煤炭行業(yè)證券投資分析

曾景偉

（河南理工大學(xué)萬方科技學(xué)院）

煤炭行業(yè)證券投資分析

曾景偉

（河南理工大學(xué)萬方科技學(xué)院）

煤炭是我國儲量最為豐富的資源，位居世界第三，產(chǎn)量居世界第一，在我國的一次能源生產(chǎn)和消費中所占比重一直保持在 70%以上。改革開放以來，我國原煤產(chǎn)量與 GDP 總體呈現(xiàn)同向增長趨勢。煤炭產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用， 推動著我國經(jīng)濟(jì)快速增長和社會進(jìn)步。作為國民經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的煤炭產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。本文選取首先闡述了煤炭行業(yè)的現(xiàn)狀，然后從經(jīng)濟(jì)背景和煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況分析，同時結(jié)合證券走勢，給出相關(guān)投資策略，最后結(jié)合本文的分析給出投資建議以及分先總結(jié)。

煤炭行業(yè) 證券投資分析

1 煤炭行業(yè)現(xiàn)狀

煤炭是世界上儲量最多、分布最廣的常規(guī)能源，也是最廉價的能源。近年來，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，石油及天然氣價格大幅上漲，導(dǎo)致全球煤炭需求快速增長，價格逐步攀升。分別從全球煤炭行業(yè)和我國煤炭行業(yè)方面進(jìn)行對比分析。

1.1 全球煤炭行業(yè)概況

近年來，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，石油及天然氣價格大幅上漲，歐洲各國紛紛以進(jìn)口煤替代當(dāng)?shù)孛禾浚瑖H煤價價格逐步攀升，例如澳大利亞BJ現(xiàn)貨價格在過去的1年里（2006年11月－2007年11月）上漲了88%。隨著煤價的大幅上漲，國際煤炭企業(yè)業(yè)績大幅提升，行業(yè)景氣度持續(xù)上升。

1.2 我國煤炭行業(yè)概況

我國煤炭資源北多南少，西多東少，煤炭資源的分布與消費區(qū)分布極不協(xié)調(diào)，煤炭資源儲量和產(chǎn)量主要集中在蒙西、山西、陜西“三西”地區(qū)。同時，在在全國煤炭產(chǎn)量整體繼續(xù)保持較快增長的情況下，煤炭供應(yīng)的區(qū)域結(jié)構(gòu)也在發(fā)生重大變化，晉陜蒙煤炭產(chǎn)量占全國產(chǎn)量比例不斷上升，產(chǎn)量增量主要來自于內(nèi)蒙和山西，其中內(nèi)蒙地區(qū)一直是近幾年全國煤炭生產(chǎn)增量的穩(wěn)定來源。

2.經(jīng)濟(jì)背景分析

2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)背景

2012年我國經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力較大。2013年7月份匯豐PMI初值出爐，47.7%的數(shù)據(jù)創(chuàng)下近一年以來新低，滬指跳水，環(huán)比0.5%的跌幅也體現(xiàn)出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的疲弱。國內(nèi)，人民幣持續(xù)升值帶來的熱錢流入趨勢未變，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加下。國際上，美國“財政懸崖”懸而未決，歐盟日本經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜。我國鋼鐵/焦炭的直接或間接出口更加不確定。

2.2 煤炭行業(yè)市場經(jīng)濟(jì)分析

1.經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升實際增長小于預(yù)期。

從國際看，金融危機(jī)的深層次影響持續(xù)顯現(xiàn)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿不確定性和不穩(wěn)定性。從國內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了企穩(wěn)回升現(xiàn)象，但回升的基礎(chǔ)尚不牢固，電力、鐵路運輸、價格和財政收入等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的支撐力量薄弱，特別是2013年3月份以來，一些反映經(jīng)濟(jì)增長的先行指標(biāo)出現(xiàn)下降。一是社會用電增長乏力。2013年 3月份全社會用電量增長1.9%，增速比1——2月份回落3.6個百分點。二是社會用電量增長乏力。2013年一季度全國鐵路貨物發(fā)運量同比下降1.1%，其中3月份下降3.3%。

2.國內(nèi)煤炭產(chǎn)能大量釋放。

“十一五”以來，煤炭行業(yè)累計完成固定資產(chǎn)投資2.3萬億元，大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資形成了巨大的煤炭產(chǎn)能，主要產(chǎn)煤省區(qū)資源整合與技術(shù)改造礦井陸續(xù)投入生產(chǎn)，產(chǎn)量不斷增加，進(jìn)一步加大了生產(chǎn)過剩的能力。

3.進(jìn)口煤對國內(nèi)煤炭市場影響較大。

受國際煤炭市場低迷和價格下滑的影響，我國煤炭進(jìn)口持續(xù)保持快速增長，2012年我國煤炭凈進(jìn)口2.8億噸，按今年前3個月我國煤炭進(jìn)口增長趨勢，預(yù)計全年煤炭進(jìn)口或?qū)⒊^3億噸。

4.主要耗煤行業(yè)煤炭需求增速放緩。一是火力發(fā)電耗煤下降。2013年一季度全國發(fā)電量同比增長2.9%，3月份增長2.1%，其中火力發(fā)電量當(dāng)月同比下降；4月上旬重點發(fā)電企業(yè)日均耗煤量環(huán)比下降6.4%，同比下降4.2%。二是鋼材價格下滑、鋼材庫存較多，鋼鐵行業(yè)整體不容樂觀。由于主要用煤行業(yè)下游需求不足，對后期煤炭市場預(yù)期不樂觀，許多電廠和鋼廠都減少煤炭采購量

3 煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行基本情況

目前我國煤炭需求增幅持續(xù)回落，從主要用煤行業(yè)分析，一是全國用電量增速回落。上半年用電量同比增長5.1%，回落0.4百分點。主要是工業(yè)生產(chǎn)對用電增長拉動不足。二是鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比下降。三是水電出力繼續(xù)較快增長，火電增速依然偏低。產(chǎn)銷量雙下降，凈進(jìn)口持續(xù)增長，發(fā)運量下降，庫存處于高位，價格繼續(xù)下滑我國目前煤炭價格一直處于持續(xù)下降狀態(tài)。全國煤炭價格綜合指數(shù)也一直在持續(xù)下滑，從高位的161點，一直下跌到今天的137點。

4.煤炭行業(yè)證券走勢分析以及投資策略

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力將導(dǎo)致下游需求持續(xù)疲弱，煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力將使得煤價進(jìn)一步下移，高成本礦井競爭壓力較大，行業(yè)將面臨新一輪洗牌。結(jié)合煤炭業(yè)自身特點和當(dāng)前盈利下行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境特征，我認(rèn)為，此輪煤炭行業(yè)兼并重組不太可能復(fù)制鋼鐵(行情 專區(qū))行業(yè)以及前期山西資源整合的擴(kuò)能式整合路徑，或?qū)⑦M(jìn)入關(guān)停式整合階段。

此輪整合有望催生行業(yè)龍頭，現(xiàn)金流充沛并具有成本優(yōu)勢的企業(yè)具有儲備資源和擴(kuò)張市場范圍的實力，有望在此輪整合中確立優(yōu)勢地位。

4.2 下半年煤炭板塊影響因素

主要因素是經(jīng)濟(jì)增速放緩對能源需求下降，煤炭市場供過于求。國際能源價格持續(xù)下跌，創(chuàng)年內(nèi)新低。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)，市場對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心越來越明顯，美國退出量化預(yù)期也越來越高，歐盟日本經(jīng)濟(jì)仍在掙扎，政策繼續(xù)維持寬松。

4.3 下半年煤炭下游需求

動力煤市場：水電發(fā)力火電下降，電煤市場承壓回落。電煤龍頭企業(yè)下調(diào)煤價加劇市場下行壓力，下半年煤炭整體市場都在尋求底部。短期仍將下行，三季度經(jīng)濟(jì)增速若有回升，將提振煤炭市場。

焦煤市場：5月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭仍然較弱，我國鋼材需求面臨增速放緩的壓力。7月份城鎮(zhèn)化規(guī)劃將要出臺，但短期內(nèi)對鋼材消費拉動有限。建材市場有所好轉(zhuǎn)，城鎮(zhèn)化或?qū)⒙氏忍嵴皲摻姑菏袌觥?/p>

無煙煤市場：化肥市場受季節(jié)性因素影響明顯，無煙煤較其他煤種走勢較平穩(wěn)。

4.4 下半年煤炭下游需求

動力煤市場：水電發(fā)力火電下降，電煤市場承壓回落。電煤龍頭企業(yè)下調(diào)煤價加劇市場下行壓力，下半年煤炭整體市場都在尋求底部。短期仍將下行，三季度經(jīng)濟(jì)增速若有回升，將提振煤炭市場。

焦煤市場：5月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭仍然較弱，我國鋼材需求面臨增速放緩的壓力。7月份城鎮(zhèn)化規(guī)劃將要出臺，但短期內(nèi)對鋼材消費拉動有限。建材市場有所好轉(zhuǎn)，城鎮(zhèn)化或?qū)⒙氏忍嵴皲摻姑菏袌觥?/p>

5 投資建議及風(fēng)險總結(jié)

5.1 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走低，煤炭行業(yè)下游需求低迷

投資建議上半年煤炭市場在短暫的預(yù)期需求向好刺激出現(xiàn)一波反彈，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走低，煤炭下游需求低迷。上半年煤炭市場下行，三季度煤炭市場是一個探尋底部的階段。三季度，城鎮(zhèn)化的加快推進(jìn)、消費和出口的恢復(fù)性增長以及前期基數(shù)較低為經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定甚至小幅回升奠定了基礎(chǔ)，三季度初期經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，但三季度整體GDP增速有望優(yōu)于二季度出現(xiàn)回升。市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)三季度走勢偏好預(yù)期，煤炭市場需求有望在持續(xù)的弱行中探底，出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

5.2 煤炭投資風(fēng)險關(guān)注事項

國際經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇失衡加劇，量化寬松政策不一，大宗商品價格波動加劇。國內(nèi)煤炭進(jìn)口持續(xù)增長，水電發(fā)力，火電下降，國內(nèi)煤炭市場供過于求局面延續(xù)，煤價支撐無力繼續(xù)深度下跌；環(huán)境保護(hù)日趨嚴(yán)格，清潔能源發(fā)展加速替代煤炭。

綜上所述，煤炭行業(yè)的投資策略應(yīng)該為：短期行業(yè)仍有下行空間，支撐動力尚不明朗，重點跟蹤三季度經(jīng)濟(jì)下滑幅度以及行業(yè)去庫存力度，期待后續(xù)補(bǔ)庫存疊加政策支撐的反彈行情；中長期關(guān)注行業(yè)新一輪整合可能帶來的產(chǎn)能收縮和優(yōu)勢公司擴(kuò)張機(jī)會。

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TU43

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1007–6344（2015）01–0090–02