山西證券去年自營減倉5億元 2015年稱提高自營目標倉位至40億

2014年，山西證券自營最高額為30億元，2015年最高額度提高至40億元，公司稱要積極提高權益類倉位。不僅如此，公司承受的風險額度也在提高，從過往的6.07%升至10%

牛市中，自營成為券商業績最大的彈性來源，券商的投資能力成為購買券商股重要的考量因素。

在《投資者報》本期推出“券商自營哪家強”的專題中，去年山西證券是眾多上市券商中自營規模占比縮減比例第二的券商，縮減規模為5.06億，可以說是踏空了牛市。

山西證券怎么看待踏空牛市的操作，為什么會有這樣的操作？

《投資者報》記者聯系到了山西證券的證券事務代表梁穎新，只是他告訴記者，記者統計的數據僅是一個節點，在一個年度中，自營部門根據市場狀況不斷增減倉，自營規模是不斷變化的，至于更多的原因，他也沒做解釋。

自營毛利率逐年提高

對于山西證券來說，自營業務是公司三大主營業務來源之一，未來將重點發展自營業務。去年，公司實現自營業務收入3.83億元，同比增長91.74%。2015年一季度，公司自營業務繼續保持高速增長，實現投資收益（含公允價值變動收益）3.82億元。

安信證券曾發布研報稱，山西證券年報和一季度業績超預期，主要是兩融和自營業務快速增長。

記者注意到，從縱向上比較，山西證券自營業務毛利率近5年穩步提高。2010年～2014年，山西證券的毛利率分別是79%、72.5%、73.04%、84.92%以及87.1%。

從橫向上比較，山西證券自營毛利率在19家上市統計券商中排名第7，排在前列的是國元證券、方正證券、東北證券、光大證券、招商證券、東方證券以及山西證券。

從年報中數據記者可以看到山西證券自營相對保守，自營倉位超過八成配置了債券，股票方面包括中國平安、中航資本、金正大以及康得新，此外還持有了信托產品——山西信托信德11號。

山西證券在年報中稱，公司持續加強定增、信用債、信托產品、股權質押產品的投資力度，并且抓住了市場機遇，適時開展了期現基差套利操作，獲得了自營收入的增長。

減倉5億元踏空牛市

記者注意到，盡管山西證券的自營毛利率高，但是去年卻踏錯了行情，大幅減持自營規模。

年報數據顯示，截至2014年年末，山西證券自營權益類證券以及證券衍生品/凈資本的比例為52.87%，凈資本為40.69億元，因此計算出公司年末自有資金為21.51億元。而2013年年末，公司的自營權益類規模為26.56億元，2014年自營規?？s減了5.5億元。在2014年的大牛市中，這樣的大幅減持顯然不太明智。

由于山西證券大幅減持了自營投入規模，大幅調低了自營比例，導致自營部門話語權下降。2014年，上市券商自營利潤增幅1.5倍，山西證券增幅只有90%，計算全年業績，自營部門貢獻的比例從52%下降到42%，直接下降了10個百分點。自營部門的位置重要性變化可想而知。在2014年后半年行情中，山西證券在眾多券商股中漲幅落后，想必是市場對其自營這一彈性較大品種的把握能力信心不足，認為公司業績難以在牛市中跑贏同行平均水平。

不過，對于這種說法，山西證券并不認可，其證券事務代表梁穎新告訴記者，這個數據僅是為了證明自營規模風險控制指標合格，并不能用一個時點的規模來判定整個時間段的自營規模變化。

那么2014年，山西證券到底投入了多少自營資金呢？今年自營規模又會有何種變化呢？

梁穎新稱，這些問題早在公告里有披露。不過，記者查閱發現公告中都是公司提供的最高限額。去年4月份的公告顯示，2014年自營業務規模上限為30億元，風險限額為1.82億元，風險限額比率為6.07%。今年1月末，山西證券公告稱，2015年公司自營業務最大投入規模為40億元人民幣，權益類證券及證券衍生品投資規模不超過凈資本的75%。衍生品業務保證金占用規模不超過人民幣1億元（不含套保業務）。此外，還設定了2015年自營業務最大風險限額（實際虧損加浮動虧損總額）不超過實際投入規模的10%。

5月25日，在“山西轄區上市公司2014年年報業績網上集體說明會”上，山西證券常務副總經理樊廷讓還表示，2015年，公司自營業務繼續堅持穩健經營的理念，在對市場分析判斷基礎上積極提升權益類投資比例，同時密切跟蹤市場變化，優化資產配置，做好風險控制，提升收益水平，以較好的業績回報公司各位股東。