“私募調研第一人”龍舫：投資老兵們的MOM布局

MOM更加考驗機構專業化能力，如何篩選投顧成為對MOM管理人的重要考驗。對此，鉅陣資本建立了國內首個基金經理數據庫，涵蓋3000余位基金經理，涉及100余項分析指標

“后股災”時代，越來越多的人開始意識到一個問題：如果只是盯著股票資產，無論資金量多大，策略多有技巧，在今年這一輪股災中都不能幸免。如何綜合運用量化對沖、股票多空、債券等多種投資組合策略，獲取長期穩定收益成為資產管理新課題。

“單一策略難以穿越牛熊，MOM（多管理人基金）基金這種專注于大類資產配置，針對不同市場時期采取不同組合策略的模式越來越受到機構和高凈值客戶的青睞。”前海鉅陣資本管理（深圳）有限公司（簡稱“鉅陣資本”）首席投資官、創始合伙人龍舫在接受《投資者報》記者專訪時表示，去年以來的牛市行情，讓公募私募基金都迎來發展良機，隨之到來的股災讓不少基金經理折戟，而近年來才起步的MOM則有望扛起資產管理的穩健大旗，實現客戶資產的長期增值。

傳統的私募或公募基金業務是把眾多客戶的錢聚積起來成立一只基金來管理，MOM業務是把規模資產配置給分散在不同公私募公司的多個優秀基金管理人。也就是說，由選基金轉變成選人，需尋找優秀的外部基金管理人以投資顧問形式成為專戶進行資產委托管理，并不干涉其投資決策。

與TOT（信托中的信托）或FOF（基金中的基金）相比，MOM具有主動管理的優勢，且費率更低。同時，MOM更加考驗機構專業化能力，對投資顧問的研究能力將直接決定產品業績，如何篩選投顧成為MOM管理人的重要考驗。

據了解，鉅陣資本第一只產品“鉅陣全天候穩贏MOM基金一期”將于今年11月發行，發行規模為2億-3億元，公司及戰略股東跟投，按照MOM基金模式，由多策略、多風格多名基金經理操盤方式進行。

資本老將的組合

1980年，美國羅素集團首創MOM之后，經過多年發展，有著對沖基金性質的這一多元化投資組合資管產品早已風靡國際投資市場。有數據顯示，2005年至今，美國MOM基金平均年化復合收益率高達42.7%，在各類基金中排名居首。

在美國有著萬億市場規模的MOM，在中國的發展則由平安羅素投資管理公司和萬博兄弟資產管理公司這兩家公司開始。平安羅素成立于2011年3月，萬博兄弟成立于2012年6月。目前，平安已與MOM模式鼻祖羅素“分手”，后者已經在中國新注冊了一家全資外商投資企業，推進本土化MOM模式。

龍舫參與了萬博兄弟資產管理公司的創建，參與了MOM模式引進國內、本土化改造以及適應中國市場的過程。他也成為國內管理MOM基金規模最大、時間最長、業績最好的基金經理之一，以MOM形式參與管理資產超過數十億元。

“MOM市場規模從2000年的2440億美元快速增長到目前的過萬億美元，已經成為歐美主流的資產管理模式之一。如今羅素公司管理資產規模達到2500億美元，而國內兩家‘領頭羊’今年上半年管理資產規模均在100億元左右，對比懸殊。”龍舫認為，面對種類繁多的基金產品，普通投資者無從選擇，國內資產管理將加速進入機構化主導時代，國內MOM產品未來發展潛力巨大。

行業發展方興未艾，布局MOM正當其時。PE出身的陳國棟看好這一時機，于2014年年底成立鉅陣資本，并將公司精確定位為發展多管理人基金 （Multi-manager Fund）的新型資產管理機構，專注于對沖基金及基金經理研究和評價，以MOM和FOHF為核心，為合格投資者提供多元化、定制化的財富管理解決方案。

龍舫介紹，鉅陣資本雖然成立時間尚短，但是團隊卻都是經驗豐富的投資“老兵”。被私募投資界稱為“國內私募調研第一人”的龍舫自身也有12年證券市場投資經驗、深度訪談過500余名基金經理，分析過200多名基金經理的交易紀錄，實際投資超過50名基金經理。

此外，公司首席執行官、創始合伙人陳國棟從事證券、PE投資多年，10年證券投資經驗，領導創立了鉅陣獨特的陽光私募研究與評價體系，對數十名基金經理進行過深度訪談和分析，并與之展開良好的互動與合作。而公司首席運營官、聯合合伙人吳德銓則有15年從事主流財經媒體經歷，曾主導編制國內第一份私募基金排行榜。

MOM模式要求對基金經理有全面的了解，只有發掘優秀投資管理人才能在絕對收益的基礎上獲得復利甚至超額收益，這對公司的投研團隊要求較高。龍舫介紹，通過國內外組合基金管理機構的學習，以及國內的實踐，鉅陣資本走的是一條具有獨立特色的投研路線，主要體現在對基金或者基金經理的深度研究上。

“我們的團隊成員來自晨星、私募排排網等國內外專業的基金研究機構，目前團隊人員幾乎都是投研人員。”龍舫笑稱，公司是沒有銷售人員的，目前陳國棟兼顧這一部分。

專注投研為打造鉅陣的核心競爭力，公司強調精選和深度合作，并不是講究“大而全”，龍舫介紹，國內有7000多家私募機構，投研部門的主要精力會放在重點合作的20多家私募機構上，長期合作，深度合作。

另外，具體的調研方式上，針對現在一些機構的私募調研都停留在表面，問答式交流，獲得的也是一些公開數據，價值不大這一現象，鉅陣資本創新訪友式調研方式，建立深度信任和合作，調研的基礎是與基金經理成為朋友，挖掘到別人挖掘不到的信息，這也是其研究團隊的另一個特點。

“投研即市場，市場即投研，我們更像一個財富管理的平臺機構，必須要有真正的投研基礎，真正走訪過市場、調研過市場的，才能給到客戶一些比較中肯、理性的資產配置建議。”這也是龍舫和他團隊經常對外強調的。

“我不是在調研私募，就是在調研私募的路上。”龍舫說，熱愛、勤奮、堅韌和果斷是一位優秀的基金經理人不可或缺的條件。

最全基金經理數據庫

MOM在選擇管理人時，一般會通過定量和定性的方式來篩選，會從管理人的投資能力、其管理基金的風險收益特征以及其所在基金公司的整體實力等多個方面來考量，不同的公司在選擇管理人時均各具特色。

目前國內的私募行業是以基金經理個人為核心的，因此對私募基金經理進行深度定性研究，在MOM模式中顯得尤為重要。“投資就是在不確定性中尋找確定性，我們大部分時間都花在對私募基金經理建立詳細的資料數據庫，多維度、多角度考察私募基金經理的投資風格、投研能力、風控能力、交易水平乃至家庭情況、生活喜好等等，全面深刻了解，增強確定性。”龍舫表示。

龍舫介紹，MOM的優點在于選擇全市場優秀的投資經理，資產、策略、風格多元化，配置分散，風險可控。鉅陣資本自籌備之日起，就建立了國內最全的基金經理數據庫，涵蓋3000余位基金經理，涉及100余項分析指標。

在基金經理的儲備方面，鉅陣資本也有一套“基金經理池”管理體系。公司調研涵蓋的所有基金經理為第一級“初級池”，在“初級池”內進行篩選，考察其三年以上的交易數據，了解其投資風格，選取合適的基金經理進入“重點池”，進入該池的基金經理因其不同的風格、策略等考核標準成為公司不同產品的備選投資目標，最終投資的基金經理則儲備在“核心池”。

“多元策略、多元風格、多元經理”管理模式讓投資者獲得最佳投資方案，通過集數位基金經理之強項，構建更多元化的投資組合，從而獲得更平穩持續的投資回報。

在充分了解基金經理的基礎之上，MOM產品好壞與否取決于資產配置。龍舫向《投資者報》介紹MOM模式的投資流程：發行產品的時候，公司制定了一個資產、策略、風格三位一體的整體配置策略，該配置策略基于對未來宏觀市場的研究判斷決定;然后公司從核心私募池20多家深度合作的機構里面，挑選出適合配置策略的、不同風格的子基金管理人，構建多個模擬組合，計算每個組合的收益和風險，最終確定最佳的組合配置方案，進行實際投資。

“牛市行情，產品將以配置股票多頭子管理人為主，捕捉板塊輪動趨勢，而熊市行情則需要配置量化對沖甚至債券策略子管理人，保證產品實現正收益。”龍舫說道。

十層風控把關

雖然MOM投資于多個不同的投資經理，風險敞口分散，可以有效平抑投資運作中的凈值波動，降低風險。但面對瞬息萬變的資本市場，風控能力是衡量資產管理公司的重要指標。

龍舫表示，在組合配置策略確定上，面臨最大的風險是沒有人能夠準確預判未來市場怎么走，但投資是投未來，投預期，必須要有判斷，當然也要有針對判斷錯誤的風控措施。

“我們制定十層風控保障投資者資產。首先是大類資產配置防范系統性風險;其次是子賬戶管理人風格互補對沖，防范單一管理人風險;第三層為主動管理，配置策略動態調整。”龍舫表示，以股票市場為例，2013年中小盤表現較好，2014年上半年熱點、題材類個股表現突出，下半年開始藍籌股發力，引領本輪牛市行情，資產配置也需要根據市場風格變化做出實時的調整，才能取得較好業績;第四層風控是MOM產品配置之前，進行最大回撤壓力測試，雖然資產組合會通過嚴格的量化模型測試風險，確定最佳的組合，通過組合來平滑風險，但是在行情出現像今年市場中的大幅波動現象時，就需要確定基金子賬戶能夠承受的最大回撤壓力，以保障MOM母賬戶的絕對安全;此外，第五層為安全墊保障，子賬戶安全墊形成前倉位受限;第六層管理人的“止損”，管理人池動態調整;第七層子賬戶個性化回撤控制，保障母基金回撤控制目標;第八層子賬戶凈值預警和清盤制度，個股兩階段止損控制;第九層個性化倉位策略管理;第十層為基金管理人的道德風險監控體系。

預測大盤或反彈20%

在2012年，龍舫參與成立萬博兄弟資產管理公司時，曾在自己的社交媒體上表示，MOM擇時也要擇人：第一，要做宏觀的大類資產配置，以適應當前市場，從而幫助投資者減少風險取得收益，這是擇時;第二，再選擇每一類資產管理中都最優秀的基金經理，幫助投資者在每一類資產的投資中取得相對高收益，這是擇人。只有擇時和擇人都恰到好處的MOM，才能幫助投資者獲得最佳收益。

現在這個判斷仍然適用，“股災”之后三個多月，市場信心仍舊未恢復，企穩需一定時間，對于第四季度大盤行情，龍舫預測，大盤或有20%以上的反彈行情，為MOM帶來發展時機。

“我們了解到的情況是機構目前多是低倉位，并逐漸擴大配置。”龍舫表示，本輪調整為去杠桿導致，而牛市行情的原因政策層面并未發生變化，改革紅利持續釋放，量化寬松的貨幣政策未改變。

交銀施羅德基金研報也印證了這一觀點，研報稱，自2014年一季度以來，貨幣政策由從緊逐步走向寬松。在宏觀層面主要體現為降低社會融資成本;政策手段主要表現為數次降準降息和SLF等系列工具的使用。進入2015年6月以來，短端利率的逐步提升促使市場開始懷疑貨幣政策是否還存在邊際改善的可能，然而隨著6月底降準降息政策的落地，證偽了貨幣政策邊際趨緊的判斷。

“隨著改革和政策的不斷推出，投資者風險偏好逐步企穩提升，信心逐步恢復，市場深度調整修復之后慢牛或許才剛剛開始。”龍舫表示。