中債收益率曲線大幅下行 中債指數明顯上漲

4月份，國內經濟下行壓力仍存，受央行降準以及流動性充裕等因素影響，債券市場收益率大幅下行，中債—新綜合凈價指數明顯上漲。

宏觀經濟情況

（一）美國經濟增長動能仍然存在，歐元區經濟溫和復蘇

美國勞工部數據顯示，4月新增非農就業人口22.3萬人，略遜于預期的22.8萬人；失業率降0.1 個百分點至5.4%，創7 年新低。4 月新增非農就業人口重回20 萬人之上，顯示就業市場重回正軌，經濟增長動能仍然存在。美聯儲4月份議息會議宣布維持超低利率不變，經濟放緩是受暫時性影響，并預期短期內通脹將維持在現有水平；重申以就業市場改善和通脹回歸2%為加息前提，同時充分考慮金融市場和國際經濟環境。

歐元區4月經濟景氣指數從3月的103.9小幅降至103.7，為5個月來的首次下降，預期為103.9。雖然歐元區經濟景氣改善步伐在4月出現放緩，經濟景氣指數雖出現小幅下滑，但依舊穩健，暗示該區經濟仍處于溫和復蘇狀態。

（二）國內宏觀經濟下行壓力仍存

1.居民消費價格總水平（CPI）仍在低位運行

4月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.5%（見圖1）。其中，城市上漲1.6%，農村上漲1.3%；食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格上漲1.3%，服務價格上漲2.1%。1—4月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.3%。

4月份，全國居民消費價格總水平環比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，農村下降0.3%；食品價格下降0.9%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格下降0.4%，服務價格上漲0.3%。

2.工業生產者出廠價格指數（PPI）同比降幅仍未收窄

4月份，全國工業生產者出廠價格環比下降0.3%，同比下降4.6%（見圖2）；工業生產者購進價格環比下降0.2%，同比下降5.5%。1—4月平均，工業生產者出廠價格同比下降4.6%，工業生產者購進價格同比下降5.6%。

3.中國制造業采購經理指數與上月持平

4月，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，與上月持平，連續兩個月高于50%的臨界點（見圖3）。

4.進出口總值同比負增長，環比微漲

海關總署公布數據顯示，2015年4月，我國進出口總值19580.16億元，比去年同期下降10.9%（見圖4）。其中，出口10841.13億元，同比下降6.2%；進口8739.03億元，同比下降16.1%；貿易順差2102.1億元，同比擴大87.33%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）金融機構貨幣信貸平穩增長。4月末，本外幣貸款余額92.24萬億元，同比增長13.4%（見圖5）。其中，人民幣貸款余額86.61萬億元，同比增長14.1%，增速比分別比上月末和去年同期高0.1個和0.3個百分點。本外幣存款余額129.9萬億元，同比增長10.0%。其中，人民幣存款余額125.76萬億元，同比增長9.7%，增速分別比上月末和去年末低0.4個和4.6個百分點。

（2）廣義貨幣增長10.1%，狹義貨幣增長3.7%。4月末，廣義貨幣（M2）余額128.08萬億元，同比增長10.1%，增速比3月末和去年同期低1.5個和3.1個百分點；狹義貨幣（M1）余額33.64萬億元，同比增長3.7%，增速比上月末高0.8個百分點，比去年同期低1.8個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.08萬億元，同比增長3.7%。4月份凈回籠現金1177億元。

6.貨幣政策工具操作情況

根據公開披露的數據統計，本月央行在公開市場共開展5次逆回購操作，合計投放資金800億元。由于有1300億元逆回購到期，本月共實現資金凈回籠500億元（見表1）。

另外，央行宣布自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，對農信社、村鎮銀行等農村金融機構降低人民幣存款準備金率2個百分點，并統一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水平。

貨幣市場運行情況

4月份，貨幣市場資金利率顯著下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行106個基點至2.3%，每日平均成交量10752.77億元，環比增長30.37%；R07D品種平均利率較上月下行169個基點至2.9%，每日平均成交量1979.79億元，環比增長50.19%。

債券市場價格走勢及特點

（一）中債收益率曲線大幅下行

4月份，國內宏觀經濟下行壓力仍存，受央行降準以及流動性充裕等因素的影響，債券市場收益率大幅下行。分券種來看，銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）4月末較3月末分別平均下行32.36BP、49.54BP、51.78BP和56.32BP（見表2和圖6）。

（二）中債—新綜合凈價指數明顯上漲

4月中債—新綜合凈價指數明顯上漲。全月來看，該指數從3月末的99.0613點上漲至4月末的100.1788點，漲幅1.13%。中債—新綜合財富指數從3月末的158.2186點上漲至4月末的160.5962點，漲幅為1.5%。

債券市場交易結算

4月份，全國債券市場21個交易日共發生現券和回購交易結算46.28萬億元（見表3），同比增長67.2%。其中，在中央結算公司辦理的交易結算量共計31.84萬億元，同比增長64.38%，占全市場交易結算量的68.79%；在上海清算所發生的交易結算共計5萬億元，同比增長224.68%，占全市場交易結算量的10.81%；上海和深圳交易所成交共計9.44萬億元，同比增長39.44%，占全市場交易結算量的20.4%。

4月，中央結算公司的交易筆數（不含柜臺）為120735筆，同比增長52.45%；日均結算量14472.87億元，同比增長56.91%；日均結算筆數6114筆，同比增長62.13%。

（1）4月份中央結算公司登記債券的現券交易結算量（不含柜臺）達43543.43億元，比上月增加6960.56億元，環比提高19.03%，同比提高55.84%。從交易活躍程度看，4月活躍的機構類型包括城市商業銀行、全國性商業銀行、證券公司、農村商業銀行、外資銀行和基金類，交易量分別達14425.85億元、7993.43億元、7437.57億元、4523.16億元、4339.65億元和2906.69億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業銀行、全國性商業銀行、農村商業銀行和保險機構主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到925.8億元、382.7億元、193.8億元和67.9億元；基金類、境外機構、外資銀行和證券公司則表現為現券的凈買入，凈買入量分別為889.1億元、384.3億元、277.2億元和56.4億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，4月當月的平均換手率為14.91%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、非銀行金融機構債、中期票據和企業債，本月換手率分別為27.46%、18.96%、15.73%和14.73%（見表4）。

（3）4月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為260455.03億元，較上月增加28583.89億元，環比增長12.33%，同比提高64.34%；買斷式回購交易結算量為14399.01億元，較上月增加2594.69億元，環比提高21.98%，同比提高97.88%。

2.政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券、2013年以來鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券。

債券市場發行情況

4月份，全國債券市場新發債券1047只，發行總量為15886.49億元，同比提高32.96%。其中在中央結算公司登記新發債137只，發行量共計6558.91億元，占債券市場發行總量的41.29%；上海清算所登記新發債854只，發行量共計8819.7億元，占債券市場發行總量的55.52%；交易所新發行債券共計56只，發行量507.88億元，占債券市場發行總量的3.2%（見表5）。

債券市場存量結構

4月底，全國債券市場總托管量達到37.3萬億元，環比增長1.66%，同比增長19.9%。其中在中央結算公司托管的債券總量為29.2萬億元，比去年同期增長9.77%，占全市場托管量的78.28%；上海清算所托管總量為6.73萬億元，比去年同期增長99.7%，占全市場托管量的18.05%；中國結算托管總量為1.37萬億元， 比去年同期增長25.69%，占全市場托管量的3.67%（見表6）。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：劉穎 羅邦敏