。企業的投融資規模要與自身的生產經營規模相匹配，要考慮經營活動現金流量、利息保障倍數、投資活動現金流量、籌資活動現金流量等經濟指標，要控制企業的資產負債率，適度負債，既要保證企業的正常生產經營需要的資金，又要有與企業發展需要相對應的一定量的資金儲備，平衡銀行借款的杠桿作用。同時應密切關注擔保企業的經營狀況，保證擔保企業的信息暢通，定期取得擔保企業的會計信息和其他投融資信息資料，分析評估擔保企業的財務數據和長、短期償債能力指標，合理評價企業的資金鏈狀況，關注擔保企業擔保鏈上的其他擔保企業，全面控制擔保企業的擔保鏈風險，為擔保借款作為一種金融創新工具發揮最大效應而更好地服務于企業。

金融創新工具還有很多，而且還在層出不窮地創造，本文不再作一一論述。通過對以上金融創新工具——銀行擔保借款和銀行承兌匯票的分析，我們可以發現，每一種金融創新工具的推出有它積極的一面，也有它消極的一面，關鍵在于怎么用好它對促進經濟發展有利的一面，防范它對經濟發展有害的一面，這就對國家的金融監管和企業的財務管理提出了新的挑戰。