股市震蕩之后，從市場層面如何反思？

高善文 安信證券首席經濟學家

首先，一個顯而易見的事實是，杠桿交易與漲跌停板制度存在沖突，停牌制度被濫用也加劇了流動性緊張，必須從交易制度層面進行反思。

其次，指定系統重要性的證券類金融機構。在全球金融危機之后，監管體系需要指定一系列系統重要性機構，對其進行額外的監管，并迫使其訂立遺囑。此次股災，一些證券公司出現流動性極度緊張的局面，清楚地說明，對系統重要性金融機構的管理必須擴大，以防止證券公司未來可能發生的流動性危機。

再次，提高市場的透明度。導致市場大幅下跌的原因很多，其中杠桿不透明是一個很重要的因素。市場需要增加透明度：一是從場外到場內的強制披露，要披露盡可能詳細的杠桿和類杠桿交易的合約細節；二是用場外交易彌補場內問題的不足，當流動性匱乏時，事先應約定大額交易和平倉盤必須在場外平倉，不允許進入場內。（9月21日）