政府生產性支出與私人投資研究

□文/吳俊玲

（安徽財經大學金融學院 安徽·蚌埠）

一、引言

1998年以來，為了應對亞洲金融危機，我國政府積極實施擴張性的財政政策，通過擴大赤字和增發國債來增加政府支出以刺激總需求，從而促進宏觀經濟的發展。然而，擴張性的財政政策對于私人投資是有很大影響的，政府生產性支出增加到底是擠出了私人投資還是擠入了私人投資，兩者影響機制一直是宏觀經濟學界爭論的焦點。

從1992年開始，我們國家實行經濟體制改革，即由計劃經濟體制轉向市場經濟體制，我國的投資機制發生了深刻的變革。1994年鄧小平南方談話后，私人投資也逐漸進入了某些領域。然而，我國目前的市場經濟體制還不夠健全，私人投資還存在著很大的盲目性和波動性，比較難以進行調控。因此，中國政府發揮政策導向作用，使政府的公共投資向著彌補私人投資不足的方向演進，從而力圖促進私人投資的繁榮。因此，關于政府的生產性投資、私人投資及其兩者之間相互影響的機制越來越受到經濟學家的重視。

我國政府的財政投資與私人投資的影響效應如何具有很大的政策意義。它密切關聯著我國政府財政政策實施的有效性，對如何促進我國經濟的有效增長有很大的決定作用。基于我國當前的經濟背景，理清政府的生產性支出對私人投資的影響機制，既關系到我國財政政策的制定方向，又關系到我國財政政策的效率問題，已成為我國當前亟待解決的問題之一。本文正是基于這一目的，深入研究我國政府財政投資對私人投資的影響，分析政府的生產性投資對私人投資到底是擠入還是擠出。本文最后還將提出與此相關的政策建議，對我國政府實施財政政策進行指導，因而具有很大的現實意義。

二、相關文獻綜述

目前，針對政府財政投資中的生產性支出對私人投資影響到底是具有“擠入效應”還是“擠出效應，宏觀經濟學者們進行了大量的實證研究。Rioja（1998）研究了7個拉美國家的投資情況，結果表明，政府的生產性支出對私人投資有積極影響，對私人投資產生了“擠入效應”；Nader和Migue（1997）研究了墨西哥的相關數據，發現政府的投資對私人投資也有“擠出效應”；Vijverberg（1997）通過研究兩者之間的關系，得出了政府的生產性投資在一定程度上的擴張，會擠入私人投資。

綜合我國當前的基本國情與實際經濟情況，眾多國內經濟學者也對政府的生產性投資對私人投資的擠入擠出效應進行了研究，主要有以下三種結論：（1）兩者之間存在擠入效應。吳洪鵬和劉璐（2007）運用VAR模型對兩者之間的關系進行了深入研究，得出了政府的生產性支出對私人投資具有一定的擠入效應；楊嶸等（2010）基于新古典投資模型，運用方差分解考察我國全行業中公共投資對私人投資的長期和短期影響，從而得出無論是長期還是短期，我國公共投資都擠入了私人投資；陳偉等（2014）利用中國東部地區11個省市的年度數據，也得出了政府的生產性支出擠入了私人投資；（2）二者之間存在擠出效應。李生祥和叢樹海（2004）通過宏觀經濟數據研究指出政府的生產性支出對私人投資具有擠出效應；張延（2010）利用1952～2008年度間的數據對二者之間的關系進行深入分析，他指出增加政府的生產性支出，對私人投資具有負相關的關系，即對私人投資產生了擠出效應；（3）二者之間的擠入擠出效應因不同的因素變化而變化。陳浪南和楊子暉（2007）通過相關數據的分析，政府對于基礎設施和固定資產的投資會提高投資的收益率，從而會擠入私人投資，而對社會文教投資則會擠出私人投資。

表1 政府投資和私人投資宏觀變化趨勢（單位：億元）

總結以上文獻可知，大多數國外和國內的經濟研究學者都對政府的生產性支出與私人投資之間的關系進行了研究，并得出各種不同的結論，對于這兩者之間的關系，經濟學界目前還沒有達到一個統一的結論。因此，本文將利用面板數據對不同地區的政府生產性支出與私人投資之間關系的差異進行研究，并通過大量深入的理論分析將兩者之間的關系刻畫出來，在得出二者之間關系的基礎上，提出相關有效的政策建議。

三、變量定義、計量模型與理論分析

（一）變量定義。為了研究政府的生產性投資與私人投資之間的關系，本文將全社會固定資產投資下的國家預算內撥款作為政府的投資，將固定資產投資總額減去政府投資的余額看作是私人投資。

本文選取中國近20年來即1994～2013年間政府投資總額與私人投資總額的年度數據，全部數據均通過中國統計年鑒匯總計算得出。以X代表政府投資，以Y代表私人投資。（表1）

為了計算出政府生產性支出的財政政策乘數，本文結合了商品市場和貨幣市場，在其達到共同均衡時，利用IS-LM模型，從而求出該乘數。

簡便起見，本文只考慮在封閉條件下，以y表示國民收入，c表示消費水平，i表示投資水平，g表示政府支出，α表示自發消費，β表示邊際消費傾向，t表示稅收，e表示自發投資，d表示利率對投資的影響系數，r表示利率，m表示不變的貨幣供給，k表示貨幣需求關于收入變動的系數，h表示貨幣需求關于利率變動的系數。

圖1

圖2

本文主要對以下三個問題進行檢驗：（1）二者之間并非是簡單的線性關系，可能大致呈現U型或者倒U型關系；（2）深入研究二者之間的關系，可能存在其他影響二者之間關系的門檻效應；（3）可能存在著結構突變點，研究1994年的財政分權和2001年加入WTO是否對二者之間的關系產生了影響。以下將對這三個問題進行理論與模型相結合分析得出。

（二）計量模型

1、根據商品市場與貨幣市場同時均衡時，由IS-LM模型可得：

可知政府支出的財政政策乘數為正，則政府生產性支出的財政政策乘數可能是與其正向相關。

2、為了更深入地研究出政府的投資性支出與私人投資之間的關系，本文將運用在中國統計年鑒統計出來的數據，在eviews利用SCAT X Y命令作出X和Y的相關圖，如圖1。（圖1）由圖1可知，政府的財政投資與私人投資并非是簡單的線性關系，在研究年度的前期，私人投資隨著政府投資的增加其增加的幅度是很小的，在中期幅度顯著變大，而在研究年度的后期，其增長幅度又明顯變小，由模型觀察可以得出二者之間的關系不是簡單的線性相關關系。

（三）理論分析

1、針對上述圖1中所出現的現象，在研究年度初期1994年以及接下來的幾年里，私人投資隨政府投資變化的幅度很小，以下將對這一現象的可能原因作出解釋：

（1）根據當時中國的社會背景，1992年中國開始實行經濟體制改革，由計劃經濟體制向市場經濟體制轉變，1994年鄧小平南方談話后私人投資才開始逐漸進入某些領域，而當時市場經濟體制不夠健全，私人投資尚且存在著很大的盲目性和波動性，因此可能導致1994年以及接下來的幾年里私人投資的增加很緩慢，而經過多年的政策實施，市場經濟體制逐漸完善，私人投資逐漸穩定，從而使研究年度的中期私人投資隨政府投資的增長而增長的較快。

（2）根據凱恩斯主義理論以及古典主義理論等宏觀經濟理論分析得出，在研究年度初期，經濟發展水平不高，社會的有效需求不足，此時通過擴張的財政政策增加財政投資，由于乘數效應的存在，使總產出增加，而私人投資與總產出是正向相關的，從而使私人投資增加，即產生了所謂的“擠入效應”；而隨著經濟的逐漸發展，社會的有效需求可能達到很大水平，此時增加政府的投資，社會的總需求過于旺盛，引起貨幣需求增加，導致利率上升，而私人投資與利率呈現負向關系，從而使私人投資減少，即產生了所謂的“擠出效應”。

由上述分析可知，政府的投資規模可能存在著一個最優的投資規模，當政府的投資規模低于此最優水平時，社會的有效性需求還不足，此時增加政府投資會產生擠入效應；當政府的投資規模超過此最優水平時，此時社會的需求過于旺盛，增加政府投資，只會增加社會的總需求，使貨幣需求增加，導致利率上升，從而對私人投資產生擠出效應。根據這一理論分析，可大致繪出政府投資與私人投資的相關圖，如圖2。（圖2）其中，X1表示最優的政府投資水平，由理論與圖形可知，政府的投資與私人投資大致呈現倒U型曲線關系，曲線的最高點表示政府投資水平達到最優狀態，在該點的左側，增加政府投資會對私人投資產生擠入效應，從而促進經濟的快速增長；在該點的右側，增加政府投資會對私人投資產生擠出效應，會在一定程度上抑制經濟的增長。

2、為了研究地區差異是否會對二者之間的關系產生影響，本文通過分地區分別研究了東部、中部以及西部地區2005～2009年的政府投資與私人投資的關系。首先，由中國的現實發展情況可知，自改革開放以來，我國的政府投資政策傾向于優先發展東部地區，進而逐步帶動中部和西部地區的發展。這一政策導致我國的東部地區基礎設備的條件十分優越，隨著政府投資的增加，投資的效益會增加，從而吸引了更多的私人投資，導致其私人投資規模很大，而西部地區正好相反。

由中國統計年鑒匯總計算的數據可知，隨著政府投資的逐年增加，2005～2009年東部地區的私人投資占全部投資的比重分別為 53.41%、51.62%、49.29%、47.43%、44.78；中部地區分別為31.94%、33.79%、35.77%、37.42%、39.33%；西部地區分別為14.65%、14.59%、14.94%、15.15%、15.89%，對比可知，東部地區的私人投資量占總投資量的比重明顯高于西部地區的比重，可知地區的差異對政府投資與私人投資的關系是有一定的影響的，為了進一步驗證這一結論，將結合以下模型來解釋：

政府支出的財政政策乘數為正，則政府生產性支出的財政政策乘數可能是與其正向相關。

我國的東部和西部地區，當政府投入相同的投資數額時，帶來的東西部地區的經濟發展也是不同的。這與政府支出的財政政策乘數相關，我國東部地區的邊際消費傾向β較大，西部地區的邊際消費傾向β較小，即東部地區政府支出的財政政策乘數會大于西部地區的財政政策乘數，從而私人投資對政府投資的反應程度也是不同的。因此，政府投資與私人投資之間的非線性關系有其他的因素影響，即地區的差異。

3、為了研究二者之間變動過程中是否存在結構突變點，本文分別分析了在1994年財政分權背景下以及中國2001年加入WTO情況下二者之間的關系是否發生了顯著變化。

1994年的財政分權制度，使中央政府將部分財政收入的權利交給地方政府支配，從而對應較高的財政支出分權比例，地方政府的財政收入增加，能夠使政府支出更多的滿足本地需求，有利于提高地方經濟效率。財政分權提高了資源的配置效率，地方政府支出的增加會使得地方的基礎設施條件得到優化，從而優化了地方的投資效益，使私人投資的規模大幅度增加，這使得二者之間的關系曲線產生了結構突變點。

2001年中國加入WTO，對中國經濟產生了巨大影響。自此，中國獲得了更廣闊的發展空間，特別是投資方面的機會大大增加了。首先在基礎設施項目投資方面，一些重大基礎設施項目投資力度增大，即政府的生產性支出增加，從而發展的基礎條件明顯改善，私人資本的投資效益增加，私人投資可能會大幅增加。數據表明：民間投資占全社會固定資產投資的比重從2001年的29.7%提高到2010年的55.1%；中國加入WTO后，區域經濟發展協調性增強。西部開發、東北振興、中部崛起、東部率先的區域發展總體戰略深入推進，區域發展呈現出協調性增強和布局改善的良好態勢。區域合作全面推進，東部地區產業向中西部地區加快轉移，地區間基本公共服務差距趨于縮小。由此可知，中國加入WTO后，隨著政府投資支出的增加，私人投資會出現突變性的大幅度增加，這使得二者之間的關系曲線也出現了結構突變點。

四、結論與政策建議

針對以上的分析和結論，提出以下結論：

第一，努力提高我國政府投資效率。為了促進我國經濟的有效發展，使政府的擴張性財政政策能夠達到擴張經濟的作用，應建立健全的監管機制，加強對財政投資責任主體的監管，并制定科學的財政政策的決策程序，避免因投資無效而對私人投資產生擠出效應，從而更好地促進國內經濟的發展。

第二，適度增加我國政府投資。考慮到在我國現有的經濟條件下，社會的有效性需求還不是很充足，因此政府的生產性投資對私人投資有很大的擠入效應，從而對經濟增長有很大的促進作用。但是，隨著未來經濟的增長，由前面的論證可知政府的投資規模存在著一個最優的水平，因此政府在制定財政政策時，不能一味地只考慮政府投資的規模，還要考慮政府投資的效率，當其增長到一定規模時，繼續增加政府投資會擠出私人投資，從而會在一定程度上抑制經濟的增長。因此，我國政府制定宏觀經濟政策時應保持一個適度的規模，保持在最優水平，從而更加有效地促進經濟的增長。

第三，明確未來投資方向，優化投資結構。由上述分析可知，我國政府的財政支出在東西部地區的分配存在著很大的不公平，財政投資過多的集中在東部地區，可以使東部地區得到更好的發展，但是其他地區的發展便會受到限制，這種資源在全國范圍內的不公平配置，總體上也不利于國家的整體發展，為了更好地減少地區間的差異，實現國內各地區共同發展，我們應該兼顧財政投資的公平原則，優化我國的投資結構。

［1］郭慶旺，趙志耕.論我國財政赤字的拉動效應［J］.財貿經濟，1999.6.

［2］陳浪南，楊子暉.中國政府支出和融資對私人投資擠出效應的經驗研究［J］.世界經濟，2007.1.

［3］田杰棠.近年來財政擴張擠出效應的實證分析［J］.財貿研究，2002.3.

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［5］饒曉輝，劉方.政府生產性支出與中國的實際經濟波動.經濟研究，2014.11.

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