石河子開發區私募股權投資發展現狀

□文/張學金

（石河子大學新疆·石河子）

石河子開發區私募股權投資發展現狀

□文/張學金

（石河子大學新疆·石河子）

［提要］私募股權投資的發展為構建我國多層次的資本市場體系貢獻了重要力量，能夠提高社會富余資本的流動性，有效緩解企業融資難問題。本文通過對石河子開發區發展私募股權投資現狀進行研究，探討私募股權投資對促進經濟發展的重要作用，分析在發展私募股權投資中存在的不足，為研究各地私募股權投資發展提供參考。

私募股權投資；合伙企業；有限公司

收錄日期：2015年9月10日

一、私募股權投資概述

私募股權投資（Private Equity，簡稱PE），也稱為私募股權投資基金，一般是指從事私人股權（非上市公司股權）投資的基金。本文研究的主要是狹義的私募股權投資，是指以非公開發行方式對已經形成一定規模并產生穩定現金流的成熟企業的投資，屬于創業投資后期的私募股權投資部分。

在新興市場國家，私募股權投資幫助那些優質的公司進一步擴展規模，改善公司治理結構，引進先進的財務管理經驗，并為其投資者提供高額回報，進而提高就業率、促進經濟的發展，這使得中國地區的私募股權投資得到了大幅發展。

二、各地鼓勵發展私募股權投資狀況分析

據統計，截至2014年底已備案各類私募基金7，654只，管理資產規模2.12萬億元，私募股權投資成為我國構建多層次市場金融體系的重要組成部分。近年來，為吸引私募股權投資到當地落戶，各地政府相繼出臺了各種財稅優惠政策、落地獎勵和辦公用房補貼等。如天津出臺了《天津市促進股權投資基金業發展辦法》、浙江出臺了《關于促進股權投資基金發展的若干意見》、新疆為鼓勵吸引私募股權投資，促進新疆私募股權投資企業的發展壯大，出臺了《新疆促進股權投資類企業發展政策法規》等。

各地出臺的政策雖然不盡相同，但主要是以稅收返還為主。以新疆為例，通過提供綠色通道服務、成立專項服務機構，組建專業隊伍等方式為私募股權投資企業提供全方位支持，經過幾年的快速發展，新疆股權投資類企業從2010年前的不到20家，發展到2014年6月，實現股權投資類企業840家，新疆私募股權投資行業規模躍居西部大開發省份第一位，成為西部股權投資類企業最大的聚集地。像新疆借助政策優勢快速發展私募股權投資企業的地區還有很多，如西藏地區、江蘇昆山、湖北襄陽、江西新余等地均出臺了相關政策吸引了大量股權投資類企業到當地落戶。

雖然我國私募股權投資經歷了快速發展、規范，成立了中國證券投資基金業協會，頒布了《私募投資基金監督管理暫行辦法》，但相關政策仍不明確。2014年國務院出臺《關于清理規范稅收等優惠政策的通知》（國發［2014］62號文）后，以石河子開發區為例，對私募股權投資企業的引進基本處于暫停狀態，特別是經歷了我國資本市場此次的劇烈波動后，多數私募股權投資機構更為謹慎，也持觀望氛圍濃厚。2015年國務院又頒布了《關于稅收等優惠政策相關事項的通知》（國發［2015］25號文），就國發［2014］62號文中涉及的相關事項進行了明確后，各地對私募股權投資的支持又逐步開始按照既定的政策執行。

三、石河子開發區發展私募股權投資現狀

自2011年以來，石河子開發區私募股權投資取得了巨大發展，引進私募股權投資類企業300余家，持有上市公司市值120多億元，累計為當地繳納稅款10多億元，投資當地企業項目金額20多億元。

（一）石河子開發區開展私募股權投資主要做法。在石河子開發區發展私募股權投資過程中，主要做到了以下幾點：首先是組建了專業的股權招商團隊，強化了相關政策和專業知識的學習；其次是強化服務意識，從上到下，協調各相關職能部門配合做好該項工作，在企業后續服務中做到一站式服務，為企業解決后顧之憂，與相關股權投資類企業建立了良好的合作關系；最后是做好私募股權投資企業的監管工作，石河子開發區嚴格要求企業與銀行和券商簽訂三方協議，保證專款專用，有效防止了非法集資等違法行為的發生。

（二）引進的私募股權投資主要特點

1、在組織形式上，多采用合伙企業的組織形式。該組織形式由普通合伙人和有限合伙人構成，一般普通合伙人采用有限公司的形式，有限合伙人則多以自然人為主。在該開發區設立的近300家私募股權投資企業中，近60%的企業采用有限合伙企業的形式。

2、在資金募集上，多以自有資金為主。新設的股權投資都有比較明確的資金來源，而且基金管理人都有相應的從業經歷，投資項目比較明確，主要是參與上市公司定向增發或是參與擬上市企業股權投資等比較成熟的項目。聯合設立私募股權投資的企業逐漸增多，主要基于資金規模不足、分散風險和提供全方位增值服務的需求。

3、在退出機制上，主要通過上市公司減持退出，或者通過股權轉讓退出。

（三）私募股權投資發展對當地經濟的影響

1、為當地提供了可觀的財稅收入。石河子開發區發展私募股權投資的最明顯收益當然是對當地財稅的貢獻，私募股權投資通過上市公司減持退出或者股權轉讓退出為石河子開發區帶來了可觀的財稅收入，該項收入由最初占石河子開發區財稅收入不足百分之一，到2014年占到石河子開發區財政收入的四分之一多。同時，作為財務投資的主體，發展私募股權投資不占用當地的土地、能源等資源，沒有污染，與實業投資相比，完全是一個純綠色的經濟產業形態。

2、為當地企業發展和經濟轉型起到重要作用，拓寬了產業結構調整的途徑。引進的私募股權投資基金特別是一些著名的創投機構，為當地企業帶來了先進的管理經驗，為企業發展轉型、做大做強起到了重要作用。根據相關統計，在石河子開發區設立的私募股權投資基金在當地企業的投資達到了20多億元，被投資的項目在后續發展中展現了強大的后勁，有力地推動了當地經濟的快速發展。

3、借助私募股權投資企業對相關產業的研究，加強資本市場對石河子開發區的了解。推介適合當地發展的產業項目，引導更多企業到當地發展，間接地促進了當地產業的多元化，為實現經濟轉型起到示范效應。

四、發展私募股權投資的重要意義

從石河子開發區發展私募股權投資帶來的積極效應我們可以看出，在我國發展私募股權投資有著重要意義：

（一）有助于解決企業融資難問題。特別是一些質地很好的中小企業，在發展初期，受制于其規模、技術、管理等方面的因素，很難從銀行獲得資金支持，而我國IPO門檻較高，注冊制還在制定當中，多層次的資本市場還不能完全滿足企業的需求。通過私募股權投資不僅可以增加企業所有者權益，改善資產負債結構，而且還能夠帶來先進的理念，從而幫助企業在發展初期解決融資難的問題。

（二）有助于推動企業轉型，實現產業結構升級和創新。在我國，私募股投資基金大都集中在上海、深圳，活躍在產業前沿，同時在國家“一帶一路”戰略指引下，為私募股權投資提供了投資的熱點。通過國家戰略指引和世界前沿科技的影響，私募股權投資不斷的改變和完善著我國產業結構的加速調整與升級。

（三）有助于平衡我國區域經濟的差異。石河子開發區位于我國中西部，長期依賴于自然資源，資本市場不發達。借助發展私募股權投資的機遇讓資本市場對石河子開發區有了更直觀的認識，尋找到了適合的項目資源并進行了投資，實現了資源的優化配置。在我國，像石河子開發區的地區還有很多，借助私募股權投資加大對中西部地區企業的投資，對改善我國區域經濟發展不平衡的問題有重要作用。

五、發展私募股權投資中存在的問題和難點

在石河子開發區發展私募股權的這幾年中，私募股權投資為當地企業帶來了先進的融資和管理理念，幫助優質的公司改善治理結構，提高產品競爭力，擴大市場規模提供了助力。但是，在私募股權投資快速發展的同時，我們也看到有些問題需要解決。

首先，稅收政策不統一。股權投資類企業多采用合伙制的形式，是由我國目前的私募股權投資基金的稅收政策決定的。目前，私募股權投資基金主要以公司制和合伙制兩種組織形式存在，而這兩種組織形式所依據的法律基礎不同，就有限公司而言，根據《企業所得稅法》規定，在實現股權轉讓時需要先繳納25%的企業所得稅，稅后利潤再按照出資的比例或者協議的約定進行分配，如果投資人是自然人，分配到自然人的還需要繳納20%的個人所得稅。因此，對采用有限公司形式設立的私募股權投資企業，如果將最后收益分配到個人，綜合稅負將達到40%。對合伙企業而言，根據《財政部國家稅務總局關于合伙企業所得稅問題的通知》，明確了合伙企業生產經營所得和其他所得采取“先分后稅”的原則，其股息、紅利收入，合伙人是自熱人的按照20%繳納個人所得稅。對股權轉讓收入，目前全國并未形成明確的統一標準，如天津市發布的《天津市促進股權投資基金業發展辦法》規定：“以有限合伙制設立的合伙制股權投資基金中，自然人有限合伙人，依據國家有關規定，按照“利息、股息、紅利所得”或“財產轉讓所得”項目征收個人所得稅，稅率適用20%；自然人普通合伙人，既執行合伙業務又為基金的出資人的，取得的所得能劃分清楚時，對其中的投資收益或股權轉讓收益部分，稅率適用20%；合伙人是法人和其他組織的，按有關政策規定繳納企業所得稅。”上海對合伙企業中普通合伙人比照個體工商戶生產經營所得，適用5%～35%的5級超額累進稅率進行征收。

其次，稅收負擔較重。根據稅收法律規定：公司制基金在取得利息和股權轉讓所得時需繳納25%的企業所得稅，在分配利潤時，其法人股東不用再繳納所得稅，而自然人股東需要繳納20%的個人所得稅，從而造成雙重征稅問題，加重了公司制基金的負擔，造成公司制基金與合伙制基金稅負方面的不公平。私募股權基金的發展需要稅收政策的大力支持，我國私募股權基金的稅負水平遠高于大部分國家，如美國實施的長期資本利得（超過1年的投資）稅率僅為15%。稅收政策的滯后已經適應不了行業發展的需要，因此需要盡快制定統一的私募股權基金稅法，對不同組織形式的基金以及不同性質的出資人的具體納稅辦法做出全面、統一的規定，適當降低稅率，促進行業的發展。

再次，私募股權投資企業的退出渠道還顯單一，應完善退出機制。近年來，我國構建多層次資本市場體系的步伐加快，致力于建設差異化的場外交易市場，如區域性股權交易市場的建立、新三板的擴容等為滿足企業多樣化的融資和股權轉讓需求，從而也為私募股權基金建立了更為順暢、多元化的退出渠道。例如，2012年作為新三板交易平臺的全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司正式成立，截止到2015年9月10日，根據全國中小企業股份轉讓系統官網統計掛牌企業數量達到3，434家。預計未來新三板將會加速擴容，并將建立新三板與主板、創業板的轉板機制，從而建立市場容量巨大、可以滿足各種企業需求、轉板靈活的全國性場外交易市場，為私募股權基金提供新的項目來源和退出渠道。

主要參考文獻：

［1］李靜.關于我國私募股權基金稅收政策的探討.

［2］張娟，張琳琳，宋丹，張丹.有限合伙制私募股權投資所得稅相關問題淺探［J］.稅務研究，2014.5.

［3］邢會強.細說有限合伙制私募股權基金所得稅［J］.國際融資，2012.8.

［4］全國中小企業股份轉讓系統官網.2015.9.10.

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