4月A股：能否延續牛市行情？

“對于4月份的行情，大盤震蕩中可能還有慣性上沖機會，但隨著上漲的持續，高位分歧將繼續加大，預計慣性沖高之后將面臨震蕩回落格局。”

3月初指數在3400點下方弱勢震蕩，不過隨著金融股的適度企穩以及創業板的持續攀升，最終指數震蕩上行，順利突破2009年的高點，并在4月上旬最高上探至4040.35點的高位。接下來能否再延續牛市行情？

3月量價齊創新高

3月份，指數在月初稍作下探之后持續拉升，一舉突破2009年8月高點3478點，創出新高3835點，月度漲幅13.22%，月線長陽。滬深兩市日均成交9594億元（滬5120+深4473），創出新高，超越2014年12月的日均成交8375億元（滬5218+深3157），量能的增加主要集中在深市。

從分類指數看：全部呈現上漲，幅度較前月加大，市場多頭勢頭強勁。創業板、中小板上漲強于主板，綜合指數強于成份指數，資金的追逐更青睞小盤股，并且出現補漲特征。所有指數連續兩個月出現上漲，從近年的歷史上看共出現過兩次，一次是2012年12月至2013年1月，一次是2013年8月至9月，之后一個月的表現一次是漲跌分化，一次是全部回落。

從行業指數看：所有行業全部實現上漲，且漲幅較前月呈現擴大。漲幅居前的行業是：計算機（26.89%）、商業貿易（26.22%）、建筑裝飾（26.04%）；漲幅相對落后的行業是：采掘（6.42%）、非銀金融（8.07%）、銀行（8.71%）。計算機行業連續兩個月領漲，其他漲幅居前的行業沒有明顯特征，市場熱點呈現擴散，而此前資金博弈主要集中在大藍籌與成長股兩頭。

從市場資金流向看：資金凈流出較前月大幅增加。資金大幅凈流出，而指數卻連創新高，這種明顯背離已經持續了半年多，很難解釋清楚，很有可能是大股東逢高減持。3月份的資金凈流出情況與2014年12月類似，而12月指數也是大幅沖高，因此需要提防4月份出現回落。

從行業資金流向看：所有行業資金均呈凈流出狀態，流出幅度較前月增大，顯示逢高減持增加。資金凈流出明顯增加的行業是：汽車、傳媒、建筑裝飾。資金凈流出增加相對緩和的行業是：銀行、農林牧漁、采掘。

總體上看，3月份指數放量大漲創新高，做多情緒高漲。市場熱點擴散，出現補漲特征。市場出現類似2014年12月的情景，需要提防價量齊升之后的回落。

宏觀形勢喜憂參半

從經濟層面看，整體還是處于偏弱格局。3月底匯豐公布的3月我國采購經理人指數（PMI）初值為49.2%，環比大幅下跌，而且也明顯低于市場預期。與此同時，3月以來中觀高頻數據依然較為低迷，水泥價格持續下跌，螺紋鋼、動力煤價格走勢反復不定。從各方面數據來看，均凸顯出實體經濟偏弱的格局，短期改善的跡象并不是非常明顯，預計未來經濟增速仍將保持弱勢反復的格局，這也將成為制約大盤持續攀升的重要因素。

不過，從政策面來看，管理層還是保持穩增長的態勢。在今年的兩會上，管理層也提出了2015年經濟社會發展的主要預期目標是：國內生產總值增長7%左右，居民消費價格漲幅3%左右，城鎮新增就業1000萬人以上，城鎮登記失業率4.5%以內，進出口增長6%左右，國際收支基本平衡，居民收入增長與經濟發展同步。可以看到，管理層還是希望繼續保持經濟的平穩運行。

而在房地產政策方面，央行在3月底發文，對擁有1套住房且相應購房貸款未結清的居民家庭，為改善居住條件再次申請商業性個人住房貸款購買普通自住房，最低首付款比例調整為不低于40%。而財政部也將個人轉賣已購普通住房時免征營業稅的期限由目前的購房超過5年（含5年）下調為超過2年。央行和財政部的舉措有望對于樓市乃至經濟的企穩起到積極作用。

從資金面來看，從當前的資金利率來看，上海SHIBOR隔夜利率維持在3.2%左右的水平，處于相對較低水平。值得注意的是，雖然央行表態還是堅持維持穩健的貨幣政策的基調， 并沒有大幅度持續放松的跡象，但局部、定向寬松的跡象還是非常明顯。可以說，未來仍有貨幣政策放松的空間，具體時間點則需要根據經濟面的變化適時而動。

從資本市場來看，注冊制、深港通、A股納入國際指數仍是市場關注的焦點。注冊制改革可能從下放發審會開始，屆時將由深交所、上交所各自組建的聆訊質詢委員會取代證監會，但具體時間點未定。而從深港通的推進來看，根據管理層的表態，預計年內可以推出，交易所更是對深證成指實施擴容改造，由原來的18%覆蓋率擴大到61%。

4月大盤壓力較大

如果將本次行情比照2009年的政策牛市，2009年的牛市從1664點上漲至3478點，上漲109%，本次行情從2013年6月低點1849點起算，上漲109%對應點位3865點，3月31日盤中高點為3835點，已經十分接近，本輪牛市的最終高點落在何處目前不好測算，但3850點附近至少是個短期高點，指數出現回落的可能性很大。

總體來看，3月份市場先抑后揚，震蕩反彈，走勢仍較為強勢。4月份總體環境較為平穩，貨幣政策仍保持適度寬松的格局，市場流動性還是較為充裕，而管理層對于樓市政策的繼續放松也給市場帶來支撐。不過，也要看到，市場仍面臨IPO發行、宏觀經濟數據偏弱的因素影響，特別是隨著業績的披露，上市公司股價將面臨高估值的壓力。

從技術面來看，大盤已經持續上漲超過大半年，雖然目前技術面還是維持強勢，但近期市場在高位的分歧也有所加大，技術面休整壓力需要注意，而證監會對于上市公司進行立案調查已經顯示出管理層對當前瘋狂炒作熱情的擔憂。

東莞證券分析師陳曦在接受《小康·財智》記者采訪時表示，對于4月份的行情，大盤震蕩中可能還有慣性上沖機會，但隨著上漲的持續，高位分歧將繼續加大，預計慣性沖高之后將面臨震蕩回落格局。操作上注意逢高適度減磅兌現利潤，控制好倉位，注意個股板塊分化的風險。預計上證指數核心波動區間為3500-3850點。

在行業配置方面，陳曦建議配置地產+基建+醫藥+食品飲料等。綜合估值、政策、行業前景等因素，在大類資產配置上，可以遵循以下三條主線：1.關注業績穩定、估值較低、直接受益于適度寬松貨幣政策的藍籌板塊，如銀行、保險、地產等。2.關注業績保持穩定的大消費類板塊，如醫藥、食品飲料、家電、汽車、旅游等。3.關注一帶一路政策相關的行業板塊，如基建、機械、電氣設備、交運等。

另外，陳曦特別提醒要關注地產板塊的投資機會。在央行本次下調二套房首付比率，將有效刺激短期樓市需求，在政策面友好疊加資金面持續寬松的條件下，加上今年兩個月地產股出現了一定幅度的回調走勢，地產板塊或將重新得到市場的青睞。預計3月份開始，隨著開發商推盤量的增加，銷售將相較年初有一定幅度提升；同時，適度寬松的貨幣政策以及地方性刺激樓市政策亦將持續發酵，地產板塊的估值修復預期十分可期。個股方面，投資者可繼續關注業績穩定的龍頭房企，如保利地產、招商地產、萬科A、金地集團，以及基本面良好，估值合理，受益于互聯網+、國企改革、自貿區、京津冀或體育發展等概念的個股，如世聯行、格力地產、深振業A、中華企業、榮盛發展、泛海控股、南京高科、華夏幸福、中體產業等。

責編：胡柯