江龍控股的籌資風險的管理研究

王樂

[關(guān)鍵詞]籌資風險；風險預(yù)警；資本結(jié)構(gòu)；負債結(jié)構(gòu) 一、引言

二十一世紀是個充滿挑戰(zhàn)和多變的世紀，伴隨著中國加入世貿(mào)組織這個大舞臺，經(jīng)濟日益走向市場化和全球化的趨勢下，企業(yè)不僅面臨重大的市場機遇，更面臨著巨大的挑戰(zhàn)與風險。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中隱藏了無數(shù)的急流和險灘，企業(yè)在市場經(jīng)濟環(huán)境下的經(jīng)營時刻面臨著各種各樣的風險。在這種經(jīng)濟背景下，企業(yè)財務(wù)管理將成為企業(yè)管理中的核心問題。企業(yè)作為一個經(jīng)濟體，其生產(chǎn)經(jīng)營運作的最終目的是為了獲得利潤或者說獲得更多的利潤。然而，高風險與高回報的存在總是相伴的，追逐高收益的企業(yè)必然要面臨相對更多的風險，而財務(wù)風險又是首當其沖的風險。所以，企業(yè)必須將財務(wù)風險提取出來進行分析研究，接著“對癥入藥”制定出有效的解決措施，杜絕或防范企業(yè)財務(wù)風險的發(fā)生。

二、江龍控股的財務(wù)現(xiàn)狀

浙江江龍控股集團〔以下簡稱“江龍控股”）位于中國紡織第一重鎮(zhèn)一浙江紹興縣，是一家以紡織、印染、服裝為主的專業(yè)性集團公司。2003年，董事長陶壽龍創(chuàng)立了江龍控股核心生產(chǎn)企業(yè)江龍印染，集研發(fā)，生產(chǎn)，加工和銷售為一體，旗下?lián)碛姓憬戏娇萍加邢薰尽⒄憬埣徔椨∪居邢薰尽⒄憬綀A紡織超市有限公司等多家企業(yè)。2004年8月江龍投產(chǎn)，當年出口2000萬美元。2005年銷售額超過6億元，凈利潤達 7000萬元。2007年初斥資2億元進口11條特寬幅生產(chǎn)線，建成國內(nèi)最大特寬印花生產(chǎn)線。

短短幾年內(nèi)，江龍控股實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。但正當外界看好江龍控股時，2007年我國實施宏觀調(diào)控政策，在調(diào)控政策影響下，2007年底，江龍控股資金初顯緊張，轉(zhuǎn)向社會籌集高額利息資金（即高利貸）。2008年全球金融危機爆發(fā)。銀行惜貸，江龍控股外銷訂單和收入大幅下降。在上述系列事件打擊下，江龍控股資金鏈斷裂，無法支付供應(yīng)商貨款和償還銀行貸款，陷入嚴重的資金短缺危機。

在企業(yè)間資金聯(lián)系上，相互提供擔保很普遍貨款從而企業(yè)之間形成復(fù)雜擔保鏈。僅浙江雄峰進出口有限公司就為江龍控股提供擔保4.5億，同時江龍控股也為其他企業(yè)提供大量擔保。江龍控股總負債22.7億元，其中銀行貸款12.81億元，社會性借款5.87與億元，供應(yīng)商欠款1.5億元，建筑工程余額0.2億元。

三、江龍控股的籌資中存在的問題

1.投資缺乏科學性。江龍控股在公司迅速崛起之后，并沒有致力于內(nèi)部管理的完善和財務(wù)控制的加強，而是一味謀求擴大投資規(guī)模把公司做大，迅速進行規(guī)模擴張和多元化經(jīng)營，企業(yè)超過自身能力過量使用資金則容易引發(fā)債務(wù)危機。2007年江龍控股以承債的方式收購南方集團下屬的南方科技股份有限公司，使公司背負了約4.70億元的巨額債務(wù)。因此，這種短融長投的投資策略降低了公司的流動比率，加大了償債風險。

2.籌資策略不正確。債務(wù)籌資是企業(yè)重要籌資決策，其中債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)如債務(wù)期限很重要。債務(wù)籌資包括穩(wěn)健的籌資策略和激進的籌資策略，而江龍控股選擇了激進的籌資策略。江龍控股資金問題中顯現(xiàn)，2007年開始，江龍集團就拖欠300多家供應(yīng)商貨款2億元。相比供應(yīng)商，銀行和民間借貸是更大債權(quán)人。目前，包括未到期貸款、信用證，江龍控股在銀行授信余額為11.3億元，涉及浙江、上海等地14家銀行，其中工行紹興分行為最大債權(quán)人，涉及授信余額為3億元，建行紹興分行為第二債權(quán)人，授信余額1.2億元。

3.內(nèi)部經(jīng)營管理不善。雖然江龍控股是上市公司，也建立了董事會等，但基本上還是家族式管理方式，陶壽龍擔任業(yè)事長，其妻嚴琪擔任總經(jīng)理，部分重要崗位由董事長、總經(jīng)理的親屬占據(jù)。他們在公司重大事項決策中具有絕對的權(quán)力。這種公司治理結(jié)構(gòu)類似于CEO雙職合一。CEO雙職合一使得江龍控股決策迅速和快速擴張，但也讓董事長和總經(jīng)理權(quán)力過大，其他人難以影響董事長和總經(jīng)理的重大決策，從而無法糾正江龍控股在擴張速度、資源配置、籌資方式等方面出現(xiàn)的重大決策失誤。

4.應(yīng)對危機機制不完善。企業(yè)缺乏應(yīng)對危機的有效措施。高管采取不負責任的行動。在財務(wù)危機初期，江龍控股高管還能積極籌染資金以渡過難關(guān)。但到財務(wù)危機最嚴重的時期則喪失應(yīng)對危機的勇氣，采取了一些不負責任的行動。

5.復(fù)雜擔保造成資本結(jié)構(gòu)不合理。互保在企業(yè)聯(lián)系中很普遍，加強了金融聯(lián)系。復(fù)雜擔保關(guān)系和高達幾億元的擔保金額使江龍控股背負巨額潛在債務(wù)，承擔沉重擔保風險，財務(wù)風險日益加劇。過高的負債比率使得江龍控股面臨著巨大的財務(wù)壓力。

四、江龍控股籌資風險問題解決對策

1.健全決策機制。通過建立切實可行的籌資決策機制可以提高籌資決策的科學化水平，降低決策風險。企業(yè)應(yīng)實施科學投資決策，制定合理的擴張戰(zhàn)略。江龍控股在規(guī)模迅速擴大的時期，缺乏對公司負債能力、資金流、內(nèi)部管理機制進行全面評估情況下便迅速進行規(guī)模擴張，這為江龍控股資金鏈斷裂埋下隱患。雖然通過外部擴張能夠使企業(yè)獲得跳躍式的發(fā)展，但是還應(yīng)該注意對外投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的分析。

2.完善經(jīng)營管理機構(gòu)與內(nèi)部控制制度。在用人方式的選擇上，應(yīng)本著任人唯賢的原則，讓不同水平的人才各司其職，對于有能力的管理人員應(yīng)給予其充分的管理權(quán)限，對技術(shù)人員要充分激發(fā)他們的創(chuàng)新能力。在經(jīng)營目標上，要把更多的目光投放在企業(yè)的核心產(chǎn)業(yè)上，提高其核心競爭力，走專而精的戰(zhàn)略路線。應(yīng)建立財務(wù)監(jiān)控指標與定期核查制度，建立財務(wù)風險監(jiān)管機構(gòu)；在建立財務(wù)風險監(jiān)督機構(gòu)的基礎(chǔ)上，應(yīng)該進一步明確具體的財務(wù)風險監(jiān)管崗位；建立定期報告和主要負責人批復(fù)制度。

3.建立財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)。建立財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)，及早診斷出危機訊號，并采取相宜措施，將危機消滅于萌芽階段，成為企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風險預(yù)警機制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時地對籌資風險進行預(yù)測和防范，制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風險。

4.選擇最佳資本結(jié)構(gòu)。（1）保持負債結(jié)構(gòu)的合理性。負債利率結(jié)構(gòu)安排要有利于減少利率風險，降低企業(yè)實際利率。不宜單純采用某一種利率，而應(yīng)從降低企業(yè)利息負擔的角度出發(fā)，保持固定利率和浮動利率的適度比例。企業(yè)必須注意債源結(jié)構(gòu)合理性，使之相互配合，才能趨利避害，有效地控制風險。（2）選擇最佳資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，合理地安排好權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例關(guān)系，對企業(yè)具有重要意義，是決定中小企業(yè)收益最大化和財務(wù)風險最小化的重要因素。具體表現(xiàn)在：有利于降低企業(yè)的資本成本、有利于發(fā)揮財務(wù)杠桿作用、有利于提高公司價值等。

5.建立有效財務(wù)風險機制。有效的風險管理能夠為企業(yè)發(fā)展保駕護航，構(gòu)建高效的財務(wù)風險機制，加強對財務(wù)風險的事前、事中、事后控制。建立健全適應(yīng)風險機制運行的體制、政策和法律保障體系。進一步明晰企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，真正使企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的企業(yè)法人。

6.樹立風險防范意識。加強經(jīng)營者和財務(wù)管理人員對于風險的職業(yè)判斷能力，培養(yǎng)他們的風險意識和對風險的靈敏嗅覺，及時發(fā)現(xiàn)和估計潛在的風險，對于企業(yè)防范風險來說具有更重要的意義。加強全員素質(zhì)教育，首先企業(yè)的經(jīng)營管理人員必須首先樹立風險意識，正確認識風險，科學估測風險，預(yù)防潛在風險，有效應(yīng)付風險，必須立足于市場，在充分考慮影響籌資風險因素的基礎(chǔ)上，制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案。□（編輯/李舶）