日月重工：欲實現產品升級 存關聯交易風險

公司擬通過募資擴產促進公司盈利點從毛坯鑄造向精加工領域自然延伸，從而提升盈利水平，不過，公司大量關聯交易存在的風險卻不容忽視

日月重工股份有限公司（以下簡稱“日月重工”）是一家從事鑄造研發、生產、銷售的民營科技企業。其產品主要面對風電和塑料機械行業，對這兩個行業企業的銷售收入占該公司主營業務收入比例合計超過80%。該公司2014年11月預披露招股說明書，擬在上海證券交易所上市。

《投資者報》記者閱讀日月重工招股說明書，發現一些問題。例如，公司上市募集資金將投資年產10萬噸大型鑄件精加工項目，是否會造成產能過剩？2011年至2014年上半年，該公司存在大量關聯交易行為，上市后這家公司能否減少關聯交易行為，降低風險？

為幫助投資者對該公司投資價值進行合理預判和估值，做出正確抉擇，《投資者報》記者今年5月20日給該公司董事會秘書韓松發去了采訪提綱，很快就得到了他的郵件回復。

由毛坯鑄造向精加工發展

日月重工招股說明書顯示，該公司上市募集資金將實施年產10萬噸大型鑄件精加工建設項目，將精加工產能內移，完善公司生產體系，滿足客戶日益增長的一站式精加工鑄件采購需求。然而公司在2014年已經具有17萬噸產能，擴大產能是否會導致產能過剩？

財報顯示，2013年日月重工實現營業收入10.9億元，實現凈利潤1.4億元，同比增長了60%。2014年上半年實現營業收入6.7億元，實現凈利潤9429萬元。日月重工將公司2013年以來的業績大幅增長歸功于全國風電產業回暖并強勁增長，塑料機械行業也平穩復蘇。

公司董秘韓松介紹，2013年，日月重工擁有年加工15萬噸鑄件的產能，實際產量達12.8萬噸，產能利用率達85.4%。日月重工2014年擁有年產17萬噸的產能規模，而2014年1～6月產量達8.1萬噸，換算成全年產能利用率達95.8%。顯然，擴大產能已經成為迫在眉睫之事。

所以，該公司在未來兩三年內，希望憑借上市募集的資金擴大產能。不過日月重工并非簡單擴產，而是強調通過擴產，實現產品升級。該公司投資“年產10萬噸大型鑄件精加工建設項目”，在擴產的同時向精加工工序延伸，將進一步提高產品附加值。

該公司招股說明書顯示，公司目前生產的產品以鑄件毛坯件為主，為滿足客戶需求，日月重工只能通過外協加工的方式，為客戶提供配套精加工服務，或由客戶采購日月重工的鑄件毛坯后自行交由其他加工廠商加工。在公司未形成精加工能力的情況下，2011年，公司外協加工規模為1.39萬噸/年，2014年已躍升到約5.10萬噸/年。而且目前客戶有意向在2016年采購精加工鑄件的規模已達4.7萬噸。

韓松介紹，基于客戶需求，本次募資將投資的項目有很好的市場基礎。從公司自身產能結構的匹配程度來看，2014年公司鑄造產能17萬噸/年，為本次募投項目規劃的10萬噸精加工產能的1.7倍。精加工規劃產能一定程度低于鑄造產能，表明本次募投項目的產能規劃與當前公司鑄造產能相適應，具有謹慎性，符合公司生產能力均衡發展的需要。

這一項目的實施通過自建產能，將降低日月重工對外協加工廠商的依賴，發展新客戶尤其是業內高端客戶，同時促進公司盈利點從毛坯鑄造向精加工領域自然延伸，進一步獲取精加工利潤，提升公司的整體盈利水平。

關聯交易風險不容忽視

記者通過閱讀日月重工招股說明書顯示，2011年～2014年上半年，該公司存在大量關聯交易行為。雖然報告期內，日月重工關聯銷售占營業收入的比重從2.43%降至0.94%，但其關聯采購占營業成本的比重從2.95%上升到了3.84%。

公司其他的關聯交易行為還包括股權和資產轉讓、房屋和設備租賃、專利和商標轉讓、代付資金及非經營性資金往來等形式。

例如，為提高員工福利，日月重工的母公司日月集團為旗下各公司基層干部以上員工提供購房和購車等無息借款。2010年底重大資產重組完成，相關人員均轉至日月重工及其子公司，但該等借款資金仍由日月集團支付和管理。為進一步減少關聯交易，2012年10月起陸續轉由日月重工承接該借款資金，連同2011年之前的借款余額， 截至2013年12月，日月集團結清之前的借款余額為1445.8萬元，均轉由日月重工承擔。

事實上，日月重工與南京高速齒輪制造有限公司（以下簡稱“南高齒”）的關聯交易更值得關注。

南高齒為日月重工第一大客戶，該公司是南京高精傳動設備制造集團（以下簡稱“高精傳動”）的控股子公司，而高精傳動持有日月重工4.7%股份。2011年～2013年，日月重工對南高齒的銷售額分別為3.4億元、2.4億元以及2.8億元，占日月重工同期營收的比例分別為31.9%、27.2%以及26.1%。2014年上半年，這一趨勢略有回升，占日月重工當期收入的27.2%。在日月重工的銷售業務中，占有頗高比例，除此之外，日月重工還與南高齒在鐵屑采購、鑄件修理等業務上存在往來。

對于日月重工上市后能否減少關聯交易，降低風險？韓松給出了頗為原則性的答復：1，公司已建立了完善的公司治理制度，在《公司章程》（草案）中，規定了有關關聯交易的回避表決制度、決策權限和程序，以保證公司關聯交易的必要性和公允性。2.公司在《股東大會議事規則》、《董事會議事規則》、《獨立董事制度》、《關聯交易管理辦法》、《防范控股股東及關聯方占用公司資金管理制度》和《對外擔保管理制度》等相關制度中對關聯交易決策權力與程序做出更加詳盡的規定，確保關聯交易行為不損害公司和股東的利益。