基于央行降準(zhǔn)視角下對保險行業(yè)的影響分析

【摘要】中國人民行宣布自2015年2月5日起下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，引起了社會各界的廣泛熱議，由于降準(zhǔn)會提升了貨幣乘數(shù)，存款派生能力增強(qiáng)，銀行的攬儲壓力會得到緩解，將有助于保險業(yè)務(wù)的增長，對保險行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了積極的影響，但同時保險行業(yè)也面臨著降準(zhǔn)下的挑戰(zhàn)。

【關(guān)鍵詞】中央銀行 法定存款準(zhǔn)備金率 保險股 行業(yè)影響

一、法定存款準(zhǔn)備金率的內(nèi)涵和此次降低法定存款準(zhǔn)備金率的意義

商業(yè)銀行作為一國的主要金融機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營狀況直接影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，商業(yè)吸收存款發(fā)放貸款，存款不能全部放貸出去，必須按法律規(guī)定比率留存一部分資金作為隨時應(yīng)對存款人提款的準(zhǔn)備金。法定存款準(zhǔn)備金率是法律規(guī)定的商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金與商業(yè)銀行吸收存款的比率。

中國人民銀行決定，自2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。與此同時，非縣域農(nóng)村的商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行對小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的另外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的存款準(zhǔn)備金率額外降低4個百分點。1.降準(zhǔn)釋放的資金使商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸投放，進(jìn)一步緩解企業(yè)貸款難問題，促進(jìn)平穩(wěn)健康發(fā)展的實體經(jīng)濟(jì)。2.降準(zhǔn)后個人更容易銀行申辦個人消費貸款、個人房屋貸款。3.降準(zhǔn)后銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率會有所降低。4.降準(zhǔn)后的市場流動性走向向?qū)捤桑y行間同業(yè)拆借利率、票據(jù)等業(yè)務(wù)利率會有所降低。5.降準(zhǔn)后市場流動性增強(qiáng)，開發(fā)商向銀行融資會相對容易，緩解資金壓力，對樓市來說也是利好。6.市場資金流動緊張局面緩解，有利債券市場長期走勢發(fā)展。

二、當(dāng)前市場利率化下保險公司的發(fā)展?fàn)顩r

市場利率的變化對保險行業(yè)的影響主要有兩個方面，一是存量債券資產(chǎn)的賬面價值變化，二是未來的投資收益率變化。如果從增加存款利息角度來看，會提高保險行業(yè)未來盈利空間，從而降低賬面價值。如果資產(chǎn)狀況糟糕，任何對賬面價值的影響都是致命的。保險行業(yè)自身無法將賬面浮盈全部兌現(xiàn)，而投資收益率下降，保險行業(yè)開拓新業(yè)務(wù)會進(jìn)退兩難。

市場利率下的保險股板塊因行業(yè)保費和投資都承受較大的壓力，股價表現(xiàn)為一直弱于大盤走向。當(dāng)前市場利率化下制約保險股上漲的負(fù)面因素慢慢逐漸減少，內(nèi)在的積極因素正在走強(qiáng)。目前對保險板塊估值處在歷史低點，但國內(nèi)保險業(yè)無論從密度還是深度上都有較大上升空間，人口老齡化和城市化進(jìn)程會推動保險的需求。保險股較高的權(quán)益?zhèn)}位說明保險板塊業(yè)績彈性大，隨著債券和銀行定存收益率上升，投資收益將有大幅度改善。

三、降準(zhǔn)對保險公司的影響

（一）積極影響

央行降準(zhǔn)后，貨幣乘數(shù)會提高，存款的派生能力進(jìn)一步增強(qiáng)，銀行的流動性會得到改善、會在一定程度緩解存貸比考核壓力。這樣的背景下，會退減銀行高息攬存壓力和動力，為保險行業(yè)中的壽險尤其是銀行保險業(yè)務(wù)提供了發(fā)展契機(jī)。

央行降準(zhǔn)會大幅度改善市場的流動性，政策放松的信號會提振市場的信心，這樣保險權(quán)益類的投資就會受益。下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個百分點，意味著近4000億銀行資金被解凍，會改善市場流動性；同時也意味著宏觀調(diào)控放松的信號的釋放。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速面對下滑風(fēng)險下，央行降準(zhǔn)會提振投資者信心，保險行業(yè)權(quán)益類投資將會受益于股市的反彈。

央行降準(zhǔn)對債市來說是利好，保險行業(yè)投資債券浮動贏虧會趨向逐步消化。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，市場資金面得到改善，迫使資金價格將下降，債券收益率走低，利于債券市場逐步走強(qiáng)。

在保險行業(yè)投資結(jié)構(gòu)中，債券類投資占比達(dá)到50%，交易性金融資產(chǎn)在債券投資類占比約2%，可供出售金融資產(chǎn)占比40%、持有到期金融資產(chǎn)占比58%。下調(diào)準(zhǔn)備金信號意義大于現(xiàn)實意義，資本市場的走向取決于政策環(huán)境的放松，促進(jìn)保險行業(yè)的承保和投資業(yè)績。

央行降準(zhǔn)促進(jìn)資本市場的企穩(wěn)回暖，宏觀政策環(huán)境的放松使保險承保和投資受益。綜合來看，此次央行下調(diào)準(zhǔn)備金對保險行業(yè)影響偏正面，從而維持評級機(jī)構(gòu)對行業(yè)的推薦評級。

（二）消極影響

央行降準(zhǔn)背景下，一般就存量債券而言，保險投資收益率的提升得益于債券價格上升，可供出售債券價格上升會慢慢消化債市下跌導(dǎo)致的巨額浮虧，保險行業(yè)中公司凈資產(chǎn)進(jìn)一步增厚，但是降準(zhǔn)也會給保險行業(yè)帶來消極的影響，主要是債市走牛對保險行業(yè)的債券投資有著不利的一方面，主要表現(xiàn)在債券價格的上升會加大保險行業(yè)對新增債券的投資成本。

央行降準(zhǔn)對保險行業(yè)資金注入影響作用不大，釋放的資金大部分會進(jìn)到股市，資金不到實體行業(yè)和保險領(lǐng)域去。實體行業(yè)面臨嚴(yán)重過剩的局面，貨幣沒有流入實體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，沒有流入到實體經(jīng)濟(jì)中表明實體經(jīng)濟(jì)的機(jī)會少，降準(zhǔn)會有更多的資金流入到虛擬部分，降準(zhǔn)對保險行業(yè)負(fù)面影響可能更大。

銀行理財產(chǎn)品的收益率面臨下行壓力，降低存準(zhǔn)率后，會縮小保險與理財產(chǎn)品收益率的差距，但是，銀行理財產(chǎn)品與保險產(chǎn)品收益率相比之下有較大的利差缺口，因此對壽險保費的刺激短期內(nèi)不能有太高的預(yù)期。

保險機(jī)構(gòu)在做一些影子銀行的業(yè)務(wù)，或者是杠桿率過高的表外業(yè)務(wù)，這樣條件下資金的需求比較大。之前央行堅決不注入流動性，意在表明央行希望保險公司管理好自己流動性。央行突然降低存款準(zhǔn)備金率，保險行業(yè)認(rèn)為是央行貨幣寬松開始的征兆，對降準(zhǔn)的條件反射性認(rèn)知導(dǎo)致技術(shù)層面上的反彈，保險行業(yè)沒有考慮降準(zhǔn)是為緩沖資本外流和增加外匯儲備而降，嚴(yán)重影響保險行業(yè)資金結(jié)構(gòu)決策。

四、保險公司的應(yīng)對降準(zhǔn)影響的措施

一是保險公司要剖析政策意圖及時調(diào)整投資品種結(jié)構(gòu)，最大限度增加企業(yè)凈資產(chǎn)。

二是針對此番降準(zhǔn)，保險行業(yè)關(guān)鍵要革新利率化業(yè)務(wù)產(chǎn)品，充分利用降準(zhǔn)契機(jī)增加業(yè)務(wù)收入。

三是降準(zhǔn)時機(jī)下保險公司藥保持調(diào)整策略的力度，利用釋放自己積極促進(jìn)保險行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

四是仍然要時刻保持服務(wù)水平的精度和深度，為客戶開發(fā)應(yīng)對降準(zhǔn)不利影響下更好的保險產(chǎn)品收益方案。

五、綜述

央行此次降準(zhǔn)對保險行業(yè)是一把雙刃劍，但總體來講積極的一面占更大的比例，因此保險行業(yè)要及時抓住有利的優(yōu)勢，順應(yīng)政策潮流，把保險行業(yè)做大、做強(qiáng)，提高高內(nèi)保險公司的國際競爭力。

作者簡介：李飛飛（1992-），男，河南商丘人，廣東財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院2014級保險碩士研究生，研究方向：風(fēng)險管理與保險。