今明兩年中國鋼材市場形勢分析與展望

文 / 蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師 陳克新

2015年中國經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比較前期高點已經(jīng)“腰斬”。受其影響，鋼材、礦石等商品需求疲弱，PPI指數(shù)持續(xù)40多個月下降，結(jié)構(gòu)性通縮局面開始顯現(xiàn)。

展望2016年宏觀經(jīng)濟(jì)及鋼材市場走勢，總體來看，一些需求負(fù)面因素將在上半年集中顯現(xiàn)，尤其是美聯(lián)儲加息，將會成為鋼材及礦石市場行情的最后一擊。但進(jìn)入下半年后，因為決策層加碼穩(wěn)增長舉措，并且前期所出臺的寬松政策陸續(xù)顯效，宏觀經(jīng)濟(jì)或許利空出盡后觸底回升，從而帶動價格行情反彈。

一、2015年中國鋼材市場下行壓力沉重

2015年中國鋼材市場壓力沉重，其下行態(tài)勢主要體現(xiàn)在三個方面：

1.整體需求疲弱局面未改

2015年中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)繼續(xù)回落態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，前3季度GDP增速低于6.9%，比較前些年14%高點已經(jīng)“腰斬”，有觀點認(rèn)為實際增速可能更低，這實際上就是“硬著陸”。

與鋼材消費密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，前3季度全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長10.3%(扣除價格因素實際增長12.0%)，增速比上半年回落1.1個百分點，比較前期高點也是“腰斬”。

尤其是前3季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資僅同比名義增長2.6%，增速比1至8月回落 0.9個百分點。目前，房地產(chǎn)投資同比增速已從兩年前的20%以上跌至不足3%，為1998年房改以來最低水平。

固定資產(chǎn)投資急劇減速，對于工業(yè)生產(chǎn)造成很大拖累。前3季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算同比增幅已經(jīng)回落至6.2%，其中9月份增速為5.7%，耗鋼較多的機(jī)電產(chǎn)品、造船、汽車等增幅也有較多回落。受其影響，2015年中國國內(nèi)鋼材需求（不含出口）疲弱態(tài)勢未改，同比增速已經(jīng)萎縮至2%左右。

國內(nèi)需求中，流通領(lǐng)域需求及庫存需求極度萎縮，成為2015年中國鋼材需求低迷的重要因素。自2014年以來，一大批鋼材貿(mào)易商破產(chǎn)倒閉，或者因為效益不好而退出市場；即使一些仍在艱難經(jīng)營的貿(mào)易企業(yè)，受到“買漲不買落”市場法則驅(qū)使，亦將經(jīng)營庫存壓縮至最低水平，有些企業(yè)完全零庫存經(jīng)營，這種情況幾乎蔓延至所有鋼材消耗企業(yè)，包括機(jī)械設(shè)備、造船、汽車和家電產(chǎn)品等企業(yè)，這就使得2015年中國鋼材實際庫存水平（隱性庫存加顯性庫存）繼續(xù)大幅縮減，估算不到常年水平的三分之一，“擠出量”超過6000萬噸，從而加大了國內(nèi)需求萎縮程度。據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺監(jiān)測數(shù)據(jù)，2015年10月底，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為878萬噸，同比下降9.8%。

整體需求結(jié)構(gòu)中，今年前3季度我國出口鋼材8311萬噸，同比增長27.2%。。預(yù)計全年鋼材出口量將首次超過1億噸，加上機(jī)電設(shè)備等耗鋼產(chǎn)品所帶動的間接出口，全部鋼材出口量折算粗鋼將達(dá)到2億噸。鋼材出口強(qiáng)勁增長，成為中國鋼材需求的一大亮點，也使得2015年中國鋼材整體需求同比增幅達(dá)到3%以上。

2.生產(chǎn)供應(yīng)壓力依然沉重

雖然2015年中國鋼材價格繼續(xù)跌落，全行業(yè)利潤大幅下降，有些企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，企業(yè)增產(chǎn)積極性下降；同時環(huán)保力度有所增強(qiáng)，對于落后產(chǎn)能釋放多少有點抑制，但至今沒有出現(xiàn)中國鋼鐵企業(yè)大面積減產(chǎn)局面，反而是“寧愿虧損也不減產(chǎn)”，通過“死扛”保衛(wèi)和擴(kuò)大市場份額，因此2015年中國鋼鐵產(chǎn)能利用率依然居高不下，由此形成供大于求的沉重壓力。

據(jù)統(tǒng)計，2015年1～10月份全國鋼材產(chǎn)量93430萬噸，同比增長1%。雖然同期粗鋼產(chǎn)量67510萬噸，同比下降2.2%，但與同期鋼材產(chǎn)量相差太大，前者超出后者25920萬噸，高出幅度38%，尤其是9、10月份鋼材產(chǎn)量超過粗鋼產(chǎn)量5672萬噸，其超出幅度高達(dá)42%，這種100斤麥子磨出140斤面粉的數(shù)據(jù)嚴(yán)重背離了常理。

雖然鋼材產(chǎn)量中存在一些重復(fù)計算，但從歷史數(shù)據(jù)分析，其差距也不應(yīng)當(dāng)如此懸殊，這就使得2015年前10個月全國粗鋼產(chǎn)量是否只有67510萬噸很值得懷疑。否則無法解釋為什么目前鋼材市場資源壓力如此沉重，畢竟中國經(jīng)濟(jì)仍然中高速增長，畢竟中國固定資產(chǎn)投資增速還在10%以上，畢竟今年鋼材出口勢頭強(qiáng)勁，同比增幅接近25%。

按照今年前10個國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)測算，預(yù)計2015年全國粗鋼產(chǎn)量約為81000萬噸，比上年下降3%左右；鋼材產(chǎn)量112000萬噸，比上年增長1%。但如果依據(jù)鋼材統(tǒng)計產(chǎn)量倒推測算，預(yù)計2015年中國粗鋼產(chǎn)量在9億噸左右，高出統(tǒng)計產(chǎn)量將近1億噸。這就解釋了為什么在2015年中國出口鋼材1億多噸的情況下，國內(nèi)鋼材市場供大于求局面還如此嚴(yán)重。

3.市場價格繼續(xù)大幅跌落

市場供大于求，以及成本支撐坍塌，致使2015年全國鋼材價格繼續(xù)大幅跌落。據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺監(jiān)測數(shù)據(jù)，10月底，蘭格鋼材綜合價格指數(shù)同比下降29.6%，較年初下降 26.5%；其中板材價格指數(shù)同比下降33.0%，較年初下降31.5%；長材價格指數(shù)同比下降26.9%，較年初下降22.0%。

需求疲弱，凸顯商品供應(yīng)過剩，致使價格指數(shù)不斷下滑。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，受國際大宗商品價格持續(xù)走低影響，10月我國工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)可能同比回落6%左右，較9月擴(kuò)大0.1個百分點。全年降幅超過5%，較上年的擴(kuò)大3個百分點以上。目前PPI負(fù)增長持續(xù)時間已經(jīng)超過三年。

二、2016年中國鋼材市場或許觸底回升

新一年內(nèi)中國鋼材市場走勢如何？總體來看，鋼材市場一些需求負(fù)面因素將在2016年上半年集中顯現(xiàn)，尤其是美聯(lián)儲加息，將會成為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈行情的重重一擊，致使價格繼續(xù)低迷，出現(xiàn)持續(xù)性大幅上漲的可能性不大。但進(jìn)入下半年后，因為決策層加碼穩(wěn)增長舉措，并且前期所出臺的寬松政策陸續(xù)顯效，宏觀經(jīng)濟(jì)或許利空出盡后觸底回升，從而帶動鋼材需求增加，刺激行情反彈。

1.上半年鋼材市場繼續(xù)低迷

（1） 需求負(fù)面因素將集中顯現(xiàn)。因為決策層不主張下猛藥，刺激力度較弱，已批復(fù)投資項目難以迅速、全面開工，所以2016年上半年全國固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)水平依然不高，預(yù)計上半年中國經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，有可能逼近6.5%。

宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨向回落致使預(yù)上半年鋼鐵行業(yè)繼續(xù)去庫存，流通領(lǐng)域庫存和生產(chǎn)企業(yè)庫存進(jìn)一步萎縮。而繼續(xù)去庫存和去產(chǎn)能，勢必加重失業(yè)問題。另一方面，持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)增速下滑，國內(nèi)一些制造行業(yè)和建筑市場低迷，利潤大幅下降和虧損增加，也會迫使部分企業(yè)減產(chǎn)裁員，因此有觀點認(rèn)為我國將出現(xiàn)第二輪下崗高潮，這將強(qiáng)化居民儲蓄傾向，產(chǎn)生居民消費抑制。在這種情況下，中國鋼材需求勢必受到削弱。

從國際環(huán)境來看，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速預(yù)期，亦會抑制全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反過來又會加大中國經(jīng)濟(jì)壓力，由此出現(xiàn)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的利空循環(huán)。不僅如此，美聯(lián)儲今年12月份，或者明年1季度可能加息，貨幣寬松力度進(jìn)一步收緊，勢必會對新興經(jīng)濟(jì)體國家和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生暫時性負(fù)面沖擊。所以最近國際貨幣基金組織等國際機(jī)構(gòu)都紛紛下調(diào)2015年和2016年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，普遍下調(diào)了0.2～0.3個百分點。如果2016年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真的不盡人意，那么將主要體現(xiàn)在上半年，并且由于一些國家反傾銷加劇，致使同期出口大環(huán)境不容樂觀。

值得注意的是，中國鋼材出口勢頭強(qiáng)勁，已經(jīng)連續(xù)3年大幅增長。2015年中國鋼材出口量差不多就是全球第2鋼鐵大國日本的生產(chǎn)量，成為整體需求的一大亮點。也正是因為如此，所以國際貿(mào)易摩擦加劇，未來中國鋼材出口增長空間有限，甚至還有可能回落。這就使得今后出口對于鋼材整體需求的貢獻(xiàn)率下降。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2015年10月全國鋼材出口量環(huán)比下降20%，可能多少顯示了這一跡象。

由此可見，2016年上半年中國鋼材需求各種負(fù)面因素將集中顯現(xiàn)，致使整體需求（含出口）增速將至本世紀(jì)以來歷史低點，有可能低于3%。

（2）鋼鐵企業(yè)即便增加虧損也不停產(chǎn)。雖然上半年鋼材需求疲弱，但出于激烈競爭、擠占市場份額要求，鋼鐵企業(yè)即便虧損增加也不減產(chǎn)，因為誰都企圖對方先于自己倒下，以此換取更大市場份額，獲取今后更大發(fā)展空間；同時就業(yè)壓力也將掣肘政府“鐵腕環(huán)保”力度。由此預(yù)計2016年上半年全國鋼材統(tǒng)計產(chǎn)量接近6億噸，粗鋼實際產(chǎn)量不少于4.5億噸，都不會出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)。

（3）供大于求壓力使得價格行情低迷。在需求負(fù)面因素集中顯現(xiàn)的同時，鋼鐵企業(yè)盡可能地維持生產(chǎn)規(guī)模，即便虧損增加也不輕言減產(chǎn)，更遑論停產(chǎn)暫時退出市場，因此2016年上半年中國鋼鐵產(chǎn)能利用率依然較高，資源供應(yīng)壓力繼續(xù)沉重，供大于求狀況不能扭轉(zhuǎn)。受其影響，上半年全國鋼材行情整體低迷，難以出現(xiàn)持久性全面較大幅度上漲。

最近國際市場鐵礦石價格于已經(jīng)降至47美元/噸，創(chuàng)下四個月以來新低。境外有觀點認(rèn)為今后鐵礦石價格還會進(jìn)一步下跌，回落到平均25美元/噸左右的價位，如果上半年中國進(jìn)口鐵礦石價格出現(xiàn)較大幅度跌落，引發(fā)生產(chǎn)成本支撐再次坍塌，全國鋼材價格勢必出現(xiàn)新一輪下跌落，比如上海期貨螺紋鋼主力合約價格有可能擊穿1800元/噸關(guān)口，鋼鐵行業(yè)利潤繼續(xù)減少，虧損大幅增加。

2.利空出盡后下半年鋼材市場有可能回升

2016年上半年全國經(jīng)濟(jì)增速的繼續(xù)回落，開始逼近6.0關(guān)口，將會逐步產(chǎn)生許多經(jīng)濟(jì)問題和社會問題，比如企業(yè)大面積虧損、財政稅收萎縮、實業(yè)率上升，貸款還本付息違約，甚至引發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險。如果中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)低于6.0%，那就進(jìn)入了中低速增長階段，勢必使得中國“十三五”收入翻番目標(biāo)難以實現(xiàn)。由于現(xiàn)在市場普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未充分釋放，甚至還在增加，如果任其中國經(jīng)濟(jì)自由落體，未來一、二年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)增速擊穿6%重要關(guān)口亦非沒有可能。所以，依然沉重的經(jīng)濟(jì)下行壓力，將會促使決策層加碼刺激措施。預(yù)計這些措施大概有五個方面：

（1）強(qiáng)化舊有增長功能中的投資關(guān)鍵作用。就中國經(jīng)濟(jì)增長動能而言，主要有兩大方面。一是傳統(tǒng)增長功能，即投資、出口增長所提供的經(jīng)濟(jì)增長動力；另一個是所謂新功能，即改革創(chuàng)新、居民消費所提供的經(jīng)濟(jì)增長動力。由于目前新功能、新動力尚在成長初級階段，一時不能擔(dān)綱中國經(jīng)濟(jì)增長主要引擎，而且舊功能中出口并不完全取決于我們，不是都由中國說了算，這就使得中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，暫時還只能更多地借助于舊功能中的投資拉動，即發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用。為此發(fā)改委不斷以大力度批復(fù)投資項目，2015年前3季度批復(fù)項目投資額達(dá)到3.2萬億元。其中9月份以來，發(fā)改委就批復(fù)了39個項目，總投資規(guī)模達(dá)1.26萬億元，今后還會繼續(xù)批復(fù)，并采取措施推動所批項目開工。發(fā)改委最近還明確提出，2015年4季度要將投資穩(wěn)增長放到各項工作的首位。

現(xiàn)在影響投資水平回升的關(guān)鍵問題是缺乏資金，致使已批復(fù)的投資項目不能迅速、全面開工，預(yù)計新一年內(nèi)決策層有可能出臺措施解決這一問題。如果中國投資增速能夠有較大幅度提升，特別是已經(jīng)批復(fù)投資項目能夠迅速、全面開工，中國需求疲弱局面將會有顯著改觀，全國鋼材及鐵礦石市場行情也會為之一振。

（2）更多房地產(chǎn)“救市”措施出臺。在推動投資增長方面，房地產(chǎn)行業(yè)的支柱作用再度被強(qiáng)化。刺激房地產(chǎn)投資將會成為地方政府穩(wěn)投資、穩(wěn)增長的主抓重點。最近中央領(lǐng)導(dǎo)提出要化解房地產(chǎn)庫存，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。預(yù)計很快會有相關(guān)配套措施出臺：如降低購房首付、滿足按揭需求、降低購房貸款利率和稅費、予以購房補貼、政府購房等。當(dāng)然，上述“救市”措施主要限于住房庫存積壓較多的三、四線城市。現(xiàn)在松動房地產(chǎn)控制的措施已經(jīng)在一線城市和部分二線城市顯示效應(yīng)。主要表現(xiàn)為銷售增加，價格趨穩(wěn)。預(yù)計隨著更多“救市”措施的出臺，尤其是全國商品房去庫存的加快，有可能會在2016年下半年迎來房地產(chǎn)開工項目的增加，提升鋼材需求。

（3）繼續(xù)金融機(jī)構(gòu)“雙降”。2015年全國外匯占款呈現(xiàn)減少趨勢，物價指數(shù)中PPI持續(xù)40多個月為負(fù)，CPI漲幅放緩，結(jié)構(gòu)性通縮局面明顯。同時與發(fā)達(dá)國家接近于零的貸款利率相比，中國現(xiàn)在實際貸款利率依然在5%左右，實體經(jīng)濟(jì)活動承受的利息負(fù)擔(dān)太重。同時我們的存款準(zhǔn)備金率還高達(dá)百分之十幾，凍結(jié)著巨量資金，而已批復(fù)投資項目卻缺乏資金而不能全面、迅速開工，加大了經(jīng)濟(jì)下滑壓力。這就使得今后金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)“雙降”成為可能，并且降準(zhǔn)力度大于降息。金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)“雙降”，對于刺激經(jīng)濟(jì)增長具有積極效應(yīng)，尤其是對房地產(chǎn)效應(yīng)顯著，這也有利于提振鋼材需求。

（4）擴(kuò)大財政赤字和盤活沉淀資金。隨著經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模擴(kuò)大，中國財政赤字規(guī)模也具有提高空間。預(yù)計2016年中國財政赤字規(guī)模有可能提高至3%。這就使得政府可動用資金增加，借此提高對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域投資活動的支持。

從財政和貨幣政策角度來看，2015年下半年都在發(fā)力，但投資水平依然回落，主要還是因為市場價格走低，投資效益前景不明朗，致使地方政府和其它方面投資意愿不足、資金閑置所致。因此決策層要求盤活存量資金，促進(jìn)投資建設(shè)。

截至2015年8月底，政府已收回中央和地方存量資金109億元和2966億元。有資料顯示截止到2015年9月底，國家政府機(jī)關(guān)團(tuán)體存款量巨大，超出想象。這些巨量沉淀資金的盤活，進(jìn)入投資領(lǐng)域，勢必促使下半年投資水平回升。

（5）提高地方政府債務(wù)置換數(shù)額。經(jīng)全國人大、國務(wù)院批準(zhǔn)，財政部2015年已經(jīng)下達(dá)6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度。最近市場傳言財政部計劃再次增加2015年地方置換債券額度，從3.2萬億元增至3.8萬億元，甚至達(dá)到4萬億元，增加幅度最高至25%。預(yù)計2016年內(nèi)還會繼續(xù)實施地方政府債務(wù)置換，而且規(guī)模還可能擴(kuò)大，以覆蓋年度到期債務(wù)，支持投資活動。

受到上述五個方面加碼措施影響，并由于前期出臺寬松政策效應(yīng)顯現(xiàn)，將使得下半年中國經(jīng)濟(jì)增速觸底回升。預(yù)計下半年經(jīng)濟(jì)增速（統(tǒng)計數(shù)據(jù)）回升至7.0%，甚至高出7.0%。在其帶動之下，下半年中國鋼材需求增加，整體鋼材市場有所回暖。

在國內(nèi)加碼穩(wěn)增長措施的同時，由于前期主要國家極度貨幣寬松的推動，全球制造業(yè)，尤其是發(fā)達(dá)國家制造業(yè)顯露復(fù)蘇跡象。據(jù)有關(guān)資料，全球工廠訂單指數(shù)（摩根大通和馬基特公司聯(lián)合推出）今年10月份升至7個月來的高點。發(fā)達(dá)國家中，美國10月新訂單量和產(chǎn)出都呈現(xiàn)今年夏天以來的首次提升，PMI指數(shù)一直處于50擴(kuò)張線上方；英國采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）則躥升至16個月以來的最高點，達(dá)到55.5，亦是目前世界最高值；日本工業(yè)生產(chǎn)也處于1年來的最高點。有觀點認(rèn)為日本工業(yè)強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，有可能表明東亞擺脫了最糟糕境地。此外，印度、俄羅斯、越南及一些中歐國家也都出現(xiàn)工業(yè)增長。全球制造業(yè)轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，對于中國出口環(huán)境改善具有積極效應(yīng)，最終也會成為鋼材需求福音。

另一方面，我們也要看到，如果美聯(lián)儲在今年底或者明年初加息，也就意味著一段時期內(nèi)“利空出盡”。因為美聯(lián)儲加息的必要條件是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，比如就業(yè)和通脹率等，這就表明世界經(jīng)濟(jì)，尤其是美國經(jīng)濟(jì)最糟糕的時期已經(jīng)過去，全球經(jīng)濟(jì)將迎來穩(wěn)定復(fù)蘇的局面。如果真是這樣的話，如果美聯(lián)儲沒有出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)形勢誤判，全球經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，勢必支持中國出口需求增加，產(chǎn)生中國鋼材市場新動力。

礦產(chǎn)品價格距離觸底不遠(yuǎn)。2015年以來，鐵礦石價格出現(xiàn)過多次反彈，有時還很強(qiáng)勁，顯示正在筑底。隨著今后價格的進(jìn)一步跌落，更多的礦石企業(yè)出現(xiàn)虧損而因此退出市場，供求關(guān)系將會趨向平衡，從而提供價格觸底回升基礎(chǔ)。如果今后中國鐵礦石進(jìn)口到岸價格跌落至40美元/噸，甚至達(dá)到30美元/噸，國內(nèi)外高成本礦山將會全部退出市場，屆時全球鐵礦石市場將重歸平衡，不僅如此，鐵礦石市場還將重回世界礦業(yè)巨頭的一統(tǒng)天下，從而提供鐵礦石全面漲價基礎(chǔ)。

房地產(chǎn)投資回升條件正在醞釀。據(jù)統(tǒng)計，2015年10月份全國城市超過半數(shù)新房價格環(huán)比上漲，同比上漲城市也增加到12個。房地產(chǎn)價格的企穩(wěn)回升，可能預(yù)示著今后房地產(chǎn)投資的企穩(wěn)回升，從而成為整體投資回升的領(lǐng)頭羊。