企業融資管理的路徑研究

王永中

（中審亞太會計師事務所重慶分所重慶市渝北區　401121）

企業融資管理的路徑研究

王永中

（中審亞太會計師事務所重慶分所重慶市渝北區401121）

我國企業隨著社會經濟的發展呈現出生機勃勃的面貌。與此同時，企業的發展對于資金要求相對較高，對于資金鏈的穩定性有著較高要求且融資渠道有限。在這樣的背景下，我國企業發展前景受到企業融資能力和融資渠道通暢程度的制約。針對這樣的情況，本文將以探討優化我國企業融資渠道方式為主要目的，通過分析介紹企業融資的基本概念和融資特征，結合案例，探索企業融資渠道及路徑的選擇及實施。

企業；融資渠道；融資路徑

1　企業融資的基本概念和相關特征

1.1基本概念

融資是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要，經營管理活動需要的理財行為。

1.2目前企業融資的相關特點

目前我國企業融資客戶群體主要集中在中小企業，現階段，我國的中小企業融資有如下特點：①短期資金融通難度降低，但長期權益性資本嚴重缺乏。由于各地政府的努力，中小企業的融資困難有所緩解。但是，現有金融體系只是對中小企業開放了短期信貸業務，中長期信貸和權益性資本的供給仍嚴重不足。②大企業融資困難得到緩解，但中小企業融資仍十分困難。在現行金融體系中，多數金融機構主要面向大型企業，以中小企業為主要服務對象的中小金融機構發展滯后，服務范圍、服務品種難以滿足中小企業發展的需要。造成當前企業融資難的主要原因，是大多數民營企業缺乏銀行抵押、擔保的條件，企業和銀行之間存在著信息不對稱、要求不對稱等。③大中城市資金充裕，但縣及以下地域資金匱乏。近年來，信貸資金的分布越來越向大中城市集中，一些縣及以下地域甚至出現資金供給空白。④所有制差別正在縮小，但依然存在。由于一些執法和審計部門觀念上的問題，在實際工作中確實存在著對國企貸款出現壞賬不予追究，對私企貸款出現壞賬就要追究法律責任的現象。銀行信貸人員因此盡量不對民營的中小企業貸款，在具體貸款評審中，對中小企業的風險評估也高于國有大中型企業。

2　企業與企業融資之間的關系

企業的發展需要資金支持，企業健康的發展才能更好地回報投資者和社會，換句話說，企業與企業融資是相輔相成的。①通過企業融資，將社會中的一些資金集中起來，解決企業現階段面臨的資金不足等問題，幫助企業順利完成項目；②通過企業融資，可以為企業未來發展注入大量地資金，為企業發展提供充足的經濟支持，是企業發展的強勁動力；③通過融資，可以激活企業的資金流動，使企業擺脫資金的束縛，維持健康穩定的運行，為穩定社會經濟、解決就業具有重大的意義。

3　影響企業融資及渠道選擇的具體因素及要遵循的基本原則

3.1影響企業融資及融資渠道選擇的具體因素

3.1.1融資成本因素

在融資渠道的選擇過程之中，資金作為企業所需要的一種特殊“商品”，在其融資的過程中，實際上就是資金這種“商品”的交換與傳遞。但是，這種傳遞只是資金的“使用權”的轉移，并不是資金的“所有權”的轉移，因此，在進行融資成本因素的考慮過程中，要進行對融資成本的考慮。

3.1.2企業內部的經營和融資狀況因素

在企業融資過程中，會受到企業固定資產、經營狀況以及還款能力等眾多因素的影響。

與此同時，企業內部的經營和融資狀況也將直接影響到企業經營風險以及財務風險的大小，并直接影響到投資人對企業的信任程度和銀行放貸給企業的貸款利率。

3.1.3企業所在的證券市場條件因素

融資過程另一個重要的影響因素是資金報酬比率，與企業所在證券市場條件及證券投資風險大小有直接的聯系。一般來說，所在證券市場條件主要包括資金的流通和資金流通程度以及股票市場波動的因素，這些因素都將會對企業的融資情況產生影響。

3.1.4企業所處的市場經濟環境因素

市場所處的經濟環境也是制約和影響企業融資渠道的重要因素。具體的來說，如果行業所處的市場經濟環境發生變動，相應的資金所有權持有者也會根據市場經濟環境發生變動提出相應的要求。

3.2影響企業融資及融資渠道選擇要遵循的基本原則

3.2.1效益原則

效益是企業生存、發展壯大所必須考慮的首要目標。在融資過程中，選擇適宜企業發展，符合企業目前經營狀況以及未來發展方向的渠道，同時，還需要考慮融資的資金數額、使用的限制條件、償還方式及償還周期等眾多的因素。在條件允許的情況下，盡量選擇符合企業實際情況，能獲得更多經濟效益的融資方式。

3.2.2比例原則

企業進行融資的過程之中，并不是所匯集的資金數目的數量越多越好，而是在研究企業所需要的資金總數的基礎上，確定企業所融資的資金數目占據企業的比例控制在合理的范圍內，既可以保證企業的資金鏈處于穩定的狀態，也可以保證在償還貸款的時候不會付出太多的代價。

3.2.3信譽原則

當代是一個講究信譽的社會，俗語說“人無信不立”，企業也是如此。企業在融資過程中，為了更好的匯集到資金，還要保證該企業具有一定的行業信譽。信譽是一點一點積累起來的，有了良好的信譽，企業才有可能在需要資金的時候通過融資渠道得以滿足。一般來說，企業在過去一段時間或者長期內能按時償還資金，在滿足國家規定的相關制度條件下，融資過程更容易得到投資者的青睞。

3.2.4風險可控原則

企業融資規模、資本結構安排等必須充分考慮企業運營的安全性、價值增值的可持續性。做大企業、擴展企業生產及經營規模、提高市場占有率是每個企業管理者追求的共同目標，為實現這個目標，單靠企業內部財務資源是遠遠不足的，在這種情況下，向銀行借款或其他途徑融資是必然之舉，但過度借款將使企業面臨較大的償債風險，一但企業無法按期還本付息，企業將面臨債權人追償的風險，可能面臨因債務清償司法糾紛引起企業破產的風險。因而，資金籌集應充分考慮企業未來的償債來源，通過分析企業的現金流、未來的營業利潤率水平確定可承受的資金籌集成本，并制定明確的償債方案。

4　我國企業融資渠道方式及其特點

4.1銀行貸款及其特點

在融資渠道還不夠通暢的今天，銀行貸款是當今我國企業融資的重要渠道。但是，企業融資具有手續繁瑣、需要固定資產抵押或者其他企業信譽擔保等特點，并且我國中小企業占大多數，普遍存在固定資產少、找不到其他大型企業擔保以及還款能力低等特點。由于這些原因，銀行在貸款的時候考慮到風險，對貸款較為謹慎。綜合來看，隨著我國國家政策的逐步完善，企業的銀行貸款增長率逐步下降，這也給其他融資渠道的發展提供了機會。

4.2債券融資及其特點

截至目前為止，發行債券的企業的數目也不多，在這樣的背景下，如何有效的發展我國行業的債券融資途徑成為了我國行業未來融資發展趨勢之一。與其他長期負債籌資方式相比，發行債券的突出優點在于籌資對象廣、市場大，缺點在于籌資成本高、風險大、發行限制條件多；和股權籌資方式相比，優點為股東權益不會被稀釋、債券利息可稅前抵扣，具有財務杠桿作用。

4.3權益融資及其特點

企業權益融資是通過發行股票或接受投資者直接投資等而獲得資本的一種方式。發行股票是上市公司進行上市融資的有效渠道之一，通過采用上市融資，可以有效地降低企業的財務管理風險，也可以有效地降低企業進行融資的成本。根據我國《公司法》和《證券法》的有關規定，上市公司發行股票有嚴格的規定與條件。股票融資具有籌措資本具有永久性，無到期日，不需歸還，無固定的股利負擔；缺點為資金成本高，會增加新股權，稀釋股東權益，有信息披露風險。接受投資者直接投資是企業引進戰略投資者投資成為公司股東，能夠促進企業的產業結構調整、增強企業核心競爭力和創新能力，但該方式的缺點在于投資者將分享企業的利潤，同時因不同投資者企業冶理規則、戰略管理理念、運營與管理方法的差異，在整合過程中將產生新的問題，因而企業在引入戰略投資者時，應特別關注其與公司的“資源互補”、“長期合作”、“可持續增長與回報”等各類投資屬性。

4.4利用外資進行融資及其特點

政府職能部門嚴禁外資直接投入行業，在這樣的背景下該，我國企業的外資融資方式主要是和國內的企業進行聯合開發，通過合作的方式進入中國市場。利用外資方式主要有向國際金融機構借款、吸收國外資本直接投資和與國外投資者合資成立中外合資經營企業。目前國際金融機構借款的借款人通常也受到特定范圍的限制，例如世界銀行貸款的借款人僅限于基金成員國政府、政府機構、由其政府機構提供擔保的公私企業，國際開發協會貸款的借款人僅限于貧困發展中國家的開發項目當事人，亞洲銀行貸款的借款人限于其成員國的開發本地區項目的投資人，因而直接向國際金融機構借款操作難度大，需由國內政府對企業進行擔保，且貸款用途通常有嚴格的限制，這對一般企業而言，政府為其提供擔保是遙不可及的。吸收國外資本直接投資一般是政府基礎設施項目，采用PPP、BOT、PFI融資模式。中外合資公司（中外合資經營企業）亦稱股權式合營企業，它是外國公司、企業和其他經濟組織或個人同中國的公司、企業或其他經濟組織在中國境內共同投資舉辦的企業，但這一融資方式對企業經營范圍有明確的限制，外國投資者并購境內企業，應符合中國法律、行政法規和部門規章對投資者資格和產業政策的要求，依照《外商投資產業指導目錄》不允許外國投資者獨資經營的產業，并購不得導致外國投資者持有企業的全部股權；需由中方控股或相對控股的產業，該產業的企業被并購后，仍應由中方在企業中占控股或相對控股地位；禁止外國投資者經營的產業，外國投資者不得并購從事該產業的企業。

4.5信托融資方式及其特點

企業利用信托的融資方式是通過資金信托的方式獲取資金的方法。具體的來說，在獲取信托資金的過程之中，企業可以通過對委托人的資金進行合理的使用，創造出大量的經濟效益。通過在融資的過程之中使用信托融資的融資方式，可以迅速的獲取大量的資金。

5　企業融資案例分析

5.1項目融資背景

本文介紹的是某房地產公司的融資過程。

該房地產公司位于國內××大城市，為二級房地產開發資質，目前在××城市開發有“××麗景”、“××華庭”等住宅小區，累計開發面積30萬m2，累計銷售收入15億元，公司現通過競拍到××城市中心地段土地100畝，因繳納了土地價款，目前公司后續開發資金短缺，現準備向社會融資用于后續開發建設。

5.2融資內外部環境分析

從公司內部分析看，該房地產公司總資產約1億元人民幣，承建有多個小區的建設任務，開發的樓盤在××城市知名度高，品質好，市場暢銷，毛利水平維持在20%以上。從××城市宏觀看，該市目前經濟發展速度較快，GDP平均增速為12.5%，房屋竣工面積比上年增長15%，銷售面積比上年增長17%，銷售總額比上年增長20%，房屋銷售形式趨于穩定，房價較為平穩，住宅房屋平均銷售單價約5000元/m2。

5.3融資途徑分析及選擇

從該房地產企業性質分析，該公司為有限責任公司，不具備上市公司發行股票融資的條件，同時，如吸引戰略投資者直接投資，則程序復雜，歷時時間較久，不能達到企業急需資金的需要。房地產企業發行公司債券，要按發行規模向國務院證券管理部門提出申請，并提交公司債券募集辦法、資產評估報告和驗資報告，國務院證券管理部門對公司的申請預予審核，因而發行債手續及程度復雜，債券承銷周期較長，也不能滿足企業急需資金的需要。經分析，該房地產企業在進行融資的過程中，有著較好的市場信譽，銀行的信用評價等級較好，并與當地銀行有著較為密切的聯系，公司目前有在建項目、存量土地可用于向銀行抵押貸款，可從銀行籌集到所需地的建設資金。

從資金成本考慮，該房地產企業毛利水平在20%以上，前3年凈利潤率平均為10.5%，銀行1～3年綜合貸款利率為6.5%，因毛利率大于銀行貸款利率，利潤水平能覆蓋資金成本，則銀行貸款可行。綜合考慮，本次融資采用銀行抵押貸款方式。

5.4具體融資過程

①選擇銀行：該房地產企業以前年度一直和建設銀行保持良好的銀企關系，比較其他銀行，貸款利率差異不大，因而企業選擇建設銀行貸款。②確定籌資規模：該房地產公司擬將開發“××天下”小區，容積率為3，計劃開發20萬m2的房地產，按每平方米開發成本1200m計算，開發進度35%以上時開始預售，預計需建設資金8400萬元，綜合其他因素，本次計劃向銀行貸款8000萬元。③和銀行談判：根據計劃的融資金額，企業融資部門向建設銀行信貸部門提出貸款申請，銀行信貸部提出貸款類型為抵押貸款，企業根據自身資產情況，計劃用待開發的存量土地使用權100畝用于抵押貸款，聘請評估公司對該土地使用權進行評估，評估單價為120萬元/畝，總金額為12000萬元。④簽訂合同：經銀行審核，考慮到土地使用權的保值增值性，抵押物價值達到企業提出的貸款額度最低抵押值，故同意放貸，貸款類型為3年期中長期貸款，年利率為6.5%，每年付息，第1年末償還本金1000萬元，第2年末償還本金2000萬元，第3年償還本金5000萬元。企業通過分析自己未來的現金流，新開發建設項目分2期建設，建設周期1.5年，首期開盤時間約10個月，預計首期預售銷售收入1500萬元，能滿足銀行提出的償款計劃，隨著項目銷售的增加，后期銷售款也能滿足償債要求。綜合考慮后，企業和銀行簽訂了抵押擔保合同和借款合同。

6　結論

綜上所述，隨著我國行業的競爭日趨激烈，企業能否有效的獲取資金，保證企業的資金鏈正常運轉將直接影響到企業能否在市場競爭之中存活。針對這樣的情況，就需要企業不斷尋求新的融資方式，并從傳統的融資方式的束縛之中擺脫出來，根據市場經濟的實際情況，在遵循行業融資基本原則的基礎上，合理的進行對行業融資渠道方式的選擇。

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[3]王恩國.企業融資渠道分析[J].合作經濟與科技，2014（2）：29～33.

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F275

A

1673-0038（2015）15-0166-03

2015-3-25

王永中（1973-），男，會計師，大學本科，主要從事資產評估及審計方面的工作。