變局下的逐流勇進(jìn)

文/ 中纖網(wǎng)首席宏觀戰(zhàn)略分析師 謝石敏

總體需求下降是行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)

2015 年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整進(jìn)一步深入。與此同時(shí)，紡織行業(yè)也處于重要的發(fā)展轉(zhuǎn)折時(shí)期，步入了由高速增長(zhǎng)向中速增長(zhǎng)變化的新常態(tài)，開(kāi)始了加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史新階段。

為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，宏觀政策變動(dòng)頻頻，影響著紡織行業(yè)的預(yù)期與運(yùn)行。今年一季度，央行下調(diào)準(zhǔn)備金率，對(duì)紡織行業(yè)現(xiàn)金流起到了一定的補(bǔ)充作用。二季度召開(kāi)的中央政治局會(huì)議，放出了穩(wěn)增長(zhǎng)的“大招”，對(duì)于行業(yè)的運(yùn)行強(qiáng)化了支撐作用。三季度在國(guó)家隊(duì)的強(qiáng)力干預(yù)下，股市下探至3000點(diǎn)后局面穩(wěn)定，但金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響巨大，不少紡織上市企業(yè)停牌自救。四季度最重要的事件是我國(guó)尋求加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，而且很有可能在年底前加入。如果獲得此地位無(wú)疑將增加國(guó)際范圍內(nèi)公共部門(mén)和私人部門(mén)對(duì)人民幣的使用。這有利于我國(guó)制造業(yè)的走出去和優(yōu)化國(guó)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型也在紡織業(yè)發(fā)生連鎖反應(yīng)。如房地產(chǎn)行業(yè)的在經(jīng)歷過(guò)瘋狂的發(fā)展期后，目前進(jìn)入了到了相對(duì)平穩(wěn)的發(fā)展階段。紡織相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如家紡、產(chǎn)業(yè)用紡織品的需求增速會(huì)受到其影響。電商行業(yè)的持續(xù)壯大，也使得紡織行業(yè)的營(yíng)銷渠道與手段同步變化。

另外，今年一些不實(shí)消息，如“1.7億就業(yè)人口的紡服業(yè)現(xiàn)倒閉潮”等引起了社會(huì)的關(guān)注。而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年紡織服裝行業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)基本平穩(wěn)或有提速。今年1~8 月，規(guī)模以上紡織企業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，低于上年同期0.7 個(gè)百分點(diǎn)。從原因看，當(dāng)前影響行業(yè)發(fā)展速度的主要是因?yàn)榭傮w需求下降。

紡織行業(yè)也處于重要的發(fā)展轉(zhuǎn)折時(shí)期，步入了由高速增長(zhǎng)向中速增長(zhǎng)變化的新常態(tài)

一季度關(guān)注招工難

回顧一季度經(jīng)濟(jì)方面的事件，主要有央行2 月4 日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)；3 月初，國(guó)務(wù)院批復(fù)同意設(shè)立我國(guó)（杭州）跨境電子商務(wù)綜合試驗(yàn)區(qū)。3 月末，央行聯(lián)合住建部、銀監(jiān)會(huì)下調(diào)二套房個(gè)貸首付比例，同時(shí)調(diào)整了住房公積金貸款政策。

從一季度看，招工難問(wèn)題依然困擾紡織企業(yè)。由于紡織行業(yè)是一個(gè)高度勞動(dòng)密集型的行業(yè)，除了固定資產(chǎn)外，人力是企業(yè)最主要的成本。隨著人口紅利的終結(jié)，招工難問(wèn)題擺在了很多紡織企業(yè)面前。沒(méi)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，紡織服裝業(yè)到底缺多少員工，不過(guò)周圍工廠企業(yè)老板幾乎沒(méi)有不為用工頭疼的。企業(yè)除了承諾來(lái)年加薪外，還用發(fā)獎(jiǎng)金的方式鼓勵(lì)老員工帶新人返廠，但每年都有一些外地員工春節(jié)回鄉(xiāng)后就不再回來(lái)。老員工開(kāi)始流失，新員工跟不上，招工的缺口越來(lái)越大。

用工者對(duì)工作環(huán)境要求的提升和薪資福利的更多要求是企業(yè)招工難的主要問(wèn)題之一。另外，一些中部省份或者發(fā)達(dá)省份的欠發(fā)達(dá)地區(qū)，承接了發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移出來(lái)的紡織服裝產(chǎn)業(yè)，特別是在中部的人力資源輸出大省，工人回流到家鄉(xiāng)，重新實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定就業(yè)，也是導(dǎo)致發(fā)達(dá)地區(qū)紡織服裝企業(yè)勞動(dòng)力短缺的一大因素。

不只紡織服裝業(yè)，整個(gè)制造業(yè)都是如此。“一流人才做金融，二流人才搞地產(chǎn)，三流人才干實(shí)業(yè)”的社會(huì)觀念實(shí)體行業(yè)的人才管理形成很大的傷害，產(chǎn)業(yè)自豪感越來(lái)越低，人們就不會(huì)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，剛離開(kāi)校園的“90后”，寧愿去做地產(chǎn)銷售，也不愿意進(jìn)紡織廠當(dāng)技術(shù)工人。來(lái)錢快、利潤(rùn)大、工作環(huán)境舒適，是“90 后”一代打工者的特性。

調(diào)查顯示，在1995 年~2005 年的10 年間，珠三角地區(qū)農(nóng)民工的平均工資只增加了幾十塊錢，這種局面在2005 年劉易斯拐點(diǎn)到來(lái)之后結(jié)束了，紡織業(yè)在過(guò)去9 年經(jīng)歷了調(diào)整、沖擊和震蕩。從2013 年開(kāi)始，我國(guó)的勞動(dòng)力絕對(duì)數(shù)量已經(jīng)連續(xù)兩年減少，2013年全國(guó)勞動(dòng)人口的數(shù)量?jī)魷p少233萬(wàn)，2010 年農(nóng)民工全國(guó)月平均工資是169015.41%

2008~2013 年中國(guó)農(nóng)民工平均月工資數(shù)據(jù)（單位：元）

上半年，我國(guó)紡織行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資額5245.34億元，同比增長(zhǎng)15.41%。者雖然對(duì)紡織業(yè)沒(méi)有直接影響，但促進(jìn)房地產(chǎn)穩(wěn)定向好，也有利于制造業(yè)的復(fù)蘇，畢竟房地產(chǎn)牽涉到50 多個(gè)行業(yè)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響十分巨大，紡織業(yè)必然也會(huì)間接受其帶動(dòng)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)紡織品更多的需求，同時(shí)也有利于提高內(nèi)需的增長(zhǎng)。元，2013 年已經(jīng)到了2609 元。招工難，工資成本上升，紡織服裝業(yè)用工難正是整個(gè)制造業(yè)的一個(gè)縮影。

而一季度央行下調(diào)準(zhǔn)備金率，對(duì)紡織行業(yè)現(xiàn)金流起到了一定的補(bǔ)充作用。其實(shí)從整年來(lái)看，央行基本上是每隔一個(gè)月就下調(diào)一次準(zhǔn)備金率，而上一次下調(diào)準(zhǔn)備金率還是在2012 年年中時(shí)。這為制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)擴(kuò)展了資本空間，特別是對(duì)紡織行業(yè)的現(xiàn)金流緊張起到了一定的緩解作用。

對(duì)于跨境電商試驗(yàn)區(qū)的成立和房貸政策的松動(dòng)，前者利于紡織行業(yè)通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)+”來(lái)拓展海外渠道；后

央行調(diào)整準(zhǔn)備金率一覽表

央行“雙降”一覽表

“雙降”減輕企業(yè)成本負(fù)擔(dān)

二季度市場(chǎng)，從消息面上來(lái)看4月30 日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議，放出了二季度穩(wěn)增長(zhǎng)的“大招”，招式涉及降稅清費(fèi)、重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等投資、貨幣政策、擴(kuò)大消費(fèi)、房地產(chǎn)健康發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、國(guó)企改革、京津冀協(xié)調(diào)發(fā)展等八個(gè)方面。

二季度也是央行集中實(shí)行貨幣政策的一個(gè)季度。4 月20 日央行下調(diào)存準(zhǔn)率1 個(gè)百分點(diǎn)；5 月9 日央行取消銀行間債券市場(chǎng)交易流通審批，明確依法發(fā)行的各類債券發(fā)行完成后即可直接在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。5月11日央行下調(diào)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

6 月2 日，央行發(fā)布《大額存單管理暫行辦法》并正式實(shí)施。大額存單是由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的記賬式大額存款憑證。大額存單的推出有利于有序擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，健全市場(chǎng)化利率形成機(jī)制；也有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，培育企業(yè)、個(gè)人等市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)化定價(jià)理念，為繼續(xù)推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)行有益探索并積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。

6 月28 日，央行“雙降”即針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，對(duì)“三農(nóng)”貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)。又下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。

從二季度施政和實(shí)行的貨幣政策來(lái)看，決策層是有規(guī)律的不斷釋放改革紅利、盤(pán)活存量，力圖穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，打造一個(gè)工業(yè)4.0 的模式。也就是用時(shí)間來(lái)?yè)Q制造業(yè)的轉(zhuǎn)型空間，這對(duì)于紡織業(yè)同樣如此。以下一系列數(shù)據(jù)可以看出紡織行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)型。

固投：總體從數(shù)據(jù)上看，2015 年上半年，我國(guó)紡織行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資額5245.34 億元，同比增長(zhǎng)15.41%；行業(yè)投資增速較2014 年全年提升2.04 個(gè)百分點(diǎn)，較2014 年一季度基本持平。行業(yè)新開(kāi)工項(xiàng)目同比增加11.02%，較2014 年全年增加11.54個(gè)百分點(diǎn)，較2015 年一季度提升0.66個(gè)百分點(diǎn)。

出口：紡織品服裝出口金額為1318.62 億美元，同比下降2.91%；出口增速較上年同期下降7.07 個(gè)百分點(diǎn)，但較1~5 月降幅有所收窄；出口價(jià)格下降1.45%，出口數(shù)量下降1.48%。從出口結(jié)構(gòu)上看，1~6 月，我國(guó)紡織品出口額為556.53 億美元，同比下降0.55%；服裝出口額為762.08 億美元，同比下降4.56%。

上半年，全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類商品零售額同比增長(zhǎng)3.7%，較上年同期提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)

內(nèi)需：社會(huì)消費(fèi)品零售總額為14.16 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.4%；線上消費(fèi)品零售額為6.63 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.8%；線上服裝類零售額6375億元，同比增長(zhǎng)10.7%，略高于社會(huì)消費(fèi)品零售增速。1~6 月，全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類商品零售額同比增長(zhǎng)3.7%，較上年同期提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)，零售量同比增長(zhǎng)7.2%，較上年同期提高9 個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)：我國(guó)紡織行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26119.67 億元，同比增長(zhǎng)5.27%；利潤(rùn)總額1298.15 億元，同比增加9.81%。利潤(rùn)率為4.97%，同比增長(zhǎng)0.21 個(gè)百分點(diǎn)。三費(fèi)比例較上年同期下降0.01 個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率較上年同期加快2.72%。

財(cái)報(bào)：化纖類公司業(yè)績(jī)回升明顯，服裝家紡類公司表現(xiàn)差異大，紡織類公司業(yè)績(jī)恢復(fù)緩慢。有68 家公司公布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。68 家公司上半年同比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)（包括扭虧和減虧）的有42 家，占比61.76%；凈利潤(rùn)同比下降（包括盈利轉(zhuǎn)為虧損、增加虧損）的有21 家，占比30.88%；業(yè)績(jī)持平的有3 家。在主業(yè)增長(zhǎng)的29 家公司中，表現(xiàn)最好的為：化纖行業(yè)有11 家公司，占行業(yè)預(yù)告公司的73.33%；服裝家紡行業(yè)有13 家，占行業(yè)預(yù)告公司的48.15%；而紡織類只有5 家，占行業(yè)預(yù)告公司的22.72%。

從以上數(shù)據(jù)可以觀察到，紡織業(yè)重心逐步從以出口貿(mào)易轉(zhuǎn)型向內(nèi)需增長(zhǎng)靠攏。

股災(zāi)影響傳遞至實(shí)體經(jīng)濟(jì)

銀行間隔夜拆借利率

從2 月份開(kāi)始Shibor 開(kāi)始回落，社會(huì)融資成本大大降低，一直到6月初，拆借利率開(kāi)始反彈

三季度市場(chǎng)，尤其是7 月、8 月，全球的焦點(diǎn)都在我國(guó)股市，兩個(gè)月跌掉2000 多點(diǎn)，金融危機(jī)一觸即發(fā)。雖然在國(guó)家隊(duì)的強(qiáng)力干預(yù)下，股市下探至3000 點(diǎn)穩(wěn)住了局面，但金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響也是巨大的，大量上市公司停牌，包括大量上市的紡織企業(yè)，股權(quán)質(zhì)押給銀行，現(xiàn)貨上庫(kù)存高啟，銷售不暢危機(jī)四伏。面對(duì)滿目瘡痍的金融市場(chǎng)，不少紡織上市企業(yè)停牌自救。

當(dāng)股市失去了融資功能，實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受的打擊是相當(dāng)沉重的，紡織行業(yè)也不例外。央行急著給股市補(bǔ)充流動(dòng)性，顧此失彼之下導(dǎo)致實(shí)體失血更嚴(yán)重。

2013年6月“錢荒鬧劇”就是實(shí)例。彼時(shí)銀行被爆有大量資金缺口，到處找不到錢。這導(dǎo)致當(dāng)日上海銀行間同業(yè)拆放利率收盤(pán)，隔夜回購(gòu)利率大漲578.4 個(gè)基點(diǎn)，收于13.444%；7 天期回購(gòu)利率上漲292.9 個(gè)基點(diǎn)，收于11%；1 個(gè)月期限回購(gòu)利率上漲178.4個(gè)基點(diǎn)，收于9.4%附近。錢荒鬧劇導(dǎo)致Shibor 利率大漲，進(jìn)而影響到了之后的股市大盤(pán)臨近周末暴跌100 點(diǎn)，周一再次暴跌100 點(diǎn)之后傳央行注資工商銀行，后大幅反彈拉出一根長(zhǎng)下影線，資金缺口緩解。

由此可見(jiàn)，Shibor 的走勢(shì)直接關(guān)系到市場(chǎng)資金面的動(dòng)態(tài)，直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從上圖中可以觀察到如下現(xiàn)象，從2 月份開(kāi)始Shibor 開(kāi)始回落，社會(huì)融資成本大大降低，一直到6 月初，拆借利率開(kāi)始反彈。也就是說(shuō)6月初是股市大起大落的分界點(diǎn)，因?yàn)镾hibor 利率上升，金融衍生品價(jià)格就會(huì)下降，股市也不例外。這一重要指標(biāo)表明，二季度末企業(yè)收獲頗多，而三季度開(kāi)始整個(gè)市場(chǎng)陷入混亂無(wú)序狀態(tài)。

市場(chǎng)利率大幅下降有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，融資成本見(jiàn)底，但利率升高則加大了融資難度。對(duì)于紡織這樣一個(gè)高度依賴人力資源的行業(yè)，融資成本是其命脈所在。銀行一旦收緊貸款，股市又不振。那對(duì)處于現(xiàn)金流幾乎枯竭的紡織行業(yè)可以說(shuō)是致命的。6 月、7 月、8 月連續(xù)三個(gè)月的股災(zāi)不僅僅對(duì)股民，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也沖擊巨大。

密切關(guān)注人民幣加入SDR

10 月，紡織品服裝出口繼續(xù)下降，且按美元計(jì)降幅再次擴(kuò)大至兩位數(shù)。根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，當(dāng)月出口236.6 億美元，同比下降10.9%，其中紡織品出口92.1 億美元，下降5.5%，服裝出口144.5 億美元，下降13.9%。

10 月出口下降的原因在于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳。受匯率波動(dòng)及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響，除美國(guó)外主要出口市場(chǎng)需求均未恢復(fù)，新興市場(chǎng)也出現(xiàn)下滑。國(guó)內(nèi)方面，企業(yè)面臨的問(wèn)題如融資難等依然未得到有效解決，影響企業(yè)出口積極性。

截至11 月中旬，我國(guó)正在尋求加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，而很有可能在年底前加入。加入SDR 對(duì)人民幣國(guó)際化具有重要的象征意義。它一定程度上代表了IMF 和官方機(jī)構(gòu)的背書(shū)，既是對(duì)我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中日益增強(qiáng)的影響力的認(rèn)可，也有利于增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心。SDR 貨幣通常被視為避險(xiǎn)貨幣，獲得此地位無(wú)疑將增加國(guó)際范圍內(nèi)公共部門(mén)和私人部門(mén)對(duì)人民幣的使用。

更重要的是，我國(guó)在為人民幣加入SDR 創(chuàng)造條件而出臺(tái)的政策措施，將推動(dòng)我國(guó)金融體系的改革與開(kāi)放，從而對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。加入SDR 的努力將轉(zhuǎn)化為不可逆的金融自由化過(guò)程，迫使我國(guó)金融業(yè)直面競(jìng)爭(zhēng)和提高效率。如果處理得當(dāng)，加入SDR 對(duì)我國(guó)金融業(yè)的推動(dòng)性影響堪比當(dāng)年加入WTO 對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尤其是對(duì)出口部門(mén)的促進(jìn)作用。紡織行業(yè)作為出口大戶，將會(huì)受益頗多。

一方面，加入SDR 的必要條件是利率市場(chǎng)化，我國(guó)正在逐步放開(kāi)利率管制，未來(lái)3 個(gè)月期限的Shibor 利率有可能充當(dāng)人民幣的SDR 參考利率，也就是說(shuō)將來(lái)利率波動(dòng)由市場(chǎng)供需關(guān)系決定，但央行依然擁有絕對(duì)的主導(dǎo)權(quán)，在必要時(shí)進(jìn)行干預(yù)。

梳理下關(guān)系之后可以很直觀的看到，利率市場(chǎng)化——加入SDR——匯率自由化——利好貿(mào)易。有人說(shuō)匯率自由化對(duì)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)核定訂單成本難度大大增加了，其實(shí)不然，加入SDR 后，各國(guó)增加了人民幣使用頻率，而人民幣正在和各國(guó)進(jìn)行貨幣互換。以后做進(jìn)出口貿(mào)易，未必就一定用美元來(lái)做結(jié)算。

比如我國(guó)和東南亞國(guó)家做貿(mào)易，對(duì)方很有可能就是用人民幣來(lái)和我們的出口企業(yè)做結(jié)算。以前做貿(mào)易掛靠美元，每完成一筆貿(mào)易都要向美國(guó)繳一筆鑄幣稅，因?yàn)槊涝琴Q(mào)易結(jié)算貨幣。而我國(guó)沒(méi)有貨幣定價(jià)權(quán)，自然白白貢獻(xiàn)一部分利潤(rùn)給美國(guó)。而將來(lái)，我國(guó)展開(kāi)國(guó)際貿(mào)易就沒(méi)有鑄幣稅一說(shuō)，且完全擁有自由貨幣定價(jià)權(quán)。那么對(duì)于出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，就不必受困于“人民幣/美元”不斷波動(dòng)的影響。

對(duì)于進(jìn)口企業(yè)同樣如此，以前人民幣貶值就會(huì)推高成本，升值就會(huì)降低成本。而加入SDR 后，輔以貨幣互換功能，進(jìn)口成本取決于貿(mào)易當(dāng)事國(guó)貨幣和人民幣兌換值，如果他國(guó)擁有人民幣儲(chǔ)備，直接用人民幣交易，我國(guó)企業(yè)就基本可以忽略匯率波動(dòng)所帶來(lái)的損益。

2015 年紡織行業(yè)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、行業(yè)深度調(diào)整、金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊、外貿(mào)轉(zhuǎn)內(nèi)需等深刻變化。紡企在如履薄冰中艱難前行，既有挑戰(zhàn)，也有機(jī)會(huì)。在度過(guò)變化深刻的一年之后，企業(yè)已經(jīng)有所準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)，相信明年紡織業(yè)將會(huì)迎來(lái)一個(gè)嶄新的春天。