牛市中仍要睜大眼睛挑基金 超七成“迷你”股基跑輸大盤

船小未必好調頭，近一年仍有七成迷你基金跑輸大盤，其中，益民核心增長、萬家雙引擎跑輸最多，其重要原因是像水平差的散戶那樣頻繁換股，一再錯失大牛股的主升浪

盡管上周周四滬指大跌6.5%令市場短期走勢充滿了未知數，但是股市近一年來的漲勢如虹。據Wind數據統計，自2014年5月26日至2015年5月25日（以下簡稱“近一年”）時間里，滬深300指數（以下簡稱“大盤”）上漲了137.36%。

大盤如此巨大的漲幅下，那些曾經飽受市場關注的管理規模在1億元以下的主動管理基金（含普通股票型、偏股型基金，以下簡稱“迷你股基”）業績又如何呢？究竟是“船小好調頭”呢，還是“牛市熊孩子”？《投資者報》記者對有近一年完整數據的59只迷你基金的統計顯示，有44只迷你股基跑輸了大盤，占比高達75%。其中，益民核心增長、萬家雙引擎跑輸大盤最多，它們近一年復權單位增長率分別為62.33%和63.45%，分別落后大盤漲幅75.03%和73.91%，在迷你基金中跑得最慢。

《投資者報》記者就業績為何大幅跑贏大盤等原因向益民基金公司發出采訪，直到截稿前，公司沒有給出回復，無言應對。

44只“迷你”股基跑輸大盤

都說船小好調頭，然而對于股基這種主動管理產品來說，卻并非如此。

據《投資者報》記者統計，全市場具有近一年完整數據的迷你股基一共59只，44只未能跑贏大盤。其中，益民核心增長近一年復權單位增長率為62.33%，跑輸大盤75.03%，位列全市場迷你基金倒數第一。緊隨其后的是萬家雙引擎，近一年復權單位增長率為63.45%，跑輸大盤73.91%。

具體來看，迷你股基金跑輸大盤最多的10只依次為益民核心增長、萬家雙引擎、華寶興業創新優選、廣發消費品精選、金鷹紅利價值、長城優化升級、鵬華價值精選、大成健康產業、建信恒穩價值、東吳內需增長，它們近一年復權單位凈值增長率依次為62.33%、63.45%、90.6%、90.92%、91.95%、95.29%、96.45%、99.69%、100.09%、103.12%。其中，建信恒穩價值和東吳內需增長雖然實現了業績翻番，但面對滬深300指數137.36%的走勢，仍然跑輸幅度高達34%以上。

從規模來看，截至2015年3月31日，上述10只股基的規模依次為0.58億元、0.45億元、0.92億元、0.6億元、0.83億元、0.36億元、0.98億元、0.54億元、0.67億元和0.68億元。

“越是規模小的公募基金，面臨的贖回壓力就會越大。所以在牛市行情中，迷你基金就算業績好，如果不注重宣傳的話，也會淹沒在產品大潮中。但如果業績不突出的話，則會變得非常醒目，相應地持有人選擇贖回的可能性就會越大。”一位長期研究公募基金的資深市場人士告訴《投資者報》，牛市行情下，投資者更在意基金公司人員的穩定性和整體業績表現情況。因為一家優秀的基金管理公司理應具備合理的激勵機制、良好的內部氛圍、科學合理的投研體系，這種情況下人員的流動性比較小，而且整體業績表現比較優秀。

益民核心增長忙于追漲殺跌錯失大牛股

按理說迷你基金盤子小，在市場里進出相對容易，因此操作起來應該會業績更好，更容易跑贏大盤。可為何具有近一年完整數據的59只迷你基金中跑輸大盤的占比竟然高達75%？《投資者報》試圖以其中跑輸大盤最多的益民核心增長作為案例一探究竟。

為何益民核心增長近一年業績會跑輸大盤那么多？其規模做不大的內因何在？基金經理韓寧在大牛市中業績不盡如人意，究竟是益民基金投研機制有缺陷，還是其調倉換股有失誤？為了探究迷你基金大面積跑輸大盤的原因，同時給相關迷你基金一個澄清相關問題的機會，《投資者報》于5月25日特別向跑輸大盤最多的益民核心增長及益民基金公司相關負責人就發出了采訪函。但令人遺憾的是，截至本文發稿，益民基金方面未能給出合理解釋。

公開資料顯示，益民核心增長2014年三季度重倉高成長股，前十大重倉股為信威集團、衛士通、金證股份、綠盟科技、數字證通、欣旺達、太極股份、三峽新材、恒生電子和鼎漢技術。如果能持有至今的話，上述十大重倉股除了信威集團表現較差近一年漲幅沒有翻番外，其余9只均出現了比翻番更大的行情，其中金證股份、綠盟科技、數字證通更是市場有名的大牛股，近一年上漲幅度均超過300%。

可惜的是，到了2014年四季度末，益民核心增長的前十大重倉股已變更為海通證券、招商證券、興業銀行、華夏銀行、國投新集、國金證券、國投電力、招商銀行、盤江股份和一汽轎車。顯然，這樣的持倉配置是在2014年四季度金融地產板塊大幅上攻中追漲所致。

至了2015年一季度末，益民核心增長的前十大重倉股再度面目全非。據Wind數據顯示，前十大重倉股為河北鋼鐵、恒基達鑫、歐比特、合眾思壯、廣日股份、北京文化、銀億股份、萬向錢潮、上海貝嶺和圣陽股份。這10只重倉股中，有5只年初至今（截至2015年5月25日，下同）漲幅實現了翻番。但從持倉量來看，除了河北鋼鐵、恒基達鑫的持股數量超過10萬股之外，其余全在10萬股之下。其中河北鋼鐵持有股數最多，達到了36.54萬股，可是其年初至今漲幅僅48.04%，恒基達鑫持有11.27萬股，其年初至今漲幅同樣不到100%。

公開資料顯示，益民核心增長的基金經理韓寧具有11年證券從業經歷，現任益民基金研究發展部副總經理、投資決策委員會成員，在機械設備、煤炭有色、新能源新材料及TMT等行業均有深厚的研究積累。但從其管理的益民核心增長近一年的持倉變動情況來看，韓寧一直忙于追漲殺跌，像一個普通散戶那樣調倉換股極為頻繁，自然也就難免失誤較多。

公開資料還顯示，益民基金公司成立于2005年12月12日，歷經長達10多年發展，其公募管理規模仍只有56.22億元。旗下基金總數7只，基金經理6人。從這些數據來看，益民基金公司這些年的發展一直處于停滯狀態。