五大方案推動滬自貿區金改

盡管取得了初步成效，但上海自貿區金融改革在很多方面有待進一步完善和加強。比如，在開放創新的力度上，上海自貿區“審慎有余而創新不足”。比如，上海自貿區堅持有限滲透，對區內企業境外融資用于境內區外的限制頗多，而深圳前海對此基本不限制。面對擴區后，新形勢下上海自貿區金融改革面臨一系列新的問題和挑戰，上海金融業聯合會課題組不久前提出了五大解決方案。

上海金融業聯合會課題組不久前發布了關于自貿區金融改革的研究報告，交通銀行首席經濟學家連平、上海金融業聯合會秘書長郝相君、交通銀行金融研究中心副總經理仇高擎等參與了課題研究。

報告稱，盡管取得了初步成效，但上海自貿區金融改革在很多方面有待進一步完善和加強。比如，在開放創新的力度上，上海自貿區“審慎有余而創新不足”。比如，上海自貿區堅持有限滲透，對區內企業境外融資用于境內區外的限制頗多，而深圳前海對此基本不限制；新版自貿區負面清單中，有關外資金融機構持股比例的限制仍未放開。

擴區后面臨五大挑戰

擴區后，新形勢下上海自貿區金融改革面臨一系列新的問題和挑戰。

一是整體金融改革提速，上海自貿區金融改革創新亟待突破升級。當前，利率市場化、人民幣國際化、資本賬戶開放都在加快推進，上海國際金融中心建設也亟待突破。在此背景下，留給上海自貿區改革創新試驗的時間已經不多，自貿區金融改革創新必須突破升級，加快推進，主動對接國家整體戰略，更好地履行改革創新、先行先試的重大使命。

二是擴區后行業企業增多，對金融開放創新的需求更為迫切。在張江片區，金融創新如何與科技創新相結合，形成科技金融創新的示范效應是未來改革需要考慮的重點。在金橋片區，以先進制造業、生產服務業和戰略新興產業為主要目標的轉型升級對資金的需求十分迫切。在外高橋保稅區，推動離岸貿易和離岸金融互動發展應盡快提上日程。

三是擴區后金融機構增多，金融改革創新的空間大為拓展。陸家嘴片區是自貿區金融改革創新的主戰場。擴區后的自貿區幾乎囊括了上海所有的交易所、銀行間交易平臺和非銀行金融機構，借助自由貿易賬戶體系本外幣合一、可自由兌換的優勢，區內開展跨境雙向證券投資的空間十分廣闊。

四是細則缺失進一步凸顯，擴區后改革方案落地實施的難度加大。新的片區包括很多房地產企業甚至地方融資平臺，是否允許其開展境外融資尚待明確；非銀行金融機構如證券公司能否將其從境外融入的低成本資金用于融資融券也應仔細考慮。

五是擴區后自由貿易賬戶業務規模擴大，銀行運營管理面臨挑戰。隨著自由貿易賬戶業務規模擴大，銀行自求平衡的難度加大，流動性管理是不小的考驗。銀行通過自由貿易賬戶發放的貸款占用總行的貸款額度，加上自求平衡的要求，對區內自由貿易賬戶下的貸款業務開展不利。

對癥下藥五大解決方案

報告建議推動五大金改，

一是重點打造風險投融資體系。

建議允許商業銀行以債權和股權相結合、投資貸款聯動的方式為科技型企業融資。在自貿區內允許商業銀行通過與其他非銀行金融機構合作、或是直接設立股權投資基金，投資初創期的科技型企業。鼓勵和支持商業銀行通過風險租賃、知識產權質押等方式創新貸款投放模式，積極開展風險貸款業務。探索在自貿區內試點科技貸款證券化業務，轉移和分散信用風險，盤活銀行資金存量。創造條件，吸引境外機構在自貿區設立風險投資基金，允許其投資區內和區外上海科技園區的科技型企業。鼓勵和支持保險機構在自貿區內創新科技保險產品，在關鍵研發設備險、產品質量保證險、出口信用保險、知識產權保險等方面開發新產品，支持科技型企業發展。

二是推動離岸貿易和離岸金融互動發展。

作為一種新型的國際貿易形式，離岸貿易有望成為推動上海國際貿易中心建設的“主引擎”，并促進離岸金融互動發展。建議以現有的自由貿易賬戶核算體系為基礎，為開展離岸貿易搭建便利的結算平臺。結合離岸貿易特點，進一步推廣保單融資、訂單融資、貨權質押融資。積極開展離岸出口押匯、套期保值、離岸帳戶資金托管、離岸杠桿融資、離岸擔保、跨國企業存貸款資金管理、期貨保稅交割等離岸金融業務。積極推動區內試點離岸性質的證券、保險等非銀行業務。發展離岸保險市場，建立區域再保險中心，積極開展離岸再保險、國際貿易信用保險等業務；發展投資信托、共同基金管理、金融期貨等離岸業務，為離岸貿易企業提供全面金融服務。

三是開展基于自由貿易賬戶的跨境雙向投資。

目前跨境證券投資以滬港通、QFII、QDII為主要推進手段，其特點是對境外市場、可投資資產有嚴格的限制。在資本和金融賬戶開放加快推進的背景下，有必要探索建立更為統一、開放和范圍更廣的跨境雙向投資機制。

建議充分發揮自由貿易賬戶標識分設、分賬核算、有利于風險防控的特點，和本外幣合一、可自由兌換的優勢，在總量控制、額度管理的條件下，在自貿區內探索開展投資區域范圍更為廣泛、可投資資產更為多元的“全球通”和“中國通”。前者是指區內個人投資者利用其個人自由貿易賬戶投資境外的證券市場，投資區域可以包括香港、臺灣、新加坡、歐洲、美國等所有境外證券市場，投資資產可以逐步擴大至包括股票、債券、基金、期貨、理財等各類產品。后者是指境外個人利用其自由貿易賬戶投資于區內的股票、債券、期貨、理財等市場。按照類似做法，還可以開展保險資金跨境雙向投融資試點，同樣在額度管理的前提下，對投資區域、資產予以拓展。在資本和金融賬戶開放基本完成、跨境雙向投資渠道逐漸打通的條件下，建議借機將B股市場合并到A股，允許持有B股的境外非居民進入A股市場，作為A股市場向全球開放的一個具體步驟。

四是深入推進人民幣在岸市場建設。

離岸市場發展固然對本幣國際化有推動作用，但若境內在岸市場未能同時完善壯大，離岸市場則可能“喧賓奪主”，導致在岸市場失去本幣定價權，受離岸市場牽制和倒逼。

因此，在發展境外離岸市場的同時，應深耕在岸人民幣市場，盡快確立上海全球性人民幣產品創新、交易、定價和清算中心地位。

一方面，在上海自貿區擴容、跨境人民幣業務快速發展的背景下，加快推出人民幣跨境支付清算系統，形成覆蓋主要時區、安全高效的跨境支付清算體系。這既是支持人民幣國際化、服務跨境業務開展的基礎，也有利于監管當局開展宏觀和微觀審慎監管，掌握控制權。

另一方面，在黃金國際板已經推出、原油期貨行將推出的基礎上，進一步在上海自貿區加快籌建各類面向國際市場的交易平臺。隨著自由貿易賬戶外幣業務啟動，本外幣互換規模不斷擴大，有必要打通自貿區與中國外匯交易中心在制度連接上的通道，積極推動外匯交易中心建立面向試驗區和國際市場、以人民幣計價結算的金融資產交易平臺，鼓勵和支持上海證券交易所、中國金融期貨交易所等研究推出類似交易平臺；同時加快推動組建石油天然氣、鐵礦石等大宗商品國際交易平臺，爭取大宗商品人民幣定價。

五是進一步擴大金融業對內對外開放。在現有基礎上，繼續鼓勵和支持設立具有業務特色和獨特商業模式的民營銀行，為民營銀行的設立創造良好的制度環境。允許區內小貸公司在符合相關標準的條件下轉為村鎮銀行，以拓展其業務范圍。

關于外資金融機構持股比例，建議對合資證券基金公司、壽險公司中外資持股比例（目前上限分別是4g%和50%）上限予以突破；可以采取試點的方式，選擇兩到三家進行試點突破。對于期貨公司，目前的規定是必須由中方控股，建議也可以采取試點的方式予以突破。