信托盡調(diào)普遍存在兩大盲區(qū) 致使兌付風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)

即使某些問題信托得以兌付，但是債權(quán)轉(zhuǎn)讓后的第三方仍然會(huì)存在各種問題。究其原因在于此前信托公司沒有對(duì)公司真實(shí)負(fù)債了解情況，抵押物常常出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)糾紛，無法按時(shí)處置

受經(jīng)濟(jì)下行因素的傳導(dǎo)，存量的信托風(fēng)險(xiǎn)個(gè)案仍在持續(xù)增加。與以往采取簡(jiǎn)單粗暴的“剛性兌付”不同的是，2014年以來，越來越多的信托公司開始采用法律追索、并購、重組等方式對(duì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)案進(jìn)行市場(chǎng)化的處理。

追溯以往的項(xiàng)目糾紛和法律文書，《投資者報(bào)》發(fā)現(xiàn)，相當(dāng)一部分信托項(xiàng)目在剛放完貸或執(zhí)行中即因發(fā)現(xiàn)融資方的種種問題而被迫提前啟動(dòng)追索程序，不少公司在接觸信托之前早已深陷嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，如資產(chǎn)被重復(fù)查封、動(dòng)產(chǎn)重復(fù)質(zhì)押、求償順位爭(zhēng)議等，但卻無一例外地通過了信托公司的風(fēng)控審查。

為何不能將問題暴露在產(chǎn)品成立之前？信托公司的盡職調(diào)查是否存有盲區(qū)？帶著這樣的疑問，《投資者報(bào)》記者走訪了多位業(yè)內(nèi)專業(yè)人士。

忽視真實(shí)負(fù)債

通常情況下，掌握企業(yè)的真實(shí)負(fù)債情況并估算償債能力，是金融機(jī)構(gòu)給予其資金的前提和主要決策依據(jù)。但接受采訪的業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，即使通過多方式抽絲剝繭，還原企業(yè)真實(shí)負(fù)債的全部情況也存在極大的技術(shù)和現(xiàn)實(shí)難度。

“除了金融機(jī)構(gòu)登記和上市公司公示外，我國(guó)針對(duì)一般工商企業(yè)的或有負(fù)債尚未建立完善的登記體系，而隱性負(fù)債更是難查。”北京的一位信托高管對(duì)《投資者報(bào)》記者說。

“債權(quán)項(xiàng)目的盡調(diào)也很容易出現(xiàn)盲區(qū)，因?yàn)槠髽I(yè)是否含有對(duì)非金融機(jī)構(gòu)隱形負(fù)債或擔(dān)保難以查清，所以只能用一紙承諾書保證無此類風(fēng)險(xiǎn)。”啟元財(cái)富產(chǎn)品總監(jiān)范曜宇向《投資者報(bào)》記者介紹，通常看貸款卡、財(cái)務(wù)審查等基礎(chǔ)盡調(diào)是信托項(xiàng)目前期風(fēng)控的起點(diǎn)，但民營(yíng)企業(yè)很多時(shí)候存在著兩套賬，報(bào)表也不審計(jì)，隱性負(fù)債并非流于表面那樣簡(jiǎn)單。

記者獲得的一批法律文書中，有信托公司就指出，在融資方數(shù)次未按約交款后經(jīng)調(diào)查落實(shí)，融資方已陷入嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)，有多筆銀行到期貸款不能償還，且財(cái)產(chǎn)也被多家法院重復(fù)查封，而由于違約，信托公司要求提前結(jié)束信托計(jì)劃。

為何到了有未還款項(xiàng)后才調(diào)查落實(shí)清債務(wù)呢？業(yè)內(nèi)人士分析情況可能有兩種：一是主觀忽視，對(duì)能夠掌握的“隱性負(fù)債”不愿深究，抱僥幸心理，例如以往銀行推介和發(fā)行項(xiàng)目，前期盡調(diào)主要由銀行完成，集合做成了假集合，信托公司淪為被動(dòng)管理的角色；二是信托公司風(fēng)控人數(shù)配置不足，在多項(xiàng)目下難以承壓。

“現(xiàn)在我們基本都會(huì)派人去現(xiàn)場(chǎng)核查核保核簽，避免銀行搞假的擔(dān)保措施，通道業(yè)務(wù)也是，雖然成本較高，但必須這樣。曾經(jīng)有一個(gè)地方的項(xiàng)目報(bào)上來也沒發(fā)現(xiàn)問題，評(píng)審會(huì)也通過了，但放款前發(fā)現(xiàn)還是有疑點(diǎn)，又單獨(dú)托熟人關(guān)系去跟當(dāng)?shù)毓矙C(jī)構(gòu)打聽，才發(fā)現(xiàn)企業(yè)民間借貸較多，后來就沒做，一年后據(jù)說那個(gè)老板也跑路了。”南方某信托管理者對(duì)《投資者報(bào)》記者說。

抵押質(zhì)押生變

近年的信托計(jì)劃糾紛中，有關(guān)抵押質(zhì)押的糾紛常常被擺上案頭。

為提高風(fēng)控，多數(shù)信托計(jì)劃設(shè)置了抵押質(zhì)押為項(xiàng)目增信。通常情況下，有抵押物的往往優(yōu)先償還，且抵押物被先行查封不會(huì)對(duì)抵押權(quán)的效力造成不利影響。但從處置實(shí)踐來看，先行查封往往對(duì)抵押權(quán)人順利實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)產(chǎn)生不利影響。

準(zhǔn)備處理抵押物時(shí)，發(fā)現(xiàn)抵押物正被拍賣，這在先前的信托案例中也已有之。盡管信托公司處第一順位，但資產(chǎn)被先行查封，抵押權(quán)人對(duì)抵押物的優(yōu)先處置權(quán)便充滿不確定性。

與此同時(shí)，預(yù)售后買售人享有優(yōu)先于抵押權(quán)人的權(quán)益、在建工程因不能竣工抵押物價(jià)值大打折扣、買賣不破租賃的原則以及抵押物手續(xù)存在重大瑕疵等等，法院也難以處置。

例如先前發(fā)生的工程款清償權(quán)一般優(yōu)于抵押債權(quán)情況，為免爭(zhēng)議，也有信托公司在項(xiàng)目成立前要求和施工方簽訂協(xié)議，約定施工方放棄抵押資產(chǎn)的拍賣處置權(quán)和優(yōu)先受償權(quán)。

另一方面，重復(fù)抵押、重復(fù)質(zhì)押的案例被更多的發(fā)現(xiàn)。不過重復(fù)抵押在信托行業(yè)內(nèi)是被允許存在的，也稱第二順位抵押。

“第一順位和第二順位的抵押質(zhì)押權(quán)人在市場(chǎng)中也比較多見。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)在于，一是融資方的償債能力和綜合信用水平，二是資產(chǎn)估值，如何評(píng)估定價(jià)。估值的高低對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范影響巨大，估值過高的資產(chǎn)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，估值大幅下調(diào)，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)就出現(xiàn)了。” 金誠同達(dá)（上海）律所高級(jí)合伙人許海波對(duì)《投資者報(bào)》記者說。

在信托業(yè)，第二順位往往是不得已之選，如果能夠拿到第一順位抵押，肯定不會(huì)要第二順位抵押。“有的項(xiàng)目有很多風(fēng)控措施，就是沒有抵押物，最后可能會(huì)去讓業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)談一個(gè)第二順位抵押，有總比沒有好。不同順位間的抵押最后可能出現(xiàn)爭(zhēng)執(zhí)，但這就是法律問題，按照先后順序可以處理。”上述南方管理人士說。

嚴(yán)格盡職調(diào)查

如何將風(fēng)險(xiǎn)控制在前期？盡職履行盡調(diào)，謹(jǐn)慎判斷風(fēng)險(xiǎn)，不冒險(xiǎn)成為了業(yè)內(nèi)的共識(shí)。

根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)披露顯示，2015年二季度末，信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)字為450億元，規(guī)模1034億元，比一季度末的974億元增加60億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.16%，而去年四季度這一數(shù)字為781億元。雖然與全行業(yè)15.87萬億元的信托資產(chǎn)規(guī)模相比，不良率僅為0.65%。

面對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，資深信托律師許海波認(rèn)為可以通過充分詳盡的盡職調(diào)查來避免。

“現(xiàn)實(shí)當(dāng)中項(xiàng)目出現(xiàn)問題，一方面可能是交易的節(jié)奏太快，盡職調(diào)查不充分，另一方面不排除有些操作人員存有道德風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)某些方面未加以審慎的關(guān)注。總體而言即盡職調(diào)查不充分。如果調(diào)查充分，很多債務(wù)結(jié)構(gòu)、重復(fù)質(zhì)押抵押等問題應(yīng)該能夠核查清楚，并通過交易方案、增信措施的設(shè)計(jì)來規(guī)避或降低風(fēng)險(xiǎn)。”許海波說。

盡管盡職過程不可能完全發(fā)現(xiàn)所有的問題，但是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)管理，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)與公司風(fēng)控積極參與項(xiàng)目前期盡調(diào)，成為現(xiàn)在多數(shù)信托公司的轉(zhuǎn)變。而據(jù)了解，有信托公司通過將后期風(fēng)險(xiǎn)處置前置考慮，積極與不良資產(chǎn)接收買家接觸，在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)也妥善最大化地保障了項(xiàng)目和投資者的利益。