醫藥股逆轉：瘋狂減倉后風向突變

2014年對于醫藥股而言，幾乎是被打入冷宮的一年。

在沒有重大利空消息的情況下，2014年全年醫藥板塊（申萬一級行業）整體漲幅34.45%，表現僅好于家用電器、食品飲料、采掘及農林牧漁幾大板塊。

而從持倉情況來看，醫藥板塊多只個股在去年四季度都遭到了基金的減持，此前備受機構重視的香雪制藥在四季度就被減持了近8600萬股。

然而，進入到2015年初，風向突轉。醫藥板塊的防御屬性重新得到推崇，相關醫藥主題基金更是紛紛成立。如此邏輯突變，是何原因？醫藥股是否又已經守得云開見月明？值得一探。

業績向好卻遭瘋狂減倉

從醫藥股2014年全年走勢來看，表現確實不盡如人意。

板塊內190只個股中，有147只個股跑輸大盤，占比接近8成。其中，全年股價下跌（考慮復權）的個股有36只，跌幅排在前十位的依次是三諾生物、溢盛藥業、雙鷺藥業、長春高新、利德曼、凱利泰、力生制藥、漢森制藥、直飛生物、山大華特。

然而，上述十家公司2014年的業績卻并未都如其股價一般頹勢。除了山大華特尚未發布2014年業績快報之外，其他已發布2014年業績快報的9家公司中，有8家業績預增。

其中，業績預增最多的雙鷺藥業，其預告2014年公司凈利潤增長幅度為40%；另外，三諾生物、漢森制藥、智飛生物預告增長幅度為30%。唯一一家預告利潤下降的是力生制藥，其預告公司2014年凈利潤虧損幅度為70%。

而從醫藥行業2014年年報預報的整體情況來看，截至2015年2月12日，124家已發布業績快報（其中15家已發布年報），其中100家公司業績預增，占比超過八成。

具體到已經發布年報的15家醫藥類上市公司中，12家業績同比增長。其中，三精制藥以516.69%的凈利潤增長率大幅領先，上海萊士、沃華醫藥、億帆鑫富的凈利潤也實現了翻倍，分別為255.27%、244.10%、102.67%。

在基本面無大問題，多數公司業績預增的情況下，為何醫藥股卻在2014年表現如此頹勢？這或與基金在去年四季度對醫藥股的大幅減倉 有關。

根據國泰君安證券發布的數據，2014年四季度基金醫藥全部持股合計315.079億元，其中重倉股合計310.259億元。與基金持倉總市值相比，重倉持股比僅為2.9%。而同年一季末和二季末的數據分別為7.0%和6.6%，可見四季度減倉幅度 之大。

具體到個股來看，一貫備受機構寵愛的基金重倉股的香雪制藥幾乎首當其沖。數據顯示，2014年三季末，持有該股的基金有近1.28億股，然而到四季末卻僅余4194.73萬股，減倉幅度高達近8600萬股。

同樣是基金重倉股的康恩貝在2014年四季度也遭到了基金的瘋狂減持。據數據顯示，2014年四季末，基金持有該股量僅余3659.41萬股，比三季末減少了超過5700萬股。

而除了平時備受公募熱捧的基金重倉股遭減持之外，一些關注度較低的醫藥行業個股則幾乎遭拋空。

以前述2014年業績表現出彩的上海萊士為例，2014年三季末共有13家基金公司合計16只基金產品駐扎在內，共持股84.33萬股。而到2014年四季末，雖然嘉實旗下一只基金新進持有16.47萬股，但三季末的13家基金公司幾乎全線撤離，僅剩下國聯安旗下一只基金保留在內，持股0.69 萬股。

風向突變重現布局良機

對于醫藥板塊去年四季度的糟糕表現，基金經理們亦抱怨所料未及。上海的一位基金經理在2015年新年策略會上談到，“此前完全沒有想到醫藥股會在去年四季度遭到如此大程度的減倉，這般行情完全是出乎意料。”

深圳一位基金經理亦坦言，“去年投資醫藥股的都很慘，我本人也犯了錯誤。去年7月我發現組合中該漲的股票都漲了，需要挖掘新的優秀公司，最后配置了一堆醫藥股，結果表現一直 不好。”

醫藥板塊一直被譽為是最具防御性的板塊之一，此前有過多輪大熱行情，在基本面無大問題的情況下，為何會在去年四季度遭如此減持？

業內人士分析認為，除少數基金經理因個人投資偏好而作出減持動作之外，去年四季度基金對醫藥的大幅減倉主要還是由于大盤藍籌強勢回暖，基金公司為防止下一輪踏空只能迅速做出調倉舉動，只不過由于行情極端而導致反應過激。

而到2015年一季度，大盤藍籌強烈震蕩的行情毫無休止之兆，基金經理們也相應迅速進行了調倉，醫藥股因防御屬性強烈而又重新受到了基金的熱捧。

前述上海基金經理就表示，“正是由于2014年醫藥板塊表現低迷，已無多大下沉空間，因此今年一月我們重點配置了醫藥板塊，視行情再做增減。”

從板塊漲幅來看，醫藥板塊行情相較去年四季末確實已經出現逆轉。截至2015年2月12日，醫藥生物板塊上漲了10.83%，跑贏大盤12.72%。

對于為何醫藥行情會在今年一季度突然急轉，前述深圳基金經理認為，“當市場有‘快錢’的時候，都往‘快錢’上涌。但是當行業沒有這種‘快錢’，大家才會想到30多倍PE的醫藥股還不錯；此外，醫藥股的大邏輯是老齡化社會，20%人用80%的藥，基數越來越大，用藥人群越來越多，行業增速是非常好的狀態。”

因此，在大盤藍籌大起大落不確定性太強的背景之下，目前相對估值低的醫藥股“守得云開見月明”，重新迎來布局良機。2015年開年以來，醫藥主題基金紛紛成立，例如招商醫藥健康、農銀匯理醫療保健主題、華夏醫療健康、廣發中證養老產業等，此外，安信消費醫藥主題基金也正在發行之中。

醫藥消費、電商成布局重點

不過，盡管醫藥板塊的防御屬性重新得到認可，但多位基金經理認為，目前的形勢更為復雜，精選標的是比拼重點。

廣州一位基金經理就表示，“醫藥行業目前分化得比較厲害，應該要區分看。一些傳統的醫藥公司內部增長其實已經有很多問題，業績增長也持續低于預期；而一些諸如細胞技術、基因技術等相關細分行業，卻還有很大的空間。因此在選擇標的上可能要經過一些博弈，這里面風險是比較大的。”

前述深圳基金經理也認為，“這兩年整個醫藥板塊其實表現一般，未來‘只要配置醫藥就不差’的這種行情已經結束了，必須從中精選優質標的。”

對于如何精選標的，其表示，關鍵在于品種的選擇。“前幾年化學制藥處于大的創新周期，但現在基本該有的都有了，很難再找一個驚天動地的新品種；而生物藥研發周期、培育周期都需要很長的時間，產品做出來的周期很長。所以對于醫藥企業，必須找到很牛的品種，這是基本邏輯。”從目前的情況來看，醫藥消費、醫藥電商是基金布局熱點。

目前正在發行的安信消費醫藥主題基金，就專注于消費和醫藥板塊，投資于消費、醫藥行業股票的資產比例不低于80%。