油價無底線？

○ 文／羅佐縣

油價無底線？

○ 文／羅佐縣

全球油氣市場長期供大于求，替代能源價格互相影響持續走低，或將導致油價維持低價位。

●2015年油價低迷現象可能還將持續一段時間。 供圖/CFP

2014年6月底7月初以來，國際油價開始下跌，目前已經持續半年有余。幾個月來，雖然也出現過幾次油價的反彈，但都是曇花一現。油價的真實走向依然延續著下跌的慣性和趨勢。綜合目前各方信息看，油價走勢在新年之初似乎沒有改變的跡象。2015年油價低迷現象可能還將持續一段時間。

全球油氣需求增長乏力

國際社會一些大牌咨詢機構每每在做中長期的石油供需形勢分析及油價預測時，一定會拿中國說事，因為中國是能源需求大戶。的確，長期以來中國的經濟增長需求一直是拉動全球油氣消費的主要因素之一。但十八大以來，中國正在步入調整經濟結構、高度重視發展質量的新階段，經濟增速下降已不可避免。

從近期國家統計局公布的CPI、PPI等指數走勢看，調結構與重視發展質量的政策效應已顯現。對于2015年中國GDP的增長率，國內外眾多機構普遍持下行預期，有機構將其調低至7%。GDP增速的下降很大程度上意味著油氣需求增速下降。理論上，雖有低增長時期能源需求總量增速下降但油氣增速依舊增加的可能，但這種可能是建立在產業結構調整到位導致短期內對清潔能源需求大幅增長的基礎上。考慮到產業結構調整轉型的復雜性、艱巨性及周期性要求，這種可能性應該比較小。此外，其他幾個新興發展中大國印度、巴西等也存在類似問題。期待發展中大國在疲軟時期拉動全球油氣需求可能性并不大。而發達國家經濟發展在一定程度上已到峰值，石油消費不會有大的增長，甚至還會有所下降。這樣一來，全球石油需求在2015年應該不會有大突破，即使增長也將是乏力的。

供給市場不減量

從供給側因素看，2015年最主要的表現是石油產量的增長。歐佩克于2014年11月底做出的不減產決定使得本就下行的油價來了一次跳水，足見歐佩克對油價的影響力還在。

近日還有消息稱，為了爭奪亞太的市場份額，沙特和伊拉克打起了價格戰。沙特的產量一直比較穩定，而美國的頁巖油產量近幾年一直在增長，成為油價供給側方面影響因素的主導力量或是主控因素。

很多資源國在油價地位運行時無法保證油氣工業發展再投入，繼而影響到本國油氣產量，委內瑞拉就很有代表性。但是，美國的頁巖油產量在各個油價時期都能保持增長，2008年全球經濟危機爆發后，油價一度跌至40美元/桶以下，美國的頁巖油勘探開發也沒有停滯下來。目前的油價是否足以對美國數以萬計參與頁巖油氣勘探開發的企業形成沖擊，對于依靠成本底線判斷油價走勢顯得非常關鍵。

伍德麥肯茲對全球有代表性的數十家石油公司以及北美的頁巖油氣行業的盈虧平衡點曾做過測算，結論是70～80美元/桶油價是北美頁巖油氣行業的企業經營完全成本底線。但是從第五屆頁巖氣大會反饋的信息看，60美元/桶的價格似乎還不足以阻滯頁巖油氣產量的增長，有個別企業甚至聲稱30～40美元/桶的油價也可以讓他們獲利。

EIA近期發布報告認為，盡管油價低迷，美國的頁巖油產量2015年還能保持增長。供大于求的格局在2015年將得以延續。目前看來，似乎還沒有強有力的干預因素能夠改變此格局。

從供需基本面因素看，在需求疲軟的大形勢下，美國石油產量的增長以及歐佩克的不減產似乎足以在2015年讓油價停留在一個比較低的水平。歐佩克目前的態度已經比較明朗，未來石油產量估計比較穩定，在此形勢下美國的頁巖油產量在2015年的增長態勢對于油價走勢就顯得非常關鍵。頁巖油是目前美國石油產量增量主要貢獻者。從生產方面看，頁巖油產量能否保持增長關鍵看成本。油價即使繼續下行，只要不觸及生產成本底線，頁巖油產量的維持及增長就沒有什么問題。只要宏觀經濟沒有到崩潰的地步，這種自救機制就應該存在且能夠發揮作用，足以在很大程度上拉低油價，政府也沒有必要去干預，低油價對美國有好處。

替代能源價格走低

在油價下行的同時，煤炭、天然氣等石油替代能源價格普遍呈低位運行狀態。全球石油消費占總能源消費的比例與煤炭占比接近，在30%左右，天然氣的占比為24%。煤炭、石油、天然氣在很大程度上能夠互相替代。

油價下跌以來，天然氣價格也在下行。北美的天然氣價格因為頁巖氣革命導致的天然氣供應激增已長期偏離油價。2011年之前，北美亨利中心氣價與油價走勢基本上是一致的，之后便分道揚鑣。

最近幾年，北美氣價一直維持在3～4美元/百萬英熱單位。天然氣市場的區域性雖然比較強，但也不是沒有相互影響和聯系。北美的低氣價不可避免地會對其他地區價格產生影響，阻滯其整體上行。

2013年，亞太氣價在15美元/百萬英熱單位左右，高出北美許多。但若無北美的低價做支撐，亞太氣價或許要高出許多。北美天然氣自給程度的提升對其他地區天然氣進入北美產生擠出效應。亞太和歐洲的天然氣價格基本與油價走勢一致。

除了氣價低迷之外，煤炭價格最近幾年也處于比較低的水平，且煤炭價格由高位轉向低位還要先于油價的下行。不同種類的能源價格之間雖然有相關性，且很大程度上油價具有主導因素，但不同能源的價格也有其相對獨立性，煤炭和天然氣價格對于油價也會有反作用力。

由于煤炭、石油、天然氣有替代關系，相互之間有作用與反作用力，因此油價一枝獨秀式的上行似乎也不是那么容易，定會受煤炭和天然氣價格掣肘。畢竟全球宏觀經濟形勢不是太好，能源價格整體處于低水平階段，為其相互影響提供了條件。

但是，鑒于油價波動的歷史規律以及油價預測失之偏頗現象的普遍存在，也不排除在2015年出現一些“意外”事件導致油價的上行與波動。在需求疲軟、供給不減以及替代能源價格低迷形勢下，唯有在出現油價下跌觸及頁巖油產業成本底線的情形下，油價反彈方有可能。

責任編輯：趙 雪

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