人民幣匯率波動的利弊分析及對策研究

近期，人民幣主動貶值，先跌2000點，再跌1000點，也就是跌0.3，從6.12跌到6.42，擴大了波幅范圍。人民幣從2005年以來一直處于升勢，現在擴大波動，打破了很多機構的定式觀念，即人民幣只升不降。

一、人民幣主動貶值的利弊分析

人民幣主動貶值，利大于弊。它有利于企業加大出口力度，使外貿保持順差;有利于國家調控貨幣政策，使人民幣走向國際化;中國已與70多個國家互換貨幣，大量人民幣在國際上被機構囤積博升值，香港約有8千億人民幣，新加坡約有上萬億元，人民幣貶值將抹掉他們大量的利潤。當然這更有利于國內的改革。中國經濟面臨增長速度換檔期，結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期的三期疊加因素，下行壓力增大。中央提出積極的財政政策要有力度，貨幣政策更要注重松緊適度。人民幣貶值，說明央行已開始主動適應新形勢，主動掌控貨幣的變化趨勢，在國際上進行博弈。

人民幣貶值，不利于居民出國留學，出國旅游，購買國外商品，特別是奢侈品。去年中國1億多居民在海外共消費1270億美元，人民幣貶值，可適當減少居民在海外的消費，拉升內需，反而是壞事變好事。當然企業在國外做收購兼并，進口大宗商品和原材料，也將花費更多成本。

二、人民幣匯率改革的歷史沿革

上世紀90年代中國就確定了人民幣匯改目標，即逐步形成以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。匯率改革必須考慮對宏觀經濟穩定、對經濟增長和就業的影響，考慮金融體系狀況和金融監管水平，考慮企業承受能力和對外貿易等因素，和對周邊國家、地區及世界經濟金融的影響。

人民幣匯率改革必須堅持主動性、可控性、漸進性原則。主動性，就是根據中國自身改革和發展的需要，決定匯率改革的方式、內容和時機。可控性，就是人民幣匯率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進改革，又不能失去控制，避免出現金融市場動蕩和經濟大的波動。漸進性，就是有步驟地推進改革，不僅要考慮當前的需要，而且要考慮長遠的發展，不能急于求成。

根據外匯供求理論，認為一國長期順差，國家外匯儲備大幅增加，貨幣就有升值的需求。又根據蒙代爾不可能三角理論，在固定匯率、資本自由流動和獨立的貨幣政策三者之中，只能取其二。中國只能放開匯率。目前中國經濟從高增長轉為中高增長，經濟實施新常態，所以貶值是理所當然。

人民幣匯率機制形成，共分7個階段。從第一到第三階段，是摸索時期。第四到第六階段，是逐步貶值時期。第7階段是升值時期。1949—1953的第一階段主要是新舊幣制的統一，所以波動較大。1952.12.6時，1美元兌26170元。（舊幣）1953—1970的第二階段主要是確立新幣的固定匯率。1美元兌2.4618元 （新幣）。1971—1985的第三階段主要實行固定匯率制度和雙軌匯率制度，波動數百次。最高在1980.7.8，1美元兌1.448元。從1985.1.30起，確定1美元兌2.80元。1985—1991的第四階段，人民幣兌美元開始逐步貶值，從1985.10.30，1美元兌3.20元跌到1990.11.17，1美元兌5.20元。1991—1994的第五階段，人民幣兌美元加速貶值，從1994.1.1起，貶值到1美元兌8.70元。1995—2005的第六階段，人民幣匯率基本保持不變，僅小幅波動。1996.12.1起實行了人民幣經常項目下可兌換。并采取健全監管機制，有步驟有控制的逐步放開。從1999年底起，人民幣兌美元保持在8.27元上下。2005-2014的第七階段，人民幣匯率保持升值狀態，最高升到兌美元6.02，總體約升值37%左右。

三、人民幣匯率波動，必須借鑒國際上的經驗和教訓

應對人民幣的匯率變動，應該借鑒國際上一些國家匯率變動的經驗和教訓。如日本當年貨幣大幅升值后，國內成本不斷上升，出口受到限制。1985年，美日英德法五國會談于紐約廣場飯店，簽約降低美元對日元和歐洲貨幣的比價，史稱“廣場協議”。此后，日元從350兌1美元升到最高1994年75日元兌1美元，造成日本經濟衰退10年，零增長10年。日本央行持續地采取了貨幣擴張政策，導致貨幣供應量急劇增加，利率則嚴重偏低。大量的貨幣像決堤的洪水一樣涌入市場，造就了一場空前絕后的資產大牛市。大量的低成本資金沉淀在銀行，銀行又大量放貸，泡沫經濟的惡性循環就形成了。從1991年起，日本經濟便陷入戰后最大的不景氣狀態，一直到現在。

美國則不斷地利用貨幣的升值和貶值來削掉各國的利潤。美元指數從1994年的80，一路升到2002年的121，然后掉頭朝下，猛跌到2008年的73，再反復震蕩，不斷升值和貶值，從2012年開始從74一路升到現在的97—98位置上。美國通過美元波動，把自身的危機轉嫁給世界各國。（圖一）

四、相關的對策和建議：

1、我們要嚴防人民幣貶值，造成貨幣外流引發的危機。

由于人民幣突然貶值，加上美元有加息的預期，容易造成資金外逃，形成股市，房市，期市，匯市四方面一齊下跌，引起共振，造成經濟大起大落，發生危機。中央目前已動用匯金的主力資金來托住股市。還應當動員所有的企業回購自己的股份。如馬云最近決定動用40億美元回購股份。要充分估計和研究外資可能出逃的時機，方法和途徑，出逃的規模，采取各種方法留住外資，并進一步吸引外資，采取相關的短期和長期措施。要成立專項基金，建立應急機制，以對付各種金融突發事件。

2、人民幣貶值，我國的商務成本大幅下降，應當加緊吸引外資。并加強出口。人民幣貶值后，外資投資相關的房地產，商務成本等大幅下降，應趁機加大吸引外資，同時國內的企業要抓緊時機，產業轉型，企業升級換代。把低附加值的產品和企業轉移到東南亞和其他不發達地區，利用它國的廉價勞動力和資源。

3、應加快制定人民幣指數。我國還沒有制定對各國貨幣統一的人民幣指數。2005年以來，人民幣兌美元升值37%，而對歐元升值40%，兌日元升值45%，對其它貨幣均有不等的升值。而這次人民幣一貶值，馬來西亞和印尼立即就貶值本國貨幣。如果制定了人民幣指數，相對貶值的幅度就會大大縮小，影響也不大了。

4、要研究人民幣貶值對上海的利弊，以及對房地產市場，外貿企業，金融業，涉外旅游，涉外教育等產生的主要影響。人民幣匯率波動有助于上海金融中心建設。可以提高上海外匯市場的水平，活躍銀行同業拆借市場，吸引外資銀行外匯交易中心和四大商業銀行的交易中心搬到上海來。有利于吸引大量國內外資本進入上海資本市場，如滬港通，外資基金等。人民幣貶值有利于自貿區吸引外資投入。上海商務成本下降也能更好地吸引外資。

對各個行業而言，房地產市場要嚴防資金出逃，引起房產商和投機客跟風拋售，因為供大于求已成定局。外貿方面對進口大的企業不利，對出口大的企業有利，對有進有出的企業主要看平衡。如寶鋼目前以進口礦石為主，出口僅占其營業額的10%，所以相對不利。對紡織企業以出口為主，相對有利。對上海的旅游業有一定影響。出國旅游、會議商務及出境訪問將加大成本，減少次數。

5、上海有關部門和高校等研究機構，要成立長設的金融研究部門，不斷追蹤和評估國際匯率和金融經濟的相關發展趨勢，發揮上海人才和綜合優勢，為長三角和全國服務。

由于匯率改革涉及面廣，影響深遠，所以要做大量的準備工作，創造有利的條件和環境，使各個方面能夠承受可能帶來的影響。并采取相應的減壓或減少虧損的措施。從日本的經驗教訓看，央行必須控制貨幣的發行量，實施適度寬松的貨幣政策，放寬社會融資，加大直接融資的力度。確保不發生系統性風險。從美國的經驗教訓看，人民幣必須擴大波幅，加快制定人民幣指數，來適應市場的變化。綜合上述利弊分析，人民幣匯率波動對中國必有影響，但不會動搖根本。