盛天網(wǎng)絡(luò)IPO詭行記

因證監(jiān)會(huì)7月1日“暫緩發(fā)行”的一紙公文，6月24日才拿到批文的盛天網(wǎng)絡(luò)（300494.SZ）上市之路又生波折。

《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，業(yè)績不佳的盛天網(wǎng)絡(luò)盈利能力竟遠(yuǎn)勝行業(yè)老大順網(wǎng)科技（300113.SZ），盛天網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用率、固定資產(chǎn)、員工薪酬與后者相比更是極其之低，盛天網(wǎng)絡(luò)存在人為調(diào)節(jié)業(yè)績嫌疑。

另外，盛天網(wǎng)絡(luò)部分供應(yīng)商披露的銷售數(shù)據(jù)與盛天網(wǎng)絡(luò)披露的采購數(shù)據(jù)存在數(shù)百萬元的差距。除此之外，仍有種種疑團(tuán)有待盛天網(wǎng)絡(luò)給出合理解釋。

業(yè)績玄機(jī)

產(chǎn)品單一的盛天網(wǎng)絡(luò)，如今危機(jī)四伏。

成立于2009年11月24日的盛天網(wǎng)絡(luò)主要從事互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺(tái)的設(shè)計(jì)、開發(fā)、推廣和基于此平臺(tái)上的網(wǎng)絡(luò)廣告推廣及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，以及游戲聯(lián)合運(yùn)營業(yè)務(wù)。據(jù)了解，其收入主要是依托易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)廣告及技術(shù)服務(wù)收入、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入，其易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)的市場占有率行業(yè)排名第二，主要是以網(wǎng)吧網(wǎng)民為服務(wù)對象。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2011年末至2014年末，中國在網(wǎng)吧上網(wǎng)的網(wǎng)民數(shù)量分別為1.43億人、1.26億人、1.19億人和1.17億人，已是連續(xù)多年下滑。

行業(yè)老大順網(wǎng)科技在2014年年報(bào)中分析道，網(wǎng)吧上網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)量的穩(wěn)定甚至小幅萎縮將給公司主營業(yè)務(wù)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，由此將對公司原有的網(wǎng)吧業(yè)務(wù)和依賴于網(wǎng)吧的廣告推廣業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)的增長空間帶來一定的限制。

在分析自身劣勢時(shí)，盛天網(wǎng)絡(luò)坦言，公司目前的產(chǎn)品主要針對網(wǎng)吧用戶，存在產(chǎn)品布局相對單一的問題。最近幾年，種種因素導(dǎo)致盛天網(wǎng)絡(luò)業(yè)績一落千丈，2012-2014年，盛天網(wǎng)絡(luò)的營業(yè)收入增速巨降了50多個(gè)百分點(diǎn)，其凈利潤增速更是由2012年的69%巨降為-17%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，盛天網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為17043萬元、21313萬元、23171萬元，增速分別為64.96%、25.06%、8.72%;同期，其歸屬于母公司股東的凈利潤增速分別為68.58%、38.72%、-16.65%。

需要投資者警惕的是，雖然盛天網(wǎng)絡(luò)2014年?duì)I業(yè)收入同比增長了8.72%，但是其最核心業(yè)務(wù)“網(wǎng)絡(luò)廣告及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)”的銷售收入增速已經(jīng)由2013年的27.05%降至-4.26%。盛天網(wǎng)絡(luò)解釋稱，當(dāng)前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅猛，網(wǎng)絡(luò)游戲廣告的新增投放大部分用于移動(dòng)產(chǎn)品與內(nèi)容的開發(fā)與運(yùn)營，為此傳統(tǒng)PC端產(chǎn)品與內(nèi)容（主要是客戶端游戲）的廣告投放放緩，導(dǎo)致公司此類收入小幅下降。

近三年，盛天網(wǎng)絡(luò)“網(wǎng)絡(luò)廣告及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)”銷售收入占營業(yè)收入的比重在75%-85%，三年間，此業(yè)務(wù)收入增速巨降近80個(gè)百分點(diǎn)，2012-2014年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入增速分別為75.03%、27.05%、-4.26%。并非盛天網(wǎng)絡(luò)輕描淡寫的“公司此類收入小幅下降”。

另外，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，盛天網(wǎng)絡(luò)2014年?duì)I業(yè)收入增長的唯一 引擎近乎全靠應(yīng)收賬款，2014年，盛天網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入、應(yīng)收賬款分別較2013年增長1858萬元和1644萬元。

2012-2014年，盛天網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款賬面余額分別為2971萬元、4461萬元、6289萬元，增速分別為76.40%、50.16%、40.96%，遠(yuǎn)超同期營業(yè)收入增速，而應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比重也已經(jīng)由2012年的17.43%升至2014年的27.14%。盛天網(wǎng)絡(luò)表示，近兩年應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例上升，主要是由于市場競爭以及部分客戶付款時(shí)間有所延長。

若不是應(yīng)收賬款這個(gè)“及時(shí)雨”，盛天網(wǎng)絡(luò)2014年業(yè)績恐將大打折扣。

如今，盛天網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率已經(jīng)每況日下，2012-2014年分別為8.45次/年、6.68次/年、4.97次/年。

盛天網(wǎng)絡(luò)表示，在客戶端游戲增長放緩的市場形勢之下，公司從傳統(tǒng)客戶端游戲廠商獲得的業(yè)務(wù)收入可能難以保持增長趨勢;隨著網(wǎng)頁游戲和手機(jī)游戲的快速增長，公司可能在游戲聯(lián)運(yùn)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面獲得新的收入增長動(dòng)力。

其保薦機(jī)構(gòu)長城證券也樂觀地表示：在公司（盛天網(wǎng)絡(luò)）原有業(yè)務(wù)平臺(tái)穩(wěn)定的經(jīng)營收入、游戲聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好以及在移動(dòng)互聯(lián)領(lǐng)域的積極布局下，未來公司具備良好的持續(xù)盈利能力，網(wǎng)吧規(guī)模的變化并不會(huì)對公司的持續(xù)盈利能力造成重大不利影響。

事實(shí)果真如此嗎？

實(shí)際上，盛天網(wǎng)絡(luò)、長城證券寄予厚望的“游戲聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)”2014年才實(shí)現(xiàn)694萬元的收入，占公司營業(yè)總收入的比重僅為3%。問題是，此業(yè)務(wù)短時(shí)間內(nèi)能為盛天網(wǎng)絡(luò)力挽頹勢嗎？連盛天網(wǎng)絡(luò)自己在分析收入下滑時(shí)都表示，雖然（游戲聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)收入）增長較快，但該新業(yè)務(wù)規(guī)模性地提升公司業(yè)績尚需要時(shí)日。

到了2015年一季度末，盛天網(wǎng)絡(luò)的下行趨勢不但沒有好轉(zhuǎn)，其營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤（未經(jīng)審計(jì)）更是分別同比下滑了-18.96%、-50.80%和-47.64%。盛天網(wǎng)絡(luò)表示，主要是因?yàn)闋I業(yè)收入減少，同時(shí)期間費(fèi)用增加，主要競爭對手順網(wǎng)科技收購上海新浩藝軟件有限公司（下稱“新浩藝”）后，持續(xù)對公司的廣告收入造成不利影響。

不過，盛天網(wǎng)絡(luò)仍預(yù)計(jì)，2015年上半年，公司將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9500萬-10500萬元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3200萬-3800萬元;預(yù)計(jì)營業(yè)收入同比增幅為-5.53%至4.41%，預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增幅為-30.23%至-17.15%。

雖然沒有實(shí)現(xiàn)正增長，但與一季度的近乎腰斬相比已經(jīng)有了很大的改善，對此，盛天網(wǎng)絡(luò)給出的理由是，“2015年一季度，部分上游客戶貢獻(xiàn)給公司的流量有所減少，導(dǎo)致公司一季度互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入同比下降了40.47%，該部分收入在4月份開始恢復(fù)到上一年同期水平。”

若是按照“9500萬-10500萬元”計(jì)算，盛天網(wǎng)絡(luò)二季度預(yù)計(jì)的營業(yè)收入為6059萬-7059萬元，環(huán)比增長為76.08%至105.14%。

然而，順網(wǎng)科技曾在招股書中表示，公司所從事的互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺(tái)業(yè)務(wù)無明顯的周期性、區(qū)域性及季節(jié)性特征，業(yè)績“一騎絕塵”的順網(wǎng)科技2013年、2014年二季度的營業(yè)收入環(huán)比增速也僅分別為40.88%、20.95%。

盛天網(wǎng)絡(luò)最新版招股書的簽署日期為2015年6月24日，也就是說，盛天網(wǎng)絡(luò)對公司上半年的營收情況應(yīng)該多少有些了解，然而預(yù)計(jì)的業(yè)績到底來自何方呢？公司能否完成業(yè)績預(yù)測有待市場考證。

在2014年版的招股書（簽署日期為2014年4月24日）中，盛天網(wǎng)絡(luò)曾披露了5筆“已簽署的、對公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)、未來發(fā)展或財(cái)務(wù)狀況具有重要影響的合同”，但在最新版的招股書中，盛天網(wǎng)絡(luò)卻表示，截至2015年6月24日，盛天網(wǎng)絡(luò)暫無在2014年1至12月已實(shí)現(xiàn)銷售收入并占2014年度營業(yè)收入10%以上，且已簽署的正在履行的重要合同。

盛天網(wǎng)絡(luò)在分析“技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)提到，創(chuàng)新是影響企業(yè)在市場競爭中保持領(lǐng)先、持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要因素，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說……持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品開發(fā)對保持市場競爭力和未來發(fā)展尤為重要。

然而，無論是研發(fā)投入的絕對金額，還是占當(dāng)期營業(yè)收入的比重，盛天網(wǎng)絡(luò)卻均遠(yuǎn)遜于順網(wǎng)科技。2012-2014年，盛天網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)費(fèi)用分別為1496萬元、1762萬元和2554萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為8.78%、8.27%、11.02%;同期順網(wǎng)科技的研發(fā)費(fèi)用分別為4798萬元、7154萬元和10400萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為17.52%、20.62%和16.02%。

財(cái)技騰挪術(shù)

《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，業(yè)績不佳的盛天網(wǎng)絡(luò)盈利能力竟遠(yuǎn)勝順網(wǎng)科技。

2014年，盛天網(wǎng)絡(luò)的毛利率及凈利潤率分別為81.20%和45.58%，而順網(wǎng)科技分別為78.01%和24.71%。詭異的是，與順網(wǎng)科技相比，盛天網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用率、固定資產(chǎn)和員工薪酬極其之低。

首先來看一下盛天網(wǎng)絡(luò)超人的費(fèi)用管理能力。2011-2014年，盛天網(wǎng)絡(luò)的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率合計(jì)分別為34.66%、27.03%、23.02%、29.74%;同期，順網(wǎng)科技兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)分別為56.12%、51.75%、50.65%、54.03%。連續(xù)四年，盛天網(wǎng)絡(luò)的兩項(xiàng)費(fèi)用率都較順網(wǎng)科技低20多個(gè)百分點(diǎn)，堪稱神奇。

對于自身銷售費(fèi)用率低于順網(wǎng)科技，盛天網(wǎng)絡(luò)解釋稱，由于順網(wǎng)科技近年來不斷開展新業(yè)務(wù)和并購其他企業(yè)，其銷售費(fèi)用率顯著高于公司。

但是，盛天網(wǎng)絡(luò)的管理費(fèi)用率同樣遠(yuǎn)低于順網(wǎng)科技。2012-2014年，順網(wǎng)科技的管理費(fèi)用率分別為32.10%、34.22%、31.80%;同期，盛天網(wǎng)絡(luò)分別為14.64%、13.91%、17.76%。對此，盛天網(wǎng)絡(luò)卻沒有任何解釋。

尤為離奇的是，2013年盛天網(wǎng)絡(luò)在保持營業(yè)收入25.06%增長的同時(shí)，其銷售費(fèi)用卻較2012年下降了8.01個(gè)百分點(diǎn)。《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，這主要是因?yàn)閺V告宣傳費(fèi)的大幅減少，2013年盛天網(wǎng)絡(luò)的廣告宣傳費(fèi)為166萬元，較2012年減少了411萬元，降幅達(dá)71.23%。

盛天網(wǎng)絡(luò)解釋稱，通過前兩年的市場推廣，公司的市場知名度得到了提升，客戶認(rèn)知度得到了強(qiáng)化。鑒于公司已具備較高的知名度，綜合廣告效益與成本考慮，公司減少了2013年度的廣告支出;而順網(wǎng)科技2013年的營業(yè)收入、銷售費(fèi)用增幅分別為26.71%、5.93%。

除此之外，《證券市場周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，2011年、2012年，盛天網(wǎng)絡(luò)的固定資產(chǎn)賬面凈值僅為247萬元、313萬元，不僅遠(yuǎn)低于順網(wǎng)科技的1818萬元、2911萬元，即便是行業(yè)老三新浩藝2012年的固定資產(chǎn)也有756萬元之多。

雖然2013年、2014年盛天網(wǎng)絡(luò)的固定資產(chǎn)賬面凈值增至5000多萬元，但主要是因“公司新購入辦公樓，同時(shí)2013年電子設(shè)備和辦公設(shè)備采購也有較大增長幅度”。若是剔除房屋及建筑物，2014年末，盛天網(wǎng)絡(luò)的固定資產(chǎn)賬面凈值僅為773萬元，遠(yuǎn)低于順網(wǎng)科技固定資產(chǎn)（剔除房屋及建筑物）的賬面凈值4328萬元。

問題不止于此，《證券市場周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，盛天網(wǎng)絡(luò)的員工薪酬也存在異常之處。2011-2014年，盛天網(wǎng)絡(luò)的員工數(shù)量分別為188人、244人、338人、424人，其中57%以上為技術(shù)人員。

2014年，盛天網(wǎng)絡(luò)“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”為3999萬元，以此計(jì)算，員工年人均薪酬為9.43萬元;順網(wǎng)科技的在冊員工人數(shù)為1201人，當(dāng)年“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”為17304萬元，以此計(jì)算，其員工年人均薪酬為14.41萬元，人均薪酬較盛天網(wǎng)絡(luò)高出52.81%。

供應(yīng)商謎團(tuán)

詭象不止于此，《證券市場周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，盛天網(wǎng)絡(luò)部分前五大供應(yīng)商披露的銷售數(shù)據(jù)與盛天網(wǎng)絡(luò)披露的采購數(shù)據(jù)存在較大差異;更有甚者，一家新成立且沒有“網(wǎng)絡(luò)推廣”資質(zhì)的公司竟然一躍成為盛天網(wǎng)絡(luò)“網(wǎng)絡(luò)推廣服務(wù)”的第三大供應(yīng)商。

招股書中，盛天網(wǎng)絡(luò)表示，在電信寬帶資源的采購方面，公司堅(jiān)持長期與武漢新軟科技有限公司（下稱“新軟科技”）等公司進(jìn)行合作，以不高于市場的同等價(jià)位，獲取有質(zhì)量保證的電信資源。

“報(bào)告期內(nèi)主要供應(yīng)商情況”一欄顯示，新軟科技、湖北斯維琪通信有限公司（下稱“斯維琪”，因兩家公司受同一實(shí)際控制人控制，故合并披露）在2011-2014年一直是盛天網(wǎng)絡(luò)的前五大供應(yīng)商之一，期間采購金額分別為306萬元、582萬元、752萬元、880萬元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為49.37%、49.85%、38.53%和20.43%。

“報(bào)告期內(nèi)帶寬租賃和服務(wù)器托管供應(yīng)商情況”一欄顯示，2013年盛天網(wǎng)絡(luò)向新軟科技和斯維琪分別采購672萬元和80萬元。

工商資料顯示，新軟科技成立于2005年8月5日，注冊資本為1000萬元，而斯維琪成立于2011年11月14日，注冊資本為100萬元，兩家公司的股東都是自然人伍燕、姚磊。2014年10月11日，兩家公司都修改了2013年年報(bào)，修改后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：2013年末，新軟科技的資產(chǎn)總額為1168339，所有者權(quán)益合計(jì)1073483，銷售總額為644179，凈利潤為22941;斯維琪的資產(chǎn)總額為102，所有者權(quán)益合計(jì)為102，銷售總額為15.5，凈利潤為1.3。

雖然在工商資料中，上述兩家公司都沒有標(biāo)注所披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是以“萬元”還是以“元”為單位，不過從兩家公司注冊資本、成立時(shí)間等來看，新軟科技披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多是以“元”為單位，而斯維琪多是以“萬元”為單位。若是如此，那么新軟科技和斯維琪2013年銷售收入為64.42萬元和15.5萬元，即便兩家公司收入全部來自于盛天網(wǎng)絡(luò)，也分別較盛天網(wǎng)絡(luò)披露的采購數(shù)據(jù)有著607.58萬元、64.5萬元的差距。

盛天網(wǎng)絡(luò)還表示，為進(jìn)一步發(fā)揮網(wǎng)娛平臺(tái)的市場價(jià)值，公司于2013年起向網(wǎng)際星辰文化傳媒（北京）有限公司、山東恒邦網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（下稱“恒邦技術(shù)”）等單位購買網(wǎng)絡(luò)推廣服務(wù)。據(jù)了解，網(wǎng)絡(luò)推廣是公司供應(yīng)商通過其自有或其與第三方合作的推廣平臺(tái)，為公司提供網(wǎng)絡(luò)推廣服務(wù)，由公司向其支付推廣費(fèi)用。

2014年，盛天網(wǎng)絡(luò)向武漢金桔世紀(jì)信息科技有限公司（下稱“金桔科技”）采購的金額為210萬元，占當(dāng)期采購總額的4.88%，金桔科技為公司的第五大供應(yīng)商，采購內(nèi)容為網(wǎng)絡(luò)推廣服務(wù)。工商資料顯示，成立于2013年7月24日的金桔科技注冊資本只有50萬元，經(jīng)營范圍包括計(jì)算機(jī)軟硬件的研發(fā)、銷售及維護(hù);電子產(chǎn)品、通信器材及產(chǎn)品（不含無線發(fā)射設(shè)備）技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢及銷售、維護(hù);計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)工程的施工、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢（國家有專項(xiàng)規(guī)定的，須經(jīng)審批后或憑有效許可證方可經(jīng)營）。

從中不難看出，金桔科技的營業(yè)范圍并沒有“網(wǎng)絡(luò)推廣”業(yè)務(wù)，盛天網(wǎng)絡(luò)為何會(huì)找這么一家沒有資質(zhì)的新公司呢？有意思的是，金桔科技的注冊地址為武漢市洪山區(qū)關(guān)山一路74號(hào)保利花園15棟1層S17號(hào)，而盛天網(wǎng)絡(luò)多位高管的居住地也位于武漢市洪山區(qū)。

《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，2014年首次進(jìn)入盛天網(wǎng)絡(luò)前五大供應(yīng)商名單的恒邦技術(shù)也與盛天網(wǎng)絡(luò)有“血緣”關(guān)系，在成為恒邦技術(shù)的股東不久，盛天網(wǎng)絡(luò)就成為了恒邦技術(shù)的大客戶。

資料顯示，成立于2010年2月2日的恒邦技術(shù)的法定代表人是王連和，注冊資本600萬元人民幣，2014年盛天網(wǎng)絡(luò)向其采購金額為256萬元，恒邦技術(shù)位列盛天網(wǎng)絡(luò)的第四大供應(yīng)商，采購內(nèi)容為網(wǎng)絡(luò)推廣服務(wù)。

盛天網(wǎng)絡(luò)2014年4月6日受讓恒邦技術(shù)5%的股權(quán)，價(jià)格為100萬元。截至2014年3月31日，恒邦技術(shù)的凈資產(chǎn)為1060萬元，2014年1-3月的凈利潤僅為18萬元（數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。

“不務(wù)正業(yè)”忙分紅

與盛天網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營業(yè)績“日落西山”迥異的是，行業(yè)老大順網(wǎng)科技卻是“一路高歌”。2012-2014年，順網(wǎng)科技實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為27380萬元、34693萬元、64903萬元，增速分別為58.55%、26.71%、87.08%，歸屬于母公司股東的凈利潤增速分別為44.67%、11.24%、53.01%。盛天網(wǎng)絡(luò)表示，2014年順網(wǎng)科技的產(chǎn)品種類和盈利渠道有了較大的拓展，因此收入和盈利情況要好于公司。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，順網(wǎng)科技在2013年年末至2014年9月，先后花費(fèi)32623萬元收購了上海新浩藝等三家公司的100%股權(quán)，及主營休閑娛樂平臺(tái)的杭州浮云網(wǎng)絡(luò)科技有限公司80%股權(quán)。

在分析收入下滑時(shí)，盛天網(wǎng)絡(luò)也曾表示，公司主要競爭對手順網(wǎng)科技收購新浩藝（行業(yè)老三）后，持續(xù)對公司的廣告收入造成影響，公司未來將繼續(xù)通過加強(qiáng)市場推廣與合作， 并適時(shí)采取并購手段提升能力等措施來應(yīng)對這一不利因素。

事實(shí)卻是，近些年，手握大量現(xiàn)金的盛天網(wǎng)絡(luò)除了大肆購買房產(chǎn)、大筆分紅外，幾乎沒有其他作為。

如其所說，盛天網(wǎng)絡(luò)“自設(shè)立以來未發(fā)生過重大資產(chǎn)重組行為”。近四年，盛天網(wǎng)絡(luò)只在2012年有7000元的在建工程，2011年、2013年、2014年，在建工程都為零元。

其實(shí)，盛天網(wǎng)絡(luò)“彈藥庫”充足。近四年，盛天網(wǎng)絡(luò)都沒借款，且資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，2011-2014年分別為22.73%、12.89%、9.72%、9.42%;順網(wǎng)科技與之正好相反，2011-2013年資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，分別為5.30%、9.97%、30.34%，2014年為21.97%，仍遠(yuǎn)超盛天網(wǎng)絡(luò)9.42%的資產(chǎn)負(fù)債率。

2012-2014年末，盛天網(wǎng)絡(luò)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，貨幣資金分別為7706萬元、13958萬元和18351萬元，分別占資產(chǎn)總額的50.49%、57.49%和59.41%。盛天網(wǎng)絡(luò)表示，貨幣資金比例高是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)較為普遍的特征，保持高水平的現(xiàn)金儲(chǔ)備，有利于公司適應(yīng)行業(yè)快速變化的特點(diǎn)，及時(shí)把握市場機(jī)會(huì)。

除了2012年花費(fèi)4000多萬元購買辦公樓（ 于2010年9月登陸深交所的順網(wǎng)科技截至2014年末仍未購買房產(chǎn)，其固定資產(chǎn)中只有電子設(shè)備和運(yùn)輸設(shè)備）外，盛天網(wǎng)絡(luò)在2012-2014年還先后分配現(xiàn)金股利3150萬元、4050萬元和4500萬元，2014年還向股東分配紅股4500萬股。

在行業(yè)老大大舉并購、自身業(yè)績一落千丈之時(shí)，盛天網(wǎng)絡(luò)為何遲遲未見“動(dòng)作”？選擇連續(xù)大額分紅對公司發(fā)展有何助益？這有待盛天網(wǎng)絡(luò)給出合理解釋。

此次IPO，盛天網(wǎng)絡(luò)擬向社會(huì)公眾公開發(fā)行人民幣普通股3000萬股，占發(fā)行后總股本的25%，擬募集資金47611萬元，分別投向“易樂游網(wǎng)娛平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目”、“商用WiFi系統(tǒng)項(xiàng)目”、“移動(dòng)內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)項(xiàng)目”、“用戶中心建設(shè)項(xiàng)目”、“創(chuàng)新研究院項(xiàng)目”和“其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金項(xiàng)目”。

盛天網(wǎng)絡(luò)表示，（募投項(xiàng)目）有助于擴(kuò)大公司經(jīng)營及服務(wù)規(guī)模，提高產(chǎn)品性能，增加盈利點(diǎn)，提高服務(wù)質(zhì)量，保持并提升公司在行業(yè)中的競爭地位……若因市場競爭或公司自身經(jīng)營需要等因素導(dǎo)致部分投資項(xiàng)目在本次發(fā)行募集資金到位前必須進(jìn)行先期投入的，公司可使用自有資金或銀行貸款預(yù)先投入上述募投項(xiàng)目，以保證項(xiàng)目的順利實(shí)施。

上述項(xiàng)目建設(shè)周期為2-4年，但不知為何，“不差錢”的盛天網(wǎng)絡(luò)遲遲未見動(dòng)工，最新版的招股書中對募投項(xiàng)目的預(yù)期投資收益也是只字未提。

就上述種種疑問，《證券市場周刊》記者多次致電盛天網(wǎng)絡(luò)董秘辦公室，但一直無人接聽，發(fā)送采訪郵件后，顯示結(jié)果為“收件人的郵箱現(xiàn)在已滿，無法接受郵件”。