看！股權眾籌這片海

李明敬

站在新年的開頭，回首走過的2014年。在金融圈，“互聯網金融”這個詞兒是真真地熱了個底朝天。各類P2P公司此起彼伏，創業、路演、融資，當然還有“跑路”，各種忙得不亦樂乎。與P2P一樣，眾籌火速進入人們的視野。而眾籌的一類——股權眾籌，看來更是“潛力無限、藍海一片”。在2015年，股權眾籌能否成為“掘金重地”？ “百籌大戰”是否將會到來？俗話說，投資有風險，入市需謹慎。縱使再“土豪”，也該好好弄個明白再“下注”。

股權眾籌獲認可

眾籌起源于美國，顧名思義就是大家籌錢來做點什么事兒。它主要是通過互聯網的形式來進行，分為獎勵眾籌、捐贈眾籌、債權眾籌和股權眾籌四種模式。2011年眾籌開始進入中國，2013年國內出現來第一例股權眾籌案例，到2014年國內出現第一個有擔保的股權眾籌項目。

股權眾籌到底是什么意思呢？股權眾籌是指，公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。這種基于互聯網渠道而進行的融資模式被稱為股權眾籌，另一種解釋認為股權眾籌是私募股權互聯網化。

官方對“股權眾籌”又有什么樣的態度呢？2014年5月，中國證監會明確來對眾籌的監管，并出臺監管意見稿。11月18日，中國證券業協會推出《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》并公開征求意見，股權眾籌被正式納入監管。11月19日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，要求建立資本市場小額再融資快速機制，并首次提出“開展股權眾籌融資試點”。

不過，業界對中國證券業協會推出《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》對投資者設定的高門檻直呼“不科學”。眾籌不同于其他融資方式的最大優勢在于投資金額小，但是該意見稿卻要求投資者如果是單位的話，凈資產不低于1000萬元人民幣，對于個人來說金融資產不低于300萬元人民幣或者最近三年年均收入不低于50萬元人民幣。如此“高大上”的門檻，著實讓不少人“邁不過去”。好在一周后，證監會澄清，該管理辦法針對的是私募股權眾籌業，公募版仍在研究中。業內人士不禁感嘆道，真像坐過山車，虛驚一場。

初創企業風險高

不管怎么樣，股權眾籌的確正在揮手告別“草莽時代”，逐漸得到社會的認同，同時也吸引著各路投資者的目光。如果2014年是眾籌元年，那么2015年眾籌行業則會加速前進。數據顯示，2014年國內的眾籌平臺從1月的43家猛增到11月底的122家。其中股權眾籌下半年開始發展迅速，目前大概有27家。據京東CEO劉強東透露，2015年上半年他們的股權眾籌將正式上線。

世界銀行曾發報告預測，到2025年全球眾籌市場規模將達到3000億美元，而最大的潛在機會在中國，市場規模可達500億美元。業內預測，若以5%的傭金估算，行業盈利空間可達到25億美元。

但從目前來看，大多數眾籌平臺并不盈利。清科集團發布的《2014年上半年中國眾籌模式運行統計分析報告》稱，2014年上半年，股權眾籌預期融資額20.36億元，實際完成1.56億元，募資成功率很低。主要原因是目前股權眾籌的退出機制不完善，平臺對項目的信息披露程度較低，部分項目對投資人的要求較高、募資周期長，投資人較為謹慎。

這些都是客觀存在的問題，因為股權眾籌和公司上市IPO一樣，都是人們投資公司獲得一定股權。但是股權眾籌門檻低，涉及資金量相對不大，而股權眾籌主要是投資到非上市公司，實踐中往往側重于初創公司和創新企業。在監管上也不如上市公司嚴格。

美國證監會前首席審計師Lynn Turner在評價股權眾籌時強調認為，投資初創企業有很大經營風險。即使專業投資人，投資初創企業失敗率仍然是很高的。在美國做股權眾籌相對容易，項目失敗了，投資人不會罵街，因為他們的投資者大多比較成熟，明白雖然項目是平臺介紹的，但最后責任還是要自己來承擔的。中國投資者這種成熟的認知還需要進一步培育。

藍海撈金防風險

在股權眾籌炙手可熱的今天，投資者該如何規避風險，獲得收益呢？要想通過股權眾籌獲得滿意的收益，首先自己要清楚，做股權眾籌的人擁有的資金并不都是真正的“土豪”，這也是眾籌的魅力所在——擁有比較低的門檻。這就導致很多人都可以來做股權眾籌，但是人們的專業性必然會參差不齊，可能對項目的好壞和市場前景缺乏了解。所以在選擇項目時一定不要受到“羊群效應”的影響，盲目跟從別人的投資決策。

其實一個完整的眾籌過程，處處都有需要注意的地方。比如簽投資協議，專業天使人或風投簽的協議中，會設定保護投資者利益的條款，但是眾籌協議可不一定有。說眾籌是一個人人都能參與企業管理的投資方式，但是事實是，由于投資金額不大，參與者很可能沒有積極性參與為企業提供資源，而且那么多人管理企業也是不現實的。

最最讓人不放心的，就是投資后企業管理和盈利分紅等過程可能存在嚴重的信息不對稱。這種信息不對稱，會造成眾籌投資人沒有辦法監督企業。當然很多股權眾籌的項目在管理監督上有著明確的規定，這些都是需要重點關注的。還有一點在開始時就要想到，那就是退出。退出機制對于投資者把控風險來說也是相當重要的，是全身而退還是“自身難保”都看投資者自己的“手氣”了。不過，為提高股權眾籌信息公開度、有效降低風險并保證各方權益，股權眾籌行業已開啟了“引入第三方資金托管方案”的模式。

總體來說，雖然在投資過程中存在著各種風險，但是我們也可以看到深交所已經通過旗下子公司深證證券信息有限公司與股權眾籌平臺天使匯合資成立了北京天使匯國際傳媒有限公司，在業內人士看來，這是深交所布局互聯網的前奏。隨著監管層釋放善意信號、互聯網金融的迅猛發展以及企業融資需求增強，甚至有媒體認為，2015年將迎來“百籌大戰”。可以預見，股權眾籌將成為投資藍海，只等人們去“撈金”。endprint