經(jīng)濟學(xué)家

需求端政策將更多以對沖為主

管清友 民生證券研究院執(zhí)行院長

供給側(cè)改革的權(quán)重上升，需求端的政策則更多以對沖為主。當前中國經(jīng)濟的調(diào)整既有周期性因素，也有結(jié)構(gòu)性因素，但根本還是結(jié)構(gòu)性因素。既要擴大需求，也要供給改革，但核心還是供給改革。對需求端的貨幣財政政策而言，未來可能主要是對沖性的。

貨幣政策：繼續(xù)降息降準是必然，重點盯住幾個觸發(fā)因素。一是通脹，如果CPI和PPI持續(xù)下跌，或有降息來對沖實際利率的攀升;二是匯率，如果美聯(lián)儲加息再度引發(fā)人民幣貶值，外匯占款下滑造成的基礎(chǔ)貨幣缺口需要降準來對沖;三是銀行間利率，實體利率不好跟蹤，可以盯住銀行間利率，很多因素可能推高利率，比如穩(wěn)增長的融資需求、股市火爆分流資金等。

財政政策：財政赤字擴大是必然。財政赤字有擴張空間是共識，因此下一步財政赤字擴張是必然，“擴大發(fā)債+結(jié)構(gòu)性減稅”的政策搭配值得期待。（11月11日）

如何化解剛性泡沫？

朱寧 上海交大上海高級金融學(xué)院副院長

剛性泡沫體現(xiàn)在我國股市、樓市、影子銀行、其他融資與金融創(chuàng)新等各個方面。剛性泡沫的結(jié)果只有兩種可能：一是讓泡沫里的氣慢慢放，實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸;二是泡沫吹破了，導(dǎo)致經(jīng)濟硬著陸。

中國國內(nèi)的問題只要改革都能解決。一方面，在整個社會人均收入達到中高水平的前提下，可以相應(yīng)地調(diào)整未來的發(fā)展目標和相應(yīng)政策。

另一方面，政府要讓市場最大限度地發(fā)揮配置資源的作用，理清政府和市場的邊界，改革預(yù)算的軟約束，建立考評和激勵機制，逐漸減少政府提供的隱性或顯性擔保。

在金融體制方面，鼓勵信息披露，進行利率市場化改革，發(fā)展多層次的資本市場，實現(xiàn)資本項目下的開放。以喬布斯給斯坦福大學(xué)畢業(yè)生的發(fā)言中的一句話來總結(jié)，就是“死亡很可能是生命最好的發(fā)明”，讓僵尸企業(yè)破產(chǎn)可以避免社會資源的巨大浪費。（11月17日）

金融改革首先應(yīng)降低準入門檻

黃益平 北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長

金融改革，從大的方面來看，就是三條：降低準入門檻、開放市場機制和改善金融監(jiān)管。

首先，應(yīng)降低準入門檻，讓更多的金融機構(gòu)來參與發(fā)展多層次的資本市場，辦更多的中小、民營金融機構(gòu)，競爭增加了，金融供給也會增長。為什么中國的互聯(lián)網(wǎng)金融這么發(fā)達、地下錢莊這么活躍？一個根本原因就是正規(guī)系統(tǒng)金融機構(gòu)提供的金融服務(wù)嚴重不足，中國大部分的老百姓和大部分的企業(yè)都沒有得到很好的金融服務(wù)。所以，現(xiàn)在要降低準入門檻，增加競爭，增多金融機構(gòu)。

其次，要把市場放開。比如利率、匯率和國債收益率都應(yīng)由市場機制來決定。這樣，政府就應(yīng)減少對資金價格的直接干預(yù)。

第三，要改善金融監(jiān)管。因為市場放開的好處是提高效率，壞處就是不穩(wěn)定性因素會增加，所以，要改善金融監(jiān)管，防范風險。（11月18日）

經(jīng)濟增速的適度放緩

張明 中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室主任

目前，中國經(jīng)濟正處于一個結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的階段，如果經(jīng)濟增長的主要動力要從投資和出口轉(zhuǎn)為消費，從制造業(yè)轉(zhuǎn)為服務(wù)業(yè)，那么就必須要接受潛在GDP增速下降的這一事實。經(jīng)濟增速的適度放緩是可以接受的，關(guān)鍵看兩個附加問題。

第一是就業(yè)市場。只要沒有大的失業(yè)問題，那么就可以接受適度偏低的經(jīng)濟增速。

第二是金融風險。只要經(jīng)濟增速的下行沒有導(dǎo)致系統(tǒng)性風險的爆發(fā)，風險處于可控范圍，那么這種增速下行就是可以接受的。

此外，所謂“新常態(tài)”，其實是一個變化的狀態(tài)。目前我們處于從一個狀態(tài)到另一個狀態(tài)切換的過程，是傳統(tǒng)的增長動力正在消失，而新的增長動力尚未完成成型的過程。中國經(jīng)濟怎么度過“新常態(tài)”，其實也是中國怎么跨越中等收入陷阱的過程，因此未來5到10年對中國而言格外關(guān)鍵。（11月18日）

金融混業(yè)監(jiān)管之路怎么走？

徐高" 光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家

當下，要不要變金融分業(yè)監(jiān)管為混業(yè)監(jiān)管已經(jīng) 不是問題，混業(yè)監(jiān)管該怎么做才是各方分歧所在。要討論如何進行金融混業(yè)監(jiān)管，有三個關(guān)鍵問題需要回答。其一，金融監(jiān)管的集中度要提高到什么程度？其二，金融監(jiān)管機構(gòu)是否需要與央行整合？其三，從分業(yè)到混業(yè)監(jiān)管的轉(zhuǎn)變過程如何平穩(wěn)推進？

考慮到各種風險，我國的混業(yè)監(jiān)管改革需力求平穩(wěn)，不宜將原有監(jiān)管部門打散重整。但從過去一行三會之間協(xié)調(diào)機制的低效可見，沒有機構(gòu)上的整合又不行。再考慮到在一行三會之上再設(shè)一層機構(gòu)有臃腫之弊，不錯的選擇應(yīng)當是將三會并入央行，將貨幣政策和金融監(jiān)管任務(wù)集于央行一身。而在央行內(nèi)部，三會及其他監(jiān)管部門可以仿效外管局，既在行政上統(tǒng)屬，又有一定獨立性。這樣可最大程度上減小轉(zhuǎn)變過程帶來的沖擊。（11月19日）

中國會實施財政刺激嗎？

周浩 德國商業(yè)銀行中國經(jīng)濟學(xué)家

在當前的宏觀背景下，在貨幣政策對經(jīng)濟刺激存在“盲區(qū)”的背景下，中國使用財政政策調(diào)控成為可選項之一，這也意味著中國有采取進一步財政刺激政策的可能性。但按照本屆政府的經(jīng)濟邏輯，大規(guī)模的財政刺激并不可取，但定向刺激的規(guī)模有擴大的可能性。

在進一步強調(diào)財政硬約束的大背景下，即使中央財政有所擴張，地方層面的以信貸和土地收入為支撐的財政支出可能會出現(xiàn)緊縮，因此整體財政刺激的力度不會像以往那般急風驟雨。在十三五規(guī)劃中也仍然強調(diào)跨年度預(yù)算平衡和中期財政規(guī)劃管理，這意味著盡管財政政策的彈性提高，但財政支出加大并不是無限度的，短期的財政擴張仍受制于中期預(yù)算平衡準則的約束。

從內(nèi)外部環(huán)境來看，財政刺激面臨的障礙和困難頗多，也難以在短期內(nèi)形成共識，此外，財政政策本身有改革的需求，對其“穩(wěn)增長”委以重任也會模糊改革預(yù)期。因此，財政刺激的力度和效果都將十分有限。（11月19日）

積極推進土地改革和戶籍改革

邵宇 東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家

土地改革和戶籍改革是進一步釋放關(guān)鍵生產(chǎn)要素動力和活力的關(guān)鍵：

戶籍制度改革應(yīng)該促進有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口舉家進城落戶，并與城鎮(zhèn)居民有同等權(quán)利和義務(wù)。通過實施居住證制度，努力實現(xiàn)基本公共服務(wù)常住人口全覆蓋。這將確保中國的人口結(jié)構(gòu)和質(zhì)量紅利有效釋放。

土地改革則應(yīng)當一方面穩(wěn)固農(nóng)村土地承包關(guān)系，完善土地所有權(quán)、承包權(quán)、經(jīng)營權(quán)分置辦法，推進土地經(jīng)營權(quán)有序流轉(zhuǎn);另一方面維護進城落戶農(nóng)民土地承包權(quán)、宅基地使用權(quán)、集體收益分配權(quán)，支持引導(dǎo)其依法自愿有償轉(zhuǎn)讓上述權(quán)益。再配合財政轉(zhuǎn)移支付同農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化掛鉤機制，城鎮(zhèn)建設(shè)用地增加規(guī)模同吸納農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶數(shù)量掛鉤機制來有效進行城鄉(xiāng)一體化建設(shè)和資源有效利用。（11月20日） ?構(gòu)上整合監(jiān)管部門各方的合作，更好地提高醫(yī)療質(zhì)量。