中新科技：海外客戶回款存風險 募資產能難消化

過度依賴海外客戶，風險太過集中，大力發展國內客戶，整體毛利率又會被拉低——著重國內還是國外，對中新科技來說存在兩難選擇

連續兩年凈利潤下滑，中新科技集團股份有限公司（以下簡稱“中新科技”）當前面臨較大的業績壓力。

公司主營平板電視和平板電腦等電子產品的研發銷售，產品主要銷往北美、歐洲等國外地區，合作客戶包括Sceptre、Curtis等國外品牌廠商和零售商。本次IPO，公司擬募資6.8億元，用于平板電視擴產、技術研究院建設及償還銀行貸款三個項目。

公司首發申請于6月10日獲證監會通過，但發審委也就產能利用率等問題要求公司進行解釋。一旦公司上市，能否為投資者帶來好的收益？募資完成后，又是否能扭轉業績下滑的不利局面？

為了幫助投資者更好地了解公司當前經營情況，《投資者報》記者于6月9日向公司發出采訪提綱并致電相關負責人。公司證券部相關負責人以不太方便、太忙為由，拒絕接受采訪。

由于未得到公司就相關問題的解釋，記者只能通過招股書等公開資料進行分析。

業績變動源自毛利率下滑

Wind數據顯示，2013～2014年，公司分別實現凈利潤1.1億元與1.0億元，同比下滑31.2%與7.6%，連續兩年出現凈利潤負增長。

對此，公司在招股書中稱，2013年公司營業收入增長17.2%，由于毛利率下降、期間費用上升和資產減值損失增加導致凈利潤同比下降。2014年，公司營業收入增長2.4%，同樣由于毛利率下降、期間費用上升，凈利潤再次同比下降。

那么，公司毛利率下降的原因又是什么呢？對此，《投資者報》記者查閱公司招股說明書發現，國內外銷售占比變化是造成毛利率變動的重要因素。

2013年～2014年，公司境內客戶毛利率分別為3.0%和5.2%，境外客戶毛利率為14.1%和11.8%，境內客戶毛利率水平低于境外客戶。近年來，公司境內客戶銷售占比分別為15.4%和28.2%，銷售占比逐年上升，從而導致了毛利率下滑。

患海外大客戶依賴癥

2013年～2014年，公司外銷收入占主營業務收入的比例分別為84.7%和71.8%，其中北美洲和歐洲地區是公司產品最主要的外銷市場，報告期各期合計銷售收入占比均超過60%。

公司在招股書中也坦言，如果未來北美洲、歐洲等重要地區再次出現經濟危機或者全球經濟陷入危機，將對公司訂單的持續性和穩定性造成較大影響。

正是由于海外客戶經營的不穩定性，對公司業績曾造成一定影響。公司第三大客戶意大利某公司在2013年就曾因自身經營狀況而大幅減少與公司的合作，雖然后來有新客戶補缺，但公司營業收入增速依然放緩。

外銷方式帶來的另一個問題就是壞賬風險。對于這一問題，公司也在招股書中進行了提示。雖然公司對部分客戶有選擇地投保出口信用保險，但依然不能完全避免壞賬。2013年，公司就因三個客戶拖欠貨款而索賠了922萬美元。

以第一大客戶Sceptre Inc為例，報告期內期末應收賬款余額的比例分別為32.3%、49.8%和56.3%。招股書稱，如果Sceptre Inc因自身經營狀況惡化而減少或終止與公司的合作，或無力償還應收賬款，則有可能導致公司短期經營業績波動或下滑。

未來公司將如何解決海外大客戶依賴癥問題呢？

從客戶組成看，公司在2014年已經出現了一些積極變化。前五大客戶有三家出現中國企業，緩解了海外企業占比過高的情況。但是，如前文所述，國內客戶的增加會減少公司的毛利率，因此著重國內還是國外，對中新科技來說存在兩難選擇，值得投資者關注。

募資產能消化存疑

產品的產能變化往往會直接影響到公司業績，而產能利用率低則說明公司并沒有開足馬力生產。

2014年中新科技平板電視產能利用率分別為70%（大平板）和80%（小平板）。雖然相比2013年小幅回升，但相比于2012年100%的產能利用率跌幅較大。在這種情況下，公司依然募資擴產，未來是否能消化新增產能？

對此，公司在招股書中表示，新增400 萬臺平板電視產能較目前產量有較大幅度增長。若公司所處行業下游市場需求發生不利變動，或未能達到預期的市場開拓目標等其他因素影響，將導致新增產能無法消化。

證監會發審委也十分關注該問題，在審核通過的同時也向公司進行詢問：請發行人代表進一步說明報告期內主要產品平板電視、平板電腦產能利用率較低的原因，以及募投新增年產400萬臺平板電視產能消化措施；請保薦代表人說明對前述事項的核查情況。至于公司如何回答的，由于其未能坦誠面對采訪，我們不得而知。