給企業(yè)家的七個建議:資本從來都不是免費的

王國斌

資本市場的發(fā)展空間最終取決于企業(yè)的空間。從全球化、城市化和科技進步的角度來說，中國目前為企業(yè)創(chuàng)造了非常大的發(fā)展空間，而這個空間能不能實現(xiàn)，取決于大量企業(yè)家能不能涌現(xiàn)。

哈佛的一位教授說過，投資者就像坐在摩托車上的人，他越相信駕駛人的品格和能力，這項投資就越有吸引力。凱恩斯也曾經(jīng)說過，“隨著時間推移，我越來越相信正確的投資方法是把相當大的一筆錢，放在自認為了解且完全相信的企業(yè)管理者手中。”

作為投資者，我想基于20多年的投資經(jīng)驗與實踐，給企業(yè)家提供一些個人視角的建議。

建議一：高度關注風險

樂觀是企業(yè)家非常重要的品質。見何享健先生的時候，他說：“如果不是樂觀主義者，就不該當企業(yè)家。”卡尼曼在《思考，快與慢》這本書中說過：“樂觀的個體在塑造我們生活方面發(fā)揮的作用遠不成正比。他們的決定產(chǎn)生了非常大的影響，他們是發(fā)明家、企業(yè)家、政治軍事領袖，而不是普通人。敢于挑戰(zhàn)、勇于冒險成就了他們。”

作為投資者，我希望企業(yè)家非常樂觀、非常自信，但不希望他們的樂觀和自信是過度幻想。

樂觀也容易給企業(yè)家?guī)碇卮箫L險，讓他們沒法理性面對杠桿。巴菲特說過，“真正的風險來自于從事你不懂的事情”。由于波動比較容易通過杠桿冗余短期應付，短期并不會帶來風險。但長期而言，盲目自信將會帶來過高杠桿，連環(huán)收購，攤子鋪得太大等等，此時將經(jīng)受不住波動。

去年前年我常說，很多企業(yè)創(chuàng)始人會因為過高的杠桿而破產(chǎn)，或者他個人先于企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)家經(jīng)營成功的時候，應該像保守的投資者一樣，防范兩個最大的陷阱：高杠桿和高集中度。面對一些新項目，不僅要看它的成功概率，更要看它可能產(chǎn)生的嚴重后果，如果無法承受，不管概率多少，都不能做。芒格曾經(jīng)說過，聰明人因為酒、女人和杠桿而破產(chǎn)。我認為其中最多的破產(chǎn)原因是杠桿。

建議二：注重短期與長期的關系

雙曲貼現(xiàn)指的是人們面對同樣的問題，相較于延遲的選項，更選擇傾向于及時的。我們總是過多關注短期問題，認為今天選擇所對應的后果越遠，關系越小。

前幾天任正非提到他的女兒，說不會選擇他的女兒做接班人，原因是一個領導人必須能夠預見到未來十年二十年的技術趨勢，而他的女兒沒有技術背景，沒有能力預測未來的趨勢。

這里面非常重要的一點是不能短視。金融行業(yè)的人更傾向于短期，認為今年拿獎金就行了，至于明年后年還做不做這個行業(yè)，沒關系。資本市場從來都是只注重短期效應的名利場，因此我們企業(yè)家容易把曇花一現(xiàn)的好消息跟市場競爭優(yōu)勢混為一談。這樣的短期行為對于企業(yè)家來說也會帶來巨大風險。

建議三：專注

資本市場更加青睞細分市場的龍頭和專業(yè)企業(yè)，多樣化經(jīng)營企業(yè)的估值一定比拆分業(yè)務的企業(yè)估值更低。

作為投資者，我喜歡這樣的組合體：專注自己的行業(yè)，同時以開放的心態(tài)，在風險可控的前提下，特別是在成功的前提下，積極進行各種試驗，一旦成功，便可產(chǎn)生巨大回報。

我覺得專注的同時，偶爾分心是可行的，分心有時候會產(chǎn)生很多意外收獲，盤里西林、偉哥、化療都是這樣的意外收獲。對于一個企業(yè)家來說，保持競爭力需要百分之百的努力，但是持續(xù)的競爭力也需要一個企業(yè)家偶爾停下來，看看其他的可能性。不過在資本市場，專注一定會比多樣化帶來更高估值。

在美國，多元化公司和主業(yè)集中公司呈現(xiàn)出不同的狀況：主業(yè)集中的公司平均持有的現(xiàn)金是多元化公司的兩倍。而國內資本市場像美的、格力、海爾、伊利這些主業(yè)非常集中的公司，它的現(xiàn)金儲備非常充足。

建議四：資本從來都不是免費的

資本有它的紀律性和原則性，資本市場只會給那些資本利用效率高的企業(yè)高估值。對于企業(yè)來說，與資本收益無關的任何事情，都只是達到最終目標的手段，我們的最主要目的是要提高股東權益的內在價值。

任正非考慮得最多的事情之一，就是收益在員工和資本之間的合理分配。任正非選擇不上市，不愿意被資本市場裹挾，就是考慮公司長期戰(zhàn)略和短期利益的平衡。

建議五：延遲享受

40多年前，關于延遲享受，斯坦福大學一個心理學家做了一個考驗兒童耐心和意志力的棉花糖實驗，十幾年后，研究者發(fā)現(xiàn)那些通過實驗的孩子成年后更加成功。諾獎得主丹尼爾.卡尼曼對《棉花糖實驗》一書的評價是，讀過之后，“你對人性的看法會深深地改變”。

所以一個人的成功不僅僅是智力上的，很大程度上是對未來的耐心。作為企業(yè)家，應該經(jīng)常問問自己，那些額外的利潤經(jīng)得起時間考驗嗎？你的生意是時間的朋友嗎？

很多企業(yè)比如滴滴、美團、微軟、亞馬遜，你可以比較它們，哪些是想快速獲得利潤的？哪些是為了獲得更大的護城河，寧愿犧牲利潤的？二者之間有一個權衡。長期來說，只有不斷建立可持續(xù)的東西，對企業(yè)家、投資者才是最有好處的。

建議六：回避投機暗示

不要置長期經(jīng)濟結果于不顧，花高價收購公司，以追求多元化。不要盲從投機思維的機構和顧問發(fā)出的暗示，要考慮什么是重要的，而不是什么被認為是重要的。

現(xiàn)在，很多企業(yè)家經(jīng)常被充滿投機思維的投資者圍繞，受他們影響。芒格跟巴菲特曾經(jīng)引用過林肯的一個例子。林肯曾提出過一個問題：“如果你把一條狗的尾巴稱作一條腿，那么一條狗有多少條腿？”然后他自己的回答是“4條腿，因為把尾巴叫做腿并不能真的把它變成一條腿”。芒格說，像林肯這樣的人去華爾街的話，一定很孤獨。中國的證券市場上，5條腿、6條腿的狗比比皆是。

企業(yè)家需要和那些真正有知識的人，而不是那些假裝有知識的人打交道。我強烈呼吁所有企業(yè)家，如果你希望你的企業(yè)長治久安，盡可能回避那些充滿投機思維的人給你發(fā)出的暗示。

建議七：誠信

第七條給企業(yè)家的建議是：誠信。

好名聲得之難，失之易。一個對他人坦誠自己錯誤的管理者或員工更可能是從錯誤中獲得教訓。公開欺騙他人的管理者最終會私下誤導自己。如果一個管理者總是把自己的失誤怪罪別人頭上或者歸咎于外界環(huán)境，那么面臨其他重要事情時，他也更傾向于自欺欺人。

所以，誠信應該成為貫穿企業(yè)家職業(yè)生涯的根本要素。在商業(yè)世界里，誠實的管理者就是企業(yè)的一筆寶藏。如果企業(yè)確立了誠信、理性、公平的好名聲，股市最終會給它很高的獎勵。

在上述建議中，我認為給企業(yè)家最重要的有3條：第一，一定不要有太高的杠桿；第二，一定要專注；第三，一定要誠信。如果企業(yè)家能夠具備以上良好的品質，在目前這個時代，優(yōu)秀的企業(yè)一定會不斷涌現(xiàn)，我們的資本市場一定會走得越來越好。

根據(jù)第六屆中國機構投資者峰會暨財富管理國際論壇演講整理