尋找春季攻勢(shì)臺(tái)風(fēng)口

市場(chǎng)：“截獲”決策層經(jīng)濟(jì)托底信號(hào)

這波春季行情的沖鋒號(hào)，竟然會(huì)在一年一度的兩會(huì)期間吹響，幾乎出乎市場(chǎng)絕大多數(shù)人的意料。因?yàn)?，A股以往的記錄，幾乎每逢重大會(huì)議都是下跌為主。今年兩會(huì)剛開(kāi)始時(shí)，股指也是下跌的，不過(guò)，就在眾人對(duì)兩會(huì)期間的行情不抱指望的時(shí)候，3月9日，在銀行股帶動(dòng)下，滬深兩市大盤(pán)指數(shù)一個(gè)大陽(yáng)線拔地而起，正式宣布春季行情攻勢(shì)的開(kāi)始。

就這波春季行情，《CM華夏理財(cái)》記者采訪了多家機(jī)構(gòu)，他們中不少人均表示，政府在兩會(huì)期間透露出“托底經(jīng)濟(jì)”的積極政策信號(hào)，這是各路資金全面做多A股的核心邏輯。而兩會(huì)結(jié)束時(shí)，李克強(qiáng)總理對(duì)今年經(jīng)濟(jì)托底的表態(tài)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于出臺(tái)進(jìn)一步穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期。

首先，央行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月新增人民幣貸款1.02萬(wàn)億元，大幅超出7000億元左右的市場(chǎng)預(yù)期，M2增速也較1月份的10.8%回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至12.5%。

“2月貨幣數(shù)據(jù)體現(xiàn)貸款投放大幅提速，經(jīng)濟(jì)數(shù)字不過(guò)是對(duì)預(yù)期的確認(rèn)，而高出預(yù)期的金融數(shù)據(jù)則是暗示政府托底經(jīng)濟(jì)的積極政策信號(hào)?！北本┮患一鸸镜馁Y深研究員表示，2月往往是全年發(fā)放貸款的低谷。過(guò)去5年，2月份發(fā)放貸款規(guī)模在5000億至7100億之間。值得一提的是，2015年1-2月新增貸款占全年額度的比例為23%，往年這一比例僅為20%。

“新增信貸連續(xù)四個(gè)月同比多增保持在1500億以上，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)三個(gè)月新增超過(guò)6000億元，這是很少發(fā)生的。貨幣政策正在為股市托底，往前看幾個(gè)月實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒁虼硕涌臁！鄙钲谝患抑侥蓟鹜顿Y總監(jiān)告訴《CM華夏理財(cái)》。

事實(shí)上，記者采訪了解到，這種看法在業(yè)內(nèi)頗有代表性。正是兩會(huì)透露的政策信號(hào)，讓投資者的A股策略發(fā)生明顯改變，機(jī)構(gòu)態(tài)度由之前的冷眼觀望變成熱情投入。

除了對(duì)寬松貨幣政策的一致預(yù)期外，機(jī)構(gòu)對(duì)兩會(huì)后的財(cái)政政策抱有較高的預(yù)期?！柏?cái)政支出已經(jīng)加快也打破了此前地方政府持續(xù)‘懶政不作為’的預(yù)期，2月份財(cái)政性存款減少4705億元顯著超出季節(jié)規(guī)律。”中信建投首席宏觀分析師魏鳳春分析，當(dāng)前制造業(yè)地產(chǎn)投資均現(xiàn)乏力，基建應(yīng)是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款發(fā)力的對(duì)沖制造業(yè)、地產(chǎn)的主要領(lǐng)域。

兩會(huì)前后，財(cái)政部印發(fā)了《地方政府一般債券發(fā)行管理暫行辦法》，即將推出長(zhǎng)期換短期的債券“扭曲操作”，這無(wú)疑將大幅降低銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)，大幅提升銀行股利潤(rùn)空間，進(jìn)而化解外界很多人擔(dān)心的地方債危機(jī)。正是這一消息，讓沉寂很久的銀行股再一次“迎風(fēng)起舞”。

此外，3月底公布的“一帶一路”總體戰(zhàn)略方案，代表著市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)政政策發(fā)力區(qū)域。而房地產(chǎn)調(diào)控政策將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，首套房、二套房首付比例將大幅降低的傳聞，也助漲了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。

“等閑識(shí)得春風(fēng)面，萬(wàn)紫千紅總是春?！笔袌?chǎng)各方正是從兩會(huì)上截獲了決策層托底經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，這才堅(jiān)定了大肆做多的信心。綜合來(lái)看，A股牛市的第二波中級(jí)行情已經(jīng)正式啟程。

牛市：最大動(dòng)力來(lái)自居民資金搬家

股指突破3478點(diǎn)后，各路資金蜂擁入市。自3月17日起，當(dāng)周兩市成交連續(xù)四天超過(guò)1萬(wàn)億元。

近來(lái)，有關(guān)資金的利好還真不少，影響大的最起碼有如下四條：1、央行再注流動(dòng)性續(xù)作約5000億MLF，降準(zhǔn)降息預(yù)期加強(qiáng)，市場(chǎng)流動(dòng)性充沛；2、A股開(kāi)戶(hù)數(shù)破70萬(wàn)，連續(xù)2周創(chuàng)年內(nèi)新高。場(chǎng)外資金跑步入場(chǎng)，推動(dòng)指數(shù)高舉高打；3、養(yǎng)老金入市有望，為A股注入9000億元流動(dòng)性；4、中國(guó)擬向投顧代客操作開(kāi)綠燈，券商向財(cái)富管理加速轉(zhuǎn)型，本輪滯漲的券商股迎重磅利好，有望帶領(lǐng)股指再創(chuàng)輝煌。

作為市場(chǎng)資金風(fēng)向標(biāo)的兩融指標(biāo)，3月份以來(lái)融資余額增加1559億至1.3萬(wàn)億，迭創(chuàng)新高。與此同時(shí)，有數(shù)據(jù)顯示，3月第二周證券保證金凈流入8187億元，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的新高。

短期而言，資本市場(chǎng)就是金錢(qián)的游戲，市場(chǎng)流動(dòng)性充沛，A股自然任性大漲。而社會(huì)資金正在大規(guī)模向股市轉(zhuǎn)移，被不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這是本輪牛市能真正啟動(dòng)的最重要的原因。

近日，媒體報(bào)道了一位江蘇房地產(chǎn)商投入上億資金進(jìn)股市的故事。去年下半年，這位地產(chǎn)商首次在一家券商處開(kāi)戶(hù)。剛開(kāi)始，他對(duì)A股市場(chǎng)的判斷僅僅是“還行”，只拿出500萬(wàn)，到期后，回報(bào)相當(dāng)不錯(cuò)。緊接著他又嘗試了其他幾種不同類(lèi)型的投資于二級(jí)市場(chǎng)上的理財(cái)產(chǎn)品。在得到不俗的收益后，開(kāi)始重視A股市場(chǎng)的投資，迄今累計(jì)投入已過(guò)億。

3月20日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧表示，“市場(chǎng)活躍度保持較高水平，自然人投資者的交易金額占比90%左右，大幅凈買(mǎi)入A股4701億元，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者凈買(mǎi)入782億元，投資者仍需注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！边@從側(cè)面證實(shí)，本輪牛市是一波真正的“大戶(hù)行情”。

在對(duì)本輪牛市根本定位為資金推動(dòng)上，華泰證券的觀點(diǎn)可謂旗幟鮮明。在最近發(fā)布的一份研報(bào)上，這家公司的策略師這樣寫(xiě)道：

“我們需要想明白一件事：資本市場(chǎng)最主要的矛盾是啥？或者說(shuō)，真正決定行情演繹的主要因素是啥？

我們?cè)凇犊缭蕉卧?，牛市狂想曲》里用去近五千字篇幅，從股市的根本?qū)動(dòng)因素出發(fā)，詳細(xì)解釋本輪行情的根基，大膽猜測(cè)：本輪行情的驅(qū)動(dòng)力既不是企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)周期，更不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，而是住戶(hù)部門(mén)資金間接入市：

‘2014年8月份開(kāi)始一直到現(xiàn)在，住戶(hù)部門(mén)資金通過(guò)杠桿工具（比如配資市場(chǎng)，比如兩融市場(chǎng)）大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)。（注：細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)階段有重合，8月和9月是轉(zhuǎn)換和孕育的月份，這很正常，任何新事物的孕育，都發(fā)生在舊事物的晚期。）配資市場(chǎng)的總量數(shù)據(jù)暫時(shí)沒(méi)找到，但是兩融業(yè)務(wù)的規(guī)模變化很清楚：8月份以后，進(jìn)入兩位數(shù)快速增長(zhǎng)期。到2014年末，融資余額接近一萬(wàn)億，其中大約4000億資金來(lái)自銀行?！?/p>

……

郎有情，妾有意，如果不出意外的話，3月份開(kāi)始，杠桿牛市將踏上新征程。3478點(diǎn)關(guān)口很快會(huì)被踩在腳下，4000點(diǎn)才是2015年真正需要攻克的關(guān)口?！?/p>

而3月以來(lái)的股指走勢(shì)，正像華泰這位策略師預(yù)期的那樣，突破七年前的高點(diǎn)3478點(diǎn)，雄赳赳氣昂昂地向 4000點(diǎn)大關(guān)進(jìn)軍。

風(fēng)口：“互聯(lián)網(wǎng)+”or成長(zhǎng)性藍(lán)籌？

面對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的上漲，我們應(yīng)該買(mǎi)什么？這是決定每一位投資者能否成為這波行情大贏家的關(guān)鍵。截至3月20日，創(chuàng)業(yè)板與主板指數(shù)基本上是并駕齊驅(qū)。中小股是新高不斷，大盤(pán)藍(lán)籌后起直追，這讓許多投資者陷入了糾結(jié)，后市到底該買(mǎi)什么。

下一個(gè)風(fēng)口會(huì)是誰(shuí)？為此，關(guān)于增量和存量局面、大小票走勢(shì)判斷以及成長(zhǎng)股和藍(lán)籌股的博弈上，市場(chǎng)的爭(zhēng)議一直未息。

3月份，相當(dāng)多的投資者心目中，代表著“互聯(lián)網(wǎng)+”的創(chuàng)業(yè)板依然是市場(chǎng)的最?lèi)?ài)，雖然有環(huán)保、“一帶一路”、工業(yè)4.0以及新一輪自貿(mào)區(qū)概念，似乎都沒(méi)有能改變不少資金對(duì)互聯(lián)網(wǎng)概念的鐘情。

廣發(fā)基金認(rèn)為，科技股還有不少故事，牛市可能很長(zhǎng)很長(zhǎng)。廣發(fā)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)朱平近期撰文表示，中國(guó)目前的牛市已經(jīng)與所謂工業(yè)化、城市化以及投資的多寡關(guān)系不大，如何提升勞動(dòng)生產(chǎn)率是牛市能走多遠(yuǎn)的核心。信息化、技術(shù)進(jìn)步是提升勞動(dòng)生產(chǎn)率的常規(guī)動(dòng)作，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)各行業(yè)模式的重構(gòu)、 工業(yè)4.0及新能源、 新能源汽車(chē)為主要內(nèi)容的創(chuàng)新才是這輪牛市的最大動(dòng)力。他認(rèn)為，牛市何時(shí)結(jié)束應(yīng)該與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及這些創(chuàng)新動(dòng)力衰竭相關(guān)聯(lián)。從投資策略上看，這輪牛市首先可能很長(zhǎng)，其次，傳統(tǒng)的宏觀和貨幣分析框架，可能已經(jīng)難以解釋股市的漲跌。

“完全把倉(cāng)位壓在小票的做法，風(fēng)險(xiǎn)收益已經(jīng)不再合適，至少首先做到均衡配置。具體來(lái)說(shuō)，如果縮小到兩個(gè)行業(yè)的話，建議左手金融（銀行為主），右手軍工（北斗產(chǎn)業(yè)鏈為主）。沒(méi)有金融，指數(shù)沖關(guān)就無(wú)從談起。沒(méi)有北斗產(chǎn)業(yè)鏈，ALPHA收益就無(wú)從談起。你愿意錯(cuò)過(guò)政策驅(qū)動(dòng)主題+行業(yè)基本面翻轉(zhuǎn)+想象空間巨大三疊加的好東西嗎？”上述華泰證券策略師在研報(bào)中如此建議。

這一觀點(diǎn)得到中金公司的贊同，在一份研報(bào)中，中金提出如下建議：“我們建議投資者關(guān)注銀行旗下資產(chǎn)（如理財(cái)、信用卡、私人銀行等）的分拆乃至最終上市對(duì)銀行整體估值的巨大正面作用。繼續(xù)強(qiáng)烈看多A股銀行股，目標(biāo)價(jià)10倍 PE（上漲空間為60%），推薦平安/中行/光大/交行/招行。而中金有關(guān)銀行最快將在二季度分拆相關(guān)業(yè)務(wù)并最終獨(dú)立上市的觀點(diǎn)，也在市場(chǎng)上激起強(qiáng)烈反響。

隨著創(chuàng)業(yè)板市盈率的走高，增量資金似乎更傾向于押寶大藍(lán)籌。鄧舸3月20日表示，從股票估值看，3月19日，兩市平均靜態(tài)市盈率25倍，其中主板21倍，中小板64倍，創(chuàng)業(yè)板96倍，上證50指數(shù)成份股12倍，700只個(gè)股市盈率超過(guò)100倍。他強(qiáng)調(diào)，投資者仍需注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

而對(duì)于2015年具有投資機(jī)會(huì)的公司，重陽(yáng)投資總裁王慶認(rèn)為，四類(lèi)公司可以重點(diǎn)關(guān)注：“第一就是靠逐步證實(shí)的創(chuàng)新型公司，第二是具有正預(yù)期差的國(guó)企改革受益企業(yè)，第三是弱周期行業(yè)中的龍頭企業(yè)，第四是能夠?qū)ο掠斡卸▋r(jià)權(quán)的中游企業(yè)，因?yàn)樗某杀究梢越档?，它?huì)體現(xiàn)在利潤(rùn)上，進(jìn)而體現(xiàn)在它的價(jià)格上。”

天信投顧提醒投資者，“本輪上漲與以往的任何一個(gè)時(shí)期的上行邏輯都不一樣，甚至與2014年下半年的火熱行情相比也是千差萬(wàn)別。本輪行情的上攻源自于各類(lèi)藍(lán)籌股被賦予了高成長(zhǎng)的屬性，與創(chuàng)業(yè)板中的題材股一樣，炒作的邏輯趨于一致，所以才形成了普漲的局面。一旦藍(lán)籌股被賦予了成長(zhǎng)性的屬性，那么其估值有望擴(kuò)大一倍，簡(jiǎn)單地講市場(chǎng)在這個(gè)位置，這一波下來(lái)有望漲幅超過(guò)60%，所以目前僅僅是二次牛市剛剛起步的階段，建議投資者一定要大膽積極參與，只要耐心持有，無(wú)論何種類(lèi)型的股票都會(huì)有所獲利。”