A股估值整體顯貴 藍籌股仍有修復空間

A股估值整體顯貴，其中中小板和創業板遠遠高于近10年估值的中位數，但是上證綜指離中位數估值還有一段距離，因此還有上漲空間

滬指從2000點漲至5000點，A股泡沫論越來越盛。從目前的數據來看，A股確實存在結構性泡沫。

市盈率可以說是最為大眾熟知的估值指標，因為它很直接地反映了企業當前的股價與其利潤關系，而利潤又是所有企業經營好壞的核心指標，所有，作為一個投資者了解市盈率就非常重要。

透過A股估值觀察，目前各板塊的投資價值如何？記者選擇了上證綜指、深證綜指、中小板以及創業板四個板塊的估值，希望對投資人的投資決策有所幫助。

藍籌股仍有修復空間

6月份股市劇烈震蕩，上證綜指在快速登上5000點后面臨各方重壓，終于在端午節前開始劇烈調整。截至6月25日，上證綜指收于4690點，最高下跌了900多點，最高振幅超過20%，跌幅超過11%。

上證綜指的估值也在達到高點后稍微滑落至20.4倍。自去年7月25日，牛市啟動后，上證綜指的估值從9.43倍逐漸升至20.4倍，接近五年高位，A股估值顯得昂貴。但是放在整個市場來看，即使在一年中增長了2.16倍，上證綜指還是唯一處于平均估值水平以下的板塊指數。Wind數據顯示，2000年至今，上證綜指的平均估值為24.86倍，這說明以藍籌為代表的上證綜指還有比較大的修復空間。

在市場大跌中，以滬港通為代表的海外資金呈現凈流入的狀態，也說明了有市場資金在勇敢抄底，看好低估值的藍籌。

成長股估值遠遠偏離正常水平

中小板與創業板作為新興產業的孵化池，被市場賦予了非常大的期許，被視為中國經濟轉型的新引擎，其市值和估值一路上揚。火熱的市場，令中小板與創業板的估值像是坐了火箭直線上升。Wind數據顯示，今年以來，中小板與創業板估值均已運行于歷史中樞上方。

去年7月25日，創業板年市盈率還在69倍，但是今年5月份市盈率最高飆升至140.9倍，增長了兩倍多。經過一周多的下跌，創業板市盈率有所下降，但仍然高達127倍，遠遠高于56倍的行業均值。

中小板市盈率雖然比不得創業板估值泡沫吹得那么大，但是這一輪牛市下來，其估值上漲也接近兩倍，從42.7倍漲到80.3倍，也高于中小板平均估值為34倍的市盈率。

對比海外市場，經濟轉型期中小盤股指的估值比長期中樞在2倍附近。日本在轉型期（1973年～1983年）中小盤估值比波動區間在0.9～2.4倍之間，之后回歸至1.5～2倍。

美國互聯網泡沫時期，納斯達克估值比最大為10.3倍，泡沫破滅后估值比再次回落到2倍附近。目前，道指的整體PE為17.4倍，納指PE在24.2倍，估值比大約為1.5倍。而讓目前A股上證綜指和創業板估值比已經達到6倍，遠遠偏離了正常水平。

不過盡管納斯達克泡沫與創業板有很多相似之處，但是兩者有相似的參考性沒有必然的復制性。國內經濟情況、貨幣環境、估值環境以及股市的運行周期都有顯著差異，A股作為新興市場國家，具有改革預期，加之國內充裕的流動性，保持較高的估值溢價也是合理的。

瘋牛并不利于資本市場的發展，自5月份開始，監管層就開始出手整治。站在政府的立場，肯定期待這輪牛市是慢牛、長牛，越長越好，直到經濟“新引擎”在資本市場的培育下成功出現。在牛市過程中，政府會調節行情的節奏，抑制過度投機。因此，泡沫會在較長時間存在，但過程中會有波折，當泡沫太大了時，行情就有調整把泡沫“擠小”，然后逐漸再把泡沫吹大。

目前看來，股市進入擠泡沫時間，特別是下半年，股市可能或迎來注冊制、大股東減持大幅度增加等負面因素的影響下，小盤股的吸引力會有所下降，可能開始出現分化，創業板估值也會隨之慢慢下降。

金融地產估值明顯偏低

今年上半年，市場雖然整體呈現普漲格局，但主題板塊走勢卻表現出明顯的結構性差異。今年“兩會”期間國務院總理李克強給予“互聯網+”和“中國制造2025”前所未有的關注，5月8日《中國制造2025》的發布更是將工業強國夢的浪潮推向了極致。二級市場上，與“互聯網+”與智能制造主題綻放異彩。截至6月25日，網絡安全、移動支付、大數據、在線教育等板塊漲幅都在150%以上。

相應的各行業估值也都水漲船高。Wind數據顯示，目前已經有9個行業的估值在80倍之上，國防軍工以213.77倍位居榜首。計算機、傳媒、電子等板塊的估值水平緊隨其后。

在一片大漲中，銀行、保險、地產、家電、食品飲料等行業在上半年的漲幅中相對大盤漲勢一般，估值大多在40倍以下。其中金融股估值最低，遠遠低于近10年估值的中位數。截至6月25日，估值水平排名后三位的是銀行、保險以及汽車，估值分別為7.44倍、19倍以及27倍。如果整體牛市的到來，低估值的板塊肯定會修復，受到資金的追捧。