大力發展產業基金正當時

未來五年，中國GDP增長有可能回到8%以上。相比貨幣政策繞了一個大圈子進入實體經濟，產業基金進入實體經濟要更直接。

對于中國宏觀經濟走勢，我的態度是謹慎樂觀，未來五年，中國GDP增長有可能回到8%以上。原因是， 2002年到2012年，中國GDP平均增速是10.02%，2012年以后降到了8%以下，這中間的落差是因為我們的需求受到了沖擊。

現在真正的問題是，今天大家討論中國“新常態”，更多的是從潛在增長率的角度，從供給的角度，分析我們還有沒有這樣的資源、能力讓產出保持這么高的增長。但我認為，中國經濟短期里碰到的最大問題是需求問題。

我個人認為，從供給方面講，潛在增長率，它的回落是必然的，但不可能有這么大的幅度，即便是人口紅利的變化，它也是個緩慢的過程，它也不可能解釋為什么潛在增長率從10%突然降到8%以下、7%左右。因此只能從需求方面解釋。

從需求方面解釋這個問題，很重要的一點是信貸的問題。10%平均增長率的10年，高速增長，資產負債表擴張非常快，這里面一個原因就是房地產的因素，或者說因為土地進入交易，土地重新估值，吸納了大量的信貸。2009年、2010年宏觀調控開始以后，整個信貸都在收縮，銀行不愿意再借款，這個時候的信貸基本上是靠影子銀行在維持，如果沒有影子銀行，我相信，地方政府和一些企業欠商業銀行負債的利息可能都還不起。但是因為影子銀行成本很高，所以就出現了經濟下行過程中融資成本不斷上升的現象。

不過，影子銀行是在幫忙。這種情況下，真正的問題是，在未來幾年，需求下降問題怎么解決？其實，大量的投資機會是由投資本身創造的，因為大量中間品、資本品的投資需求是來自于投資本身。因此，從這個意義上講，我認為，我們必須要解除那些抑制投資需求的問題。

其中，債務可能就是一個主要的問題，畢竟這么多年資產負債表的擴張之后，隨著經濟突然下行，資產負債表出現了持續惡化。現在，已經沒有對實體經濟的需求、投資的需求了。因此，地方政府怎么修補，企業怎么修補，這些都是我們今天所說的調整的主要內容，我們需要找到一個突破口。

這個突破口，我個人的看法是，還得用好中國的財政，還得把財政政策用得更積極，中國的財政狀況目前很好。單純的貨幣政策，它的影響極其有限，我們需要降息，需要降準，但也需要更直接地解開抑制投資需求的一些問題。

我個人對現在的產業基金比較看好，中國有這個條件，應該大力發展產業基金，政府可以發行很多產業基金，民間的資本也可以進入產業基金。相比貨幣政策繞了一個大圈子進入實體經濟，產業基金進入實體經濟要更直接。

現在，中國正好處于有這個條件成立產業基金的時候，而且各種產業機會的出現，其實也需要產業基金、種子基金的配合。我們應該利用好這個機會，通過改變我們的政策，尤其是解開現在抑制投資需求的約束條件，以此來推動中國金融的轉型。中國金融轉型最核心的一個問題，我認為便是發行債券，壯大債券市場。

至于“量化寬松”，雖然很多人不喜歡這個概念，但我認為中國避免不了，將來還是要有量化寬松。也就是說，將來央行的貨幣政策更多還是要靠買賣債券，而不是外匯債來決定它的貨幣發行。從恢復經濟的需求來講，從經濟未來的轉型來講，我覺得，中國已經到了這個階段，可能現在買賣債券這件事情是我們貨幣政策將來的基礎。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎上整理而成，僅代表作者個人觀點）