油價漲跌的摩爾斯密碼

○ 文／郎昕宇

油價漲跌的摩爾斯密碼

○ 文／郎昕宇

油價漲跌是一個探索“摩爾斯密碼”的思維過程。只有抓住主要矛盾，才能化繁為簡分析油價走勢。

摩爾斯密碼作為一種通信信號代碼，通過不同排列順序表達不同的英文字母、數字和標點符號。當今世界石油價格不論多么風譎云詭、跌宕起伏，一旦活動于其中的特點、規律，即“到底誰決定油價”的奧秘被掌握，就將影響國際油價的各種基本面進行排列組合，通過“三孔視窗”笑看“三方博弈”，即“多種因素共同作用、突發性事件引導”這一油價波動的基本規律，進而破譯油價漲跌的“明碼電報”。

2014年以來國際油價出現“斷崖式”下跌，半年跌幅逾50%。無論油價漲跌，其背后必然有極為深刻和復雜的背景，是特定環境下“多種因素共同作用、突發性事件引導”的必然結果。下面筆者將以去年油價暴跌為主線，從不同的視角解讀2014年1月至2015年6月這18個月油價漲跌背后的秘密。

國際油價漲跌的背后

大國角力主導國際油價走勢

俄再次崛起觸碰美國敏感神經。2014年全球最大的地緣政治非烏克蘭的克里米亞事件莫屬。其對油價影響的廣泛性、深遠性遠超常人想象。有人會問，該地區不產石油，也不是經濟重鎮，為什么歸屬問題會左右國際局勢？在克里米亞事件中，俄羅斯直接出兵占領克利比亞半島以確保黑海艦隊出海口，絕佳的地理位置已輻射至中東產油區，這對全球霸主的美國來說是萬萬不能容忍的。因此，石油成為了美國反擊俄羅斯的不二利器。

熱點、焦點地區的地緣政治是左右國際油價走勢的推手，時間短暫但對油價階段性峰值產生重要影響。按照以往邏輯分析，2014年3月克里米亞事件和6月份ISIS（伊斯蘭國）肆虐伊拉克，國際油價即將進入上升通道，但其間耐人尋味的事態進展和市場不斷出現的“違規”評論使油價進入下跌通道：4月起美國持續發布數據稱，該國原油庫存、產量分別創70年和40年以來新高；美國為首的西方國家對俄羅斯能源、銀行、軍火等領域相繼展開制裁；ISIS禍亂伊拉克，但對原油主產區和出口通道影響不大。可以說，充足的石油供應和庫存迅速抑制了國際油價中風險溢價的漲幅。自此開始，大國角力將主導國際油價走勢。

石油供需關系成為調控油價的節拍器

2015年初，沙特國王阿卜杜拉逝世。一時間美國、英國、法國、西班牙、俄羅斯、中國這些來自各大洲的政要齊聚首都利雅得，烏克蘭總統更是中斷軍事會議奔赴沙特。沙特的影響力為何如此之大？緣于沙特在歐佩克（石油輸出國組織）起到定盤星的作用。歐佩克12個成員國掌控了世界石油儲量的77%，具有3000萬桶/日的產量，而沙特儲量和日產量又占到該組織的32%和33%，并且擁有150萬桶～200萬桶/日的備用產量。面對2014年油價大跌，以沙特為首的波斯灣地區產油國仍力主穩產以保衛產量的市場份額。歐佩克宣布穩產決議后，短短3天國際油價再跌10%。

●伊伊核核問問題題一一旦旦有有什什么么風風吹吹草草動動，，都都會會影影響響到到油油價價的的走走勢勢。。 供供圖圖//CCFFPP

此外，新能源和高油價促使強龍預壓地頭蛇。100多年來石油需求因世界經濟發展與日俱增。隨著近年來高油價和新技術的投用，巴西深海油田、加拿大油砂、美國頁巖油、俄羅斯高寒地區油田等非歐佩克國家的石油日產量已超過歐佩克。2014年非歐佩克石油日產量已占到總產量的逾50%，豐厚的石油收益帶動相關國家經濟騰飛，并日益威脅歐佩克的傳統地位。

金融屬性賦予石油翻云覆雨的能力

2007年美國爆發次貸危機后推出4次貨幣量化寬松政策，但本身“重消費輕制造業”的經濟結構使投機資本很難在實體經濟中找到回報豐厚的項目，此時石油期貨就成為過剩美元最好的投資領域和避風港灣。2000年初，WTI僅為25.56美元/桶，至2008年7月11日147.27美元/桶的歷史峰值，不到8年時間，油價暴漲近6倍。特別是《商品期貨現代法案》實施以后，國際油價呈現“周期振幅強，單日漲跌大”的特點，2008—2014年單日油價漲跌超過10美元/桶有5次，漲跌超過3元/桶多達上百次（見圖1）。

2009年，奧巴馬就任美國第56屆總統，“消減財政赤字，降低失業率，鼓勵制造業等實體回流，提高能源自給率”成為他任期內的施政綱領。在奧巴馬主導下接連對金融機構的規模實施嚴格控制”，使高盛、摩根斯坦利、德意志銀行等大型投行加速剝離大宗商品業務部門。伴隨著油價下跌，WTI原油期貨持倉量從2013年9月中旬的193萬手（1手=1000桶，WTI年均價95.17美元/桶，約折合1551億美元）逐漸跌至2014年底的143萬手，跌幅達26%。但需要指出的是，無論是共和黨還是民主黨執政，選舉制下的美國總統都將為國家利益和資本集團服務。

石油的不可再生和大宗交易特性使其天然具有金融屬性，美元作為當今世界最大的通行貨幣已與石油疊加，成為了“石油美元”。“黑色的石油就是流淌的政治”，美國通過石油交易良好的流動性，掌握著全球貨幣調控權。作為世界第二大石油出口國的俄羅斯，2014年財政收入因油價暴跌減少了1500億美元。由此可見，通過油價漲跌開展兵不血刃的金融戰，可以達到財富回流、抑制目標國經濟發展，推翻他國政府的意圖。

航道暢通是國家能源安全的生命線

由于石油產出地和消費國分布不平衡，具有運力大、運距長、成本低、勞動生產率高等優勢的海運成為連接兩者間的紐帶。一旦海運航道受到戰爭、自然條件等因素影響，航道沿線的石油消費國的經濟將出現大面積“心梗”。

2015年3月末，以沙特為首的多國聯軍對也門胡塞武裝發動空襲，國際油價應聲暴漲5%。緣何也門石油產量僅占全球比重0.2%的小國能在原油市場引起如此大的反應？皆因該國扼守的蘇伊士運河—曼德海峽一線是中東產油區通往歐洲、亞洲的重要航道之一，政局不穩將威脅航道通行安全。除了地理因素外，還涉及了中東地區復雜的宗教問題。作為什葉派大本營的伊朗，還扼守著一條重要航道—霍爾木茲海峽。在極端情況下，伊朗可封鎖海峽達到控制波斯灣內產油國出口石油的戰略意圖。因此，為避免“顏色革命”蔓延，確保石油航道安全，遜尼派國家勢必打壓什葉派的胡塞武裝（見圖2）。

再看美國，其實掌控著全球航道的“起搏器”。作為經濟全球化的今天，90%的貿易運輸是通過海運實現的。冷戰結束后，美國擁有世界上最強大的海上力量，直接或間接掌控著馬六甲海峽、蘇伊士運河、巴拿馬運河、佛羅里達海峽等16個海上咽喉航道（含天然、人工海峽和海灣）的大半。以馬六甲海峽為例，借助巨量貨運通行的便利條件使資源貧瘠、國土面積狹小的新加坡（以自由貿易港立國，擁有裕廊工業區等8個自貿區）成為世界物流中心、金融中心、石油煉化中心，并一躍進入世界10個最富裕的國家之列。此外，鑒于南海地區具有地緣和資源的雙重屬性，近年來，美國通過拉攏利誘菲律賓、日本、越南和緬甸等國，以期達到“雙重封鎖”的效果。一旦國際局勢風云突變，美國可通過遏制油輪通行、封鎖航道等手段使石油消費國和地區經濟陷入癱瘓。

圖1 原油期貨持倉量與國際油價走勢對比

圖2 中東地區產油國周邊航道線路圖

圖3 石油價格漲跌邏輯思維示意圖

預測油價要靠科學體系

縱觀石油發展歷史，具有應用范圍廣泛、需求量巨大、產品價值高昂和不可再生四大特性。無論是和平時期還是戰爭時期，誰掌握了石油的資源儲量、物流運輸、結算幣種和交易機制，誰就能控制世界財富的流向，誰就能搶占全球競爭的制高點，誰就能遏制競爭對手的生存命脈。那么，到底該從哪去透視無形和隱形的石油世界呢？根據筆者十年來的經驗，“三孔視窗”最值得有心人隨時觀察。

從三孔視窗看石油風云

動態視窗：主要是觀察石油產地和消費國的變化情況。第一，由自然原因引起的自然現象，如暴風雪、地震、海嘯等；第二，由社會原因引起的社會現象，如國斗黨爭、外交事件、民族矛盾、宗教沖突等。

靜態視窗：主要是觀察海陸戰略通道的變化情況。如海峽航道，以及產油國油田、輸油管道和出口港安全等。

動靜態視窗：主要是觀察金融市場、貴金屬市場的變化情況。伴隨著商品金融化的日益深入，國際大宗商品尤其是石油價格受到金融因素的影響和沖擊越來越大。密切觀察世界主要經濟體衍生品市場如股票市場、貨幣市場、外匯市場、黃金市場等數據動向，并且注意資金在各個板塊間的進出和轉移頻度，以上數據的波動將直接對油價造成正/負關聯的影響。

以全球視野和世界眼光來看，國際油價漲跌實際上是一個從“蝴蝶效應”去探索和發現“摩爾斯密碼”的邏輯思維過程，只有抓住階段性和長期性的主要矛盾才能化繁為簡、以簡馭繁的分析油價走勢。

石油市場中的三方博弈

現代石油具有三種基本屬性：資源屬性、政治屬性和金融屬性。正常情況下，石油價格總是圍繞石油價值而小幅波動。但是，一旦遭遇特殊事件或背后人為操縱，石油價格便會偏離其價值本身而巨幅震蕩。面對影響石油價格紛繁的基本面因素中，油價不管如何漲跌，筆者認為，隱藏在背后的法則或規律是相對固定的。若用一句話來形容世界油價風云變幻，那就是供應方、需求方、投機方時刻都在進行“三方博弈”（見圖3）。

供應方：石油生產地區。從全球范圍來看，石油重點集中在中東的波斯灣、拉丁美洲和墨西哥灣、北非的撒哈拉沙漠和幾內亞灣沿岸、俄羅斯、中國南海和東南亞、北美的美國和加拿大、西歐的北海七大儲油區。特別是波斯灣地區石油探明儲量占全球總探明儲量50%，產量約占世界總產量25%，出口量約占全球總出口量60%。因此，產油大國的日產量和出口量的多寡，以及歐佩克的動向成為了市場矚目的焦點。

需求方：石油消費地區。從進口石油占消費總量的比重來看，可分為三類國家：第一類本身就是石油儲量和生產大國，如俄羅斯、巴西、加拿大等；第二類雖然本身也是石油儲量和生產大國，但消費能力比生產能力更為旺盛，如美國、中國、歐盟等；第三類則是本身基本無石油資源依賴進口國家，如日本、新加坡、印度等。總體來看，美國、中國、歐盟和日本作為全球四大石油需求市場，國內生產總值（GDP）、采購經理指數（PMI）、非農就業指數、經濟景氣指標是否景氣將直接決定對石油需求的多少。

投機方：資本操縱、政治操縱機構。石油市場的貿易行為中，投資者與投機者是有區別的：前者逢低吸納、追求利潤是資本逐利的天性使然；而后者，通過操控一種或多種大宗商品或貴金屬的交易市場，“金融借政治之威，政治助金融之勢”，并輔以軍事、經濟、外交、輿論，以及資信評級等復合式手段多維度的削弱目標國綜合實力，從而達到顛覆政府的目的。

正如英國前國防大臣丹尼斯·赫利所言：“國際事件的發生并非出自偶然：不論事關國家或是商貿，它們都是被設計成這樣的；其中絕大多數是那些掌控金錢的人所導演并操縱的。”目前，每年全球原油期貨65%以上的交易出自投機，即沒有發生實際貨物交割。所以說，研判國際油價走勢需要順應一段時期內國際重大問題的趨勢所向，局部的突發性事件僅會對階段性油價漲跌造成影響，但無關油價配合戰略意圖實現最終目的。

結合以上分析，筆者認為，2014年底開始，隨著對美國中期大選奧巴馬失勢、美國采用新技術使頁巖油井生產率不斷提高、歐佩克延續穩產政策和伊核問題全面協議達成這些消息的不斷確認，今年5月開始國際油價將結束2015年初以來的反彈重新進入下跌通道。

責任編輯：周志霞

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